Aimeike lần đầu tiên ra mắt sau khi có bước ngoặt về hiệu suất: Chi phí tăng cao nuốt chửng lợi nhuận, thương vụ mua lại tại Hàn Quốc tiềm ẩn rủi ro về tuân thủ quy định

Báo này (chinatimes.net.cn) phóng viên Trương Siwen, Ủa Na đưa tin tại Bắc Kinh

Ngày 20 tháng 3, Công ty TNHH phát triển kỹ thuật Ai Meike (sau đây gọi là “Ai Meike”, mã cổ phiếu: 300896.SZ) công bố “Báo cáo tài chính thường niên năm 2025”.

Theo báo cáo tài chính, năm 2025 Ai Meike đạt doanh thu hoạt động 2,453 tỷ NDT, giảm 18,94% so với cùng kỳ năm trước là 3,026 tỷ NDT; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông của công ty niêm yết đạt 1,291 tỷ NDT, giảm 34,05% so với cùng kỳ năm trước; lợi nhuận ròng sau khi loại trừ các khoản lãi/lỗ phi thường đạt 1,100 tỷ NDT, mức giảm 38,01% so với cùng kỳ năm trước.

(Nguồn dữ liệu: Wind)

Đây là lần đầu tiên kể từ khi công ty niêm yết từ năm 2020 mà doanh thu và lợi nhuận ròng hằng năm cùng lúc đều sụt giảm.

Đằng sau việc hai chỉ tiêu hiệu suất cùng giảm

Trước việc hiệu suất suy giảm, phía Ai Meike cho biết với phóng viên của “Thời báo Hoa Hạ” rằng hiệu suất chủ yếu chịu tác động kép từ môi trường vĩ mô và cấu trúc cạnh tranh của ngành. Năm 2026, công ty sẽ bám sát cơ hội lịch sử để ngành chuyển từ mở rộng quy mô sang phát triển chất lượng cao, lấy “đổi mới nghiên cứu phát triển + hợp nhất và tích hợp ngành” làm hai động cơ, đi sâu vào bố cục hệ sinh thái sản phẩm cho toàn bộ danh mục, toàn bộ bối cảnh sử dụng, toàn bộ chu kỳ, đẩy nhanh việc triển khai chiến lược quốc tế hóa, liên tục tạo ra giá trị vượt trội cho cổ đông.

Xét theo cơ cấu kinh doanh, hai dòng sản phẩm cốt lõi của công ty đều ghi nhận mức suy giảm ở những mức độ khác nhau.

Với tư cách là sản phẩm trụ cột của công ty, nhóm sản phẩm tiêm loại dung dịch trong năm 2025 đạt doanh thu 1,265 tỷ NDT, giảm khoảng 28% so với 1,744 tỷ NDT của năm 2024; tỷ trọng trong tổng doanh thu giảm từ gần 58% xuống khoảng 51,6%.

(Doanh thu năm 2025 của Ai Meike theo phân loại sản phẩm, nguồn: Đồng Hoa Thuận)

Nhóm sản phẩm tiêm loại gel trong năm 2025 đạt doanh thu 890 triệu NDT, giảm khoảng 24% so với 1,216 tỷ NDT của năm 2024; tỷ trọng doanh thu giảm từ 40% xuống 36%.

(Doanh thu năm 2024 của Ai Meike theo phân loại sản phẩm, nguồn: Đồng Hoa Thuận)

Về vấn đề này, ông Viên Shuai, Phó viện trưởng thường trực của Viện Nghiên cứu Phát triển đô thị Trung Quốc và Viện Nghiên cứu Phục hưng ngành Văn hóa du lịch nông thôn, cho biết với phóng viên của “Thời báo Hoa Hạ” rằng việc doanh thu các sản phẩm loại dung dịch của Ai Meike năm 2025 sụt giảm cho thấy kỷ nguyên hoàng kim của việc độc quyền phân khúc theo “đại sản phẩm” đơn lẻ ở mảng thượng nguồn của ngành làm đẹp y tế đã chính thức đi đến hồi kết. Phần lợi nhuận do Hi Tie trong thị trường nếp nhăn vùng cổ đã cạn kiệt, chứng minh sự mong manh của các rào cản công nghệ trước cuộc cạnh tranh đồng chất hóa và xu hướng tiêu dùng đi xuống ở phân khúc. Các nhà sản xuất thượng nguồn trong ngành làm đẹp y tế phải nhận ra rằng khi sản phẩm axit hyaluronic hoặc nhóm tái sinh bước vào cuộc chiến giành lợi ích ở thị trường hiện hữu, thì đường tăng trưởng thứ hai bắt buộc phải có hai đặc điểm: “khác biệt hóa trên lâm sàng” và “phối hợp đa bối cảnh”. Điều này có nghĩa là sản phẩm mới không thể chỉ là tinh chỉnh nhỏ của các chủng loại hiện có; mà cần giải quyết các điểm đau chưa được đáp ứng bằng các đột phá về khoa học vật liệu, như chu kỳ duy trì dài hơn hoặc độ tương thích sinh học tự nhiên hơn; đồng thời phải có thể tạo thành phương án kết hợp với sản phẩm đơn lẻ ban đầu, từ đó khoá chân các cơ sở và bác sĩ bằng hiệu quả cộng hưởng điều trị thay vì chỉ bằng chiến tranh giá đơn lẻ.

Mặt khác, áp lực chi phí của Ai Meike năm ngoái đặc biệt nổi bật, trở thành yếu tố then chốt kéo kết quả lợi nhuận ròng đi xuống.

Theo báo cáo tài chính, chi phí trong giai đoạn 2025 của công ty tăng đáng kể. Trong đó, chi phí bán hàng đạt 387 triệu NDT, tăng 39,72% so với cùng kỳ. Báo cáo tài chính giải thích rằng điều này chủ yếu do quy mô đội ngũ bán hàng mở rộng, cùng với việc các khoản đầu tư thúc đẩy thị trường liên quan như chi phí cho hội nghị và chi phí quảng cáo cũng tăng theo.

Khoản chi phí quản lý có mức tăng cao nhất, đạt 183 triệu NDT, tăng vọt 48,62% so với cùng kỳ. Nguyên nhân phía sau là do trong năm phát sinh các chi phí tư vấn và phí luật sư từ các thương vụ mua bán sáp nhập và đầu tư, tăng mạnh, đồng thời kết hợp với việc chi phí nhân sự đi lên.

Ngoài ra, chi phí tài chính chuyển từ khoản thu ròng 31,276 triệu NDT của năm 2024 sang khoản chi ròng 7,5023 triệu NDT. Biến động mạnh mẽ này chủ yếu do lỗ chênh lệch tỷ giá phát sinh khi mua ngoại tệ phục vụ đầu tư ở nước ngoài.

Việc chi phí tăng toàn diện, trong khi doanh thu không thể tăng đồng bộ, đã trực tiếp thu hẹp không gian lợi nhuận của công ty, trở thành một trong những nguyên nhân khiến năng lực sinh lời suy giảm.

Rủi ro khi mua lại ở nước ngoài vẫn chưa được loại bỏ

Song song với việc hiệu suất suy giảm, Ai Meike đang đối mặt với một tranh chấp pháp lý lớn có thể ảnh hưởng đến sự phát triển trong tương lai của công ty.

Để tìm điểm tăng trưởng mới, Ai Meike hoàn tất việc mua lại công ty REGEN của Hàn Quốc vào năm 2025, nhằm đưa sản phẩm nổi tiếng “tiêm trẻ hoá dành cho tuổi thơ” AestheFill (艾塑菲) thuộc công ty đó vào thị trường Trung Quốc. Tuy nhiên, quyền phân phối độc quyền của sản phẩm này tại Trung Quốc đại lục đang tồn tại tranh cãi nghiêm trọng.

Nhà phân phối độc quyền ban đầu là Datou Medical đã nộp đơn trọng tài, yêu cầu số tiền bồi thường lên tới 1,6 tỷ NDT. Nghiêm trọng hơn, Tòa Trọng tài Quốc tế Thâm Quyến đã đưa ra quyết định, yêu cầu công ty con của Ai Meike trước khi có phán quyết trọng tài không được tự ý bán sản phẩm AestheFill tại Trung Quốc đại lục và phải tiếp tục cung cấp hàng cho nhà đại lý gốc. Điều này có nghĩa là dù Ai Meike đã tốn một khoản tiền lớn để hoàn tất thương vụ mua lại, công ty tạm thời vẫn không thể hiện thực hoá doanh thu tại thị trường nội địa đối với sản phẩm “bom tấn” quốc tế này; điểm tăng trưởng dự kiến từ kết quả kinh doanh bị trì hoãn, đồng thời còn đối mặt với rủi ro tiềm ẩn bồi thường số tiền rất lớn.

Về vấn đề này, Ai Meike trả lời phóng viên của “Thời báo Hoa Hạ” rằng hiện vụ án trọng tài đang được thụ lý, tiến triển cụ thể xin tham khảo các thông báo liên quan trong thời gian tới.

Đối với hiệu ứng cộng hưởng cụ thể phát sinh trong nghiên cứu phát triển sản phẩm và kênh phân phối sau khi mua lại công ty Hàn Quốc, Ai Meike cho biết với phóng viên của “Thời báo Hoa Hạ” rằng thương vụ mua bán sáp nhập lần này và công tác tích hợp tiếp theo đánh dấu việc công ty đã hoàn tất một bố cục quan trọng trong việc xây dựng mạng lưới nghiên cứu phát triển, sản xuất và bán hàng ở nước ngoài, đồng thời thành công mở thông các khâu then chốt để kết nối với thị trường quốc tế. Động thái này không chỉ đại diện cho bước đột phá mang tính bản chất trong chiến lược quốc tế hoá của công ty, mà còn giúp công ty đi sâu hơn vào sự phân công và hợp tác trong chuỗi công nghiệp làm đẹp y tế toàn cầu, tạo nền tảng vững chắc để tiếp tục nâng cao năng lực cạnh tranh dài hạn.

Cần lưu ý rằng, cùng với việc hoàn tất giao dịch mua khoảng 85% cổ phần của công ty REGEN của Hàn Quốc với giá trị khoảng 190 triệu USD, giá trị lợi thế thương mại (goodwill) của Ai Meike cuối năm 2025 tăng vọt lên 1,641 tỷ NDT, tăng 489,78% so với đầu kỳ, gần như tăng gấp 5 lần.

Ngoài ra, thương vụ mua lại này còn dẫn đến việc tăng các khoản phải trả dài hạn. Dữ liệu cho thấy, tổng dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của công ty năm 2025 giảm 31,29% so với cùng kỳ.

Về thương vụ mua lại này, ông Viên Shuai cho rằng, dù mua bán sáp nhập quốc tế là con đường tắt để các doanh nghiệp làm đẹp y tế của Trung Quốc rút ngắn chu kỳ nghiên cứu phát triển và giành lấy công nghệ tiên tiến, thì phí mua cao ngất và rủi ro pháp lý đi kèm như hình với bóng. Tranh chấp về quyền đại lý mà Ai Meike gặp phải khi mua lại các tài sản như REGEN ở Hàn Quốc là một lời cảnh báo rằng điểm phòng ngừa rủi ro cốt lõi nhất khi tích hợp tài sản ở nước ngoài không nằm ở bản thân công nghệ, mà nằm ở tính chặt chẽ về pháp lý của hợp đồng nền tảng và tính tuân thủ trong quản trị xuyên quốc gia. Làn sóng mua bán sáp nhập để “ra nước ngoài” phải chuyển từ “mua tài sản” sang “mua hệ thống”, không chỉ coi trọng bằng sáng chế, mà còn phải chú ý cơ chế lưu giữ đội ngũ nghiên cứu phát triển ở nước ngoài và lộ trình lâm sàng để sản phẩm được triển khai tại Trung Quốc. Nếu không thể thực hiện nội địa hoá công nghệ và cải tạo phù hợp bản địa, thì việc suy giảm goodwill với mức cao sẽ trở thành “hố đen” nuốt chửng lợi nhuận.

Nhìn chung, năm 2025 đã trở thành một mốc ranh giới kể từ khi Ai Meike niêm yết. Trong giai đoạn then chốt khi ngành chuyển từ mở rộng quy mô sang phát triển chất lượng cao, liệu Ai Meike có thực sự đạt được bước nhảy từ ưu thế sản phẩm sang năng lực cạnh tranh của cả hệ thống hay không, phóng viên của “Thời báo Hoa Hạ” sẽ tiếp tục theo dõi.

Trách nhiệm biên tập: Giang Yuqing Chủ biên: Chen Yanpeng

Thông tin khổng lồ, phân tích chính xác, có ngay trên ứng dụng Sina Finance