Cổ phiếu Oracle giảm mạnh khi thị trường cho rằng có “rủi ro đáng kể” liên quan đến nợ

Video của Yahoo Finance và Julie Hyman

Ngày 12 tháng 12 năm 2025

Trong video này:

ORCL

GOOG

MSFT

OPAI.PVT

Oracle (ORCL) tiếp tục trượt giá trong phiên giao dịch thứ Năm sau khi nhà điều hành đám mây công bố doanh thu quý 2 tài chính giảm chỉ kém một chút so với dự báo của Phố Wall. Sáng lập viên Theory Ventures Tomasz Tunguz cho rằng các công ty hạ tầng AI này có thể đang tính phí cho dịch vụ của họ cao hơn đáng kể.

Tunguz xuất hiện trên Market Catalysts để so sánh Oracle với những tên tuổi như Microsoft (MSFT) và Alphabet (GOOG, GOOGL), đồng thời bình luận về mối quan hệ của Oracle với OpenAI (OPAI.PVT).

Để xem thêm các góc nhìn và phân tích từ chuyên gia về diễn biến thị trường mới nhất, hãy theo dõi thêm Market Catalysts.

Bản ghi video

00:00 Người nói A

Cổ phiếu Oracle chịu áp lực khi những lo ngại về kế hoạch xây dựng AI của công ty ngày càng được tài trợ nhiều hơn bằng nợ. Khách mời tiếp theo của tôi nói rằng các công ty cung cấp công cụ AI có thể thực sự đang tính phí cho dịch vụ của họ cao hơn đáng kể, vì việc sử dụng các công cụ này thúc đẩy năng suất. Thomas Tunguz, người sáng lập Theory Ventures, sẽ tham gia với tôi ngay bây giờ. Tomas, cảm ơn anh rất nhiều vì đã có mặt ở đây. Rất vui khi được mời anh.

00:29 Thomas Tunguz

Vâng, rất vui. Cảm ơn vì đã mời tôi tham gia chương trình.

00:31 Người nói A

Ừm, vậy thì, hãy nói, tôi muốn bàn trước hết một chút về Oracle rồi đi vào bài blog gần đây mà anh đã nói về việc mọi người có thể đang chi tiêu bao nhiêu. Ừm, có vẻ Oracle đã không làm thị trường yên tâm về kế hoạch chi tiêu của mình. Và với tư cách là người đầu tư vào, hay đúng hơn là vào rất nhiều công ty AI giai đoạn đầu, anh làm ở lĩnh vực venture capital, anh quan tâm rất nhiều đến những vấn đề lớn này. Ừm, anh đang suy nghĩ thế nào về cách tiếp cận của Oracle và thị trường đang phản ứng ra sao đối với cách họ đã xử lý mọi thứ?

01:06 Thomas Tunguz

Chà, Oracle đã rất quyết liệt, đặc biệt là đối với một công ty có quy mô và mức vốn hóa thị trường như vậy, đúng không? Vì nếu nhìn sang các công ty siêu quy mô (hyperscalers), thì họ thuộc nhóm nhỏ nhất—tôi đang nói đến Amazon và Microsoft. Ừm, động lực khác ở đây là, tổng mức CAPEX tính theo tỷ lệ so với tiền mặt của Oracle lớn hơn đáng kể so với cả Microsoft và Google. Và vì vậy, Oracle đang mở rộng rất nhiều trung tâm dữ liệu này chủ yếu bằng nợ và họ chi gần như cùng một mức tiền, tính theo bậc độ lớn, khoảng 100 tỷ USD mỗi năm; 30 tỷ USD trong quý trước cho việc xây dựng các trung tâm dữ liệu này, ừm, và họ—họ nhỏ hơn.

01:45 Thomas Tunguz

Bạn cũng có thể thấy điều đó trong các hợp đồng hoán đổi rủi ro vỡ nợ (credit default swaps), vốn là thước đo xác suất công ty sẽ vỡ nợ. Các credit default swaps của họ đang được giao dịch cao gấp ba lần so với của Google và Microsoft. Vì vậy, thị trường đang cảm nhận có một số rủi ro đáng kể ở đây. Chúng ta có thể lập luận rằng thị trường đang xem đây là một cách đặt cược, hoặc ít nhất là phòng hộ, cho khả năng xảy ra biến động trong việc xây dựng các trung tâm dữ liệu AI; hoặc chúng ta cũng có thể nói rằng có lẽ đó là rủi ro mang tính đặc thù của công ty hơn. Và trong trường hợp này, có lẽ là mang tính đặc thù của công ty, chủ yếu vì

02:16 Thomas Tunguz

họ đã hụt một chút so với một số con số vào hôm qua. Và có năng lực dư thừa, và có hai cách nhìn về năng lực dư thừa. Một là nhu cầu không được triển khai nhanh như họ đã nghĩ. Ừm hoặc là họ đang đi trước so với các hợp đồng của mình. Và các nghĩa vụ thực hiện còn lại—tức là doanh thu theo hợp đồng trong tương lai—đã tăng vọt, nhưng vẫn chưa rõ khi nào khoản doanh thu đó sẽ đến. Ngược lại, Microsoft trong thông báo kết quả kinh doanh gần đây nói rằng thời hạn trung bình của RPO của họ vào khoảng hai năm, nhưng chúng tôi không có bất kỳ khả năng nhìn thấy nào về thời hạn RPO của Oracle.

02:56 Người nói A

Vâng, và không chỉ là nói rằng ừm, cứ tiếp tục đi. Tiếp đi.

03:00 Thomas Tunguz

Không, không. Tất cả những điều đó để nói rằng, ý tôi là, đối với các startup, thì mọi thứ như vậy đều rất tuyệt, đúng không? Chỉ cần có thêm GPU và khả năng thúc đẩy suy luận (inference) và thử nghiệm, cũng như có những người với bảng cân đối kế toán lớn và khả năng vay tiền thì có thể xây dựng các trung tâm dữ liệu này. Thế thì đó là một điều thực sự tốt. Điểm bất lợi sẽ đến khi có một cú trượt hoặc thay đổi đáng kể trong môi trường huy động vốn.

03:31 Người nói A

Vâng, và một điều mà một trong những khách mời của chúng tôi đã nêu trước đó về Oracle, cụ thể là sự phụ thuộc của họ vào Open AI—không độc quyền, nhưng khá nặng—và đặt câu hỏi liệu liệu, không chỉ là thời điểm của các RPO đó, các nghĩa vụ thực hiện còn lại, mà liệu chúng có bao giờ trở thành hiện thực hay không, khi thiếu doanh thu đi vào cửa từ phía Open AI. Vì vậy, câu hỏi về huy động vốn tôi đoán cũng liên quan đến Open AI: liệu họ có thể huy động đủ để tiếp tục đáp ứng những nghĩa vụ đó hay không. Và từ bên trong hệ sinh thái startup đó, nhận thức về điều này khi nói đến Open AI là như thế nào?

04:14 Thomas Tunguz

Vâng, ý tôi là, doanh thu của Open AI đang tăng trưởng rất nhanh. Các dự báo khá quyết liệt để đạt được nhiều mục tiêu của họ. Ừm, và vì vậy chúng ta sẽ—ý tôi là, chúng ta sẽ thấy. Tôi nghĩ có rất nhiều sự tự tin về một nhu cầu không thể kiềm chế đối với suy luận. Và chúng tôi thấy điều đó trong công ty venture capital của mình: chúng tôi đang chi hàng trăm nghìn đô la mỗi năm cho suy luận và chúng tôi không kỳ vọng điều đó sẽ giảm bất cứ lúc nào sớm, vì chúng tôi đang tự động hóa rất nhiều công việc. Vì vậy, tôi… tôi không biết các con số cuối cùng sẽ là gì và Open AI sẽ đạt đến mức nào, nhưng… Tuy nhiên, chúng tôi biết rằng nhiều trung tâm dữ liệu hiện có và các GPU đang phục vụ cả các startup lẫn các công ty lớn—tất cả đã bán hết công suất của họ trong vòng hai đến ba năm, nghĩa là hiện tại ít nhất là có rất nhiều nhu cầu.

Điều khoản và Chính sách Quyền riêng tư

Bảng điều khiển Quyền riêng tư

Thông tin thêm