Tập đoàn mẹ của thương hiệu Sanban chuẩn bị niêm yết tại Hồng Kông, liệu "cá mập" này có thể gây xáo trộn thị trường kem đánh răng?

Mỗi Kinh phóng viên|Tống Mỹ Lư    Mỗi Kinh biên tập|Dương Dực

Năm 2020, một sản phẩm “vị trái cây” của thương hiệu Can Half ra mắt nước súc miệng và sau 80 ngày đã vượt mốc doanh thu 1 tỷ NDT. Hiện nay, “cá mè” của thị trường chăm sóc khoang miệng này đã đi tới cổng Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông.

Ngày 27 tháng 3, công ty mẹ của thương hiệu chăm sóc khoang miệng Can Half — Công ty Cổ phần Công nghệ Tiểu Quát Thâm Quyến (sau đây gọi là Tiểu Quát Group) chính thức nộp đơn xin niêm yết lên Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông; Ngân hàng Cửu Long Quốc Tế đảm nhiệm vai trò nhà bảo lãnh độc quyền.

Tư liệu công khai cho thấy trước khi sáng lập thương hiệu Can Half, nhà sáng lập Yìn Quát chủ yếu làm việc liên quan đến phần cứng thông minh. Bản cáo bạch cho thấy năm 2015, Yìn Quát thành lập Tiểu Quát Group; năm 2018 cho ra mắt thương hiệu chăm sóc khoang miệng Can Half. Ban đầu, Can Half tập trung vào nhóm nước súc miệng; đến năm 2022, Can Half mở rộng sang nhóm kem đánh răng, và tập đoàn bắt đầu tập trung phát lực vào lĩnh vực kem đánh răng.

Cáo bạch của Tiểu Quát Group cho thấy từ 2023 đến 2025, doanh thu của công ty lần lượt là 1.096 tỷ NDT, 1.369 tỷ NDT và 2.499 tỷ NDT; tốc độ tăng trưởng kép trong ba năm đạt 51%, trong đó năm 2025 tăng trưởng so với cùng kỳ lên tới 82,5%.

Đằng sau đà tăng trưởng doanh thu nhanh chóng, đặc điểm tài chính của Tiểu Quát Group thể hiện rõ nét đặc trưng của “tân tiêu dùng”. Ví dụ, về biên lợi nhuận gộp, từ 2023 đến 2025, biên lợi nhuận gộp của công ty lần lượt là 72,1%, 69,8% và 71,9%, ở mức cao trong ngành.

Xét về lợi nhuận ròng, năm 2023 và 2024, Tiểu Quát Group lần lượt đạt lợi nhuận vượt trội 41,62 triệu NDT và 34,29 triệu NDT; sang năm 2025, công ty lỗ ròng khoảng 18,30 triệu NDT. Nguyên nhân chủ yếu là do các khoản thanh toán bằng cổ phiếu theo phương thức thanh toán dựa trên vốn chủ và biến động giá trị sổ sách của các khoản nợ phải chuộc, trong đó khoản chi cho khoản đầu tiên lên tới khoảng 115 triệu NDT, thuộc tính chất phi tiền mặt. Sau khi loại trừ hai nguyên nhân này, lợi nhuận vượt trội đã điều chỉnh của công ty năm 2025 khoảng 155 triệu NDT.

Từ đó có thể thấy, biên lợi nhuận gộp cao không chuyển hóa thành lợi nhuận cao, điều này lại liên quan đến mô hình bán hàng của công ty. Theo phóng viên tìm hiểu, Tiểu Quát Group đi vào thị trường qua kênh online, áp dụng mô hình tài sản nhẹ: gia công OEM thuê ngoài sản xuất, còn bản thân tập trung vào thương hiệu và kênh phân phối; đây là kiểu tư duy bán hàng điển hình của sản phẩm công nghệ.

Thực tế, mô hình bán hàng này cũng kéo theo việc chi phí marketing tăng lên. Cáo bạch cho thấy từ 2023 đến 2025, tỷ lệ chi phí bán hàng của Tiểu Quát Group duy trì dài hạn ở mức trên 60%; trong đó, chi phí marketing chiếm hơn 85% trong cơ cấu chi phí bán hàng. Trong ba năm này, chi phí marketing của công ty lần lượt khoảng 570 triệu NDT, 720 triệu NDT và 1,37 tỷ NDT. Về chi phí nghiên cứu và phát triển, năm 2025, chi phí R&D của Tiểu Quát Group khoảng 19,39 triệu NDT; tỷ lệ chi tiêu R&D trên doanh thu dưới 1%, thấp hơn một số doanh nghiệp “lão làng”.

Từ đó có thể thấy, cơ cấu gồm biên lợi nhuận gộp cao và chi trọng cho marketing là cốt lõi của mô hình tăng trưởng của Tiểu Quát Group. Tuy nhiên, khi chi phí lưu lượng (traffic) trên nền tảng tiếp tục tăng cao, liệu bộ mô hình này có thể tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng hay không cũng trở thành tâm điểm chú ý của thị trường.

Trên thực tế, sự trỗi dậy của thương hiệu Can Half có liên quan chặt chẽ đến lợi thế kênh online. Dữ liệu do công ty tư vấn Foresight Sullivan công bố cho thấy trong thị trường chăm sóc khoang miệng Trung Quốc, tỷ trọng kênh online đã tăng từ 25% năm 2020 lên khoảng 40% năm 2025, dự kiến đến năm 2030 sẽ nâng lên gần 50%.

Trước đó, mặt trận cạnh tranh của các thương hiệu chăm sóc khoang miệng truyền thống là kệ hàng ngoại tuyến; ai giữ được vị trí hàng đầu trên kệ, ai chiếm được nhiều hơn trong các trung tâm thương mại siêu thị, thì người đó có thêm lợi thế thị trường. Dưới logic bán hàng như vậy, các thương hiệu lão làng như Vân Nam Bạch Dược, Colgate, Crest, Liangmianzhen… đã xây dựng nên những rào cản cạnh tranh vững chắc.

Khi khởi nghiệp, Yìn Quát chọn cách lách qua bức tường cao đó, trước tiên mở rộng thương hiệu từ kênh online. “Quân cờ” đầu tiên mà thương hiệu Can Half tung ra là nước súc miệng — một dòng sản phẩm mà các “đại gia” chưa kịp dàn trận bằng khoản đầu tư khổng lồ. Thông qua các cách tận dụng lưu lượng trên internet như trồng cỏ bằng video ngắn, người có ảnh hưởng (KOL) trồng cỏ, livestream bán hàng, v.v., một sản phẩm nước súc miệng vị trái cây của Can Half sau 80 ngày đã bán được hơn 1 tỷ NDT.

Trong bối cảnh đó, thương hiệu Can Half nhanh chóng thu hút sự chú ý của vốn đầu tư. IT Juzi cho thấy từ 2020 đến 2021, thương hiệu Can Half nhận được 5 vòng gọi vốn, trong đó có các tổ chức đầu tư như ByteDance, Innovation Works, Qingliu Capital…

图据IT桔子

Năm 2022, Tiểu Quát Group bắt đầu đẩy mạnh phát triển hạng mục kem đánh răng. Sau vài năm bố trí, kem đánh răng dần trở thành trụ cột doanh thu của Tiểu Quát Group. Cáo bạch cho thấy tỷ trọng doanh thu của mảng chăm sóc khoang miệng cơ bản chiếm hơn 90%; mảng chăm sóc khoang miệng chuyên nghiệp và chăm sóc khoang miệng làm đẹp chiếm khoảng 7%.

Những năm trước đó, khi lợi thế lưu lượng online suy giảm, thương hiệu Can Half đứng trước điểm nghẽn tăng trưởng. Trong bối cảnh này, để trở thành thương hiệu quốc dân, Can Half cần bước vào các trung tâm thương mại, lên kệ hàng. Năm 2023, thương hiệu Can Half bố trí chiến lược kênh offline. Và hiện tại, kênh offline cũng thể hiện xu hướng biến đổi.

Năm 2024, trong cuộc phỏng vấn với phóng viên《Mỗi Ngày Tin Kinh Tế》, Yìn Quát từng cho biết trước đây, các tổ chức bán lẻ NKA (các chuỗi bán lẻ quy mô lớn trên toàn quốc) và LKA (các chuỗi bán lẻ theo khu vực) ở Trung Quốc chiếm lĩnh phần lớn hình thái bán lẻ; nhưng trong vài năm gần đây, nhiều cửa hàng giảm giá và cửa hàng chuỗi tổng hợp nổi lên, các mô hình bán lẻ mới như Sanfu Department Store (三福百货) và Miniso (名创优品) lấy hoạt động thương mại làm nền tảng dần chiếm vị trí quan trọng.

Sự thay đổi này mang đến cơ hội để thương hiệu Can Half cạnh tranh với các “ông lớn” truyền thống. “Trước đây làm NKA thì gu thẩm mỹ của họ khi đối mặt với thị trường bán lẻ mới là không theo kịp. Mô hình như KKV lấy trung tâm thương mại làm ‘sân khấu’, nếu không tạo ra sự tương tác trực tiếp với người dùng theo cách trẻ trung hơn thì rất khó tạo ra chuyển đổi mua hàng trực tiếp.” Yìn Quát nói.

Cáo bạch cho thấy từ 2023 đến 2025, mảng kinh doanh offline của Tiểu Quát Group tiếp tục đóng góp tăng lên; tỷ trọng doanh thu tăng từ 5,5% lên 19,7%.

Ngoài ra, theo thống kê của Foresight Sullivan, năm 2025, ở thị trường bán lẻ kem đánh răng online, Tiểu Quát Group xếp hạng số 1 về doanh số bán lẻ với thị phần 9,2%; còn ở thị trường bán lẻ kem đánh răng offline, Tiểu Quát Group xếp hạng thứ 3 về doanh số bán lẻ với thị phần 6,7%.

Thực tế, con đường mở rộng của Tiểu Quát Group khác với các thương hiệu chăm sóc khoang miệng truyền thống. Ví dụ, Dengkang Oral dựa vào “Lan Tian Shou” (冷酸灵) — một sản phẩm lớn duy nhất — để gánh vác trong gần 40 năm.

Ngày nay, khi cạnh tranh ngày càng gay gắt hơn, Tiểu Quát Group cho rằng nhận thức về sức khỏe răng miệng được深化 (làm sâu sắc), kéo theo việc chia nhỏ các bối cảnh tiêu dùng, bao gồm chăm sóc cho trẻ sơ sinh và trẻ nhỏ, chăm sóc răng miệng nhạy cảm, quản lý sức khỏe nướu răng và chăm sóc sau chỉnh nha. Những nhu cầu tinh xảo này khiến các sản phẩm chức năng giá trị gia tăng cao và các sản phẩm cao cấp thâm nhập sâu hơn, thúc đẩy sự chuyển đổi của ngành. Trong bối cảnh đó, trong lĩnh vực chăm sóc răng miệng, Tiểu Quát Group không cố chấp đào sâu một dòng sản phẩm duy nhất, mà liên tục mở rộng các hạng mục và hình thái sản phẩm để đáp ứng các phân khúc thị trường.

Tháng 9 năm 2025, Tiểu Quát Group bắt đầu chuyển mình thành “tập đoàn mỹ phẩm tổng hợp”, ra mắt thương hiệu chăm sóc cá nhân — Tiểu Kiếm Mũi (小箭头), tập trung vào chăm sóc tóc và cơ thể; tính đến ngày công bố cáo bạch, doanh số bán lẻ tích lũy của thương hiệu này vượt 40 triệu NDT. Cáo bạch cho thấy hiện tại, Tiểu Quát Group cung cấp hơn 500 SKU (đơn vị lưu kho nhỏ nhất), bao gồm các sản phẩm chăm sóc khoang miệng và các sản phẩm chăm sóc tóc/cơ thể, đồng thời có hơn 300 SKU dự trữ cho các sản phẩm mới ra mắt trong tương lai.

Liên quan đến điều này, một số phân tích trong giới cho rằng, về mặt lý thuyết, thương hiệu Can Half có thể chuyển dịch năng lực vận hành thương mại điện tử và truyền thông thương hiệu sang các hạng mục lân cận. Tuy nhiên, trong cuộc đua thị trường chăm sóc tóc và cơ thể (wash & care), trật tự cạnh tranh mới sẽ xuất hiện: các tập đoàn quốc tế như Procter & Gamble (P&G) và Unilever đã đầu tư sâu trong nhiều thập kỷ, trong khi các tân binh bản địa cũng đã xây dựng “tâm trí người dùng” riêng. Nếu việc niêm yết trên Hồng Kông có thể hoàn tất thuận lợi, điều đó sẽ cung cấp nguồn tài chính dồi dào hơn cho việc mở rộng kênh và mở rộng hạng mục của Tiểu Quát Group; nhưng sự soi xét của thị trường vốn cũng sẽ đến cùng.

Nguồn ảnh bìa: Kho dữ liệu truyền thông của Mỗi Ngày

Rất nhiều thông tin lớn, phân tích chính xác—tất cả đều có trên ứng dụng Sina Finance

Người phụ trách: Tống Gia Phương