Xác suất Ethereum Flippening tăng khi Bitcoin vẫn đứng ngoài cuộc

(MENAFN- Crypto Breaking) Nỗ lực của Ethereum nhằm giành lại vị trí số 2 trên thị trường đang gặp một trở ngại khác trong năm nay: một nền kinh tế stablecoin bùng nổ. Trong khi Bitcoin vẫn là chuẩn mực thống trị, thì phân khúc tài sản crypto được định giá bằng đô la có tốc độ tăng trưởng nhanh hơn đang định hình lại cách dòng vốn chảy qua thị trường, với USDT dẫn đầu và kéo thanh khoản khỏi ETH ở rìa biên.

Dữ liệu 5 năm cho thấy sự phân kỳ đáng chú ý trong các mô hình tăng trưởng. Vốn hóa thị trường của ETH đã tăng khoảng 11,75% trong 5 năm qua lên xấp xỉ $240 tỷ, nhưng USDT ghi nhận mức tăng lớn hơn nhiều, mở rộng khoảng 622,5% lên hơn $184 tỷ vốn hóa thị trường. XRP và USD Coin cũng đã vượt ETH về tăng trưởng trong cùng giai đoạn. Động lực này giúp giải thích các suy đoán đang thay đổi của nhà giao dịch về việc liệu ETH có thể giữ vững hay giành lại thứ hạng số 2 của mình vào năm 2026 hay không. Trên Polymarket, hơn 59% số cược hiện đang dự đoán ETH sẽ rơi khỏi vị trí số 2 vào năm 2026, tăng từ khoảng 17% vào đầu năm, cho thấy sự thay đổi về tâm lý khi nền kinh tế stablecoin được củng cố.

Các điểm chính

Stablecoins đang định hình lại vị trí dẫn dắt thị trường: tăng trưởng vốn hóa thị trường 5 năm của ETH thấp hơn USDT, XRP và USDC, cho thấy việc phân bổ lại vốn rộng hơn từ ETH sang các tài sản neo theo đô la. USDT thống trị bức tranh stablecoin: tổng thị trường stablecoin ở gần $310 tỷ, với Tether chiếm khoảng 58% trong phần đó. Nhu cầu ETH yếu từ các tổ chức: các quỹ ETF Ethereum spot của Mỹ đã chứng kiến tài sản được quản lý giảm khoảng 65% so với đầu năm, giảm xuống xấp xỉ $11,76 tỷ vào tháng 3 từ $31,86 tỷ vào tháng 10 năm ngoái. Tính mong manh của thị trường và động lực “risk-off”: các lực cản vĩ mô- từ thuế quan đến căng thẳng địa chính trị và kỳ vọng thay đổi về các đợt cắt giảm lãi suất- đã làm gia tăng nhu cầu về thanh khoản và sự an toàn, mang lại lợi ích cho stablecoins. Thiết lập kỹ thuật cho thấy khả năng giảm điểm trong ngắn hạn: Ether đang hình thành mô hình “bear-flag”, với mục tiêu giảm đo được quanh $1.250 nếu đợt phá vỡ tiếp diễn vào giữa năm 2026.

Vì sao stablecoins đang “lật kèo” khỏi dưới chân ETH

Động lực giá của ETH trong lịch sử thường được hưởng lợi khi khẩu vị rủi ro rộng và dòng vốn chảy vào các câu chuyện tăng trưởng bền vững xoay quanh tài chính phi tập trung và hạ tầng hợp đồng thông minh. Nhưng môi trường vĩ mô hiện tại đã khuyến khích việc định vị thận trọng hơn và ưu tiên thanh khoản cùng bảo toàn vốn. Stablecoins-các “đô la” crypto được thiết kế để duy trì neo với đồng đô la Mỹ- đóng vai trò như một kênh chuyển sẵn có cho dòng vốn trong các giai đoạn “risk-off”. Động lực này giúp giải thích vì sao vốn hóa thị trường của USDT đã tăng vọt trong khi tăng trưởng của ETH lại tụt lại phía sau một số đối thủ.

Dữ liệu thị trường cho thấy toàn bộ phân khúc stablecoin đã tăng lên khoảng $310 tỷ, mức này phản ánh thanh khoản sâu và sự sẵn sàng của các nhà giao dịch lẫn tổ chức trong việc “đậu tiền” vào một tài sản quen thuộc, tuân thủ, thay vì chạy theo lợi suất DeFi mới nhất. Khi USDT chiếm phần lớn thị trường này, nhà đầu tư có thể tiếp cận quản lý rủi ro nhanh chóng, cơ hội arbitrage và sự linh hoạt trong bối cảnh vĩ mô chòng chành. Ngược lại, việc tạo giá trị của ETH vẫn gắn với chu kỳ crypto và mức độ sẵn sàng của những người tham gia thị trường trong việc chịu rủi ro giá để đổi lấy các nền tảng cơ bản của mạng lưới trong dài hạn.

Những lực này giúp giải thích vì sao đà mở rộng vốn hóa của ETH chưa theo kịp quy mô và tốc độ mà stablecoins đạt được. Với các nhà giao dịch và những người xây dựng, hàm ý là rõ ràng: dù Ethereum vẫn là nền tảng cho DeFi và các hợp đồng thông minh, thì nó vẫn phải đối mặt với những lực cản mang tính cấu trúc khi tâm lý rủi ro chung nguội lạnh và hành vi tìm kiếm thanh khoản thúc đẩy dòng tiền chảy vào các tài sản được neo theo đô la.

Nhu cầu từ các tổ chức đối với ETH nguội đi khi stablecoins nở rộ

Câu chuyện xung quanh các ETF Ethereum cũng đã thay đổi. Dữ liệu do Glassnode theo dõi cho thấy số dư của các ETF Ethereum spot của Mỹ đã giảm mạnh, với tài sản được quản lý trượt từ khoảng $31,86 tỷ vào tháng 10 năm ngoái xuống còn xấp xỉ $11,76 tỷ vào tháng 3-một mức giảm khoảng 65%. Xu hướng này nhấn mạnh rằng “sức nóng” từ các tổ chức đối với ETH, dù thông qua các cấu trúc spot hay các sản phẩm liên quan, đã nguội đi trước các công cụ thanh khoản cạnh tranh và một môi trường vĩ mô thận trọng hơn.

Các quan sát viên trong ngành chỉ ra một vài yếu tố góp phần: phòng hộ và ưu tiên thanh khoản trong một chu kỳ “risk-off”, kỳ vọng quy định đang thay đổi liên quan đến các sản phẩm ETF, và sự luân chuyển vốn chung hướng tới các tài sản có hồ sơ thanh khoản rõ ràng trong các thị trường biến động. Dù Ethereum vẫn là một tài sản hạ tầng cốt lõi đối với nhiều người dùng và nhà phát triển, thì động lực dòng chảy trong ngắn hạn cho thấy các chất xúc tác mang tính tổ chức cho một đột phá giá ETH kéo dài có thể khó xuất hiện hơn nếu thiếu lực đẩy “risk-on” trên diện rộng.

Cần theo dõi gì tiếp theo: cấu trúc giá và tâm lý thị trường

Về mặt kỹ thuật, Ether dường như đang điều hướng một hình thành “bear-flag” trên các khung thời gian ngắn hơn. Theo cách đọc này, nếu xảy ra sự phá vỡ xuống dưới đường xu hướng dưới của cấu trúc, thì sẽ làm tăng xác suất cho một nhịp điều chỉnh hướng về vùng low-$1.000s. Một mục tiêu thường được trích dẫn nằm gần $1.250 vào tháng 6, nếu mô hình diễn ra đúng như dự kiến. Tất nhiên, các dự báo dựa trên biểu đồ mang nhiều bất định, và các tiêu đề từ những diễn biến về quy định đến thay đổi trong chính sách vĩ mô-có thể làm thay đổi quỹ đạo một cách nhanh chóng.

Ngoài giá, cán cân đang thay đổi giữa ETH và stablecoins trong thanh khoản thị trường là một chỉ báo đo mức quan trọng. Nếu khẩu vị rủi ro cải thiện và nhu cầu đối với ETH quay trở lại, thì khoảng cách hiệu suất tương đối có thể thu hẹp khi hoạt động DeFi, thị trường NFT và sự tham gia của các tổ chức lấy lại đà. Ngược lại, nếu stablecoin tiếp tục mạnh lên và xu hướng ưu tiên thanh khoản kiểu “tiền mặt” vẫn tiếp diễn, thì các đợt tăng giá của ETH có thể bị kiềm chế, ngay cả khi hệ sinh thái crypto nói chung vẫn sôi động ở nhiều mảng sử dụng và phát triển.

Các tín hiệu quan trọng cần theo dõi bao gồm: các thay đổi trong xu hướng phát hành và hoàn trả stablecoin, dòng tiền vào hoặc ra đối với các sản phẩm liên quan đến ETF của ETH, và các diễn biến vĩ mô làm thay đổi tâm lý rủi ro hoặc tốc độ dự kiến của chính sách Cục Dự trữ Liên bang. Nếu kịch bản “bear-case” xảy ra, nhà đầu tư sẽ muốn theo dõi liệu ETH có thể neo ở đáy trong khi stablecoins tiếp tục hấp thụ phần lớn thanh khoản mới trong không gian crypto hay không.

Cuối cùng, câu hỏi cho năm 2026 vẫn một phần liên quan đến sức bền nền tảng của ETH và một phần liên quan đến mức độ sẵn sàng đối với thanh khoản được định giá bằng đô la trong một thị trường biến động. Khi hệ sinh thái phát triển, nhà đầu tư, nhà giao dịch và những người xây dựng sẽ cần cân nhắc vai trò của ETH như một hạ tầng trước những lợi thế mà stablecoins mang lại về thanh khoản, quản lý rủi ro và sự linh hoạt giữa các tài sản.

Người đọc nên chú ý đến các mô hình dòng tiền của ETF, tốc độ tăng trưởng stablecoin và các tín hiệu vĩ mô thúc đẩy động lực “risk-on” so với “risk-off”. Những yếu tố này sẽ giúp xác định liệu ETH có thể đảo ngược quỹ đạo hiện tại hay liệu stablecoins sẽ tiếp tục lấn át các động lực về giá của nó trong ngắn hạn.

** Rủi ro & thông báo liên kết liên kết:** Tài sản crypto biến động và vốn có rủi ro. Bài viết này có thể chứa các liên kết liên kết.

MENAFN29032026008006017065ID1110915973