Báo cáo CPI tháng 8 dự báo về lạm phát dai dẳng và áp lực từ thuế quan

Báo cáo Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) tháng 8 năm 2025 dự kiến sẽ cho thấy lạm phát vẫn ở mức cao dai dẳng, khi các nhà kinh tế dự báo rằng chi phí thuế quan sẽ tiếp tục lan tỏa vào nền kinh tế.

Các nhà kinh tế kỳ vọng CPI sẽ tăng 0,3% theo tháng trong tháng 8 và tăng 2,9% so với cùng kỳ năm trước, theo ước tính đồng thuận mới nhất từ FactSet. CPI lõi, loại trừ giá thực phẩm và nhiên liệu biến động, cũng dự kiến đạt mức tăng 0,3% theo tháng trong tháng 8 và tăng 3,1% so với cùng kỳ năm trước.

“CPI lõi đã tăng liên tiếp trong cả hai lần công bố gần đây, và chúng tôi kỳ vọng xu hướng này sẽ tiếp tục với dữ liệu tháng 8,” Christopher Hodge, nhà kinh tế trưởng phụ trách Mỹ tại Natixis, viết. “Việc các doanh nghiệp tích lũy hàng tồn kho đã giúp che chắn cho người tiêu dùng khỏi những áp lực giá quá mức, và các số liệu lạm phát trong vài tháng gần đây nhìn chung khá lành tính. Những tồn kho đó đã giảm, doanh thu từ thuế quan tăng hơn 150% so với năm tài khóa trước, và các doanh nghiệp không thể gánh chi phí thuế quan vô thời hạn.”

“Việc triển khai thuế quan theo lộ trình so le sẽ ngăn không cho chỉ có một tháng với giá cả tăng vọt, và thay vào đó, chúng tôi có thể kỳ vọng đây sẽ là một lần công bố lạm phát cho thấy mức tăng cao hơn, nhưng không đáng báo động, về giá,” ông nói thêm.

Những điểm nổi bật của Báo cáo CPI tháng 8

• Thời gian và ngày phát hành báo cáo CPI: Thứ Năm, ngày 11 tháng 9, lúc 8:30 a.m. theo giờ miền Đông.
• CPI dự báo sẽ tăng 0,3% trong tháng 8 sau khi tăng 0,3% trong tháng 7.
• CPI lõi dự báo sẽ tăng 0,3% trong tháng 8 sau khi tăng 0,3% trong tháng 7.
• CPI so với cùng kỳ năm trước dự báo sẽ tăng 2,9% trong tháng 8 sau khi tăng 2,7% trong tháng 7.
• CPI lõi so với cùng kỳ năm trước dự báo sẽ tăng 3,1% trong tháng 8 sau khi tăng 3,1% trong tháng 7.

Các yếu tố thúc đẩy mức tăng CPI tháng 8

Russell Price, nhà kinh tế trưởng tại Ameriprise, kỳ vọng mức tăng theo tháng 0,4%—nóng hơn so với dự báo đồng thuận. “Chúng tôi cho rằng chi phí thuế quan sẽ được chuyển tải vào, cộng thêm với mức tăng tiếp theo của giá thực phẩm,” ông nói.

Price cho biết các mặt hàng thực phẩm phổ biến, như giá thịt bò, đang “leo thang đến chóng mặt”, điều này sẽ giúp nâng các con số tổng thể dù vẫn có một phần bù trừ từ chi phí nhà ở.

Các nhà kinh tế Goldman Sachs dự đoán CPI lõi tháng 8 sẽ tăng 0,36%, nhỉnh hơn một chút so với mức đồng thuận 0,30%, đẩy tỷ lệ so với cùng kỳ năm trước lên 3,13%. Goldman Sachs cũng dự báo CPI tổng thể sẽ tăng 0,37% trong tháng, được thúc đẩy bởi giá thực phẩm cao hơn—họ dự đoán đã tăng 0,35%—và giá năng lượng, dự kiến tăng 0,60%. Giá xe mới và xe đã qua sử dụng, cùng với giá vé máy bay, được kỳ vọng đã làm tăng lạm phát lõi, theo Goldman Sachs.

Khi nói về tác động của các khoản thu từ thuế quan của Tổng thống Donald Trump đối với hàng nhập khẩu, “chúng tôi đã dự liệu áp lực tăng từ thuế quan lên các nhóm hàng đặc biệt dễ bị ảnh hưởng, chẳng hạn như truyền thông, đồ dùng trong gia đình và giải trí,” các nhà kinh tế Goldman Sachs viết.

“Trong vài tháng tới, chúng tôi kỳ vọng thuế quan sẽ tiếp tục thúc đẩy lạm phát theo tháng và dự báo lạm phát CPI lõi theo tháng quanh mức 0,3%. Ngoài tác động của thuế quan, chúng tôi kỳ vọng xu hướng lạm phát cơ bản sẽ tiếp tục giảm thêm, phản ánh mức đóng góp thu hẹp từ thị trường cho thuê nhà ở và thị trường lao động.”

Các nhà kinh tế tại Bank of America kỳ vọng “lạm phát sẽ vẫn dai dẳng trong tháng 8.” Họ dự báo CPI tổng thể tăng 0,3% trong tháng 7 “do giá năng lượng tăng, lạm phát hàng hóa chịu tác động từ thuế quan vẫn ổn định, và dịch vụ không liên quan đến nhà ở có mức vững chắc.”

Tác động tổng thể của thuế quan nên “tiếp tục lan tỏa dần dần đến người tiêu dùng,” các nhà kinh tế Bank of America viết. “Thuế quan sẽ góp phần làm giá tiếp tục tăng đối với các mặt hàng trong gia đình, quần áo và các hàng hóa phục vụ giải trí. Chúng tôi kỳ vọng thuế quan vẫn là nguồn gây ra lạm phát giá hàng hóa trong vài quý tới.”

Price của Ameriprise tin rằng tác động về giá từ thuế quan đối với CPI sẽ tương đối ngắn hạn: “Tôi đang tìm kiếm đỉnh của lạm phát trong khung thời gian từ tháng 11 đến tháng 12, với ảnh hưởng của thuế quan.”

Price cho rằng lạm phát CPI sẽ đạt mức tối đa trong khoảng 3,2% đến 3,4%.

Katie Klingensmith, nhà hoạch định chiến lược đầu tư cấp cao tại Edelman Financial Engines, cho biết tác động của thuế quan không chỉ nằm ở những gì được phản ánh trong dữ liệu chính thức. Bà lưu ý rằng cuộc khảo sát của Đại học Michigan đối với tháng 8 cho thấy các hộ gia đình kỳ vọng lạm phát sẽ tăng 4,8% trong năm tới, so với chỉ 2,6% trong các dự báo của thị trường.

“Thuế quan thường đẩy CPI tăng cao theo kiểu một lần khi chi phí được chuyển tải, nhưng rủi ro thực sự là mang tính tâm lý,” bà nói.

Bản chất kéo dài của chính sách thuế quan, Klingensmith cho biết thêm, đã tạo ra “một đợt râm ran từ từ của chi phí cao hơn và gián đoạn nguồn cung, thay vì một cú sốc đơn lẻ”, khiến các hộ gia đình cảm thấy giá cứ tiếp tục leo thang.

José Torres, nhà kinh tế cấp cao tại Interactive Brokers, dự đoán mức tăng CPI theo tháng 0,1%—mềm hơn so với dự báo đồng thuận—và mức tăng 2,8% theo năm.

“Những mảng thực sự nóng từ tháng trước sẽ hạ nhiệt, cụ thể là xe ô tô đã qua sử dụng và xe ô tô mới,” ông nói.

Trong khi đó, Torres chỉ ra năng lượng và vận tải là một số lĩnh vực nóng hơn đối với báo cáo tháng 8.

Torres nói rằng xu hướng gần đây của lạm phát cao hơn được thúc đẩy bởi khu vực dịch vụ, chứ không phải giá hàng hóa—những thứ bị ảnh hưởng trực tiếp bởi thuế quan.

“Chúng tôi đã thấy những áp lực làm lạm phát thực sự được tạo ra bởi các dịch vụ, điều mà không ai kỳ vọng,” Torres nói. “Tôi kỳ vọng điều này sẽ tiếp tục, và thực sự đó là do người tiêu dùng đang quay trở lại sau nửa đầu năm đầy bất định.”

Khi nào Fed sẽ cắt giảm lãi suất?

Klingensmith của Edelman cho biết công bố CPI cao hơn dự kiến sẽ xác nhận xu hướng chệch khỏi mục tiêu 2,0% của Cục Dự trữ Liên bang (Fed).

“Điều đó cho thấy xu hướng giảm lạm phát đã thống trị trong suốt năm qua đang mất dần lực kéo, với việc tăng trưởng giá có thể bắt đầu tăng trở lại,” bà nói.

Điều này có thể làm cho Fed phức tạp hơn, khiến họ “khó chỉ tập trung vào bức tranh việc làm đang chậm lại” và dẫn đến thu nhập thực tế đi ngang, theo Klingensmith.

“Nếu CPI cao hơn 3% như dự kiến trong tuần này, thì điều đó sẽ một lần nữa khẳng định rằng lạm phát đã đi xa hơn mục tiêu 2% của Fed,” bà nói.

Tuy nhiên, khi dữ liệu việc làm gần đây suy yếu, thị trường tương lai đang định giá xác suất 88% cho việc cắt giảm lãi suất nửa điểm phần trăm từ Fed vào tháng 9, theo công cụ CME FedWatch, với xác suất 72% cho việc cắt giảm thêm nửa điểm phần trăm vào tháng 10.

Klingensmith nói rằng việc cắt giảm lãi suất trong tháng này dường như đang đến gần.

“Ở thời điểm này, Fed đã phát tín hiệu rằng họ tập trung vào các rủi ro đối với thị trường việc làm và việc cắt giảm nửa điểm phần trăm vào ngày 25 tháng 9 gần như đã được ‘chốt cứng’,” bà ghi nhận, đồng thời cho biết câu hỏi thực sự là có bao nhiêu lần cắt giảm tiếp theo và diễn ra với tốc độ như thế nào.

Price của Ameriprise kỳ vọng một đợt cắt giảm lãi suất nửa điểm phần trăm vào tháng 9, nhưng không “nghĩ rằng chúng ta sẽ thấy một đợt vào tháng 10, vì lạm phát vẫn đang tiếp tục tăng tốc. Tôi nghĩ đó sẽ là một quyết định khó khăn đối với họ.”

“Nhưng vào năm 2026, tôi nghĩ họ có thể đuổi kịp, và có thể cắt giảm khi lạm phát giảm đi trong nửa đầu của năm 2026,” Price nói. ”Tôi nghĩ rằng sẽ có rất nhiều dư địa để họ cắt giảm lãi suất vào thời điểm đó.”