3 Giảm xếp hạng của Moat do sự gián đoạn của AI—và 1 Moat rộng vẫn giữ nguyên trạng thái

Vào tập ngày 16 tháng 3 của The Morning Filter, _David Sekeraand Susan Dziubinski thảo luận về những thay đổi gần đây của Morningstar đối với xếp hạng “moat” của công ty do AI, và những cổ phiếu nào vẫn trông hấp dẫn đến ngày hôm nay. Dưới đây là một đoạn trích từ chương trình.

Cách AI đang đe dọa các “economic moats” (lợi thế kinh tế) của doanh nghiệp

**Susan Dziubinski: **Bây giờ, Dave, hãy cùng nói về một vài lựa chọn trước đó của bạn đã chứng kiến “economic moat” của họ bị hạ từ rộng xuống hẹp do mối đe dọa của AI. Và những lựa chọn đó là Adobe ADBE, Salesforce CRM, và ServiceNow NOW. Vậy hãy nói về chúng.

**David Sekera: **Vâng. Vì cả ba cổ phiếu này hiện vẫn được xếp hạng 4 sao. Đi lần lượt theo danh sách ở đây thì Adobe là cổ phiếu chịu tác động tiêu cực lớn nhất trong ba. Chúng tôi đã hạ xếp hạng moat của họ từ rộng xuống hẹp. Việc đó đã dẫn đến mức giảm khá đáng kể trong ước tính giá trị hợp lý của chúng tôi, là 32%. Hiện giá trị hợp lý đó đang ở mức $380 một cổ phiếu, nhưng cổ phiếu đang giao dịch ở mức chiết khấu 28% so với ngay cả giá trị hợp lý đã bị hạ đó. Còn với ServiceNow, chúng tôi đã hạ moat tại đó xuống hẹp từ rộng. Việc đó dẫn đến mức giảm 18% trong giá trị hợp lý của chúng tôi. Ước tính giá trị hợp lý theo mỗi cổ phiếu của chúng tôi hiện tại là $165. Hiện cổ phiếu đang giao dịch ở mức chiết khấu 30% so với giá trị hợp lý đó. Và rồi trong ba cái này, Salesforce là cái ít bị tác động nhất, nên chúng tôi đã hạ moat ở đó xuống hẹp từ rộng, nhưng chúng tôi chỉ giảm giá trị hợp lý đi 7%, về $280 một cổ phiếu. Cổ phiếu của cái đó đang giao dịch với mức chiết khấu 31%.

Trong ba, tôi nghĩ đây là cổ phiếu có lẽ là hấp dẫn nhất theo quan điểm của chúng tôi. Tôi nghĩ đó là cổ phiếu mà Dan Romanoff, anh ấy là nhà phân tích vốn theo dõi các công ty này, vẫn còn nhiều niềm tin nhất về dài hạn. Nhìn chung, và tôi nghĩ chúng ta đã từng nói về điều này vài lần, luận điểm đầu tư đối với phần mềm nói chung là chúng sẽ dần phát triển mô hình kinh doanh theo thời gian. Họ sẽ tích hợp việc sử dụng AI nhiều hơn, có thể mang lại nhiều giá trị kinh tế hơn cho khách hàng của họ, và cuối cùng sẽ chuyển sang mô hình dựa nhiều hơn vào “consumption” (tiêu dùng) thay vì mô hình dựa trên chỗ ngồi “seat-based”. Trong vài năm tới, chúng tôi nghĩ rằng các công ty sẽ cuối cùng áp dụng nhiều giải pháp mang tính tác nhân “agentic solutions” trong phần mềm của bên thứ ba đó, và các công ty cũng như khách hàng của họ thực sự sẽ không cố gắng “vibe-code” các hệ thống phần mềm của riêng họ. Chúng tôi vẫn thấy có chỗ đứng cho phần mềm của bên thứ ba trong dài hạn, ngay cả trong môi trường mà việc sử dụng trí tuệ nhân tạo đang ngày càng gia tăng.

AI có ý nghĩa gì đối với các “moats” của công ty phần mềm

Chúng ta không còn chắc chắn rằng các công ty phần mềm sẽ vượt trội trong thập kỷ tới, nhưng kết quả tích cực vẫn có thể xảy ra với những cái tên như Salesforce.

Vì sao “moat” của Microsoft vẫn còn “rộng”

Dziubinski: Bây giờ, khi nói về Dan Romanoff, anh ấy là nhà phân tích phần mềm của Morningstar, và chúng tôi đang cung cấp một liên kết trong phần ghi chú của chương trình tới một bài viết mà Dan đã viết, nói thêm một chút về những thay đổi moat này.

Bây giờ, có một lựa chọn cổ phiếu phần mềm gần đây của bạn mà moat của nó đã không bị hạ cấp, và đó là Microsoft MSFT. Vậy hãy nói một chút về lý do vì sao “wide economic moat” (moat kinh tế rộng) của Microsoft vẫn được giữ vững trước làn sóng AI, và sau đó cho chúng tôi biết liệu Microsoft còn là một lựa chọn của bạn ngày hôm nay không.

**Sekera: **Chắc chắn rồi. “Wide economic moat” của Microsoft thực sự dựa trên bốn trong năm nguồn “economic moat”. Chúng tôi nghĩ lợi thế moat kinh tế của họ được củng cố bởi chi phí chuyển đổi, hiệu ứng mạng lưới, lợi thế về chi phí và, ở một mức độ nào đó, tài sản vô hình. Ý tôi là, chỉ cần vài ví dụ nhanh ở đây về chi phí chuyển đổi, chẳng hạn, họ có mức độ tích hợp sản phẩm rất sâu giữa các khách hàng và người dùng khác nhau của họ. Họ có một danh mục sản phẩm rất rộng. Chúng tôi nghĩ nhìn chung điều đó sẽ củng cố mức độ gắn bó của khách hàng theo thời gian, tức là nghĩa là việc các công ty cố gắng chuyển sang các loại sản phẩm khác nhau khác của họ sẽ tốn kém hơn là chỉ đơn giản tiếp tục sử dụng các sản phẩm của Microsoft. Khi xem xét một số sản phẩm riêng lẻ của họ như Azure và Office, chúng tôi nghĩ rằng các hệ sinh thái đó tạo ra hiệu ứng mạng lưới rất mạnh mẽ. Hiệu ứng mạng lưới, nghĩa là khi có nhiều người thực sự sử dụng một hệ thống, thì nó trở nên có giá trị hơn đối với tất cả những người đang sử dụng sản phẩm đó.

Và rồi, ở một mức độ nào đó, tôi nghĩ moat rộng và việc nhắc lại việc xếp hạng từ rộng là cũng chỉ là kết quả của danh mục sản phẩm đa dạng mà họ có về nhiều loại hình kinh doanh khác nhau. Vâng, một vài trong số đó theo thời gian có thể bị tác động tiêu cực bởi AI, như các sản phẩm Office, nhưng tôi nghĩ điều đó sẽ được bù đắp nhiều hơn bởi các tác động tích cực đối với những mảng như Azure và Copilot và một số mảng kinh doanh AI khác của họ. Nhìn chung, cổ phiếu đang giao dịch với mức chiết khấu 33% so với giá trị hợp lý, đưa nó vào vùng 5 sao. Và nhìn chung, tôi nghĩ đó vẫn là lựa chọn hàng đầu của Dan.

Đăng ký The Morning Filter trên Apple Podcasts, hoặc bất cứ nơi nào bạn nghe podcast, và theo kịp các nghiên cứu mới nhất từ các host Susan Dziubinski và David Sekera trên Morningstar.com.

		5 cổ phiếu nên mua được “che chắn” khỏi sự gián đoạn do AI

		Plus, cần theo dõi điều gì trong thị trường cổ phiếu Hoa Kỳ tuần này.
	





			45m 26s
		 Mar 16, 2026

Watch