Triển vọng Thị trường Chứng khoán Quý 2 năm 2026: Đừng hoảng loạn, hãy điều chỉnh lại

Triển vọng Thị trường Chứng khoán Quý 2/2026: Những ý chính

• Thị trường cổ phiếu Mỹ đang giao dịch với mức chiết khấu 12% so với tổng hợp các định giá của chúng tôi.
• Cổ phiếu đang bị định giá thấp, nhưng vì một lý do—một tương lai đặc biệt u ám và động lực vĩ mô suy yếu đang ở phía trước.
• Sự biến động này tạo ra cơ hội để chốt lời và tái phân bổ sang các lĩnh vực và cổ phiếu đang bị định giá thấp.

Trong Triển vọng 2026, chúng tôi đã nêu ra nhiều lý do quan trọng vì sao chúng tôi kỳ vọng 2026 sẽ biến động nhiều hơn 2025. Thế nhưng, không ai ngờ điều đó lại diễn ra nhanh đến vậy. Mặc dù thị trường cổ phiếu chung chỉ giao dịch trong biên độ dưới 7%, biên độ này che giấu sự luân chuyển đáng kể theo từng ngành diễn ra ngay dưới bề mặt.

Dựa trên tổng hợp các định giá nội tại của hơn 700 cổ phiếu mà chúng tôi theo dõi và giao dịch trên các sàn giao dịch của Mỹ, tính đến ngày 23 tháng 3 năm 2026, chúng tôi tính toán rằng thị trường cổ phiếu Mỹ đang giao dịch với ước tính giá/giá trị hợp lý là 0,88. Điều này cho thấy thị trường đang giao dịch với mức chiết khấu 12% so với các ước tính giá trị hợp lý của chúng tôi.

		Giá/Giá trị hợp lý trong phạm vi nghiên cứu cổ phiếu Mỹ của Morningstar vào cuối tháng

Nguồn: Morningstar Research Services, LLC. Dữ liệu tính đến ngày 23 tháng 3 năm 2026.

Cổ phiếu Mỹ bị định giá thấp—nhưng vì một lý do

Thị trường cổ phiếu Mỹ được định giá hấp dẫn khi chiết khấu 12% so với các định giá của chúng tôi và lặp đi lặp lại cho thấy dấu hiệu muốn đi lên mỗi khi có các bước tiến hướng tới việc giảm leo thang xung đột với Iran. Tuy nhiên, cho đến khi có tín hiệu công khai từ phía Iran rằng nước này sẵn sàng cho đàm phán, chúng tôi cho rằng các đợt tăng này sẽ bị giới hạn.

Mặc dù cơn bùng nổ đầu tư vào trí tuệ nhân tạo (AI) trong hai năm qua là một lực đỡ đáng kể, phần lớn sự lạc quan đó đã được phản ánh vào giá. Để bước tiếp theo đi lên trong các cổ phiếu này, chúng tôi nghĩ nhà đầu tư đang tìm kiếm khả năng nhìn rõ hơn về việc chi tiêu vốn cho AI chuyển hóa thành tăng trưởng doanh thu mới và mức hiệu quả cao hơn để thúc đẩy mở rộng biên lợi nhuận hoạt động.

Nhìn về phía trước, mùa báo cáo kết quả kinh doanh quý 1 sẽ bắt đầu vào tuần 13 tháng 4. Nếu giá dầu vẫn ở mức cao, các đội ngũ quản lý có thể đưa ra các dự báo thận trọng hơn để tạo “đệm” trước bối cảnh bất định gia tăng. Đồng thời, điều kiện vĩ mô đang suy yếu: Tăng trưởng chậm lại, áp lực lạm phát trỗi dậy trở lại, và lãi suất đang nhích lên. Điều này khiến Fed bị “kẹp”: không thể cắt giảm mà không làm gia tăng lạm phát, và cũng không thể tăng mà không rủi ro làm kinh tế chậm lại.

		Giá/Giá trị hợp lý theo Morningstar Style Box của Morningstar

Nguồn: Morningstar Research Services, LLC. Dữ liệu tính đến ngày 23 tháng 3 năm 2026.

Theo vốn hóa, cổ phiếu blue-chip đã trở nên hấp dẫn hơn nhiều sau đợt bán tháo trong quý 1 và hiện đang ở mức chiết khấu 13% so với giá trị hợp lý. Cổ phiếu mid-cap giữ giá trị và chỉ ở mức chiết khấu 6%. Cổ phiếu small-cap vẫn là nhóm hấp dẫn nhất, giao dịch với mức chiết khấu 17% so với ước tính giá trị hợp lý của chúng tôi.

Theo phong cách, cổ phiếu tăng trưởng (growth) đã trở nên hấp dẫn hơn đáng kể. Cho đến nay, nhóm growth bị ảnh hưởng nặng nhất, nhưng chúng tôi đã nâng định giá cho một số cổ phiếu tăng trưởng; do đó, toàn ngành trở nên bị định giá thấp hơn so với quý trước. Với mức chiết khấu hiện tại 21%, cổ phiếu tăng trưởng chỉ giao dịch với mức chiết khấu như vậy dưới 5% số thời điểm kể từ năm 2011. Tương tự, một đợt bán tháo đối với nhóm core (trụ cột) cùng với một vài lần tăng giá trị hợp lý đã đưa nhóm core về mức chiết khấu 10% so với mức được định giá hợp lý của quý trước. Định giá của nhóm value (giá trị) giữ ổn định khi mức tăng định giá của chúng tôi khớp với mức tăng của danh mục theo nhóm.

Nơi chúng tôi thấy giá trị theo từng ngành

Các cổ phiếu công nghệ, đặc biệt là phần mềm, đã chịu đòn nặng trong khoảng thời gian đến hiện tại của quý, nhưng chúng tôi đã nâng một số mức giá trị hợp lý. Lý do là các “hyperscaler” công bố kế hoạch chi tiêu vốn cho 2026 thậm chí còn cao hơn dự kiến, đẩy cơn sốt xây dựng hạ tầng AI lên cao hơn nữa. Sự kết hợp giữa giá thấp hơn và định giá cao hơn đã đưa ngành tới mức chiết khấu 23%. Từ năm 2011, ngành công nghệ chỉ giao dịch với mức chiết khấu như vậy khi thị trường chạm đáy vào năm 2022 và vào đỉnh điểm của cuộc khủng hoảng nợ công cũng như khủng hoảng ngân hàng châu Âu vào năm 2011.

Trong suốt năm 2025, nhà đầu tư không mấy quan tâm tới ngành năng lượng, tuy nhiên chúng tôi đã khuyến nghị nhà đầu tư tăng tỷ trọng, vì đây là một trong những ngành bị định giá thấp nhất, có tỷ suất cổ tức hấp dẫn và sẽ đóng vai trò “tấm chắn” tự nhiên trước lạm phát và/hoặc các vấn đề địa chính trị. Ngành đã “làm đúng” với danh tiếng đó và đã tăng 34% trong năm nay. Sau cú bứt phá này, hiện đây là ngành được định giá cao nhất. Gần đây chúng tôi đã bắt đầu khuyến nghị thu hoạch lợi nhuận.

Quý trước, tài chính là ngành bị định giá cao nhất, nhưng sau khi lao dốc nhiều nhất, ngành hiện chỉ còn ở mức chiết khấu nhẹ. Tương tự, các cổ phiếu tiêu dùng chu kỳ bị định giá cao là ngành hoạt động kém thứ hai và hiện đang được định giá hấp dẫn.

		Giá/Giá trị hợp lý của Morningstar theo từng ngành

Nguồn: Morningstar Research Services, LLC. Dữ liệu tính đến ngày 23 tháng 3 năm 2026.

Cổ phiếu value được hưởng lợi từ việc “chạy về nơi an toàn”, trong khi core và growth thu hẹp

Chỉ số thị trường Mỹ của Morningstar giảm 3,49% tính đến ngày 23 tháng 3 năm 2026.

Nhóm value đã tránh được đợt sụt giảm của thị trường, vì mức tăng hơn 34% trong ngành năng lượng là nhiều hơn đủ để bù đắp các khoản lỗ ở những nơi khác trong nhóm value.

Nhóm core bị kéo xuống bởi tỷ trọng cao trong công nghệ, tiêu dùng chu kỳ và tài chính—ba ngành hoạt động tệ nhất. Trong số các khoản nắm giữ riêng lẻ, riêng đợt giảm ở Microsoft (MSFT) đã chiếm 38% tổng mức thua lỗ của cả nhóm.

Ngành công nghệ chiếm 42% trong danh mục tăng trưởng (growth) và là yếu tố gây giảm giá trị lợi nhuận lớn nhất. Các khoản lỗ ở Nvidia (NVDA), Meta Platforms (META), Broadcom (AVGO) và Oracle (ORCL), cùng với cựu “ngôi sao” bị định giá cao Eli Lilly (LLY), đã tạo ra những mức giảm lớn nhất—nhưng các khoản lỗ đã lan rộng trên toàn bộ nhóm growth.

Cũng như trong vài năm trước các cổ phiếu “mega-cap” tác động mạnh về phía tăng, thì lần này các khoản lỗ ở chính nhóm cổ phiếu đó đã khiến nhóm large caps giảm đi. Những tác nhân làm giảm nhiều nhất bao gồm Microsoft, Apple (AAPL), Nvidia, Amazon (AMZN) và Tesla (TSLA).

Nhóm mid-caps đi ngược xu hướng theo hướng tích cực vì tổ hợp mức độ tiếp xúc của họ với các cổ phiếu năng lượng và phần cứng AI nhiều hơn đủ để bù đắp các khoản lỗ ở nơi khác.

Không có gì đáng ngạc nhiên khi small caps giữ vững thành tích với mức lỗ tối thiểu, vì theo định giá của chúng tôi, đây là phần được định giá hấp dẫn nhất của thị trường khi bước vào năm.

		Chỉ số thị trường Mỹ của Morningstar giảm 3,49% trong quý tính đến nay

Nguồn: Morningstar Research Services, LLC. Dữ liệu tính đến ngày 23 tháng 3 năm 2026.

Luân chuyển sang năng lượng và cổ phiếu phòng thủ thúc đẩy biên độ dao động rất rộng về lợi nhuận theo ngành

Cổ phiếu năng lượng đã tăng vọt khi giá dầu leo thang sau chiến dịch không kích của Mỹ vào Iran. Các cổ phiếu công nghiệp gắn với quốc phòng và cơn sốt xây dựng AI hoạt động tốt.

Tâm lý “chán rủi ro” (risk-off) cũng thúc đẩy việc luân chuyển sang cổ phiếu phòng thủ, dẫn đến mức tăng ở các ngành tiêu dùng phòng thủ và tiện ích. Y tế giảm, nhưng một phần ba mức giảm đó có thể quy trực tiếp cho việc nhóm Eli Lilly bị mất giá—trong khi trước đó bị định giá cao.

Khi nguồn cung dầu bị hạn chế ở Trung Đông, các công ty có nguồn nguyên liệu đầu vào đến từ các nguồn trong nước như các công ty hóa chất và phân bón của Mỹ sẽ có cơ hội được hưởng lợi so với các đối thủ quốc tế của họ, dẫn dắt ngành vật liệu cơ bản tăng lên.

Quý trước, chúng tôi đã ghi nhận rằng tài chính là ngành bị định giá cao thứ hai vì thị trường đã đánh giá quá mức tăng trưởng thu nhập lãi ròng. Khi Fed giữ nguyên chính sách trong tầm nhìn có thể dự báo, cổ phiếu ngân hàng đã sụt giảm.

Giá dầu cao hơn và lãi suất cao hơn sẽ làm thu hẹp chi tiêu tùy chọn—vì vậy, nhóm cổ phiếu tiêu dùng chu kỳ rút lui.

		Lợi nhuận theo ngành: Quý tính đến nay (%)

Nguồn: Morningstar Research Services, LLC. Dữ liệu tính đến ngày 23 tháng 3 năm 2026.

Sắp tới còn nhiều biến động hơn—các lần tái phân bổ cần cân nhắc và các rủi ro trọng yếu cần theo dõi

Chúng tôi nghi ngờ rằng ngay cả sau khi xung đột với Iran hạ nhiệt, biến động vẫn sẽ ở mức cao vì có một số rủi ro chính có thể diễn ra.

Các rủi ro này bao gồm:

• Giá dầu cao dẫn đến “đình lạm” (stagflation):
  • Tốc độ tăng trưởng kinh tế chậm lại
  • Lạm phát nóng hơn dự kiến
• Cổ phiếu AI cần tăng trưởng thậm chí lớn hơn để hỗ trợ các mức định giá cao
• Chủ tịch mới sẽ nắm quyền tại Fed
• Bầu cử giữa nhiệm kỳ đang đến gần
• Tiếp tục các cuộc đàm phán thương mại và thuế quan
• Nền tảng yếu đi trong thị trường tín dụng tư nhân
• Kinh tế Trung Quốc yếu hơn dự kiến/đà suy giảm tăng tốc
• Trái phiếu chính phủ Nhật Bản chịu thua lỗ khi lợi suất tăng và đồng yên yếu đi

Vì vậy, câu hỏi đặt ra là: nhà đầu tư có thể định vị ra sao để tận dụng sự biến động?

Dựa trên diễn biến của thị trường và theo ngành, chúng tôi thấy một số cơ hội để điều chỉnh danh mục nhằm tận dụng các thay đổi về định giá.

Ví dụ, trong năm 2025, chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư tăng tỷ trọng ngành năng lượng vì ngành này bị định giá thấp, có tỷ suất cổ tức cao và sẽ đóng vai trò “tấm chắn” tự nhiên cho danh mục trước lạm phát hoặc các vấn đề địa chính trị cao hơn dự kiến. Tấm chắn đó đã phát huy tác dụng, và hiện là thời điểm tốt để chốt ít nhất một phần lợi nhuận này và tái phân bổ sang các ngành khác đã bị “đánh” quá mạnh.

Quý trước, chúng tôi cũng khuyến nghị một danh mục hình “cây đòn bẩy kép” (barbell) để vẫn giữ tiềm năng tăng giá thêm mà chúng tôi thấy ở các cổ phiếu công nghệ và AI, nhưng đồng thời dùng các cổ phiếu value chất lượng cao để cân bằng các vị thế đó trước rủi ro biến động cao hơn dự kiến trong năm 2026. Khi các cổ phiếu value đã giao dịch cao hơn và các cổ phiếu AI và công nghệ bị bán tháo, thì hiện là thời điểm tốt để chốt lời một phần ở nhóm value đó và tái phân bổ vào các cổ phiếu tăng trưởng bị định giá thấp và đang bị bán quá mức.