Giá lợn giảm mạnh! Các tập đoàn chăn nuôi lợn hàng đầu thua lỗ nặng hơn cả ngành rượu trắng

Hỏi AI · Dư cung thịt lợn vượt mức sẽ làm vòng lặp thua lỗ ác tính của ngành trầm trọng hơn như thế nào?

Bài viết do tác giả dự thảo | Viễn Hà

Dữ liệu hỗ trợ | Goucujù Dữ liệu (www.gogudata.com)

Thị trường lợn thịt đang phải đối mặt với bài kiểm tra lớn nhất kể từ sau dịch tả lợn châu Phi năm 2018.

Từ đầu năm nay, giá lợn hơi giảm liên tục, mức giảm lũy kế đã vượt 15%. Tháng 3, giá lợn hơi còn tăng tốc giảm, lập mức thấp kỷ lục trong 7 năm.

Dữ liệu giám sát của China Breeding Pig (Trang web nuôi lợn Trung Quốc) cho thấy, tính đến ngày 20 tháng 3, giá xuất chuồng bình quân toàn quốc của lợn thịt ba giống (ngoại tam nguyên) đã rơi xuống 10,24 nhân dân tệ/kg, sắp chạm mốc giá trụ đỡ tâm lý 10 nhân dân tệ/kg.

Với mức giá này, chỉ còn cách đáy lịch sử năm 2018—9,92 nhân dân tệ/kg—vỏn vẹn 0,30 nhân dân tệ.

Còn mốc 10 nhân dân tệ/kg, đã là “đường sinh tử” của các doanh nghiệp chăn nuôi heo.

01

Ở chu kỳ giá lợn hơi lần này, sau khi đạt đỉnh theo từng giai đoạn vào năm 2024, giá bắt đầu đi xuống theo hình chữ V ngược.

Đến cuối năm 2025, giá bình quân lợn toàn quốc đã giảm xuống 12,13 nhân dân tệ/kg, giảm 23% so với cùng kỳ; ngành chăn nuôi thịt lợn đã trong thời gian dài ở trạng thái biên lợi nhuận mỏng thậm chí thua lỗ.

Nhưng từ đầu năm nay, tình hình còn nghiêm trọng hơn: hiện nay, thị trường lợn thịt có thể nói là “máu chảy thành sông”.

Nếu nói “bi kịch” của ngành rượu là vì thời huy hoàng không còn nữa, nhưng lợi nhuận vẫn dồi dào, thì cái “bi kịch” của ngành lợn nằm ở chỗ: toàn ngành trên dưới đều không có tiền để kiếm.

Hiện tại, chi phí của các doanh nghiệp chăn nuôi quy mô vừa và nhỏ trong ngành nhìn chung ở khoảng 13 nhân dân tệ/kg; dù là các doanh nghiệp heo đầu ngành “tự sinh tự nuôi”, chi phí chăn nuôi cũng vào khoảng 12 nhân dân tệ/kg.

Nói cách khác, với mức giá hiện nay, dù là “ông lớn” trong ngành hay là nông hộ chăn nuôi nhỏ, đều đang ở trạng thái thua lỗ tuyệt đối.

Với giá 10 nhân dân tệ/kg, mỗi khi bán ra một con lợn, mức lỗ trên mỗi đầu đã vượt quá 300 nhân dân tệ.

Và trong giai đoạn gần đây, giá các sản phẩm nông nghiệp tăng mạnh. Trong đó, nguyên liệu chính của thức ăn cho lợn—ngô—trong gần nửa năm qua tăng gần 10%; khô đậu tương (đậu dằm/bã đậu) trong năm cũng tăng hơn 10%.

Hiện nay, tỷ lệ “giá lợn/giá cám” (heo-cám) đã duy trì dưới 5:1, và xác suất tỷ lệ heo-cám trong khoảng 5:1 trong 5 năm gần đây chỉ là 18%.

Sau đợt tăng giá tập thể từ đầu năm, đầu tháng 3, nhiều doanh nghiệp thức ăn chăn nuôi như New Hope và DBL Hope cũng tiếp tục liên tục ban hành thông báo tăng giá.

Trong đó, thức ăn tập ăn cho heo con cai sữa (教槽料) và thức ăn tinh (浓缩料) dẫn đầu tăng 100 nhân dân tệ/tấn; thức ăn giai đoạn nuôi dưỡng (保育料) tăng thêm 75 nhân dân tệ/tấn; các loại thức ăn khác cho heo nhìn chung tăng 50 nhân dân tệ/tấn—điều này lại càng làm tăng chi phí chăn nuôi.

Chi phí càng tăng thì giá lợn hơi càng thấp; người nuôi càng lỗ, nhưng số lượng lợn xuất chuồng lại càng nhiều.

Đó là vì khi chi phí chăn nuôi tăng lên, người nuôi sẽ cố gắng rút ngắn chu kỳ nuôi heo, khiến lợn được xuất chuồng nhanh hơn.

Cộng thêm tâm lý hoảng loạn do giá lợn liên tục đi xuống, khiến trên thị trường lượng thịt lợn ngược lại càng dư thừa, giá lại tiếp tục đi xuống.

Theo số liệu, trong hai tháng đầu năm nay, sản lượng xuất chuồng của các doanh nghiệp niêm yết chăn nuôi heo trên toàn quốc đạt 30,44 triệu con, tăng gần 10% so với cùng kỳ; chính nhờ “xuất chuồng hoảng loạn” như vậy.

Nhưng tình trạng dư cung này lại tiếp tục đè nén giá lợn hơi.

Phía sau việc giá lợn hơi tăng tốc giảm là sự ép đôi từ cả cung lẫn cầu.

Sau Tết Nguyên đán, là mùa tiêu thụ thịt lợn truyền thống trầm lắng, tốc độ lưu thông ở đầu cuối rõ ràng chậm lại.

Nhưng “hồ chứa tắc nghẽn” nguồn cung lợn sống hiện nay vẫn chưa thể thông suốt.

Mặc dù ngành đã rơi vào thua lỗ sâu, nhưng việc giảm cung công suất vẫn chưa đạt hiệu quả như mục tiêu.

Tính đến cuối năm 2025, tổng số heo nái sinh sản toàn quốc vẫn còn tới 39,61 triệu con, vượt mức trần “bảo tồn bình thường” 39 triệu con do Bộ Nông nghiệp và Nông thôn đặt ra.

Không chỉ vậy, do kỹ thuật chăn nuôi hiện nay đã được cải thiện, hiệu suất sản xuất (PSY, MSY) đã tăng đáng kể; tức là ngay cả khi số heo nái duy trì ở 39 triệu con, nguồn cung lợn thịt trên thị trường vẫn có thể tiếp tục tăng.

Dưới sự truyền dẫn theo từng tầng như vậy, nguồn cung lợn thịt tiếp tục dư thừa và mức độ còn ngày càng nghiêm trọng.

Trong bối cảnh mất cân đối cung-cầu kéo dài và thua lỗ kéo dài của ngành, tâm lý bi quan của thị trường đang dần lan tỏa. Gần đây, giá heo con cũng xuất hiện xu hướng giảm, cho thấy ý định mua bù đàn (bổ sung heo) của người nuôi cũng đang giảm xuống.

Diễn biến trên thị trường tương lai (futures) cũng không mấy lạc quan: giá hợp đồng tương lai lợn hơi chủ lực đã từng cập nhật mức thấp nhất lịch sử, phản ánh một cách tương tự rằng thị trường vốn đang cực kỳ bi quan về giá lợn thịt trong tương lai.

Trong bối cảnh ngành chăn nuôi lợn trải qua cảnh “bi đát khắp nơi”, chính sách đã bắt đầu phát lực.

Ngày 10 tháng 2, trong cuộc họp video triển khai công tác chăn nuôi thú y toàn quốc do Bộ Nông nghiệp và Nông thôn triệu tập, đã đưa “tăng cường điều tiết toàn diện công suất chăn nuôi heo” thành một trong những nhiệm vụ ưu tiên hàng đầu trong năm.

Đầu tháng 3, Bộ Nông nghiệp và Nông thôn còn phối hợp với Ủy ban Cải cách và Phát triển Quốc gia (NDRC) khẩn cấp triệu tập 7 doanh nghiệp chăn nuôi heo quy mô lớn để họp chuyên đề.

Tại cuộc họp cho biết sẽ tiếp tục tăng cường điều tiết công suất chăn nuôi lợn thịt; mục tiêu điều tiết số heo nái sinh sản có thể sẽ được hạ xuống khoảng 36,5 triệu con, thấp hơn khoảng 7,9% so với hiện nay.

Ngoài ra, trong tương lai sẽ thiết lập chế độ đăng ký sản xuất theo năm, bao gồm sản lượng xuất chuồng và loạt dữ liệu liên quan đến công suất sẽ được đưa vào phạm vi đăng ký.

Các chỉ tiêu về số lượng tồn kho trong quá khứ thường là ràng buộc mang tính mềm, nên tình hình thực thi thường không đạt kỳ vọng.

Còn chế độ đăng ký sản xuất theo năm đồng nghĩa với việc mọi dữ liệu trong quá trình sản xuất đều phải chịu sự giám sát, với ràng buộc cứng đối với các dữ liệu như số lượng tồn kho.

Điều này cũng có nghĩa là, trong tương lai, các doanh nghiệp heo lớn sẽ không còn thể mở rộng sản lượng và mở rộng quy mô theo ý muốn nữa.

Theo tin từ thị trường, ngày 19 tháng 3, các cơ quan liên quan còn tổ chức một cuộc họp, yêu cầu các doanh nghiệp heo báo cáo mục tiêu sản xuất của cả năm, đồng thời yêu cầu các doanh nghiệp thực hiện cam kết giảm sản lượng; trên cơ sở hoàn thành việc giảm heo nái sinh sản sẽ tiếp tục giảm sản lượng xuất chuồng hàng năm.

Trong bối cảnh thua lỗ sâu của ngành và điều tiết công suất ở tầm vĩ mô, thị trường lợn thịt rốt cuộc sẽ đi theo hướng nào?

02

Từ trước đến nay, ngành heo luôn vận hành theo chu kỳ luân hồi—

Có đáy, thì cũng có đỉnh.

Mặc dù hiện giá lợn hơi vẫn liên tục “giằng co ở đáy” nhưng diễn biến cổ phiếu thịt lợn lại không hoàn toàn giống như vậy.

Dữ liệu iFind của Tonghuashun cho thấy kể từ tháng 3, chỉ số ngành chăn nuôi heo Thẩm An (申万 sinh heo) đã tăng hơn 4%.

Trong đó, cổ phiếu Jingji Zhinu (京基智农) và Shen Nong Group (神农集团) tăng hơn 10%, cổ phiếu Wen’s (温氏股份) tăng hơn 7%, và cổ phiếu Muyuan (牧原股份) tăng hơn 4%.

Trong lịch sử, so với giá lợn hơi thì cổ phiếu thịt lợn thường “chạm đáy và khởi động” sớm hơn khoảng 10 tháng.

Nhưng hiện nay, giá cổ phiếu thịt lợn đã khởi động trước cả giá lợn hơi; liệu đợt biến động bất thường hiện tại có phải là cách dòng tiền chuẩn bị bố trí trước cho bước ngoặt sắp tới?

Và thị trường lợn thịt, có phải đã đến “đáy chu kỳ” rồi hay không?

Xét theo chiều thời gian, sau khi kết thúc “siêu chu kỳ” giai đoạn 2019 đến 2021, ngành chăn nuôi heo bước vào giai đoạn biến động phân mảnh.

Những năm gần đây tuy xuất hiện nhiều “tiểu chu kỳ”, nhưng cửa sổ tăng giá cực kỳ ngắn, thường không quá nửa năm.

Còn chu kỳ hiện tại, giai đoạn có lợi nhuận của ngành bắt đầu từ tháng 4 năm 2024 và kéo dài đến tháng 9 năm 2025, tức là 1 năm rưỡi.

Trong lịch sử, giai đoạn có lợi nhuận của chu kỳ nuôi heo thường tương tự độ dài với giai đoạn thua lỗ.

Theo quy luật đối xứng như vậy, chu kỳ tiếp theo của thua lỗ và giảm công suất có lẽ cũng cần khoảng 1 năm rưỡi, từ đó tạo thành một chu kỳ dài 3 năm hoàn chỉnh.

Đây sẽ là lần “làm nền ở đáy chu kỳ” kéo dài nhất và khiến người trong ngành chịu dằn vặt nhất mà ngành đối mặt kể từ năm 2019.

Và chu kỳ càng lớn thường đồng nghĩa với biến động mạnh hơn và quá trình “làm sạch thị trường” (market clearing) triệt để hơn.

Trong các báo cáo bán hàng 1-2 tháng mà các doanh nghiệp heo công bố, 19 doanh nghiệp niêm yết chăn nuôi heo đã cộng dồn xuất chuồng 30,43 triệu con trong 1-2 tháng đầu, tăng 9,9% so với cùng kỳ.

Tuy nhiên, do giá lợn hơi giảm, các doanh nghiệp heo lại thể hiện rõ “tăng sản lượng nhưng giảm giá” (量增价减), doanh thu bán hàng nhìn chung giảm; doanh thu bán hàng tháng 2 của Muyuan và Wen’s lần lượt giảm 23,98% và 15,58% so với cùng kỳ.

Tức là, báo cáo lãi/lỗ theo quý của các doanh nghiệp niêm yết nhiều khả năng sẽ cùng loạt thua lỗ.

Khi thua lỗ sâu của ngành kéo dài liên tục một quý, và mức độ thua lỗ càng lúc càng “ăn mòn” dòng tiền, thì đó thường là dấu hiệu báo trước cho chu kỳ tăng trưởng đi lên mới.

Nhưng điểm đặc biệt của chu kỳ này nằm ở chỗ: giai đoạn có lợi nhuận năm 2024-2025 đã giúp các doanh nghiệp đầu ngành tích lũy được một lượng dòng tiền để làm “đệm” phòng thủ.

Vì vậy, dù xuất hiện thua lỗ theo từng giai đoạn trong quý 4 năm 2025, cũng không buộc doanh nghiệp phải chủ động thu hẹp công suất; thậm chí sản lượng xuất chuồng heo thương phẩm của các doanh nghiệp niêm yết năm 2025 còn cao hơn năm 2024 khoảng 20%.

Hiện nay, logic về việc giảm công suất của thị trường lợn thịt đã khá rõ ràng, nhưng “quá trình làm sạch” thực sự mạnh mẽ vẫn phải chờ đến khi các “kho dự trữ” của các tập đoàn lớn bị tiêu hao hoàn toàn.

Chỉ khi thua lỗ kéo dài đến mức đủ để tiêu hao phần dự trữ này, khi những “đầu tàu nuôi heo” bắt đầu bị buộc bán tài sản hoặc tạm dừng mở rộng công suất, thì áp lực dòng tiền mới cuối cùng chuyển hóa thành động lực thực sự để giảm công suất.

Đối với các doanh nghiệp heo trong thời gian tới, việc tạm dừng mở rộng thậm chí thu hẹp công suất sẽ trở thành hướng chính; việc “thay máu” ngành cũng sắp bắt đầu. Những doanh nghiệp có chi phí nuôi cao có lẽ sẽ là nhóm chịu tác động đầu tiên.

Về định giá (valuation), hiện tại PB của chỉ số ngành chăn nuôi heo đã được kéo lên từ đáy, nhưng vẫn ở mức trung vị lịch sử, vẫn còn dư địa để tiếp tục tăng.

Việc cổ phiếu thịt lợn có diễn biến bất thường sớm có thể là dấu hiệu báo trước của đáy chu kỳ, nhưng do các “ông trùm” có dự trữ tiền mặt, khiến lần “làm nền ở đáy chu kỳ” này trông sẽ tương đối kéo dài.

Trong thời gian tới, các doanh nghiệp đầu ngành có lợi thế chi phí và dòng tiền dồi dào có thể cũng khó tránh khỏi tình trạng thua lỗ theo quý; tuy nhiên sau khi công suất của ngành được giảm đi một cách thực chất, kỳ vọng sẽ có sự cải thiện đồng thời về định giá và lợi nhuận.

03

Kết luận

Hiện nay, ngành nuôi heo đang ở trong bóng tối trước bình minh, nhưng bóng tối còn kéo dài bao lâu thì không ai biết được.

Vì vậy, xét trong ngắn hạn, từ tháng 3 đến tháng 4, ngành lợn thịt vẫn sẽ ở giai đoạn giảm nhanh hàng tồn kho, và giá lợn hơi còn có dư địa để đi xuống thêm.

Việc chuẩn bị hàng cho tiêu dùng trong dịp Thanh Minh và ngày 1/5 có thể khiến giá lợn hơi bật nhẹ trở lại, nhưng cục diện “dư cung” vẫn khó có thể bị thay đổi triệt để.

Điều này cũng có nghĩa là toàn bộ nhóm cổ phiếu thịt lợn sẽ còn phải đối mặt với 2 đến 3 quý thua lỗ liên tục; thời gian “cả hai bên đều thua lỗ”—heo con và heo thương phẩm—của lần này có thể vượt qua năm 2023.

Trong chu kỳ thua lỗ của năm 2023, việc giảm công suất tích lũy đã từng thúc đẩy được khoảng 10%.

Nhưng khi ngành tăng tốc giảm công suất, cộng thêm tiêu dùng hồi ấm trở lại, giá lợn hơi có kỳ vọng sẽ dao động đi lên.

Nếu số heo nái sinh sản giảm xuống còn 36,5 triệu con, chạm “vạch đỏ”, nguồn cung sẽ thắt lại, khi đó giá lợn hơi có thể sẽ tăng một cách thực chất.

Đến lúc đó, điểm ngoặt của chu kỳ có lẽ mới thực sự xuất hiện.