Danh mục đầu tư tổ chức cần nguồn lợi nhuận mới - và Bitcoin mang lại điều đó

**Fabian Dori, **Giám đốc Đầu tư tại Sygnum Bank, dẫn dắt đội ngũ chịu trách nhiệm phát triển các chiến lược đầu tư tổ chức của Sygnum và mở rộng danh mục các sản phẩm quản lý tài sản thụ động lẫn chủ động.

Khám phá tin tức và sự kiện fintech hàng đầu!

Đăng ký bản tin của FinTech Weekly

Được đọc bởi các lãnh đạo tại JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna và hơn thế nữa

Trong nhiều thập kỷ, việc xây dựng danh mục đầu tư tổ chức dựa trên giả định rằng US Treasuries (Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ) đại diện cho lãi suất phi rủi ro toàn cầu, nhưng giả định này hiện nay nên được đặt lại câu hỏi khi rủi ro quốc gia trở nên hữu hình, lợi suất thực có thể chuyển một phần sang âm, và các tài sản tạo lợi suất thay thế đã trưởng thành. Trong số các lựa chọn thay thế này, Bitcoin đặc biệt đã chứng minh tiềm năng như một công cụ tạo lợi suất cũng như một nơi lưu trữ giá trị đã tăng lên theo thời gian, và các tổ chức nên lưu ý điều này trong việc xây dựng danh mục của mình.

Sự phát triển của các tài sản phi rủi ro

Khái niệm về một tài sản “phi rủi ro” luôn mang tính lý thuyết hơn là thực tiễn. US Treasuries từng có được danh xưng này nhờ một sự kết hợp độc đáo của các yếu tố: sức mạnh của nền kinh tế Mỹ, thanh khoản thị trường sâu, và vai trò của đồng đô la như tiền tệ dự trữ toàn cầu. Nhưng các diễn biến gần đây đang thách thức khuôn khổ đó.

Việc hạ bậc tín nhiệm, các cuộc tranh luận lặp đi lặp lại về trần nợ và tình trạng thâm hụt tài khóa dai dẳng đã đưa ra những cân nhắc rủi ro quốc gia mới mà trước đây không thể tưởng tượng được. Trong khi đó, khi được điều chỉnh theo hiện tượng suy giảm giá trị tiền tệ đầy đủ, lợi suất thực của Trái phiếu Kho bạc thường vẫn âm. Mô hình xây dựng danh mục truyền thống 60/40 đã hoạt động hiệu quả trong bối cảnh chính sách tiền tệ ổn định và các đồng tiền fiat đáng tin cậy. Bối cảnh đó hiện không còn tồn tại.

Bitcoin đã trưởng thành thành vốn tạo lợi suất

Hành trình của Bitcoin từ một công nghệ thử nghiệm đến một tài sản thuộc nhà đầu tư tổ chức là vô cùng ấn tượng, nhưng diễn biến gần đây khi chuyển mình thành tài sản thế chấp tạo lợi suất đánh dấu một chương hoàn toàn mới. Sự chuyển đổi này giải quyết một trong những mối phê bình chính đối với Bitcoin khi được nắm giữ bởi tổ chức: rằng không giống trái phiếu hay cổ phiếu, nó không tạo ra thu nhập.

Thông qua các nền tảng cho vay được quản lý và các chiến lược arbitrage, các tổ chức hiện có thể tạo lợi suất từ các khoản nắm giữ Bitcoin trong khi vẫn duy trì mức độ tiếp xúc với chính tài sản cơ sở. Diễn biến này biến Bitcoin từ một nơi lưu trữ giá trị thuần túy (tương tự như vàng) thành vốn tạo lợi suất, có thể đóng góp vào lợi nhuận danh mục thông qua nhiều kênh.

Khác với vàng, vốn đòi hỏi việc lưu trữ vật chất và phát sinh chi phí thay vì tạo thu nhập, Bitcoin hiện có thể đóng vai trò là tài sản thế chấp trong nhiều chiến lược tạo lợi suất. Cho vay với tỷ lệ thế chấp vượt mức và arbitrage chênh lệch lãi suất theo funding rate cho phép các tổ chức tạo ra lợi nhuận thường vượt trội so với các chuẩn mực truyền thống của thu nhập cố định trong khi vẫn duy trì mức độ phơi nhiễm với Bitcoin.

Khung khổ mở rộng cho việc nhà đầu tư tổ chức tiếp nhận

Việc các nhà đầu tư tổ chức tiếp nhận Bitcoin không diễn ra theo một cách thống nhất, và cấu trúc nhu cầu của thị trường tiếp tục thay đổi. Các nhóm nhà đầu tư khác nhau bị thu hút bởi Bitcoin vì những lý do riêng. Các cân nhắc về nơi lưu trữ giá trị ban đầu đã thúc đẩy sự quan tâm của tổ chức, đặc biệt khi những lo ngại về việc suy giảm giá trị tiền tệ và phòng vệ trước lạm phát gia tăng, và các lập luận cho điều đó vẫn còn thuyết phục, nhất là đối với những người phân bổ theo chiến lược dài hạn đang tìm kiếm các lựa chọn thay thế cho các biện pháp phòng vệ lạm phát truyền thống.

Việc Bitcoin ngày càng được nhìn nhận như một tài sản thế chấp tạo lợi suất một cách tự nhiên đã thu hút một phân khúc khác: các nhà đầu tư chấp nhận rủi ro nhằm tìm kiếm lợi nhuận cao hơn. Những nhà đầu tư này xem sự biến động của Bitcoin như một cơ hội nhờ tiềm năng tăng giá đáng kể kết hợp với các chiến lược tạo lợi suất có thể mang lại lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro hấp dẫn.

Gần đây nhất, sự phát triển của các chiến lược tạo lợi suất USD delta-neutral được tài trợ bằng Bitcoin đã mở ra cánh cửa cho một nhóm nhà đầu tư hoàn toàn mới. Các nhà đầu tư hướng tới thị trường trung tính và quản lý dòng tiền, trước đây đã tránh Bitcoin vì tính biến động của nó, giờ đây có thể tiếp cận các mức lợi suất hấp dẫn trong khi phòng hộ rủi ro giá. Các giám đốc tài chính doanh nghiệp (treasurers) và các nhà phân bổ thận trọng của tổ chức, xin lưu ý: Bitcoin có thể mang lại việc bảo toàn vốn bên cạnh việc tạo lợi suất.

Nền tảng cho việc tạo lợi suất

Không có gì trong số này có thể xảy ra nếu thiếu sự trưởng thành của hạ tầng thị trường. Các giải pháp lưu ký được quản lý như những giải pháp do các ngân hàng uy tín và các tổ chức lưu ký tài sản số chuyên trách cung cấp; các nền tảng giao dịch đạt chuẩn tổ chức với thanh khoản sâu và hoạt động 24/7; và các khung báo cáo toàn diện tích hợp với các hệ thống quản lý danh mục truyền thống đã loại bỏ phần lớn các rào cản vận hành vốn, ở giai đoạn đầu của các loại tiền tệ kỹ thuật số, đã ngăn cản sự tham gia của nhà đầu tư tổ chức.

Sự rõ ràng về mặt quy định đang xuất hiện ở các trung tâm tài chính lớn mang lại sự chắc chắn về mặt pháp lý mà các tổ chức cần. Kết hợp với sự phát triển của các sản phẩm tài chính truyền thống như ETFs và các sản phẩm cấu trúc có mức độ phơi nhiễm với Bitcoin, hiện đã tồn tại các điểm tiếp cận cần thiết để các tổ chức có thể hưởng lợi từ các chiến lược tạo lợi suất từ Bitcoin trong khuôn khổ vận hành hiện có của mình.

Bitcoin nằm ở đâu trong danh mục đầu tư của tổ chức

Khi các chiến lược tạo lợi suất từ Bitcoin trở nên sẵn có hơn, vai trò của chúng trong danh mục đầu tư tổ chức không nên được xem chỉ đơn thuần như một khoản đầu tư thay thế. Nó có thể là một khoản nắm giữ cốt lõi. Tính không tương quan trong lợi suất của Bitcoin mang lại những lợi ích đa dạng hóa quý giá, và việc tạo lợi suất của nó đáp ứng các yêu cầu về thu nhập.

Không, Bitcoin không phải là sự thay thế cho Treasuries. Nhưng tài sản số hàng đầu này chắc chắn nên được xem là yếu tố bổ sung. Treasuries cung cấp tính thanh khoản và ổn định, nhưng Bitcoin cũng mang đến sự tiếp xúc với một hệ thống tiền tệ không thuộc về chính phủ (non-sovereign) với các đặc điểm rủi ro khác nhau và các động lực tạo lợi suất khác.

Hoàn toàn hợp lý khi kỳ vọng rằng khi Bitcoin yield (lợi suất từ Bitcoin) xuất hiện, cuối cùng nó sẽ thiết lập một mức tham chiếu song song bên cạnh đường cong của Treasury. Điều này sẽ cung cấp cho các tổ chức thêm các công cụ để xây dựng danh mục trong một môi trường tài chính toàn cầu ngày càng đa dạng.

Thực tế là việc Bitcoin trưởng thành thành một khoản nắm giữ do tổ chức tạo lợi suất cho thấy các tổ chức sẽ thay đổi cách họ tiếp cận việc xây dựng danh mục và quản lý rủi ro, vì có tiềm năng nắm bắt giá trị đáng kể khi thị trường định giá lại Bitcoin từ một tài sản rủi ro thành một tài sản dự trữ tiềm năng.

Đối với các nhà đầu tư tổ chức, Bitcoin hiện có thể đóng góp vào danh mục thông qua việc tạo thu nhập thường xuyên, bên cạnh tiềm năng tăng giá. Khi chúng ta tiến về phía trước, việc tiếp tục phát triển hệ sinh thái tài chính của Bitcoin nhiều khả năng sẽ tạo ra những sản phẩm và chiến lược tinh vi hơn nữa, xứng đáng được đưa vào danh mục của các tổ chức.

.