Chỉ số Công nghệ Hang Seng điều chỉnh sâu, giá trị phân bổ ngược nổi bật

Gần đây, Chỉ số Hang Seng Tech tiếp tục xu hướng điều chỉnh giảm yếu. Kể từ khi chạm đỉnh cao mang tính giai đoạn vào tháng 10/2025, chỉ số đã bước vào một kênh giảm liên tục. Lần điều chỉnh này diễn ra theo từng giai đoạn: giai đoạn đầu chịu áp lực do việc định giá của các chỉ số công nghệ toàn cầu bị co hẹp, và mảng tiêu dùng suy yếu; về sau, cục diện các ngành có sự phân hóa, cạnh tranh trong ngành gia tăng, kéo tiếp hiệu suất của các nhóm ngành đi xuống. Nhiều cổ phiếu vốn hóa lớn/quan trọng cũng đồng loạt yếu đi, khiến toàn bộ diễn biến rõ ràng kém hơn so với chỉ số thị trường chung. Điều đáng chú ý là dòng vốn Bắc hướng (tài chính giao dịch tại Hong Kong) tận dụng thời điểm để bố trí ngược chiều, liên tục gia tăng vị thế đối với các mã đầu tàu.

Các nhà phân tích cho rằng, lần điều chỉnh này đã tiêu hóa tương đối đầy đủ tâm lý bi quan ngắn hạn, nhưng các yếu tố cơ bản cốt lõi của ngành chưa hề đảo chiều. Hiện tại, mảng công nghệ của cổ phiếu niêm yết tại Hong Kong (HK) có nhiều sự hỗ trợ dưới đáy, và khi tiến hành bố trí chiến lược trung và dài hạn sẽ có thời điểm chín muồi vì có sự bổ sung khác biệt với các tài sản công nghệ ở A-shares.

● Phóng viên: Đàm Đinh Hào

Chỉ số tiếp tục điều chỉnh giảm

Ngày 31/3, Chỉ số Hang Seng Tech giảm 0,86%, đóng cửa ở mức 4649,82 điểm. Trong khoảng năm tháng kể từ ngày 2/10/2025, khi Chỉ số Hang Seng Tech chạm mức cao mang tính giai đoạn 6715,46 điểm, chỉ số đã thể hiện xu hướng giảm theo dạng bậc thang; đến nay mức giảm tích lũy vượt 30%.

Liên quan đến diễn biến của Chỉ số Hang Seng Tech, nhóm nghiên cứu của Công ty Chứng khoán Huatai đã chia đợt điều chỉnh này thành hai giai đoạn: giai đoạn một là từ tháng 10 đến tháng 11/2025. Trong giai đoạn này, các chỉ số công nghệ toàn cầu đồng thời xảy ra co hẹp định giá, tạo áp lực giảm nổi bật hơn đối với Chỉ số Hang Seng Tech. Dữ liệu nhu cầu nội địa yếu đi, cạnh tranh nội cuốn trong ngành kéo dài vượt kỳ vọng, cộng thêm chính sách thuế quan lại xuất hiện biến số, đã khiến các ngành điện tử tiêu dùng, đồ gia dụng và ô tô sụt giảm mạnh, trở thành các khoản kéo chính của chỉ số; các nhóm ngành liên quan đến AI trong giai đoạn này thể hiện độ bền vững mạnh. Giai đoạn hai bắt đầu từ giữa tháng 1/2026 kéo dài đến nay: giao dịch trên đường đua AI toàn cầu phân hóa thành hai trục là phần mềm và phần cứng; logic điều chỉnh cốt lõi truyền dẫn sang các nhóm ngành tiêu dùng qua Internet và nền tảng tổng hợp. Cạnh tranh nội cuốn trong ngành gia tăng, logic về chi tiêu vốn và việc hiện thực hóa lợi nhuận bị nghi ngờ, và mức độ siết quản lý, kiểm soát tăng lên là các yếu tố thúc đẩy cốt lõi cho đợt điều chỉnh theo nhóm ngành này.

Cụ thể, đợt điều chỉnh đầu tiên của Chỉ số Hang Seng Tech bắt đầu từ giữa tháng 10/2025. Ngày 14/10, chỉ số rơi xuống dưới mốc tròn 6000 điểm; đến ngày 28/11, chỉ số đóng cửa ở mức 5599,11 điểm. So với mức cao trước đó 6715,46 điểm, mức giảm tích lũy vượt 16%. Từ giữa tháng 1/2026 đến nay, chỉ số bước vào đợt điều chỉnh thứ hai: ngày 20/1, chỉ số rơi xuống dưới 5700 điểm; ngày 27/2, đóng cửa ở mức 5137,84 điểm; từ tháng 3 đến nay, chỉ số tiếp tục đi xuống: ngày 2/3 giảm xuống dưới 5000 điểm, ngày 23/3 trong phiên chạm dưới 4700 điểm, ngày 30/3 trong phiên thấp nhất chạm 4619,67 điểm.

So với đợt điều chỉnh giảm sâu của Chỉ số Hang Seng Tech, trong cùng kỳ, diễn biến của Chỉ số Hang Seng tương đối chống chịu tốt hơn. Ngày 2/10/2025 đóng cửa ở 27287,12 điểm, đến ngày 31/3/2026 là 24788,14 điểm; mức giảm tích lũy vượt 7%, thấp rõ rệt hơn mức giảm của Chỉ số Hang Seng Tech.

Dòng vốn Bắc hướng tăng mạnh ngược chiều

Trong các cổ phiếu cấu thành Chỉ số Hang Seng Tech, các doanh nghiệp có trọng số cao nhìn chung đều phải chịu mức điều chỉnh đáng kể. Tính đến ngày 31/3/2026, từ tháng 10/2025 đến nay, giá cổ phiếu Meituan-W giảm từ 105,8 HKD xuống 82,95 HKD, mức giảm tích lũy vượt 20%; giá cổ phiếu Xiaomi Group-W từ 55,8 HKD xuống 31,76 HKD, mức giảm tích lũy vượt 41%; giá cổ phiếu NetEase-S từ 237,05 HKD xuống 170,5 HKD, mức giảm tích lũy vượt 26%. Ngoài ra, giá cổ phiếu JD.com-SW và Alibaba-W trong cùng kỳ có mức giảm tích lũy lần lượt vượt 18% và 32%, còn giá cổ phiếu Tencent Holdings giảm tích lũy tới 27%.

Đáng chú ý, dòng vốn Bắc hướng trong giai đoạn này không ngừng gia tăng và bố trí. Từ tháng 10/2025 đến ngày 30/3/2026, dòng vốn Bắc hướng đã mua thêm hơn 1,5 tỷ cổ phiếu Xiaomi Group-W, giá trị nắm giữ đạt 1727 tỷ HKD; mua thêm hơn 270 triệu cổ phiếu Meituan-W, giá trị nắm giữ đạt 1186 tỷ HKD; mua thêm hơn 100 triệu cổ phiếu Alibaba-W, giá trị nắm giữ đạt 2757 tỷ HKD. Ngoài ra, dòng vốn Bắc hướng đối với Kuaishou-W và Tencent Holdings lần lượt tăng nắm giữ hơn 100 triệu cổ phiếu và 75 triệu cổ phiếu.

Xét theo góc độ dòng vốn, nhóm nghiên cứu của Công ty Chứng khoán Huatai cho rằng, dòng vốn Bắc hướng từ sau tháng 8 năm ngoái đã tăng mạnh lượng nắm giữ các tài sản liên quan đến Chỉ số Hang Seng Tech; sau khi kết thúc đợt điều chỉnh thứ nhất, mức độ mua ròng lại tiếp tục được đẩy mạnh hơn, hình thành xu hướng gia tăng vị thế ngược chiều. Nếu sau đó thị trường xuất hiện nhịp hồi, các dòng vốn liên quan có thể dần hiện thực hóa lợi nhuận, qua đó kiềm chế thời lượng duy trì của xu hướng hồi và không gian tăng.

Xét theo góc độ vi mô, việc lợi nhuận của nhóm tiêu dùng đi ngang vững lại hoặc thậm chí cải thiện, mấu chốt nằm ở chỗ cấu trúc cạnh tranh nội cuốn của ngành đã chạm đỉnh; đồng thời dữ liệu tần suất cao về bất động sản và tiêu dùng ổn định quay đầu hồi phục. Còn việc định giá của nhóm AI được phục hồi thì phụ thuộc vào việc hiện thực hóa các chất xúc tác cho ngành: mảng phần mềm AI cần các tiến bộ thực chất từ các mô hình lớn và phía ứng dụng của các doanh nghiệp đầu ngành; với phần cứng AI nội địa thì càng cần ngành gia tăng chi tiêu vốn. Xét theo góc độ vĩ mô, Chỉ số Hang Seng Tech có độ nhạy cao hơn với biến động tình hình địa chính trị; cần chú ý các biến số bên ngoài liên quan ổn định trở lại và giải phóng tín hiệu tích cực.

Mở ra cơ hội bố trí chiến lược

Nhìn tổng thể tình hình điều chỉnh của thị trường công nghệ ở Hong Kong, các nhà phân tích cho rằng việc Chỉ số Hang Seng Tech điều chỉnh phi lý đã cơ bản giải phóng tương đối đầy đủ rủi ro cảm xúc ngắn hạn, và xu hướng cơ bản chưa có thay đổi mang tính căn bản.

Nhóm nghiên cứu của Công ty Chứng khoán Everbright (Guangda) cho biết, việc Chỉ số Hang Seng Tech điều chỉnh phi lý lần này đã giải phóng tương đối đầy đủ rủi ro cảm xúc ngắn hạn; hiện tại hội tụ bốn đặc điểm “đáy” gồm: bán quá mức (oversold) và “hố giá trị” do định giá thấp, dòng vốn mua gom ngược chiều, nền tảng cơ bản ngành AI lạc quan, và doanh nghiệp dự kiến tăng cường mua lại cổ phiếu (share buyback). Với các yếu tố hỗ trợ của nhóm ngành rõ ràng và mức giá trị cấu hình/chi phí-hiệu quả (cân nhắc bố trí) được nâng cao đáng kể, có thể tạo thành “cửa sổ vàng” cho bố trí chiến lược trung và dài hạn. Lần điều chỉnh này chỉ là biến động cảm xúc, chưa làm thay đổi xu hướng nền tảng; sau đó, cùng với việc thị trường phục hồi tâm lý, dòng vốn tăng thêm tạo sự đồng hưởng, và việc mua lại cổ phiếu của doanh nghiệp đầu tàu được triển khai, chỉ số có khả năng sẽ bước vào nhịp hồi phục mang tính giai đoạn. Khuyến nghị nhà đầu tư gạt bỏ nỗi hoảng loạn ngắn hạn, bố trí hợp lý các tài sản chất lượng bị định giá sai do hoảng loạn; áp dụng chiến lược mua dàn nhiều đợt và nắm giữ dài hạn, tập trung vào các mã đầu tàu.

Xét từ góc độ bố trí cân bằng (equilibrated allocation), nhóm nghiên cứu của Công ty Cổ phần Tài chính Quốc tế CITIC cho rằng, mảng Hang Seng Tech vẫn có giá trị độc đáo: thứ nhất, Hang Seng Tech sở hữu một nhóm doanh nghiệp Internet ứng dụng trưởng thành ở mức “quốc dân”. Các công ty này có mô hình kinh doanh trưởng thành và năng lực tạo lợi nhuận ổn định, thiên về công nghệ “mềm” ở tầng ứng dụng; trong khi các cổ phiếu được đưa vào Chỉ số công nghệ A-shares phần lớn là doanh nghiệp đang giai đoạn tăng trưởng, chủ yếu bao phủ các lĩnh vực như bán dẫn, chip, cơ sở hạ tầng tính toán AI…, tức là công nghệ “cứng” theo nghĩa thực sự. Sự khác biệt về định vị giữa hai bên, vừa vặn phù hợp để phục vụ bố trí tổ hợp tài sản công nghệ.

Thứ hai, giữa A-shares và Hong Kong thậm chí cả Mỹ tồn tại hiệu ứng luân chuyển theo chu kỳ (rotation) nhất định. Đặc biệt rõ nét từ năm 2025: quý 1, các khái niệm liên quan DeepSeek kéo theo việc đánh giá lại tài sản Trung Quốc, Hang Seng Tech dẫn đầu; quý 2, Mỹ nhờ kết quả kinh doanh của các “ông lớn” AI và chi tiêu vốn vượt kỳ vọng nên tăng mạnh; quý 3, dòng tiền trong nước vào thị trường kết hợp với xu hướng ở lĩnh vực khoa học công nghệ đổi mới (Kết hợp với cổ phiếu STAR Market), A-shares “lên sau nhưng vươn lên” (later-to-lead); quý 4, cổ phiếu Hong Kong do kỳ vọng nới lỏng chính sách và câu chuyện về Internet AI từng dẫn đầu, nhưng sau đó lại lần nữa bị tụt lại.

Ở góc độ bố trí, nhóm nghiên cứu của Công ty Chứng khoán Everbright cho rằng, nên ưu tiên bố trí Hang Seng Tech ETF. ETF này bao phủ toàn bộ dải ngành như các “ông lớn” Internet, ứng dụng AI và chuỗi công nghiệp tính toán (compute power), có thể phân tán hiệu quả rủi ro theo từng cổ phiếu, nắm bắt chính xác nhịp phục hồi tổng thể của cả nhóm ngành. Ở mảng từng cổ phiếu, tập trung vào các “ông lớn” trong hai trục chính là AI và kinh tế nền tảng; ưu tiên các doanh nghiệp cốt lõi có việc triển khai thương mại hiệu quả cao, dòng tiền ổn định và định giá ở mức thấp theo lịch sử.

Nguồn tin dồi dào, diễn giải chính xác—tất cả đều có trên ứng dụng Sina Finance (Sina 财经)