Chuyển dịch vốn toàn cầu! Các tập đoàn nước ngoài tăng mua cổ phiếu A, Goldman Sachs và Morgan Stanley nhắm vào những tài sản cứng cỏi này

Hỏi AI · Có sự khác biệt gì trong chiến lược đầu tư của các tổ chức châu Âu, Mỹ và Trung Đông trên thị trường A-share?

Phóng viên Bản tin Kinh tế thế kỷ 21: Dịch Yanjun

Các nhà đầu tư tổ chức nước ngoài như Quỹ/Ngân hàng đầu tư Goldman Sachs, Morgan Stanley, JPMorgan, Cơ quan Đầu tư Abu Dhabi (Abu Dhabi Investment Authority) và những tổ chức khác đang dần lộ rõ xu hướng cơ cấu lại danh mục trong quý 4 năm 2025.

Theo dữ liệu do phóng viên Bản tin Kinh tế thế kỷ 21 thống kê từ Wind, tính đến tối ngày 29/3, đã có hơn 700 công ty niêm yết A-share công bố báo cáo thường niên năm 2025. Trong đó, 120+ công ty A-share có danh sách cổ đông lớn nhất bao gồm QFII, liên quan khoảng 24 tổ chức đầu tư nước ngoài.

Trong số hơn 120 công ty này, hơn 80% công ty trong quý 4 năm ngoái nhận được QFII mới vào vị thế hoặc mua thêm (tính gộp theo nhiều tổ chức, như nhau dưới đây), khoảng 10% công ty bị QFII giảm tỷ trọng, còn số lượng nắm giữ của QFII ở các công ty khác giữ ngang so với quý 3 năm 2025.

Xét theo hướng mua thêm, mảng sản xuất cao cấp và các ngành công nghệ cốt lõi (hard tech) đặc biệt được QFII ưu tiên. Đồng thời, “dẫn dắt trong ngành ở cấp độ chi tiết, tính chắc chắn về kết quả kinh doanh, biên an toàn” cũng là các “từ khóa” trong việc QFII cơ cấu lại danh mục.

Bộ phận nghiên cứu của Công ty CICC dự đoán rằng, trong bối cảnh rủi ro địa chính trị trên toàn cầu ngày càng thường xuyên, thuộc tính “an toàn” của tài sản Trung Quốc sẽ càng được giới đầu tư ưu ái, qua đó có thể thúc đẩy A-share duy trì xu hướng tăng trưởng dài hạn theo dạng “bull market dài hạn rồi chậm” (dài – chậm).

Phóng viên tổng hợp dữ liệu đã công bố hiện nay lưu ý rằng, trong quý 4 năm ngoái, ít nhất có 90 mã cổ phiếu nhận được QFII mới vào vị thế với mức nắm giữ mới. Các cổ phiếu này chủ yếu là doanh nghiệp vốn hóa vừa và nhỏ, tập trung vào các mảng như công nghệ, năng lượng mới, tiêu dùng.

Trong đó, có 7 công ty A-share với lượng QFII mới vào vị thế vượt quá 10 triệu cổ phiếu, bao gồm: Jingliang Holdings, Sanhuan Group, Fenglin Group, Yunda Shares, Baosheng Shares, Moen Electric, Hengbang Shares.

Cụ thể, theo thống kê của Wind, trong quý 4 năm ngoái, nhà máy chế biến thực phẩm Jingliang Holdings được 4 tổ chức đầu tư nước ngoài gồm Goldman Sachs Group và UBS/Ngân hàng Liên hiệp Thụy Sĩ (UBS Group AG) … mới vào vị thế, tổng lượng nắm giữ khoảng 12,51 triệu cổ phiếu. Sanhuan Group, đơn vị nghiên cứu phát triển, sản xuất và kinh doanh linh kiện điện tử và vật liệu nền tảng, được Công ty Cổ phần Quốc tế Morgan Stanley (Morgan Stanley International Holdings) mới vào vị thế, lượng nắm giữ hơn 14,52 triệu cổ phiếu. Fenglin Group, nhà sản xuất ván dăm (刨花板) và ván sợi (纤维板), được Morgan Stanley và Goldman Sachs Group mới vào vị thế, lượng nắm giữ lần lượt là 10,85,26 triệu cổ phiếu và 6,24,75 triệu cổ phiếu; tuy nhiên, công ty này bị Barclays Bank PLC giảm 6,262 triệu cổ phiếu.

Cổ phiếu liên quan đến điện gió Yunda Shares được Kuwait Government Investment Office và Cơ quan Quản lý Tài chính Ma Cao mới vào vị thế, tổng lượng nắm giữ 12,75,59 triệu cổ phiếu. Doanh nghiệp nhà nước quy mô lớn trong ngành dây dẫn cáp Baosheng Shares thì nhận được Morgan Stanley International và Barclays Bank PLC mới vào vị thế, tổng lượng nắm giữ khoảng 12,22,60 triệu cổ phiếu. Moen Electric trong ngành dây dẫn cáp được 4 tổ chức gồm Goldman Sachs Group và Morgan Stanley… mới vào vị thế, tổng lượng nắm giữ khoảng 12,32 triệu cổ phiếu; nhưng China/JP Morgan Securities giảm khoảng 1,27 triệu cổ phiếu. Hengbang Shares trong ngành kim loại quý được Morgan Stanley mới vào vị thế khoảng 10,51 triệu cổ phiếu.

Các cổ phiếu có lượng QFII mới vào vị thế nhiều trong quý 4 năm 2025 (một phần); nguồn dữ liệu: wind

Đồng thời, có 5 cổ phiếu với lượng QFII mới vào vị thế đạt từ 6 triệu đến 9 triệu cổ phiếu, bao gồm: China Fisheries (Zhongshui Yuye), Yuanzu Shares, Boimai Ke, Yanjiang Shares, Xinno Wei.

Cụ thể, công ty khai thác và đánh bắt xa bờ Trungshui Yuye được 4 tổ chức gồm Morgan Stanley và Barclays Bank… mới vào vị thế, tổng lượng nắm giữ khoảng 8,93 triệu cổ phiếu; Yuanzu Shares, doanh nghiệp hoạt động trong mảng thực phẩm, được 5 tổ chức gồm Goldman Sachs International, Công ty Chứng khoán JPMorgan… và BNP Paribas… mới vào vị thế, tổng lượng nắm giữ khoảng 7,81 triệu cổ phiếu.

Công ty dịch vụ EPC Boimai Ke được Goldman Sachs Group và Merrill Lynch International mới vào vị thế, 2 tổ chức này cùng nắm gần 7,32 triệu cổ phiếu Boimai Ke; còn Yanjiang Shares, nhà cung cấp vật liệu bề mặt cho hàng vệ sinh (giấy/miếng lót) chuyên biệt, được CICC/China Citic Securities Asset Management (Hong Kong) Ltd – tiền của khách hàng và Morgan Stanley mới vào vị thế, lượng nắm giữ lần lượt khoảng 4,37 triệu cổ phiếu và 2,53 triệu cổ phiếu. Xinno Wei, cổ phiếu mang chủ đề thực phẩm bổ sung sức khỏe, được UBS/Ngân hàng Liên hiệp Thụy Sĩ mới vào vị thế, nắm giữ gần 6,88 triệu cổ phiếu.

Ngoài ra, nhóm cổ phiếu có lượng QFII mới vào vị thế trong khoảng 5 triệu đến 5,6 triệu cổ phiếu bao gồm: Saiwei Electronics, Hailu Cement mới, Zhongxing Junye, Bayi Steel, Hualing Cable… Và Blue Ribbon Technology (蓝黛科技) được Goldman Sachs International mới vào vị thế, lượng nắm giữ gần 5,99 triệu cổ phiếu.

Nhìn tổng thể, “các cổ phiếu được QFII mua thêm nhìn chung có các đặc điểm sau: thứ nhất, phần lớn thuộc các mảng sản xuất cao cấp và hard tech như bán dẫn, thiết bị điện… phù hợp với định hướng nâng cấp công nghiệp và tự chủ nội địa; thứ hai, phần lớn là các công ty dẫn dắt trong các phân ngành có rào cản công nghệ và quyền định giá, có mức độ chắc chắn về kết quả kinh doanh cao; thứ ba, định giá thường ở mức lịch sử hoặc thấp hơn trung bình của ngành, biên an toàn tương đối đầy đủ.” Phương Fangfang – người vận hành sản phẩm quỹ công募 thuộc Pingpaiwang Wealth Public Fund Products – phân tích với phóng viên.

Một số cổ phiếu thậm chí đã mang lại lợi nhuận đầu tư tốt cho các tổ chức nước ngoài. Theo thống kê của Wind, tính đến ngày 27/3, Saiwei Electronics, Yanjiang Shares, Zhongxing Junye, Baosheng Shares lần lượt tăng 84,5%, 172,1%, 52,8% và 27,3% kể từ quý 4 năm ngoái.

Ở hướng giảm tỷ trọng, hiện nay có thể thấy rằng các cổ phiếu bị QFII giảm nhiều chủ yếu phân bổ ở các ngành như thiết bị điện, thiết bị phần cứng, dược sinh học… Trong đó, một phần việc bán ra có thể do cân nhắc chốt lời theo từng giai đoạn.

Ví dụ, trong quý 4 năm ngoái, GIC PRIVATE LIMITED đã giảm khoảng 3,56 triệu cổ phiếu của Huaming Equipment.

Dữ liệu của Wind cho thấy rằng từ 1/7/2025 đến 31/12/2025, Huaming Equipment tăng 54,45%. Trong khi đó, GIC PRIVATE LIMITED đã liên tục xuất hiện trong danh sách 10 cổ đông nắm giữ lưu thông lớn nhất của Huaming Equipment trong suốt 8 quý. Sau đợt giảm trong quý 4 năm ngoái, GIC PRIVATE LIMITED vẫn còn nắm giữ hơn 4,39 triệu cổ phiếu Huaming Equipment.

Ở cấp độ tổ chức, sự ưa thích trong danh mục của các ngân hàng đầu tư vốn nước ngoài phương Tây và các quỹ chủ quyền Trung Đông thể hiện khác biệt rõ rệt.

Xét theo dữ liệu đã được công bố hiện nay, một mặt, trong quý 4 năm ngoái, Barclays Bank, UBS Group AG, Morgan Stanley, JPMorgan Securities, Goldman Sachs Group đều có xu hướng mua thêm cổ phiếu A-share; đồng thời tuân theo logic đầu tư “rải lưới khắp nơi”, lần lượt mới vào vị thế với hơn 10 cổ phiếu.

Ví dụ, căn cứ dữ liệu công bố hiện nay, trong quý 4 năm 2025, UBS Group AG đã mới vào vị thế nắm giữ các cổ phiếu như Xinno Wei, Baosheng Shares, Bayi Steel… với hơn 30 công ty A-share niêm yết. Lượng nắm giữ bình quân vào khoảng 2 triệu cổ phiếu.

Mặt khác, các quỹ chủ quyền Trung Đông đại diện bởi Cơ quan Đầu tư Abu Dhabi có xu hướng nắm giữ dài hạn các công ty A-share niêm yết và trong thời gian nắm giữ sẽ thực hiện giao dịch xoay vòng theo chu kỳ.

Ví dụ, trong quý 4 năm 2025, Cơ quan Đầu tư Abu Dhabi tiếp tục mua thêm Bao feng energy (宝丰能源), nâng tổng vị thế lên 44,81 triệu cổ phiếu. Trước đó, Cơ quan Đầu tư Abu Dhabi đã liên tục mua thêm Bao feng energy trong 4 quý.

Tuy nhiên, trong lựa chọn từng mã, các tổ chức đầu tư nước ngoài cũng có mức độ nhất quán trong đánh giá.

Ngoài các mã như Moen Electric, Zhongshui Yuye, Yuanzu Shares đã đề cập ở trên, còn có nhiều công ty A-share khác đồng thời được các tổ chức đầu tư nước ngoài nắm giữ với mức nắm giữ lớn từ 3 tổ chức trở lên.

Ví dụ, trong quý 4 năm ngoái, công ty Dawei Shares tập trung vào hai mảng kinh doanh “năng lượng mới + ô tô” và “bộ nhớ bán dẫn + thiết bị đầu cuối thông minh” không chỉ được Barclays Bank nắm giữ 0,8359 triệu cổ phiếu mà còn được UBS Group, JPMorgan Securities, BNP Paribas và Morgan Stanley mới vào vị thế. Đến hết quý 4 năm 2025, tổng 5 tổ chức nói trên nắm giữ khoảng 5,41 triệu cổ phiếu của Dawei Shares.

Phương Fangfang cho rằng, việc một số mã cổ phiếu được nhiều QFII cùng nắm giữ cho thấy giá trị đầu tư của chúng đã hình thành một sự đồng thuận nhất định trên thị trường.

Kết hợp quan sát giá trị nắm giữ, trên thị trường A-share, hướng bố trí trọng tâm của QFII vẫn xoay quanh tài sản cốt lõi và năng lực sản xuất mới (new quality productive forces).

Trong các công ty đã công bố báo cáo thường niên năm 2025, có hơn 30 mã cổ phiếu mà giá trị nắm giữ của QFII đạt trên 100 triệu NDT (tính gộp theo nhiều tổ chức).

Các cổ phiếu có giá trị nắm giữ QFII cao (đến hết quý 4 năm 2025); nguồn dữ liệu: Wind

Trong đó, theo thống kê của Wind, tính đến cuối quý 4 năm ngoái, Morgan Stanley nắm giữ khoản giá trị của Sanhuan Group khoảng 660 triệu NDT; Cơ quan Đầu tư Abu Dhabi nắm giữ giá trị của Beixin Building Materials và Bao feng energy lần lượt khoảng 420 triệu NDT và 880 triệu NDT; UBS Group AG nắm giữ giá trị của Demingli khoảng 370 triệu NDT; Goldman Sachs International nắm giữ giá trị của Chuangxuedata khoảng 310 triệu NDT.

Ngoài ra, đa số các mã cổ phiếu này đều là doanh nghiệp đầu ngành trong ngành tương ứng.

Ví dụ, Bao feng energy là doanh nghiệp hàng đầu trong toàn bộ chuỗi công nghiệp vật liệu hóa chất cao cấp dựa trên than nền tảng (煤基新材料), cam kết thay thế dầu bằng than và thay thế nhiên liệu hóa thạch bằng năng lượng mới để sản xuất các sản phẩm hóa chất công nghệ cao. Beixin Building Materials là nền tảng công nghiệp vật liệu xây dựng xanh của China National Building Materials Group (thuộc top Fortune 500). Demingli tập trung vào nghiên cứu phát triển đổi mới sáng tạo chip điều khiển bộ nhớ và giải pháp, là doanh nghiệp công nghệ cao quốc gia và doanh nghiệp “Little Giant” trọng điểm chuyên sâu và đổi mới (专精特新重点“小巨人”).

Phương Fangfang phân tích rằng, logic đầu tư dài hạn của QFII ở A-share duy trì ổn định: luôn kiên trì lõi đầu tư theo giá trị, ưu tiên các công ty có kết quả kinh doanh tương đối vững, dòng tiền tốt và có khả năng tăng trưởng dài hạn; đồng thời thường áp dụng chu kỳ nắm giữ dài hơn.

Trong khi đó, “cấu trúc phân bổ của QFII thay đổi linh hoạt theo quá trình chuyển đổi kinh tế của Trung Quốc: giai đoạn đầu tập trung vào các tài sản cốt lõi truyền thống như tài chính, tiêu dùng; những năm gần đây thì rõ rệt nghiêng về các lĩnh vực ‘năng lực sản xuất mới’ như công nghệ chế tạo, dược sinh học, bám sát định hướng chính sách công nghiệp của nhà nước.” Phương Fangfang nói.

Theo Phương Fangfang, với tư cách là nguồn vốn dài hạn từ nước ngoài, trọng tâm phân bổ của QFII đã chuyển từ blue-chip truyền thống sang sản xuất theo phân ngành, phản ánh việc vốn quốc tế thừa nhận xu hướng nâng cấp công nghiệp của Trung Quốc; điều này có ích cho việc thúc đẩy logic đầu tư vào A-share quay lại với nền tảng cơ bản của ngành và đầu tư theo giá trị.

Trong quý 1 năm 2026, tình hình ở Trung Đông tiếp tục căng thẳng khiến thị trường tài chính toàn cầu biến động mạnh. Trong bối cảnh đó, các tổ chức nước ngoài vẫn đánh giá cao giá trị phân bổ của tài sản Trung Quốc.

Nhà chiến lược cổ phiếu trưởng khu vực châu Á Thái Bình Dương của Goldman Sachs là Mu Tianhui (Timothy Moe) gần đây trả lời phỏng vấn truyền thông và cho biết hiện tại rủi ro giảm điểm của thị trường Trung Quốc tương đối hạn chế, vẫn tồn tại không gian tăng, tỷ lệ rủi ro–lợi nhuận của thị trường Trung Quốc mang tính hấp dẫn. Việc điều chỉnh định giá trước đó đã đầy đủ, lượng nắm giữ của nhà đầu tư nước ngoài còn nhẹ và cách bố trí mang tính dự phòng sớm cho chiến lược an ninh năng lượng là các đặc trưng phòng thủ của thị trường Trung Quốc.

Đồng thời, Mu Tianhui dự đoán rằng AI sẽ thúc đẩy lợi nhuận doanh nghiệp thông qua việc nâng cao hiệu suất sản xuất, giảm chi phí nhân lực và tạo cơ hội cho các mảng kinh doanh mới; tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của các cổ phiếu trong chỉ số MSCI China và của toàn bộ A-share nhìn chung có khả năng đạt mức hai chữ số. Nhìn về triển vọng, Mu Tianhui cho rằng chủ đề đầu tư HALO (tài sản nặng, tỉ lệ loại thải thấp) có tính liên tục và có thể trở thành một hướng phân bổ quan trọng của vốn.

Ngoài ra, từ góc nhìn “phân tích tài sản Trung Quốc theo logic ngành toàn cầu”, Chủ tịch Công ty quản lý quỹ Lobo May (Trung Quốc) là Liu Song chỉ ra rằng, tính độc lập của tài sản Trung Quốc không còn là một điều tách biệt, mà tồn tại như một ‘bộ ổn định’ không thể thiếu trong chuỗi cung ứng công nghiệp toàn cầu. Lấy ví dụ mảng công nghệ AI: trên thực tế toàn cầu đang hình thành hai hệ sinh thái tương đối độc lập.

“Trong năm 2025, vốn toàn cầu tập trung cao vào hạ tầng tính toán AI và lớp mô hình tại Mỹ, khiến tỷ lệ phân bổ của nhà đầu tư nước ngoài cho hệ sinh thái AI của Trung Quốc ở mức thấp nhất trong lịch sử. Bước sang năm 2026, khi Trung Quốc có những bước đột phá nhanh ở lĩnh vực ‘tự chủ công nghệ’, khoảng ‘trống phân bổ’ này đang tạo ra nhu cầu bù đắp mạnh mẽ.” Liu Song nói.

Ở cấp độ sâu hơn, khi logic định giá tài sản toàn cầu được tái cấu trúc, “phần bù an toàn” của tài sản Trung Quốc sẽ nhận được sự coi trọng từ các bên.

Bộ phận nghiên cứu của CICC cho rằng, khi trật tự quốc tế cũ bị nới lỏng, xác suất xảy ra rủi ro địa chính trị tăng lên, khiến logic của tài sản an toàn đã thay đổi; cụ thể, tài sản có khả năng nâng cao năng lực của quốc gia trong việc chống đỡ rủi ro địa chính trị chính là tài sản an toàn hiện nay.

Ở biểu hiện tại thị trường, bộ phận nghiên cứu của CICC nhận thấy rằng trong năm qua, dòng tiền bắt đầu tái cân bằng theo quốc gia, phong cách và loại tài sản. Thị trường mới nổi và cổ phiếu châu Âu thiết lập mức đỉnh mới; trong khi đó, thị trường chứng khoán Mỹ thể hiện tương đối yếu hơn. Trong nội bộ thị trường Mỹ, động lực của Nasdaq thiên về công nghệ dần yếu đi, trong khi Dow Jones thiên về chu kỳ tăng trưởng (順周期) và phong cách giá trị thể hiện tương đối tốt. Theo ngành, nguyên vật liệu, năng lượng, công nghiệp, quốc phòng–vũ trụ nói chung dẫn đầu; còn công nghệ thông tin bắt đầu mệt mỏi.

Xét theo nhiều nhóm tài sản, dòng tiền tăng lên phân bổ vào hàng hóa quy mô lớn (commodity), kéo theo vàng, dầu thô, nông sản… lần lượt có kết quả tương đối tốt. Logic phòng thủ truyền thống của đồng đô la Mỹ bắt đầu có dấu hiệu lỏng đi: sau khi xảy ra xung đột Mỹ–Iran, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng mạnh, nhưng mức tăng của USD lại tương đối thiếu lực.

Bộ phận nghiên cứu của CICC nhận định rằng, trong trung và dài hạn, tính tất yếu của chính sách Mỹ sẽ tiếp tục thúc đẩy một đợt dịch chuyển lớn tài sản toàn cầu. Tập trung vào tài sản cổ phiếu, họ kỳ vọng rằng trong bối cảnh rủi ro địa chính trị trên toàn cầu ngày càng xảy ra thường xuyên hơn, thuộc tính an toàn của tài sản Trung Quốc sẽ càng được vốn ưu ái, qua đó có thể thúc đẩy A-share duy trì một “dòng tăng trưởng dài hạn: nhanh chậm” (dài hạn rồi chậm).