Kịch bản của vàng như một nơi trú ẩn an toàn đã đảo chiều khi dầu mỏ và lãi suất chiếm lĩnh kiểm soát chu kỳ vĩ mô

(MENAFN- Khaleej Times) Vàng lẽ ra phải tăng giá. Thay vào đó, nó đã bị bán tháo. Khi căng thẳng leo thang ở Trung Đông, thị trường biến động mạnh, nhưng không theo cách mà các nhà đầu tư kỳ vọng. Thay vì tăng giá, vàng đã đảo chiều mạnh, giảm hơn 10% so với các đỉnh cao trên $5,500 xuống khoảng $4,600 mỗi ounce, ngay cả khi rủi ro địa chính trị gia tăng, trong khi dầu tăng vọt và bắt đầu dẫn dắt câu chuyện vĩ mô rộng hơn.

Điều đã xuất hiện là một động lực thị trường phức tạp hơn, trong đó hành vi “trú ẩn an toàn” truyền thống không còn đáng tin cậy. Vàng, dầu, các đồng tiền và lãi suất hiện đang di chuyển để phản ứng với nhau, thay vì hoạt động độc lập, buộc nhà đầu tư phải suy nghĩ lại cách thức phòng vệ hoạt động trong một môi trường toàn cầu biến động.

Dành cho bạn

** Vì sao vàng giảm khi lẽ ra phải tăng**

Thoạt nhìn, sự suy giảm của vàng có vẻ trái ngược. Theo lịch sử, bất ổn địa chính trị đã đẩy nhà đầu tư tìm đến vàng như một nơi lưu trữ giá trị. Tuy nhiên, bối cảnh hiện tại đã phơi bày một thực tế có nhiều lớp hơn.

Sự tăng vọt của giá dầu, xuất phát từ nỗi lo về gián đoạn nguồn cung qua eo biển Hormuz, đã đẩy kỳ vọng lạm phát tăng cao trên các thị trường toàn cầu. Điều này đã làm chậm kỳ vọng về các đợt cắt giảm lãi suất, đặc biệt là ở Hoa Kỳ, nơi các ngân hàng trung ương vẫn thận trọng trong việc nới lỏng chính sách quá nhanh.

Khi lợi suất tăng và chính sách tiền tệ vẫn thắt chặt, vàng—một tài sản không tạo lãi—trong ngắn hạn trở nên kém hấp dẫn hơn.

Như Nigel Green, CEO của deVere Group, giải thích: “Giá đã giảm mạnh so với các mức đỉnh gần đây khi các thị trường năng lượng đẩy kỳ vọng lạm phát lên cao và làm chậm lộ trình cắt giảm lãi suất. Vàng, một tài sản không tạo lợi suất, đang phản ứng với sự thay đổi đó trong ngắn hạn.”

Điều này phản ánh một sự thay đổi mang tính nền tảng. Vàng không còn chỉ phản ứng đơn lẻ với rủi ro địa chính trị. Thay vào đó, ngày càng gắn với các điều kiện tiền tệ được định hình bởi thị trường năng lượng. Nói cách khác, dầu đang quyết định hướng đi ngắn hạn của vàng.

** Dầu như động lực vĩ mô chủ đạo**

Dầu đã trở thành biến số trung tâm trong chu kỳ thị trường hiện tại. Giá đã tăng vọt vượt qua mốc $100/thùng, với một số dự báo cho rằng có thể tiến tới $150, ngay cả khi tiến trình ngoại giao dẫn đến lệnh ngừng bắn, vì các chuỗi cung ứng sẽ cần thời gian để phục hồi.

Sự thay đổi này có tác động sâu rộng. Giá năng lượng cao hơn sẽ tác động trực tiếp lên lạm phát, làm tăng chi phí sản xuất cho doanh nghiệp, gia tăng chi phí vận chuyển và giảm sức mua của người tiêu dùng. Tác động mang tính lan tỏa, ảnh hưởng đến mọi thứ từ sản lượng công nghiệp đến chi tiêu của hộ gia đình.

Như Vijay Valecha, Giám đốc Đầu tư (Chief Investment Officer) tại Century Financial, nhận xét, dầu đã thực sự trở thành động lực vĩ mô chủ đạo, khi giá tăng đẩy kỳ vọng lạm phát lên cao và thu hẹp dư địa cho các đợt cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn.

Điều này tạo ra một vòng phản hồi khó để thị trường bẻ gãy. Giá dầu cao củng cố lạm phát, khiến việc nới lỏng tiền tệ bị trì hoãn, từ đó siết chặt điều kiện tài chính. Kết quả là các tài sản rủi ro gặp khó khăn, và động lực “trú ẩn an toàn” bị bóp méo. Trong bối cảnh này, dầu không còn chỉ là một loại hàng hóa khác. Nó là “neo” quanh đó các kỳ vọng vĩ mô đang được hình thành.

** Nền tảng cấu trúc của vàng vẫn vững**

Dù đợt điều chỉnh gần đây đã diễn ra, triển vọng dài hạn của vàng vẫn được hỗ trợ bởi nhu cầu cấu trúc mạnh mẽ, đặc biệt từ các ngân hàng trung ương. Trong ba năm liên tiếp, các ngân hàng trung ương đã mua hơn 1.000 tấn vàng mỗi năm, đánh dấu mức tích lũy ròng liên tục mạnh nhất kể từ những năm 1960. Điều này phản ánh một sự thay đổi có chủ đích trong chiến lược quản lý dự trữ, đặc biệt trong nhóm các nền kinh tế mới nổi.

“Các ngân hàng trung ương… đang mua với nhịp độ mà chúng tôi chưa từng thấy trong nhiều thập kỷ. Đây là phân bổ chiến lược dài hạn trên quy mô toàn cầu,” Green nói.

Nhu cầu này không mang tính đầu cơ. Nó phản ánh nỗ lực rộng hơn nhằm đa dạng hóa ra khỏi đồng USD và giảm mức độ phơi nhiễm với các rủi ro địa chính trị lẫn rủi ro tài chính. Việc vàng không có rủi ro đối tác khiến nó trở nên đặc biệt phù hợp trong chiến lược này.

Đồng thời, nhu cầu từ các tổ chức và nhà đầu tư tư nhân vẫn duy trì ở mức cao, với kỳ vọng rằng tổng lượng mua có thể trung bình lên tới hàng trăm tấn mỗi quý trong giai đoạn đến năm 2026.

Điều này tạo ra một “sàn” cấu trúc vững chắc cho vàng. Mặc dù biến động ngắn hạn có thể gây nhiễu, quỹ đạo dài hạn vẫn được hỗ trợ bởi việc tích lũy nhất quán và mang tính chiến lược.

** Bạc: mắc kẹt giữa các chu kỳ**

Bạc là một trường hợp phức tạp hơn. Không giống như vàng, bạc chịu ảnh hưởng không chỉ từ nhu cầu đầu tư mà còn từ hoạt động công nghiệp.

Trong bối cảnh hiện tại, bạc đang chịu áp lực. Nhu cầu công nghiệp yếu, đặc biệt từ Trung Quốc, đang đè nặng lên giá. Đồng thời, lợi suất tăng và đồng USD mạnh hơn đang làm giảm sức hấp dẫn của các tài sản không tạo lợi suất. Tuy nhiên, vai trò kép này cũng tạo ra sự bất đối xứng.

Trong kịch bản phục hồi, khi tăng trưởng ổn định trở lại và hoạt động công nghiệp tăng lên, bạc có thể vượt trội hơn vàng nhờ sự tiếp xúc với các ngành sản xuất, điện tử và năng lượng tái tạo. Vì vậy, bạc không phải là một “hàng rào” thuần túy mà là một tài sản mang tính chu kỳ với đặc tính phòng thủ. Cách định vị này khiến bạc đặc biệt nhạy với những thay đổi trong kỳ vọng vĩ mô, nhất là quanh tăng trưởng và lãi suất.

** Sức mạnh thầm lặng của đồng USD**

Trong khi sự chú ý tập trung vào hàng hóa, đồng USD đã âm thầm củng cố vị thế của mình như một tài sản trú ẩn an toàn. Chỉ số USD đã giành thêm lợi thế, được hỗ trợ bởi lợi suất trái phiếu Kho bạc tăng và tâm lý né rủi ro toàn cầu. Khi các tài sản của Mỹ hoạt động kém hơn, việc tái cân bằng danh mục đã thúc đẩy nhu cầu đối với “greenback”, củng cố vai trò là đồng tiền dự trữ chính của thế giới.

Điều này tạo thành lực cản đối với cả vàng và bạc. Khi đồng USD mạnh hơn, hàng hóa trở nên đắt đỏ hơn khi quy đổi sang các đồng tiền khác, làm giảm nhu cầu toàn cầu. Đồng thời, lợi suất cao hơn cũng làm tăng chi phí cơ hội khi nắm giữ các tài sản không tạo lợi suất.

Tuy nhiên, sức mạnh này có thể không kéo dài. Các xu hướng mang tính cấu trúc cho thấy các ngân hàng trung ương đang dần đa dạng hóa ra khỏi đồng USD, được thúc đẩy bởi lo ngại về mức nợ, chính sách thương mại và sự liên kết địa chính trị. Dù vậy, trong thời điểm hiện tại, đồng USD vẫn giữ vị thế chi phối—chủ yếu do thiếu các lựa chọn thay thế khả thi.

** Một thị trường được dẫn dắt bởi biến động**

Một trong những đặc điểm nổi bật của bối cảnh hiện tại là tốc độ thay đổi của tâm lý. Thị trường phản ứng mạnh với các tin tức địa chính trị, đặc biệt là những tin liên quan đến Iran. Giá dầu biến động theo tín hiệu về việc leo thang hay hạ nhiệt. Cổ phiếu phản ứng theo những kỳ vọng thay đổi về lạm phát và lãi suất. Vàng thì biến động trước cả hai yếu tố.

Như nhà phân tích của Swissquote Ipek Ozkardeskaya nhấn mạnh, nhà đầu tư ngày càng cố gắng định giá cả các kịch bản leo thang và việc hạ nhiệt sớm—dẫn tới các biến động mạnh, thường là trái chiều, giữa các nhóm tài sản.

Điều này tạo ra một thị trường bị phân mảnh, nơi chiến lược định vị ngắn hạn thường lấn át các yếu tố cơ bản dài hạn. Với nhà đầu tư, điều này vừa đem lại cơ hội vừa tăng rủi ro, vì biến động nhanh có thể tạo điểm vào nhưng cũng làm việc canh thời điểm ra quyết định hiệu quả trở nên khó hơn.

** Ngân hàng trung ương và “bài toán chính sách”**

Một câu hỏi then chốt đối với thị trường là các ngân hàng trung ương sẽ phản ứng ra sao trước cú sốc lạm phát do năng lượng gây ra hiện nay. Các khung phân tích kinh tế truyền thống cho rằng các cú sốc cung nên được“xem như có thể bỏ qua”, vì việc thắt chặt chính sách để đối phó có nguy cơ làm tăng trưởng chậm lại hơn nữa. Tuy nhiên, bối cảnh hiện tại phức tạp hơn, khi lạm phát vẫn cao và rủi ro địa chính trị làm tăng thêm bất định.

Các nhà phân tích tại Payden & Rygel cảnh báo rằng các cú sốc năng lượng như vậy không nên tự động kích hoạt việc thắt chặt quyết liệt, lưu ý rằng tác động nhiều khả năng là làm giảm tốc tăng trưởng hơn là duy trì lạm phát dai dẳng.

Điều này tạo ra một “bài toán chính sách”. Nếu các ngân hàng trung ương vẫn thắt chặt, vàng có thể tiếp tục chịu áp lực trong ngắn hạn. Nếu tăng trưởng suy yếu mạnh hơn, kỳ vọng về các đợt cắt giảm lãi suất có thể quay trở lại, hỗ trợ cho các kim loại quý. Thời điểm và hướng đi của chính sách sẽ rất quan trọng trong việc định hình giai đoạn tiếp theo của biến động thị trường.

** Điều gì sẽ xảy ra nếu dầu lùi bước**

Quỹ đạo của giá dầu vẫn là biến số quan trọng nhất. Nếu căng thẳng địa chính trị hạ nhiệt và dầu thô bắt đầu giảm, các hệ quả có thể rất đáng kể. Giá năng lượng thấp hơn sẽ làm giảm áp lực lạm phát, cho phép các ngân hàng trung ương có thêm linh hoạt và có thể hỗ trợ đà phục hồi của các tài sản rủi ro.

Đồng thời, các lĩnh vực phụ thuộc vào chi phí năng lượng—bao gồm vận tải, công nghiệp và các doanh nghiệp hướng tới người tiêu dùng—sẽ được lợi nhờ biên lợi nhuận được cải thiện và nhu cầu tăng lên. Trong kịch bản như vậy, dòng vốn có khả năng quay trở lại với vàng, đặc biệt khi kỳ vọng lãi suất bắt đầu thay đổi.

** Từ đợt sụt giảm đến khả năng bứt phá**

Sự yếu kém hiện tại của vàng tốt nhất được hiểu là sự điều chỉnh do định vị lại, chứ không phải là thay đổi mang tính cấu trúc. Như Green nêu: “Sự yếu kém ngắn hạn gắn với căng thẳng địa chính trị và kỳ vọng lạm phát không làm thay đổi quỹ đạo. Nó phản ánh định vị, không phải hướng đi.”

Khi các áp lực vĩ mô dịu xuống, các động lực nền tảng của nhu cầu—đặc biệt là việc các ngân hàng trung ương tích lũy và hoạt động mua của các tổ chức—khả năng sẽ tái khẳng định vai trò. Điều này tạo ra điều kiện cho một đợt bật tăng mạnh, có thể đẩy vàng tiến tới các đỉnh cao mới.

** Định nghĩa lại chiến lược trú ẩn an toàn**

Chu kỳ hiện tại đang định hình lại cách các tài sản trú ẩn an toàn được định nghĩa và sử dụng. Vàng vẫn là trung tâm, nhưng hiệu suất của nó ngày càng chịu ảnh hưởng bởi lãi suất và thị trường năng lượng. Dầu đã nổi lên như một động lực quan trọng của điều kiện vĩ mô, định hình kỳ vọng lạm phát và chính sách. Đồng USD tiếp tục cung cấp thanh khoản và sự ổn định, trong khi bạc mang lại sự tiếp xúc với cả các động lực phòng thủ và tăng trưởng.

Với nhà đầu tư, điều này có nghĩa là phân bổ trú ẩn an toàn không còn đơn giản. Nó đòi hỏi hiểu biết tinh tế hơn về cách các tài sản này tương tác trong một khung vĩ mô rộng hơn.

** Tính “được bảo vệ” tương đối của UAE**

Đối với UAE, tác động của giá dầu tăng là khác biệt mang tính cấu trúc so với các nền kinh tế nhập khẩu dầu. Là một nước xuất khẩu dầu ròng, quốc gia này được hưởng lợi từ giá năng lượng cao hơn, tạo ra một lớp đệm tự nhiên trước các cú sốc từ bên ngoài.

Trong khi các thị trường toàn cầu vẫn phản ứng mạnh với sự biến động do năng lượng gây ra, môi trường kinh doanh của UAE lại tương đối được “cách ly” hơn. Giá nhiên liệu trong nước vẫn tương đối ổn định, và tác động kinh tế rộng hơn được hỗ trợ bởi vị thế tài khóa vững và các dòng doanh thu đa dạng. Điều này giúp các doanh nghiệp vận hành với mức ổn định cao hơn, ngay cả khi bất định toàn cầu vẫn tiếp diễn.

** Điều hướng một thực tế thị trường mới**

Thị trường không còn phản ứng theo những cách quen thuộc. Vàng không phải lúc nào cũng tăng khi rủi ro bùng phát. Dầu không còn chỉ là một loại hàng hóa nữa, mà là động lực cho chính sách và lạm phát. Đồng USD vẫn giữ vững vị thế, ngay cả khi sự thống trị dài hạn của nó đang bị đặt câu hỏi một cách thầm lặng.

Với nhà đầu tư, sự thay đổi này không phải là chọn một nơi trú ẩn an toàn đơn lẻ, mà là hiểu cách các tài sản này hiện di chuyển cùng nhau. Phòng vệ không còn được định nghĩa bởi một công cụ duy nhất, mà bởi việc danh mục được định vị tốt ra sao trong bối cảnh vĩ mô đang thay đổi.

Điều tiếp theo sẽ phụ thuộc ít hơn vào việc tài sản nào được xem là “an toàn”, và nhiều hơn vào việc thị trường điều chỉnh nhanh đến mức nào với một thực tế mà không tài sản nào trong số đó còn cư xử như trước đây.

MENAFN01042026000049011007ID1110928457