Thừa nhận “khiếm thức” mới là điểm khởi đầu thực sự của đầu tư

Hỏi AI · Nguyên tắc đầu tư của Ray Dalio giúp ứng phó với bất định của thị trường như thế nào?

Tình hình hôm nay

Ngày 30 tháng 3, A-cổ phiếu (A-shares) tìm đáy rồi hồi phục, đến cuối phiên tăng giảm không đồng nhất. Tính đến thời điểm đóng cửa, chỉ số Shanghai Composite tăng nhẹ 0,24%, chỉ số Shenzhen Component giảm 0,25%, chỉ số ChiNext giảm 0,68%. Tổng giá trị giao dịch toàn thị trường được nâng lên 1,93 nghìn tỷ RMB, so với phiên trước tăng thêm gần 700 tỷ RMB, cho thấy trong bối cảnh các tác động từ bên ngoài vẫn tiếp diễn, sự giằng co của dòng tiền diễn ra quyết liệt và các động thái cơ cấu danh mục thể hiện rõ ràng.

Trên sàn, trong các ngành theo phân loại Thâm Quyến - Shenwan cấp 1, kim loại màu dẫn đầu với mức tăng 1,84%, theo sau lần lượt là vật liệu xây dựng, truyền thông, quốc phòng - công nghiệp quân sự. Cả nhóm kim loại màu bùng nổ đồng loạt: cổ phiếu ngành nhôm tạo cơn sốt trần tăng, nhiều mã như Liyuan Shares, Minfa Aluminum và Yiqiu Resources đều chạm trần tăng; CICC Golden tăng gần 8%. Nhóm truyền thông thể hiện hoạt động sôi nổi: Fei-đường (Zhongfei) Fiber/Changfei Optic Fiber ghi chuỗi 5 ngày 3 lần trần tăng, tiếp tục lập đỉnh lịch sử mới. Khái niệm đường sắt cao tốc - đường ray giao thông có biến động vào buổi chiều: Thần Châu HSR chạm trần tăng, tin tổng vốn đầu tư của Đường sắt cao tốc dọc theo sông Dương Tử vượt 5000 tỷ RMB đã đốt nóng nhiệt độ của cả nhóm.

Ngược lại, cổ phiếu điện bị giáng đòn mạnh, nhiều mã như Jin Kong Power và Hua Dian Liaoneng đều giảm kịch sàn; chuỗi ngành năng lượng mặt trời cũng suy yếu đồng bộ, Mawell Shares (Maiwei) giảm hơn 15%. Dễ thấy dấu vết dòng tiền luân chuyển từ vị thế cao sang vị thế thấp.

“Sự vô tri” trong đầu tư và cách ứng phó

Ray Dalio từng nói: “So với những điều chúng ta cần phải biết, thực sự chúng ta biết không nhiều. Dù trong cả đời tôi đã đạt được thành công lớn đến đâu, nguyên nhân chính không phải là tôi biết nhiều việc, mà là tôi biết mình nên làm gì khi vẫn trong trạng thái vô tri.”

Câu nói này đã gây tiếng vang vô số trong giới đầu tư, nhưng cũng thường xuyên bị hiểu nhầm. Có người coi đó là một tuyên bố “từ bỏ dự đoán”, cho rằng vì tương lai không thể biết trước nên cứ trôi theo dòng; cũng có người diễn giải thành “thuyết bất khả tri”, cho rằng mọi phân tích đều vô ích. Hai cách hiểu này đều lệch khỏi ý định ban đầu của Ray Dalio. Ông thực sự muốn nói rằng: Thừa nhận vô tri không phải là bỏ suy nghĩ, mà là nghĩ theo một cách khác—suy nghĩ về cách đưa ra quyết định hợp lý trong điều kiện thông tin không đầy đủ.

Trong đầu tư, mỗi ngày ai cũng phải đối mặt với kiểu khó khăn như vậy. Nghiên cứu một công ty, phân tích báo cáo tài chính, vị thế trong ngành, năng lực ban quản lý, rồi đi đến kết luận: công ty bị định giá thấp và tương lai sẽ tăng. Bản thân kết luận này đã là một dự đoán. Nhưng vấn đề là dự đoán đó rốt cuộc đáng tin ở mức nào? Thông tin làm nền cho nó có đầy đủ không? Những yếu tố mà mình không thể lấy được hoặc không thể hiểu được liệu có làm đảo lộn phán đoán đã có ngay ngày mai không?

Sự khôn ngoan thật sự không nằm ở việc dự đoán chính xác đến đâu, mà nằm ở việc khi nhận ra mình có thể sai thì đã chuẩn bị trước những gì. Đây chính là điều Ray Dalio nói về “mình nên làm gì khi đang vô tri”.

Ranh giới giữa nhà đầu tư trưởng thành và nhà đầu tư bình thường thường không nằm ở việc ai nhìn chuẩn hơn, mà nằm ở thái độ đối với việc “chuẩn”. Người trước coi dự đoán của mình như một giả thuyết cần được kiểm chứng; người sau coi dự đoán của mình như một sự thật đang chờ thị trường xác nhận. Khi diễn biến thị trường không khớp với dự đoán, người trước sẽ hỏi: “Mình đã bỏ sót gì?” Còn người sau lại hỏi: “Sao thị trường lại sai thêm lần nữa?” Sự khác biệt về tâm lý này quyết định chất lượng ứng phó khi đối mặt với bất định.

Vậy cụ thể nên ứng phó như thế nào? Có bốn nguyên tắc đáng để tham khảo.

Nguyên tắc thứ nhất là vạch ranh giới cho dự đoán. Bất kỳ quyết định đầu tư nào cũng cần xác định rõ điều kiện áp dụng—trong trường hợp nào thì đúng, trong trường hợp nào thì mất hiệu lực. Ví dụ, dựa trên giả định “giá nguyên liệu thô ổn định” để mua một cổ phiếu nào đó, thì khi giá nguyên liệu đột nhiên tăng vọt, cần phải xem xét lại khoản đầu tư đó. Việc ghi ra điều kiện của dự đoán không phải để chứng minh mình đúng, mà để khi điều kiện thay đổi có thể kịp thời sửa sai.

Nguyên tắc thứ hai là dùng quản lý quy mô vị thế (position sizing) để dung nạp bất định. Vì đã biết phán đoán của mình có thể sai, thì không nên đặt toàn bộ tài sản vào đó. Quy mô vị thế về bản chất là biểu hiện mức độ tin tưởng vào phán đoán của mình, nhưng quan trọng hơn là sự thừa nhận rằng “phán đoán có thể sai”. Một quy mô vị thế vừa phải có thể giúp người ta nhận được lợi nhuận đáng kể khi phán đoán đúng, đồng thời vẫn giữ cơ hội làm lại khi phán đoán sai. Giống như khi đi trên cầu thì vịn tay vào lan can—không nhất thiết cần đến, nhưng sự hiện diện của nó khiến người ta bước đi vững vàng và từ tốn hơn.

Nguyên tắc thứ ba là tuân thủ “vòng tròn năng lực” (circle of competence), tập trung vào phần chắc chắn. Ở lại thị trường lâu mới thấy nhiều người không phải không có mắt nhìn về công ty tốt, mà là thiếu năng lực giữ vững lập trường khi nắm giữ một công ty tốt. Vậy bản lĩnh giữ vững ấy đến từ đâu? Nó phụ thuộc vào mức độ chắc chắn đối với một phán đoán nào đó.

Hãy hình dung một tình huống: sau khi mua một cổ phiếu, giá giảm 30%, trong đầu sẽ trào lên vô số câu hỏi—lúc đó phán đoán ban đầu còn đúng không? Có phải đã bỏ sót một số rủi ro không? Nếu bản thân logic đầu tư không đủ rõ ràng, không đủ gọn gàng, thì các nghi vấn này sẽ nhanh chóng tụ lại thành kết luận “bán đi”. Ngược lại, nếu trước khi mua đã tiêu hóa hết toàn bộ độ phức tạp, rồi cuối cùng chắt lọc ra một phán đoán lõi cực kỳ gọn gàng, đủ sức chịu được việc soi xét, thì khi giá giảm chỉ cần tự hỏi một câu hỏi bản chất nhất: phán đoán lõi đó còn tồn tại không? Nếu câu trả lời là có, thì giá chào điên cuồng của “ông thị trường” ngược lại trở thành cơ hội để gia tăng vị thế.

Sự gọn gàng cực độ này không phải lười biếng, mà là sự cô đọng ở mức cao sau khi suy nghĩ sâu. Ở giai đoạn đầu cần làm rất nhiều công việc nghiên cứu—hiểu cấu trúc ngành, sắp xếp các rào cản cạnh tranh, đánh giá đội ngũ quản lý—những phân tích phức tạp đó là không thể thiếu. Nhưng “công phu” thật sự nằm ở chỗ, sau khi làm hết các phép “cộng” đó, liệu có thể thực hiện một “phép trừ” gọn gàng, cô đọng mọi nhận thức thành một câu nói có thể kiểm chứng hay không. Khi logic đầu tư có thể rõ ràng đến vậy, thì kiên nhẫn không còn là thứ cần cố gắng duy trì một cách chủ ý nữa.

Nguyên tắc thứ tư là thiết lập cơ chế sửa sai thay vì cố chấp vào việc đúng. Nhiều nhà đầu tư sau khi mua một cổ phiếu sẽ vô thức rơi vào “thiên kiến xác nhận” (confirmation bias)—chỉ chú ý tới những thông tin ủng hộ phán đoán của mình, còn bằng chứng ngược lại thì làm như không thấy. Cách tốt nhất để vượt qua thiên kiến tâm lý này là ngay lúc mua đã đặt sẵn các điều kiện cho “cắt lỗ” (stop-loss) hoặc “xem xét lại” (review). Không phải để dự đoán chính xác mức giảm cực hạn của giá cổ phiếu, mà để tạo cho bản thân một cơ hội tỉnh táo để nhìn lại. Khi điều kiện kích hoạt, việc cần làm không phải là bán máy móc, mà là dừng lại và tự hỏi: lý do ban đầu khi mua còn đúng không? Hiện tại phán đoán của mình có bị cảm xúc can thiệp không?

Nói cho cùng, đầu tư là một trò chơi phải chung sống lâu dài với bất định. Không ai nắm được hết mọi biến số, và cũng không ai có thể dự đoán tương lai một cách chính xác liên tục. Nhưng chính vì biết mình đang vô tri, thì càng nên xây dựng một hệ thống có thể ứng phó với điều chưa biết—hệ thống đó không phải để loại bỏ rủi ro, mà để khi rủi ro xảy ra thì bảo vệ mình, và khi cơ hội đến thì nắm bắt cơ hội.

Sự khôn ngoan của Ray Dalio không nằm ở việc ông đúng bao nhiêu lần, mà nằm ở việc khi ông sai vẫn có thể rút lui toàn thân. Đây mới là năng lực đáng học nhất trong đầu tư.

Lời nhắn gửi về đầu tư

Đầu tư là một hành trình đồng hành cùng thời gian. Biến động tăng giảm ngắn hạn giống như bọt sóng trên mặt biển, cuối cùng cũng sẽ bị thủy triều xóa nhòa. Giá trị thật sự nằm trong hoạt động vận hành của doanh nghiệp ngày qua ngày, nằm trong những năm tháng tích lũy lãi kép. Chọn đúng hướng, giữ kiên nhẫn, và coi thời gian như bạn của mình.

Chú thích: Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Nội dung bài viết được tổng hợp dựa trên thông tin công khai và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.