Tập đoàn Đường sắt Trung Quốc năm 2025 doanh thu và lợi nhuận đều đạt mức thấp nhất trong lịch sử, hoạt động phát triển bất động sản thua lỗ mở rộng, rủi ro nợ nần nổi bật

Vào tối ngày 30 tháng 3, China Railway Construction Corp (601186) công bố báo cáo thường niên năm 2025. Theo báo cáo tài chính, năm 2025, China Railway Construction Corp đạt doanh thu hoạt động 10.297,84 tỷ NDT, lần đầu tiên trong gần ba năm quay về dưới ngưỡng 1,1 nghìn tỷ NDT. Sự suy giảm ở khía cạnh lợi nhuận còn rõ rệt hơn: lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông của công ty niêm yết đạt 18,363 tỷ NDT, giảm 17,34% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận ròng sau khi loại trừ các khoản lãi/lỗ phi thường thậm chí giảm 24,98% so với cùng kỳ, xuống còn 15,998 tỷ NDT, cho thấy năng lực sinh lời của hoạt động kinh doanh chính suy yếu. Nhìn chung, doanh thu và lợi nhuận của công ty năm 2025 đều đạt mức thấp mới trong những năm gần đây.

Xét theo dữ liệu theo quý, ở quý 4, mặc dù doanh thu đạt mức cao nhất trong năm là 3.013,81 tỷ NDT, nhưng lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông của công ty niêm yết chỉ là 35,51 tỷ NDT, thấp nhất trong cả năm, cho thấy tình thế “tăng doanh thu không tăng lợi nhuận”.

Khối kinh doanh bất động sản “gánh nặng”, chi phí tài chính bùng nổ

Trước đà giảm hiệu quả, trong báo cáo thường niên, China Railway Construction Corp không né tránh các vấn đề mang tính cơ cấu trong các mảng kinh doanh nội bộ.

1. Kinh doanh phát triển bất động sản “từ có lãi chuyển sang lỗ”, là trở ngại lớn nhất

Trong các mảng kinh doanh, mảng phát triển bất động sản có biểu hiện nghiêm trọng nhất. Trong kỳ báo cáo, mảng này đạt doanh thu hoạt động 66,564 tỷ NDT, giảm 7,41% so với cùng kỳ; nhưng tổng lợi nhuận lại từ mức lãi 12,64 tỷ NDT của năm trước rơi xuống lỗ 34,13 tỷ NDT, mức sụt giảm theo năm lên tới 370,11%.

Công ty giải thích rằng thua lỗ trong kinh doanh phát triển bất động sản chủ yếu là do “số lượng bàn giao nhà của các đơn vị trực thuộc giảm, biên lợi nhuận gộp của mảng bất động sản giảm và tăng trích lập dự phòng suy giảm giá”. Là một trong 16 doanh nghiệp trung ương do Quốc vụ viện quy định rõ lấy phát triển bất động sản làm ngành nghề chính, China Railway Construction Corp trong chu kỳ đi xuống của ngành không thể đứng ngoài ảnh hưởng. Việc trích lập dự phòng suy giảm tài sản ở mức cao đã bào mòn trực tiếp lợi nhuận tổng thể của công ty.

2. Biên lợi nhuận gộp mảng tư vấn thiết kế và quy hoạch giảm mạnh

Là mảng kinh doanh thâm dụng kỹ thuật, mảng tư vấn thiết kế và quy hoạch đáng lẽ là mảng có biên lợi nhuận cao, nhưng năm 2025, biên lợi nhuận gộp của mảng này giảm mạnh từ 41,96% xuống còn 37,55%, giảm 4,41 điểm phần trăm. Mặc dù doanh thu hoạt động giảm 6,15%, nhưng tổng lợi nhuận lại giảm tới 25,64%, cho thấy cạnh tranh trong ngành gia tăng và áp lực chi phí do chuyển đổi số mang lại.

3. Chi phí tài chính tăng vọt, bào mòn không gian lợi nhuận

Năm 2025, chi phí tài chính của công ty đạt 10.972 tỷ NDT, tăng mạnh 38,07% so với cùng kỳ. Công ty giải thích rằng việc tăng chi phí tài chính chủ yếu là do “chi phí lãi vay tăng so với cùng kỳ”. Trong bối cảnh doanh thu tổng thể suy giảm, chi phí tài trợ tăng lên tiếp tục thu hẹp không gian lợi nhuận của công ty.

Tỷ lệ đòn bẩy tăng lên, phải thu tăng vọt, dòng tiền chịu áp lực

Ngoài việc năng lực sinh lời suy giảm, tình hình tài chính của China Railway Construction Corp năm 2025 cũng cho thấy nhiều dấu hiệu rủi ro khác nhau:

1. Tỷ lệ nợ trên tài sản tăng, mức độ đòn bẩy cao hơn

Tính đến cuối năm 2025, tỷ lệ nợ trên tài sản của công ty tăng lên 79,51%, tăng 2,2 điểm phần trăm so với đầu năm (77,31%). Đồng thời, công ty công bố tỷ lệ đòn bẩy (tỷ lệ giữa nợ ròng và vốn cộng nợ phải trả ròng) tăng từ 71% lên 75%, cho thấy mức độ đòn bẩy tài chính của công ty đã được cải thiện, kéo theo áp lực trả nợ tăng lên.

2. Phải thu và tài sản hợp đồng tăng vọt, áp lực thu hồi vốn lớn hơn

Tính đến cuối năm 2025, số dư các khoản phải thu của công ty đạt 2410,24 tỷ NDT, tăng 17,71% so với đầu năm; số dư tài sản hợp đồng đạt 3.743,52 tỷ NDT, tăng mạnh 22,84% so với đầu năm. Việc mở rộng nhanh các khoản phải thu và tài sản hợp đồng phản ánh thời gian thu hồi tiền cho các khoản công trình kéo dài, tạo ra sự chiếm dụng lớn đối với vốn lưu động của công ty, và rủi ro tổn thất do suy giảm tín dụng cũng theo đó tăng lên.

3. Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh dù quay trở lại dương, nhưng dòng tiền thuần từ đầu tư và tài trợ mở rộng dòng tiền chi ra

Mặc dù năm 2025, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh chuyển từ âm sang dương, đạt 2,957 tỷ NDT, nhưng dòng tiền thuần từ hoạt động đầu tư là -569,61 tỷ NDT, dòng tiền chi ra tăng 89,21 tỷ NDT so với cùng kỳ, chủ yếu do tiền chi cho đầu tư tăng. Dòng tiền thuần từ hoạt động tài trợ đạt 598,30 tỷ NDT, nhưng giảm 36,86% so với cùng kỳ, chủ yếu do tiền chi để thanh toán nợ tăng lên so với cùng kỳ. Bố cục “hoạt động tạo tiền trở lại, đầu tư chảy máu, tài trợ truyền máu” phản ánh rằng công ty hiện đang ở giai đoạn nhu cầu vốn cao điểm.

4. Quy mô tài sản bị hạn chế lớn, năng lực bảo đảm trả nợ được quan tâm

Tính đến cuối năm 2025, tổng giá trị tài sản mà quyền sở hữu hoặc quyền sử dụng của công ty bị hạn chế đạt tới 2.496,44 tỷ NDT, tăng 14,33% so với đầu năm. Trong đó, giá trị tài sản vô hình bị hạn chế lên tới 1.350,69 tỷ NDT, chủ yếu là quyền kinh doanh nhượng quyền được dùng để thế chấp/cầm cố nhằm thu được khoản vay. Quy mô tài sản bị hạn chế lớn như vậy, ở một mức độ nhất định, đã làm suy yếu tính thanh khoản của tài sản và tính linh hoạt trong việc trả nợ của công ty.

【Nguồn: Báo Đại chúng】