Doanh thu giảm 30 tỷ, lợi nhuận lại tăng 83 tỷ, bí ẩn của "điều khúc mắc" trong việc thoát lỗ của Tianqi Lithium

Hỏi AI · Làm thế nào Tưởng An Kỳ có thể hóa giải tình trạng suy giảm hoạt động kinh doanh chính và sự phụ thuộc vào lợi nhuận của SQM?

Doanh thu ít đi, nhưng lợi nhuận ròng lại đảo chiều từ lỗ sang lãi? “Người kế thừa ngành lithium” Tưởng An Kỳ sau khi nắm quyền trong năm tài chính đầy đủ đầu tiên, đã trình lên một bảng thành tích nhìn có vẻ mâu thuẫn.

Tập đoàn Thiên Trì Lithium mới đây đã công bố báo cáo thường niên năm 2025: Doanh thu hoạt động đạt 10,346 tỷ NDT, giảm 20,8% so với cùng kỳ, giảm 3 tỷ NDT; trong khi lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ lại đạt 463 triệu NDT, từ khoản lỗ lớn 7,9 tỷ NDT của năm 2024 “hồi phục đầy đủ”, tăng thêm 8,3 tỷ NDT so với năm 2024.

Tháng 4/2024, người “sinh năm 85” Tưởng An Kỳ tiếp nhận quyền trượng của cha là Tưởng Vệ Bình, trở thành Chủ tịch HĐQT mới của tập đoàn lithium hùng mạnh này. Khi đó, giá lithium đang rơi từ đỉnh xuống, công ty liên tiếp lỗ lũy kế, và mọi người đều dõi theo vị “người kế thừa ngành lithium” này, hy vọng cô có thể dẫn con “cự luân” vượt qua cơn bão.

Tuy nhiên, báo cáo tài chính năm 2025 cho thấy một thực tế——hoạt động kinh doanh chính của Thiên Trì Lithium vẫn đang “rút máu”, dòng tiền suy giảm mạnh, và lợi nhuận 463 triệu NDT hoàn toàn dựa vào sự “hỗ trợ” từ công ty liên doanh. Bảng thành tích của Tưởng An Kỳ không hề sáng sủa như bề ngoài.

Hoạt động kinh doanh chính yếu kém, dựa vào lợi nhuận từ công ty liên doanh

Doanh thu hoạt động của Thiên Trì Lithium năm 2025, dù xét theo ngành hay theo sản phẩm, đều ghi nhận xu hướng giảm.

Xét theo sản phẩm, thu nhập từ hợp chất lithium và sản phẩm dẫn xuất đạt 5,697 tỷ NDT, giảm mạnh 29,45% so với cùng kỳ; thu nhập từ quặng lithium đạt 4,629 tỷ NDT, giảm 7,01% so với cùng kỳ. Tăng lượng, giảm giá là nguyên nhân chính——sản lượng hợp chất lithium dù tăng 24,35%, nhưng mức giảm giá lại vượt xa mức tăng sản lượng.

Xét theo khu vực, mảng kinh doanh hải ngoại không mấy khả quan. Năm 2025, tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng kinh doanh hải ngoại của Thiên Trì Lithium chỉ là 3,21%, giảm mạnh 38,23 điểm phần trăm so với năm 2024. Điều này có nghĩa là sau khi trừ toàn bộ chi phí trực tiếp, trong mỗi 100 NDT doanh thu hải ngoại chỉ còn lại 3,21 NDT lợi nhuận gộp. Những lợi nhuận này có đủ để trang trải các chi phí như bán hàng hải ngoại, quản lý, tài chính… không? Nếu không, thì mảng kinh doanh hải ngoại của Thiên Trì Lithium năm 2025 chính là “lỗ vốn nhưng vẫn kiếm tiếng”.

Do năng lực tạo doanh thu của Thiên Trì Lithium suy giảm, trong khi lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ lại nhảy từ mức âm 7,9 tỷ NDT năm 2024 lên 463 triệu NDT năm 2025. Tiền đến từ đâu? Đáp án là công ty liên doanh SQM (công ty hóa chất và khai thác khoáng sản Chile).

Năm 2025, lợi nhuận ròng của SQM quy đổi sang NDT khoảng 4,181 tỷ NDT, tăng mạnh so với cùng kỳ. Thiên Trì Lithium nắm giữ khoảng 21,90% cổ phần của SQM, và theo phương pháp vốn chủ sở hữu ghi nhận thu nhập đầu tư 665 triệu NDT. Khoản này đã vượt xa lợi nhuận ròng cả năm của Thiên Trì Lithium.

Nói cách khác, việc Thiên Trì Lithium năm 2025 đạt lợi nhuận trên sổ sách là nhờ cải thiện không phải đến từ hoạt động kinh doanh chính, mà nhờ thu nhập đầu tư 665 triệu NDT do công ty liên doanh SQM đóng góp. Nếu không có nguồn “viện trợ từ bên ngoài” này, chỉ dựa vào mảng kinh doanh chính, công ty vẫn sẽ chìm sâu trong vũng lỗ.

Điều đáng cảnh giác hơn là “ngày tháng tốt đẹp” của SQM có thể kéo dài được bao lâu? Tháng 5/2024, SQM và công ty đồng quốc gia Chile (Codelco) đã ký “Hiệp định hợp tác”, theo đó từ năm 2031 SQM sẽ không còn quyền kiểm soát đối với mảng kinh doanh lithium cốt lõi ở sa mạc Atacama của Chile. Thiên Trì Lithium đã khởi kiện để phản đối, nhưng đến tháng 1/2026, Tòa án Tối cao Chile ra phán quyết cuối cùng bác bỏ kháng cáo. Điều này có nghĩa là “bộ ổn định lợi nhuận” quan trọng nhất của SQM trong tương lai sẽ đối mặt với bất định rất lớn.

Dòng tiền căng thẳng, vẫn đầu tư mạnh tay 6,2 tỷ NDT

Kinh doanh chính không mấy hiệu quả thì dòng tiền sẽ bị siết chặt. Năm 2025, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của Thiên Trì Lithium đạt 2,961 tỷ NDT, giảm mạnh 46,70% so với cùng kỳ. Giải thích mà công ty đưa ra là “các khoản thu hồi ứng với doanh thu hoạt động và mức lợi nhuận gộp giảm so với năm trước”. Nói cách khác, không chỉ kiếm được ít tiền hơn, mà lượng tiền mặt thu được từ việc kiếm tiền cũng bị co lại đáng kể. Đồng thời, tiền và các khoản tương đương tiền trên sổ sách từ đầu năm 2025 là 5,767 tỷ NDT giảm xuống còn 4,382 tỷ NDT vào cuối năm, trong vòng một năm đã “bốc hơi” gần 1,4 tỷ NDT.

Đối với nhà đầu tư nắm giữ Thiên Trì Lithium, điều được quan tâm nhất là một câu trong báo cáo thường niên năm 2025: “Công ty dự kiến không phân phối cổ tức tiền mặt, không phát hành cổ phiếu thưởng, và không chuyển vốn từ quỹ thặng dư vốn sang vốn cổ phần”.

Lý do công ty đưa ra là: xét tổng hợp tình hình phát triển hiện giai đoạn, nhu cầu vốn cho đầu tư dự án và kế hoạch chiến lược dài-trung hạn. Vậy tiền được chi vào đâu? Dữ liệu về xây dựng cơ bản dở dang và chi tiêu vốn trong báo cáo tài chính của Thiên Trì Lithium đã cho thấy câu trả lời.

Khoản đầu tư lớn nhất là nhà máy số 3 quặng tinh lithium cấp hóa chất Greinbush ở Australia. Tổng vốn đầu tư cho dự án này đã gần đạt 5 tỷ NDT. Dù dự án hoàn thành vào tháng 12/2025 và đến ngày 30/1/2026 đã sản xuất lô sản phẩm đủ tiêu chuẩn đầu tiên, nhưng vẫn còn một quá trình “tăng dần công suất” dài để đạt sản lượng ổn định.

Khoản đầu tư thứ hai là dự án nhà máy sản xuất 30.000 tấn hydroxide lithium/năm tại Trương Gia Cảng, tỉnh Giang Tô. Tổng vốn đầu tư cho dự án này khoảng 1,18 tỷ NDT. Dự án hoàn thành vào tháng 7/2025, và cùng năm tháng 10 ghi nhận các thông số sản phẩm đạt chuẩn. Tương tự, hiện dự án cũng đang trong giai đoạn tăng dần công suất, chưa đạt sản lượng tối đa. Khoản thứ ba là bố trí nguồn lực trong nước——mỏ quặng spodumene ở “Gia Giang Tô Lạc” thuộc Tứ Xuyên. Dự án này vẫn đang trong giai đoạn thăm dò và xây dựng giai đoạn đầu; hiện tổng vốn đầu tư khoảng 20,71 triệu NDT.

Ba dự án này cộng lại đã đầu tư vượt quá 6,2 tỷ NDT.

Đối với Tưởng An Kỳ, người tiếp nối toàn diện chức Chủ tịch HĐQT, đây rõ ràng là một thế khó xử: một bên là ba dự án đã “đổ” 6,2 tỷ NDT——nhà máy số 3 của Greinbush vừa mới đi vào vận hành, dự án ở Trương Gia Cảng, Giang Tô vẫn đang trong quá trình tăng dần công suất, còn mỏ ở Tứ Xuyên Tô Lạc vẫn nằm dưới lòng đất——các chi phí đã “chìm” này cần tiếp tục đầu tư thì mới có thể đổi lấy lợi nhuận trong tương lai; bên kia là giá lithium vẫn lình xình ở mức thấp, dòng tiền hoạt động bị cắt đôi, và tiền mặt trên sổ sách trong vòng một năm đã bốc hơi 1,4 tỷ NDT.

Tiếp tục đốt tiền, dòng tiền có thể xấu đi hơn nữa; dừng bước, khoản đầu tư khổng lồ ở giai đoạn trước có thể không thu hồi được. Thách thức phía trước của Thiên Trì Lithium còn rất nhiều.

Phóng viên Tân Kinh Báo • Kinh tế vỏ sò: Lâm Tử

Biên tập: Dương Quyên Quyên

Hiệu đính: Gia Ninh