5 Người chiến thắng và người thua cuộc trong Quý I đầy biến động khác cho các nhà đầu tư

Điều gì về các quý đầu năm? Nhìn lại thập kỷ vừa qua, Chỉ số Thị trường Mỹ của Morningstar đã giảm trong các quý đầu năm 2025, 2022, 2020 và 2018. Năm ngoái vào thời điểm này, tôi đã tóm tắt một “cực kỳ khốc liệt” của một quý, trong đó thị trường chứng khoán Mỹ bước vào vùng điều chỉnh. DeepSeek AI, nỗi lo về thuế quan và nỗi sợ “lạm phát đình trệ” (stagflation) đều góp phần tạo nên không khí “giảm rủi ro” (risk-off) trong đầu năm 2025.

Vâng, tôi sẽ nói rằng quý 1 năm 2026 đã lại là một cực kỳ khốc liệt khác. “Đợt bán tháo phần mềm” (hoặc “SaaSPocolypse”), sự hoảng loạn trong tín dụng tư nhân, chiến tranh ở Trung Đông, và, vâng, thêm rối ren vì thuế quan nữa đã làm các thị trường chao đảo. Lợi suất trái phiếu kho bạc đã tăng lên do lo ngại lạm phát. Những con số tổng thể của thị trường cổ phiếu và trái phiếu nói chung có thể không đẹp, nhưng chúng không phải thảm họa.

Dải chỉ số của Morningstar cho thấy cả những mảng mạnh lẫn những mảng yếu. Dưới đây là hai mã thua và ba mã thắng tính đến đầu năm 2026.

Thêm từ Dan

Quý 1 Mã thua số Một: Cổ phiếu Phần mềm

Warren Buffett nổi tiếng là tránh xa công nghệ. Không chỉ email và điện thoại thông minh từ lâu đã nằm ngoài “vòng năng lực” cá nhân của ông, mà ông còn chủ yếu xem lĩnh vực này là quá nhanh và khó dự báo để đầu tư.

“Nhanh nhạy” và “khó dự báo” dường như là những mô tả phù hợp cho ngành công nghệ ngày nay. Trí tuệ nhân tạo đã là chủ đề thống trị của thị trường trong ba năm qua, đẩy những người hưởng lợi như Nvidia NVDA lên các mức định giá từng không thể tưởng tượng. Nhưng quý 1 năm 2026 lại hoàn toàn xoay quanh tiềm năng gây gián đoạn của AI. Các kịch bản tận thế về mô hình kinh doanh bị đe dọa và các công việc trở nên lỗi thời đã khiến hàng loạt cổ phiếu giảm mạnh.

Các ngành Cơ sở hạ tầng Phần mềm và Ứng dụng Phần mềm đặc biệt chịu đòn nặng nề. Microsoft MSFT và Oracle ORCL là trụ cột của nhóm đầu tiên, trong khi Salesforce CRM và ServiceNow NOW thuộc nhóm thứ hai. Tất cả đều bị dìm.

		Cổ phiếu Phần mềm giảm mạnh do lo ngại về sự gián đoạn bởi AI
	



		Tổng lợi nhuận tích lũy %

Nguồn: Morningstar Direct. Dữ liệu tính đến ngày 26 tháng 3 năm 2026. Tổng lợi nhuận tính bằng USD cho cổ phiếu Mỹ và các chỉ số theo ngành. Tải xuống CSV.

Đợt bán tháo này có được biện minh hay nó đã tạo ra cơ hội mua vào? Theo Morningstar Equity Research, AI không phải là một tác nhân gây gián đoạn phổ quát đối với mọi lợi thế cạnh tranh, và trong một số trường hợp, việc giảm giá cổ phiếu đã bị thổi phồng quá mức. Eric Compton, giám đốc nghiên cứu mảng công nghệ, đã tóm lược quan điểm của nhóm trong cuộc phỏng vấn này.

		5 Cổ phiếu Công nghệ Hàng đầu này Có Thể Đứng Vững Trước Rủi Ro AI

		Thêm nữa, vì sao một số cổ phiếu phần mềm vẫn chưa “toang” hẳn.
	





			18m
		 Mar 19, 2026

Xem

Quý 1 Mã thua số Hai: Nhà đầu tư Thị trường Tư nhân

Các thị trường nợ tư nhân đang cho thấy dấu hiệu căng thẳng. Theo nghiên cứu tín dụng của Morningstar DBRS, tỷ lệ vỡ nợ trong nhóm người vay doanh nghiệp tầm trung đang gặp khó khăn đã tăng lên trong năm qua. Cơn hoảng loạn vì AI chỉ làm vấn đề trầm trọng thêm. Thiếu minh bạch về các khoản nắm giữ phần mềm trong các quỹ tư nhân và giá của chúng, một số nhà đầu tư đã lao về phía cửa thoát—tùy mức họ có thể.

Khác với các quỹ tư nhân truyền thống, các quỹ nửa thanh khoản mà người ta có thể tiếp cận rộng rãi cho phép rút tiền gián đoạn. Các phương tiện do Blue Owl, Blackstone và những bên khác vận hành đã bị quá tải bởi các yêu cầu xin hoàn vốn. Trải nghiệm này đã tạo ra một bài học cảnh báo cho các chiến lược nằm ở giao điểm giữa thị trường công và thị trường tư.

Giá cổ phiếu của các nhà đầu tư thị trường tư nhân niêm yết công khai đóng vai trò như một thước đo của xu hướng này. Chỉ số Morningstar PitchBook Developed Markets Listed Private Equity Index, bao gồm các công ty như Blackstone BX, KKR KKR và Partners Group PGHN, đã vượt trội so với tương đương thị trường cổ phiếu rộng trong vài năm gần đây, phản ánh sự bùng nổ của đầu tư vào thị trường tư nhân. Năm nay, chỉ số này đã giảm mạnh. Những khoản lỗ của nó đã kéo lùi toàn bộ lĩnh vực dịch vụ tài chính.

		Giá Cổ phiếu của Các Nhà Tham gia Thị trường Tư nhân Niêm yết Công khai đã Tệ hơn Rất nhiều trong 2026
	



		Tổng lợi nhuận tích lũy %

Nguồn: Morningstar Direct. Dữ liệu tính đến ngày 26 tháng 3 năm 2026. Tổng lợi nhuận tính bằng USD cho các chỉ số. Tải xuống CSV.

Tăng trưởng của thị trường tư nhân sẽ chậm lại chứ? Bạn đã nghe chúng tôi nói về sự trỗi dậy của cổ phiếu tư nhân (private equity) và nợ tư nhân (private debt) như một trong những xu hướng đầu tư then chốt của những năm gần đây. Sự thay đổi trong hình thành vốn đã chứng kiến một số $16 nghìn tỷ vốn tư nhân được khởi động cho các quỹ, mua lại doanh nghiệp và cho vay trực tiếp. Phần lớn số tiền đó bị “khóa” lại. Nhưng có thể vẫn còn nhiều rắc rối ở phía trước, đặc biệt là về mặt nợ. Morningstar DBRS cho biết việc hạ bậc tín nhiệm đối với tín dụng tư nhân đã nhiều hơn nâng bậc theo tỷ lệ hơn ba trên một trong đầu năm 2026. Triển vọng của họ cho phần còn lại của năm 2026 là tiêu cực.

Thêm từ Morningstar về Thị trường Tư nhân

3 Lý do Quan tâm đến Thị trường Tư nhân, ngay cả khi bạn không đầu tư vào đó

Khi nói về tín dụng tư nhân, nhà đầu tư không được trả đủ cho rủi ro hạ bậc và vỡ nợ

Việc thiếu thanh khoản trong tín dụng tư nhân khiến người cho vay rơi vào thế khó

Đến lúc đổi hướng rồi. Quý 1 không hề chỉ toàn màu xám u ám đối với nhà đầu tư. Hãy nói về một số khoản đầu tư đã tăng vọt.

Quý 1 Mã thắng số Một: Cổ phiếu Cổ tức

Gần đây tôi đã viết về HALO, một biệt danh viết tắt thú vị của Phố Wall, với nghĩa là Heavy Assets, Low Obsolescence—tức là kiểu công ty không thể bị AI làm cho trở nên lỗi thời. Mặt trái của đợt bán tháo phần mềm nói trên là sự phổ biến của các doanh nghiệp sở hữu cơ sở hạ tầng vật chất. Bạn không thể thay thế một lưới điện bằng một bot AI. Dầu vẫn nuôi sống nền kinh tế toàn cầu (ý tôi là vậy).

HALO đã nâng nhóm cổ phiếu chi trả cổ tức lên. Cả Chỉ số Morningstar US High Dividend Yield Index và Chỉ số Morningstar US Dividend Growth Index đều dẫn đầu thị trường chung trong năm nay. Cả hai đều thua kém trong giai đoạn bùng nổ AI của 2023-25 và trong một số năm trước đó khi công nghệ lên “ngôi” rất mạnh.

		Cổ phiếu cổ tức đã vượt trội trong 2026
	



		Tổng lợi nhuận tích lũy %

Nguồn: Morningstar Direct. Dữ liệu tính đến ngày 26 tháng 3 năm 2026. Tổng lợi nhuận tính bằng USD. Tải xuống CSV.

Trước khi quá phấn khích, nhà đầu tư thu nhập cổ phần (equity-income) nên nhớ rằng chúng ta đã chứng kiến nhiều giai đoạn gần đây mà vị thế dẫn dắt của cổ phiếu cổ tức bị mờ nhạt đi. Các cổ phiếu chi trả cổ tức cũng đã vượt trội trong một thời gian ngắn vào đầu năm 2025. Dù tương lai gần có thể ra sao, cổ phiếu chi trả cổ tức vẫn có giá trị như một nguồn thu nhập, và mức biến động thấp hơn mang lại ý nghĩa cho việc tham gia dài hạn vào thị trường cổ phiếu.

Thêm từ Dan về Cổ phiếu Cổ tức

Nhà đầu tư thu nhập có thể tránh “bẫy cổ tức” trong 2026 như thế nào

Cổ phiếu cổ tức đang được thúc đẩy bởi giao dịch HALO. Liệu nó có kéo dài không?

Quý 1 Mã thắng số Hai: Hàng hóa

Chiến tranh ở Iran đã gây ra cú sốc tăng giá năng lượng. Chỉ số Morningstar Global Upstream Natural Resources Index, theo dõi cổ phiếu của các công ty có lợi nhuận phụ thuộc mạnh vào giá hàng hóa, phản ánh không chỉ giá dầu cao hơn mà còn là một đợt bùng nổ rộng hơn. Cổ phiếu của các doanh nghiệp liên quan đến nông nghiệp như Corteva CTVA và Nutrien NTR cũng đã tăng vọt.

		Cổ phiếu tài nguyên thiên nhiên phản ánh giá hàng hóa đang tăng
	



		Tổng lợi nhuận tích lũy %

Nguồn: Morningstar Direct. Dữ liệu tính đến ngày 26 tháng 3 năm 2026. Tổng lợi nhuận tính bằng USD. Tải xuống CSV.

Nó gợi nhớ đến năm 2022, khi hàng hóa cũng đã giúp đa dạng hóa cổ phiếu và trái phiếu. Bốn năm trước, lạm phát ở mức rất cao theo chu kỳ và phản ứng chính sách tiền tệ nghiêm ngặt đã tàn phá cả hai nhóm tài sản lớn. Trong năm đó, cũng như năm này, địa chính trị đã đẩy giá dầu tăng vọt. Với những nhà đầu tư có thể chịu được biến động của nó, hàng hóa có thể góp phần tạo nên một danh mục đầu tư đa dạng.

Quý 1 Mã thắng số Ba: Đa dạng hóa Cổ phiếu

Tôi đã nói rằng hàng hóa là một công cụ đa dạng hóa tốt trong năm nay. Trái phiếu thì kém hơn. Tôi cũng đã nói rằng đã có sự luân chuyển từ các cổ phiếu tăng trưởng công nghệ cao sang giao dịch HALO giàu cổ tức, vốn tập trung ở phía giá trị của thị trường.

Điều tôi chưa đề cập là thực tế rằng cổ phiếu quốc tế và các mã vốn hóa nhỏ của Mỹ đã vượt thị trường cổ phiếu Mỹ nói chung cho đến nay trong năm 2026. Không có nhóm tài sản nào “bắn ra khỏi chớp mắt” (giành thắng quá áp đảo). Nhưng quý 1 đã tưởng thưởng cho các danh mục cổ phiếu được đa dạng hóa theo vốn hóa thị trường và theo địa lý, ngay cả khi đồng USD mạnh lên. Việc không nặng về cổ phiếu công nghệ thực ra lại là một lợi thế cho cả hai nhóm tài sản trong năm 2026.

		Cổ phiếu quốc tế và các mã vốn hóa nhỏ đã vượt thị trường cổ phiếu Mỹ rộng hơn trong đầu 2026
	



		Tổng lợi nhuận tích lũy %

Nguồn: Morningstar Direct. Dữ liệu tính đến ngày 26 tháng 3 năm 2026. Tổng lợi nhuận tính bằng USD. Tải xuống CSV.

Nhắc lại rằng trong 15 năm qua, thị trường được đặc trưng bởi sự dẫn dắt của nhóm cổ phiếu tăng trưởng vốn hóa lớn của Mỹ. Kết quả là nhiều nhà đầu tư Mỹ đã bỏ qua mức độ tiếp xúc toàn cầu, các mã vốn hóa nhỏ và nhóm giá trị. Về mặt lịch sử, các nhóm tài sản đó đã trải qua các chu kỳ vượt trội—thập kỷ đầu tiên của những năm 2000 là một ví dụ. Cổ phiếu quốc tế cũng ghi nhận một năm mạnh trong 2025. Chỉ có thời gian mới cho biết liệu chúng ta đã bước vào một giai đoạn kéo dài trong đó đa dạng hóa cổ phiếu sẽ phát huy hiệu quả hay chưa.

Hướng dẫn của Morningstar về Đa dạng hóa Danh mục

Còn phần còn lại của 2026 …

Nếu năm 2025 là bất cứ điều gì để dựa vào, thì năm 2026 có thể còn tệ hơn trước khi tốt lên đối với cổ phiếu Mỹ. Ai có thể quên cú sụt mạnh sau các thông báo về thuế quan vào đầu tháng Tư năm ngoái? Thị trường cổ phiếu Mỹ rộng đã giảm hơn 10% chỉ trong hai ngày.

Nhưng quý 1 năm 2025 không hề báo hiệu một năm giảm. Trái lại. Chỉ số Thị trường Mỹ của Morningstar đã bật mạnh vào giữa năm 2025 và kết thúc năm tăng khoảng 17%, nhờ sự hứng thú với AI (và có lẽ là giao dịch TACO Trade). Những nhà đầu tư đã chịu đựng biến động vào đầu năm 2025 đã được tưởng thưởng vào cuối năm.

Còn các quý 1 khó khăn khác thì sao? Vâng, đầu năm 2020 mang đến “Cú hoảng loạn vì Đại dịch,” rồi sau đó là một đợt phục hồi mạnh mẽ vào cuối năm. Cả năm 2018 và 2022 đều là các năm giảm nhìn chung, với nỗi đau bắt đầu từ quý 1.

Bạn có dự đoán về phần còn lại của năm 2026 sẽ diễn ra thế nào không? Hãy email cho tôi theo địa chỉ dan.lefkovitz@morningstar.com. Nó không cần phải là một con số; hướng đi là được, giống như các mã thắng và mã thua theo từng nhóm tài sản. Tôi sẽ theo dõi các dự đoán của bạn.