Nghiên cứu quốc tế | Goldman Sachs: Giá nhôm ngắn hạn được hỗ trợ nhưng xung đột khó thay đổi logic giảm dài trung hạn

问AI · xung đột Trung Đông sẽ tái định hình logic bù đắp rủi ro giá nhôm trong ngắn hạn như thế nào?

Tờ China Finance Network (CNFI) đưa tin ngày 30/3 (Biên tập: Hạ Quân Hùng) Trong một báo cáo nghiên cứu gần đây, Goldman Sachs cho biết: thị trường nhôm toàn cầu trong năm nay do tác động từ xung đột Trung Đông đã xuất hiện khoảng trống cung ứng nghiêm trọng; khi nhu cầu suy yếu làm giảm tác động của việc phòng hộ cho tình trạng thiếu hụt cung, giá nhôm sẽ được hỗ trợ trong ngắn hạn, nhưng sẽ quay đầu giảm trong trung và dài hạn.

Các nhà phân tích hàng hóa của Goldman Sachs như Aurelia Waltham cùng những người khác đã phát hành một báo cáo vào ngày 24/3, phân tích sự đan xen giữa gián đoạn nguồn cung và sự chậm lại của nhu cầu đối với thị trường nhôm toàn cầu.

Cần nhấn mạnh rằng: sau khi Iran tấn công hai cơ sở sản xuất nhôm trọng điểm ở Trung Đông vào cuối tuần trước, Goldman Sachs nhanh chóng công bố một báo cáo mới về cú sốc cung ứng nhôm.

Hai nhà máy nhôm lớn nằm trong Vương quốc Bahrain và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất gần đây lần lượt xác nhận đã bị phía Iran tiến hành tấn công. Hai nhà máy này lần lượt thuộc Công ty Nhôm Bahrain và Công ty Nhôm Toàn cầu của UAE.

Trong báo cáo mới, Goldman Sachs không thay đổi đánh giá đối với thị trường nhôm, rằng “cung-cầu cơ bản sẽ cân bằng trong cả năm, và trục giá trung hạn sẽ giảm”; tuy nhiên, trong bối cảnh xung đột Trung Đông leo thang và công suất thực tế bị hư hại, họ đã điều chỉnh rõ ràng logic định giá bù đắp rủi ro trong ngắn hạn đi lên, tức là cú sốc nguồn cung trong ngắn hạn sẽ chi phối xu hướng giá; độ nhạy của giá nhôm đối với tổn thất sản lượng tăng đáng kể, và thị trường bước vào giai đoạn điển hình do sự kiện dẫn dắt.

Trong kịch bản cực đoan, mức giá bình quân LME nhôm năm nay có thể đạt 3400 USD

Goldman Sachs cho biết: khu vực Trung Đông chiếm khoảng 9% sản lượng nhôm toàn cầu. Nguồn cung chính từ Trung Đông chủ yếu hướng tới các thị trường ngoài Trung Quốc. Trong đó, tỷ trọng sản lượng nhôm của UAE, Bahrain và Qatar trong toàn cầu lần lượt là 4%, 2% và 1%.

（năng lực sản xuất nhôm của các nước Trung Đông, từ trái sang phải lần lượt là UAE, Bahrain, Saudi, Iran, Oman và Qatar）

Do eo biển Hormuz bị phong tỏa và các vấn đề về cung cấp khí tự nhiên, mức độ sử dụng công suất nhôm của Qatar hiện ở 60%, dự kiến sẽ phục hồi từ tháng 6, và đến cuối năm sẽ quay về 100%.

Đối với Iran, do thiệt hại đối với cơ sở hạ tầng năng lượng và logistic qua eo biển Hormuz bị cản trở, dự kiến sẽ cắt giảm sản lượng 30% (khoảng 200 nghìn tấn).

Ngay cả khi không tính đến tác động trực tiếp của việc bị tấn công vào các cơ sở năng lượng, nếu việc phong tỏa eo biển Hormuz kéo dài đến sau giữa tháng 5, năng lực của UAE và Bahrain cũng sẽ đứng trước rủi ro phải dừng sản xuất do thiếu hụt nguyên liệu thô.

Do đặc tính của nhà máy luyện, việc khởi động lại sau khi dừng lạnh (cold idled) cần thời gian từ 6 tháng trở lên. Điều này có nghĩa là cú sốc nguồn cung có tính kéo dài.

Goldman Sachs cảnh báo rằng, trong tình huống cực đoan, tức là Bahrain, UAE và Qatar hoàn toàn ngừng sản xuất, thiếu hụt cung ứng nhôm toàn cầu trong quý 2 năm nay sẽ mở rộng lên 2 triệu tấn, và giá bình quân năm 2026 của nhôm LME sẽ đạt 3400 USD/tấn. Trong khi đó, kỳ vọng cơ sở của Goldman Sachs đối với giá nhôm LME năm nay trong báo cáo tuần trước là 3100 USD/tấn (trước khi hai nhà máy nhôm lớn ở Trung Đông bị tấn công).

Nhu cầu suy yếu bù trừ cho cú sốc cung

Trong báo cáo ngày 24/3, Goldman Sachs đặc biệt nhấn mạnh tác động bù trừ của việc nhu cầu nhôm giảm đối với tình trạng thiếu hụt cung.

Goldman Sachs trong báo cáo cho biết: do tăng trưởng GDP toàn cầu yếu và giá năng lượng ở mức cao, nhu cầu nhôm nguyên sinh toàn cầu trong năm 2026 sẽ giảm 600 nghìn tấn.

Theo quy tắc kinh nghiệm: khi GDP toàn cầu giảm 1 điểm phần trăm, tăng trưởng nhu cầu nhôm sẽ giảm 1,9 điểm phần trăm.

Goldman Sachs dự kiến nhu cầu nhôm nguyên sinh toàn cầu năm 2026 chỉ tăng 0,1% so với cùng kỳ, thấp xa so với mức tăng 2,7% của năm ngoái. Công ty này dự báo thị trường nhôm toàn cầu năm 2026 sẽ có thặng dư 550 nghìn tấn.

Các nhà phân tích cũng chỉ ra tác động suy yếu của hiệu ứng thay thế: do giá đồng gần đây đi xuống, tỷ giá đồng/nhôm giảm từ 4,3 xuống 3,8, điều này có thể làm giảm mức chuyển dịch của các ngành hạ nguồn từ đồng sang nhôm, qua đó tiếp tục kìm hãm tăng trưởng nhu cầu nhôm.

Trong lĩnh vực điện, nhôm nhờ có ưu thế về giá thấp hơn và trọng lượng nhẹ hơn đôi khi có thể trở thành lựa chọn thay thế cho đồng, đặc biệt khi giá đồng đang ở mức cao.

Ngoài việc nhu cầu suy yếu, Goldman Sachs còn nêu ra các yếu tố kìm hãm khác. Thị trường đã mạnh tay mua vào giá nhôm; vị thế ròng của nhà đầu cơ đang ở mức bách phân vị 95% trong 5 năm qua (cực kỳ nghiêng về mua), điều này hạn chế không gian để giá tiếp tục tăng.

Triển vọng trung và dài hạn (2027-2028)

Goldman Sachs cho rằng chu kỳ cung cấp mới sẽ bắt đầu từ nửa cuối năm 2026.

Báo cáo cho biết: dự kiến sản lượng của Indonesia sẽ tăng thêm 725 nghìn tấn trong năm 2026, và tăng thêm 900 nghìn tấn nữa trong năm 2027.

Goldman Sachs dự kiến: sản lượng nhôm của Trung Quốc trong năm 2026 sẽ tăng 670 nghìn tấn, tiến sát mức trần 45 triệu tấn công suất hàng năm; về phía hải ngoại, các khoản đầu tư do Trung Quốc dẫn dắt vào Angola, Việt Nam, Kazakhstan và Saudi sẽ thúc đẩy một làn sóng cung mới.

（dự báo công suất của Goldman Sachs, màu xanh đậm là Trung Quốc, xanh nhạt là Indonesia, màu xám là các nước khác trên toàn cầu）

Các nhà phân tích cho biết: tình trạng dư cung nhôm toàn cầu sẽ tiếp tục trầm trọng hơn; dự kiến thặng dư của thị trường toàn cầu năm 2027 sẽ đạt 1,5 triệu tấn, và đến năm 2028 sẽ tăng lên 1,8 triệu tấn.

Về cơ cấu nhu cầu, lưới điện và cơ sở hạ tầng, xe điện và năng lượng tái tạo sẽ là các mảng tiêu thụ chính.

Đối với dự báo giá, Goldman Sachs dự kiến: giá bình quân nhôm LME năm 2027 sẽ giảm xuống 2700 USD, và năm 2028 là 2600 USD.

（Tài Liệu Tài chính Liên Sự · Hạ Quân Hùng）