Chứng khoán Guangfa: Ôn tập 5 chu kỳ khủng hoảng dầu khí, có những quy luật nào trong sự dịch chuyển của ngành?

Công ty Chứng khoán Quảng Phát công bố báo cáo nghiên cứu, cho rằng tiếp tục duy trì các kết luận cốt lõi: Thứ nhất, chỉ số cần một khoảng thời gian để “đáy” đi ngang; Thứ hai, “quyết định tháng 4” tập trung vào một số hướng có mức độ hưng thịnh cao độc lập, không liên quan nhiều đến mối liên hệ với giá dầu cao ở nước ngoài, lạm phát cao và lãi suất cao, bao gồm năng lượng mới, AIDC trong nước, năng lực tính toán ở nước ngoài,…

Tác động khi eo biển Hormuz bị đóng cửa đối với nền kinh tế toàn cầu:

(1) Mô hình dự báo của Cục Dự trữ Liên bang Dallas cho thấy đến cuối quý II năm 2026, xác suất eo biển Hormuz vẫn bị đóng còn 58%; kết quả giao dịch của trang web cá cược KALSHI cũng cho thấy xác suất eo biển Hormuz thông hành trước tháng 7 năm 2026 là 63%;

(2) Việc eo biển Hormuz đóng cửa không chỉ trực tiếp làm lượng cung cấp dầu giảm mạnh gần 20%, mà còn kéo theo lượng cung LNG giảm khoảng 20%, phân urê giảm 30%, amoniac và phốt phát giảm khoảng 20%, và lưu huỳnh giảm khoảng 50%.

(3) Mô hình của Cục Dự trữ Liên bang Dallas cho thấy nếu eo biển Hormuz bị đóng trong một quý và thiếu các con đường giảm thiểu khác, sẽ khiến cho mức giá trung bình dầu thô WTI của quý 2 năm 2026 tăng lên 98 USD/thùng, và làm tốc độ tăng trưởng GDP toàn cầu quý 2 giảm 2,9 điểm phần trăm so với mức ban đầu—trường hợp đang được định giá với xác suất cao hiện nay: cú sốc ở Q2, phục hồi ở Q3, không suy thoái thực chất.

Khủng hoảng dầu mỏ hiện tại giống với lần khủng hoảng nào trong lịch sử?

Sau khi giá dầu tăng trong thời gian chiến tranh, có thể có một dạng hình thái: 【1】giảm nhanh sau xung lực, 【2】duy trì ở mức cao sau xung lực.

So sánh khủng hoảng dầu mỏ hiện tại với lịch sử:

(1) Chu kỳ kinh tế: Trước khi chiến tranh bùng nổ, đang ở giai đoạn nới lỏng tài khóa và phục hồi nhu cầu, tương tự trạng thái phục hồi thời kỳ Chiến tranh Kosovo.

(2) Chu kỳ tiền tệ: Trước khi chiến tranh bùng nổ, đang ở chu kỳ giảm lãi suất, tương tự bối cảnh tiền tệ thời Chiến tranh vùng Vịnh; nhưng hiện tại là giảm lãi suất trong trạng thái bình thường hóa tiền tệ, khi đó là giảm lãi suất trong chu kỳ suy thoái.

(3) Diễn biến giá dầu: Lần khủng hoảng dầu mỏ thứ nhất và thứ hai, do nguồn cung dầu thô tiếp tục bị hạn chế, giá dầu duy trì ở mức cao; thời kỳ Chiến tranh Kosovo, do cắt giảm sản lượng của OPEC kết hợp với nhu cầu đi lên, giá dầu duy trì ở mức cao; còn việc giá dầu “xung lực rồi giảm” có hai lần, gồm Chiến tranh vùng Vịnh (giá dầu 6 tháng quay lại mức trước chiến tranh) và xung đột Nga–Ukraine (giá dầu 3 tháng quay lại mức trước chiến tranh).

Diễn biến thị trường và các ngành/lĩnh vực sau khi “điểm lại” vài lần khủng hoảng chiến tranh:

(1) Các hướng mang lại lợi suất vượt trội trong giai đoạn khủng hoảng: Một là dầu mỏ, kim loại quý, quân công do chiến tranh xúc tác; hai là các mảng hưởng lợi phòng thủ như viễn thông, thuốc lá, v.v., nhưng nếu rơi vào thị trường gấu, các tài sản phòng thủ cũng có thể bị “bù rơi” ở giai đoạn cuối thị trường gấu, như vào 74 năm tháng 8-9; ba là các hướng có xu thế mạnh về ngành, ví dụ như tiêu dùng mạnh thời những năm 80, công nghệ lớn thời những năm 90.

(2) Lợi suất vượt trội của dầu mỏ và khí đốt tự nhiên nhìn chung đi theo chu kỳ đạt đỉnh của giá dầu; trong khi những mảng chịu cú sốc lớn nhất từ giá dầu cao thường là du lịch và giải trí.

(3) Nếu sau cú “xung lực” giá dầu mà duy trì mức cao trong thời gian dài, cần thảo luận thêm về mức độ tác động đến lạm phát và nhu cầu: khủng hoảng dầu mỏ lần thứ nhất là một kịch bản tiêu cực (đi vào giai đoạn đình lạm), khủng hoảng dầu mỏ lần thứ hai là kịch bản tích cực (cú sốc chiến tranh chỉ kéo dài 1 tháng), và Chiến tranh Kosovo cũng là kịch bản tích cực (tác động của giá dầu diễn ra theo kiểu tiệm cận dần).

(4) Nếu giá dầu giảm sau cú “xung lực”, thì sau khi thị trường phản ánh tạm thời các yếu tố liên quan đến chiến tranh, thường sẽ quay trở lại quỹ đạo vận hành ban đầu (các “mạch chính” theo ngành ở mỗi thập kỷ là khác nhau), thậm chí dòng tiền còn có thể tập trung sang các hướng có mức độ chắc chắn cao hơn về triển vọng, ví dụ như quân công vào khoảng năm 1980, tiêu dùng vào khoảng năm 1990, và công nghệ vào cuối những năm 90.

Tin tức dồi dào, diễn giải chính xác—tất cả đều có trên ứng dụng Sina Finance