Có một hiện tượng thị trường khá thú vị đáng chú ý. Vào tháng 3 năm ngoái, Mỹ công bố một dữ liệu PPI vượt dự kiến — chỉ số giá nhà sản xuất tháng tăng 0.6%, cao hơn nhiều so với dự đoán 0.3% của các nhà kinh tế. Theo logic thông thường, dữ liệu lạm phát mạnh mẽ này sẽ đẩy mạnh đồng USD đáng kể. Kết quả thì sao? Đồng euro so với USD lại ổn định bất ngờ, dao động trong khoảng 1.0830 đến 1.0870, hoàn toàn không theo quy luật.

Lúc đó tôi đã nghĩ chắc chắn có yếu tố sâu xa hơn đang tác động. Khi xem xét kỹ phản ứng của thị trường, tôi nhận ra các nhà giao dịch thực chất đang cân nhắc nhiều yếu tố khác nhau. Một mặt, PPI của Mỹ thực sự mạnh, PPI lõi tăng 0.3% so với tháng trước đúng như dự kiến, trong khi lạm phát dịch vụ còn tăng 0.6% hàng tháng. Nhưng mặt khác, mọi người dường như đều đang giảm bớt kỳ vọng — cho rằng đây chỉ là tăng giá bán buôn, chưa chắc đã truyền sang tiêu dùng. Thêm nữa, Fed gần đây luôn nhấn mạnh tính dựa trên dữ liệu, nên các nhà tham gia thị trường rõ ràng không nghĩ rằng một báo cáo đơn lẻ có thể thay đổi hướng chính sách.

Về mặt kỹ thuật, cặp EUR/USD có mức hỗ trợ mạnh quanh 1.0800, nơi MA 100 ngày đang nằm. Vị trí này từ tháng 12 năm ngoái đã duy trì khá ổn định, đã nhiều lần thử thách. Chỉ số RSI cho thấy mức trung tính, lực mua bán cân bằng tương đối. Trên biểu đồ, có vẻ như đang tích lũy trong hình tam giác đối xứng, chờ tín hiệu phá vỡ.

Một yếu tố then chốt nữa là điều chỉnh vị thế. Các quỹ phòng hộ đã giảm vị thế mua USD trước khi dữ liệu được công bố, như thể đã phanh lại đà tăng của USD từ trước. Thêm vào đó, dữ liệu kinh tế châu Âu cũng đang cải thiện — sản xuất công nghiệp của Đức bất ngờ tăng, chi tiêu tiêu dùng của Pháp cũng cho thấy sự bền bỉ — điều này hỗ trợ cơ bản cho euro.

Điều thú vị là phản ứng của thị trường lần này khác xa so với các mô hình lịch sử. Trong giai đoạn 2021-2023, các đột biến PPI tương tự thường dẫn đến USD tăng giá từ 0.5 đến 1% trong vòng 24 giờ. Nhưng đến năm 2025, phản ứng đã yếu đi rõ rệt. Điều này cho thấy động thái của thị trường tiền tệ đã có sự chuyển đổi mang tính cấu trúc. Các nhà giao dịch đã quen với việc bỏ qua các đợt tăng đột biến tạm thời của dữ liệu, do ký ức về đỉnh điểm lạm phát rồi giảm trong 2022-2023 đã tạo thành một dạng hiệu ứng neo.

Xét trên thị trường hợp đồng tương lai, giá kỳ vọng của hợp đồng quỹ liên bang cho thấy, ngay cả sau khi PPI được công bố, kỳ vọng về việc tăng lãi suất cũng chỉ tăng nhẹ. Các kỳ vọng về sự khác biệt chính sách giữa USD và euro cũng rất hạn chế. Điều này phản ánh quan điểm chung của thị trường rằng Fed sẽ duy trì lãi suất hiện tại cho đến giữa năm 2025.

Nói tóm lại, thị trường tiền tệ hiện đại không còn đơn thuần dựa vào dữ liệu lạm phát nữa. Các nhà giao dịch phải xem xét tính bền vững của tài chính, rủi ro địa chính trị, quỹ đạo tăng trưởng tương đối, và cả các tín hiệu từ các quan chức ngân hàng trung ương. Hiệu suất của USD và euro ngày càng tinh tế và đa chiều hơn. Điều này cũng giải thích tại sao dữ liệu PPI mạnh mẽ không đẩy USD tăng như dự kiến — thị trường đang định giá dựa trên các logic phức tạp hơn.

Về mặt kỹ thuật, mức kháng cự quan trọng là 1.0950, còn mức hỗ trợ xa hơn là 1.0750. Một khi phá vỡ các mức này, có thể sẽ xuất hiện xu hướng mới rõ ràng hơn. Nhưng hiện tại, thị trường dường như đang chờ đợi các yếu tố thúc đẩy mạnh mẽ hơn, dữ liệu kinh tế đơn thuần có thể đã không còn đủ để tạo ra động lực.