Gần đây tôi đã xem một phân tích dữ liệu của CryptoQuant, khá thú vị. Họ theo dõi xu hướng hợp đồng chưa đóng của Bitcoin và giá trong hơn một năm qua, và phát hiện ra một điểm chuyển biến rõ ràng vào tháng Mười.

Nói cũng thú vị, từ đầu năm 2025 đến giữa năm, hiệu suất của BTC có vẻ khá đều đặn. Hợp đồng chưa đóng tăng đều từ 300 tỷ lên ổn định khoảng 350 đến 450 tỷ, trong khi giá cũng tăng từ 11 nghìn đến 12,5 nghìn USD. Mọi thứ dường như nằm trong dự đoán. Nhưng tháng Mười đã xảy ra một cú chuyển hướng đột ngột.

Các nhà phân tích của CryptoQuant chỉ ra, chuyện gì đã xảy ra vào ngày 10 và 11 tháng Mười? Khoảng 19 tỷ USD vị thế ký quỹ đã bị thanh lý, khiến thị trường đột nhiên loại bỏ 70.000 hợp đồng chưa đóng của BTC. Đây không chỉ đơn thuần là biến động giá, mà còn là một sự thiết lập lại bắt buộc toàn bộ cấu trúc đòn bẩy của thị trường.

Điều thú vị hơn là những gì xảy ra sau đó. Sau tháng Mười, mối liên hệ giữa Bitcoin và thị trường chứng khoán xuất hiện mối tương quan nghịch hiếm hoi. Bạn cần biết rằng, Bitcoin trước đây luôn là phiên bản beta cao của cổ phiếu, khi S&P 500 tăng thì nó còn tăng mạnh hơn, khi giảm cũng giảm mạnh hơn. Nhưng sau khi giảm đòn bẩy, mối quan hệ đồng bộ này đã bị phá vỡ. Cổ phiếu bật tăng nhờ tăng trưởng lợi nhuận do AI thúc đẩy, trong khi Bitcoin lại không theo kịp.

Hiện tại, tình hình ra sao? Hợp đồng chưa đóng đã giảm xuống còn 21,9 tỷ USD, so với đỉnh tháng Mười là 45 tỷ USD, đã giảm hơn một nửa. Thêm vào đó, dòng tiền ETF Bitcoin giao dịch thực đã chuyển sang bán ra, khiến áp lực bán tăng lên. Các quỹ tổ chức đã thúc đẩy đợt tăng giá năm 2024 nay lại trở thành lực cản.

Điều thú vị là gần đây xuất hiện một số dấu hiệu ngược lại. Khi tình hình địa chính trị căng thẳng hơn, cổ phiếu bị áp lực do giá năng lượng và lo ngại lạm phát, thì Bitcoin lại tăng mạnh trong cùng khoảng thời gian đó. Nhưng các nhà phân tích nhấn mạnh, đây chỉ là một dạng luân chuyển vốn chiến thuật, chứ không phải là đánh giá lại vị thế của Bitcoin như một tài sản.

Tình hình thị trường hiện tại thực sự khá phân mảnh. Bitcoin và cổ phiếu phản ứng với các tín hiệu khác nhau, điều này ít khi xảy ra trong lịch sử. Nhưng nếu nhìn lại, tất cả đều bắt nguồn từ vụ thanh lý đòn bẩy tháng Mười. Vấn đề hiện tại là, liệu sự lệch nhịp này có kéo dài hay sẽ quay trở lại liên kết? Cần theo dõi dòng ETF, hợp đồng chưa đóng có phục hồi không, và môi trường vĩ mô sẽ diễn biến thế nào.

Hiện tại, BTC dao động quanh mức 68K, trạng thái giảm đòn bẩy của thị trường ít nhiều tạo ra ít rào cản hơn cho dòng vốn mới vào. Chặng đường tiếp theo sẽ phụ thuộc vào diễn biến của ba yếu tố này.