Bản tin Thị trường: Tính độc lập của Fed đang gặp nguy hiểm, Cập nhật về lạm phát, Thuế quan, Thu nhập và nhiều hơn nữa

Chủ nhật mang tin rằng chính quyền Trump, thông qua Bộ Tư pháp, đang điều tra Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed) Jerome Powell liên quan đến lời khai xung quanh việc tu sửa trụ sở của Fed ở Washington, D.C.

Trong một diễn biến cực kỳ bất thường, Powell đã phát hành một tuyên bố và một video lên án công khai động thái của chính quyền, với cáo buộc đây là cái cớ nhằm buộc Fed phải hạ lãi suất.

“Việc đe dọa truy tố hình sự là hệ quả của việc Cục Dự trữ Liên bang thiết lập lãi suất dựa trên đánh giá tốt nhất của chúng tôi về điều gì sẽ phục vụ công chúng, thay vì làm theo sở thích của tổng thống,” Powell nói. “Đây là vấn đề liệu Fed có thể tiếp tục đặt lãi suất dựa trên bằng chứng và điều kiện kinh tế hay không—hay thay vào đó chính sách tiền tệ sẽ bị chi phối bởi áp lực chính trị hoặc sự đe dọa,” Powell nói.

Động thái của chính quyền Trump diễn ra trong bối cảnh thị trường đang chờ thông tin về việc tổng thống sẽ đề cử ai làm chủ tịch Fed tiếp theo. Ngay cả trước các sự kiện hôm Chủ nhật, đã có những câu hỏi rộng rãi về việc liệu người được Tổng thống Donald Trump độc lập đề cử sẽ như thế nào. Nhiệm kỳ của Powell với vai trò chủ tịch kết thúc vào ngày 15 tháng 5.

Phản ứng ban đầu trong thị trường toàn cầu qua đêm là đẩy hợp đồng tương lai chứng khoán đi xuống. Nhưng ngoài bất kỳ phản ứng ngắn hạn nào, câu hỏi then chốt sẽ là phán quyết của nhà đầu tư trước những rủi ro gia tăng đối với tính độc lập của Fed, điều đó sẽ có ý nghĩa gì đối với triển vọng lạm phát, và rốt cuộc là mức độ uy tín của ngân hàng trung ương Mỹ.

Điều Gì Cần Mong Đợi từ Báo Cáo CPI Tháng 12

Năm mới đang tăng tốc mạnh mẽ. Thứ Sáu tuần trước đã chứng kiến việc công bố báo cáo việc làm tháng 12, qua đó xác nhận thị trường lao động đã khép lại năm 2025 trong một trạng thái ẩm ướt, trì trệ. Mặc dù báo cáo này không làm thay đổi nhiều triển vọng ngay lập tức đối với chính sách của Cục Dự trữ Liên bang—không kỳ vọng có thay đổi lãi suất trong tháng này—thì báo cáo Chỉ số Giá Tiêu dùng (CPI) vào Thứ Ba có thể quan trọng hơn trong việc định hình triển vọng dài hạn.

Một câu hỏi lớn là liệu dữ liệu lạm phát có đủ “sạch” để rút ra bất kỳ kết luận nào hay không. Báo cáo tháng 11 cho thấy lạm phát bất ngờ hạ nhiệt, nhưng giới chức chính phủ liên bang được cho là đã làm dữ liệu bị méo mó do cuộc đóng cửa chính phủ.

Kỳ vọng là dữ liệu vào Thứ Ba cho tháng 12 sẽ cung cấp một bức tranh rõ ràng hơn phần nào về các xu hướng lạm phát. Các nhà kinh tế không chắc điều đó có đúng hay không. Nhìn chung, các dự báo cho rằng lạm phát sẽ tăng trở lại so với các số liệu tháng 11 bị ảnh hưởng bởi việc đóng cửa chính phủ, phần lớn nhờ tác động còn kéo dài của các biện pháp thuế quan của Trump và sự đảo ngược các tác động do việc đóng cửa mang lại.

Một Phán Quyết Tối Cao Về Thuế Quan?

Thứ Tư có thể mang đến một quyết định quan trọng từ Tòa án Tối cao về tính hợp pháp của các biện pháp thuế quan của Trump theo Đạo luật Quyền hạn Kinh tế Trong Tình trạng Khẩn cấp Quốc tế. (Tòa không nói liệu sẽ có bất kỳ phán quyết nào sắp được đưa ra hay không, chỉ rằng sẽ có tin tức.)

Các thông tin từ báo chí cho thấy các thẩm phán dường như tỏ ra hoài nghi trước việc chính quyền sử dụng các quyền lực khẩn cấp để áp thuế quan. Nhưng nếu tòa phán quyết chống lại Trump, thì điều đó sẽ không có nghĩa là các mức thuế quan sẽ quay trở lại các mức trước năm 2025, như chúng tôi giải thích trong “Hãy Xem 6 Tín Hiệu Này để Đoán Nơi Thị Trường Sẽ Đi Trong Năm 2026.”

Toán Học Về Thế Chấp và Khả Năng Chi Trả Nhà Ở

Các chứng khoán bảo đảm bằng thế chấp cũng đang nằm trong tầm ngắm. Trong khi phần lớn nhà đầu tư phổ thông không theo dõi những diễn biến trong thị trường MBS (chứng khoán bảo đảm bằng thế chấp), thì đây lại là một phần thiết yếu của lãi suất thế chấp và việc mua nhà. Tuần trước, Tổng thống Trump đã thông báo trên mạng xã hội rằng ông đang chỉ đạo “các đại diện”—được kỳ vọng là các cơ quan được chính phủ bảo trợ Fannie Mae và Freddie Mac—mua lượng trái phiếu bảo đảm bằng thế chấp trị giá 200 tỷ USD.

Ý tưởng là điều này sẽ giúp hạ lãi suất thế chấp và làm cho việc mua một căn nhà trở nên dễ tiếp cận hơn. Dominic Pappalardo, chiến lược gia trưởng về đa tài sản tại Morningstar Wealth, nhận xét rằng thông báo này dường như đã có tác động, khi lãi suất thế chấp đã giảm trong tuần qua.

Phản ứng của thị trường dường như là “đúng như dự kiến”, khi lãi suất thế chấp đã giảm xuống mức thấp nhất trong gần ba năm, với lãi suất trung bình giảm 0,22% xuống còn 5,99%, theo CNBC. Ngoài ra, cổ phiếu của các nhà xây dựng nhà đã tăng mạnh, cho thấy nhà đầu tư tin rằng lãi suất thấp hơn có thể thúc đẩy thêm xây dựng mới và giúp các nhà xây dựng nhà cũng như các bên bán khác giải phóng lượng hàng tồn kho hiện có.

Nhưng Pappalardo bổ sung thêm một lưu ý:

Thường thì khi lãi suất thế chấp giảm, giá nhà sẽ tăng vì chi phí lãi vay cho các giao dịch mua mới giảm, cho phép người mua trả giá mua cao hơn mức họ có thể chi trả trước đây. Việc tăng giá nhà có thể bù lại mọi khoản tiết kiệm lãi suất tiềm năng cho người mua. Phần lớn người mua nhà nghĩ về khả năng chi trả theo khoản thanh toán hằng tháng mà họ có thể xoay xở trong ngân sách và không tập trung vào sự tách bạch giữa gốc và lãi. Nếu khoản tiết kiệm chi phí từ lãi suất thấp hơn bị bù lại bởi giá mua cao hơn, thì khả năng chi trả vẫn chưa được cải thiện.

Ngoài ra còn có câu hỏi liệu kế hoạch của Trump có tác động đáng kể bên ngoài phản ứng “giật gân” ban đầu của thị trường hay không. John Briggs, người đứng đầu chiến lược lãi suất tại Natixis, có nhận định như sau:

Phản ứng ban đầu của chúng tôi là: mặc dù điều này có thể gây tác động, nhưng chúng tôi thận trọng khi cho rằng bất kỳ dòng tweet nào cũng sẽ lập tức trở thành chính sách mà thị trường cần điều chỉnh hoàn toàn giá cả để thích nghi.

Khi chờ thêm thông tin, chúng tôi cũng lưu ý rằng dù 200 tỷ USD là một con số lớn, thì thị trường Agency MBS (MBS do các cơ quan bảo lãnh) có quy mô hơn 9 nghìn tỷ USD. 200 tỷ USD tương đương khoảng 2% so với con số đó. Ngoài ra, cũng chưa rõ liệu các cơ quan này có thực sự nắm 200 tỷ USD tiền mặt để chi ngay hay không. Vì vậy, xét trên cơ sở này, chúng tôi xem đây là tác động đáng kể nhưng không phải là bước ngoặt.

Mùa Kết Quả Kinh Doanh Q4 Bắt Đầu

Sự kiện lớn khác của tuần tới là việc khởi động mùa công bố kết quả kinh doanh quý 4. Đầu tiên là các ngân hàng lớn: JP Morgan (JPM) công bố vào Thứ Ba và Wells Fargo (WFC), Bank of America (BAC), cùng Citigroup © vào Thứ Tư.

Sean Dunlop, giám đốc phụ trách nghiên cứu vốn tại Morningstar, người theo dõi nhóm ngân hàng, đưa ra nhận định về triển vọng lợi nhuận của họ:

Nhìn chung, tôi cho rằng có thể kỳ vọng động lực thực sự mạnh mẽ trong mảng ngân hàng đầu tư kể từ quý 4; chúng ta đã thấy điều đó qua Jefferies. Các dòng thu nhập từ phí dựa trên tài sản cũng được kỳ vọng sẽ vững. Thu nhập lãi ròng có vẻ sẽ là một lực cản nhẹ, với tăng trưởng quy mô bảng cân đối 3%-4% phần lớn bị bù trừ bởi các dự báo về việc cắt giảm lãi suất (hầu hết các ngân hàng đều nhạy cảm với tài sản), dẫn đến tăng trưởng thu nhập lãi danh nghĩa chậm lại dự kiến cho năm 2026.

Trên bối cảnh đó, các ngân hàng có hoạt động tạo phí lớn hơn sẽ hoạt động tương đối tốt hơn so với các ngân hàng phụ thuộc nhiều hơn vào doanh thu từ thu nhập lãi, mặc dù phần lớn điều này đã được phản ánh trong giá cả. (Các ngân hàng “money center”, vốn mạnh hơn ở điểm này, được giao dịch với mức premium đáng kể so với các ngân hàng khu vực, vốn tương đối yếu hơn theo tỷ lệ.)

Ngoài Các Ngân Hàng—Theo Dõi Chi Phí Đầu Tư AI

Đây là những gì David Sekera, chiến lược gia thị trường Mỹ trưởng của Morningstar, sẽ theo dõi khi “cuộc diễu hành” lợi nhuận thực sự bắt đầu chuyển động trong vài tuần tới:

Khi nhìn thấy nền kinh tế dường như đang vận hành với tốc độ tăng trưởng tốt hơn kỳ vọng trong quý 4, tôi sẽ kỳ vọng đa số doanh nghiệp có thể dễ dàng đáp ứng và vượt qua dự báo của họ. Với nền kinh tế, được thúc đẩy bởi “cơn sốt” mở rộng xây dựng phục vụ AI, tạo ra động lực mạnh mẽ bước vào năm 2026, tôi nghi ngờ dự báo cho quý 1 sẽ ít nhất tốt như những gì thị trường đang kỳ vọng, nếu không muốn nói là còn tốt hơn.

Trọng tâm chính sẽ là dự báo chi tiêu vốn (capex) tại các công ty “hyperscaler” hàng đầu (Microsoft, Alphabet, Meta, Amazon, Oracle, v.v.)—cụ thể, họ sẽ chi bao nhiêu cho cuộc chạy đua vũ trang AI. Nhà đầu tư sẽ tìm kiếm mức tăng chi tiêu từ năm 2025. Vì vậy, câu hỏi là: Những mức tăng đó có đủ để đáp ứng kỳ vọng của thị trường hay không?

Mặc dù một số cổ phiếu AI giao dịch dưới các ước tính giá trị hợp lý của chúng tôi, cũng có một số khác đang bị định giá quá cao và bị đẩy lên quá đà. Kịch bản cơ sở cho định giá cổ phiếu AI (bao gồm của chúng tôi) yêu cầu chi tiêu cho AI tiếp tục tăng trưởng với tốc độ lành mạnh. Sự thất vọng có thể khiến các cổ