Cắt giảm P2P, doanh thu của VALA giảm xuống còn 200 triệu, lỗ 150 triệu, liệu khả năng sản xuất xe của Sun Haitao có thể duy trì lâu dài?

Biên tập|贝多

Nguồn|贝多商业&贝多财经

Gần đây, Tập đoàn VALA (02051.HK, trước đây là 51 Credit Card) công bố kết quả kinh doanh cả năm 2025. Năm 2025, tổng doanh thu của Tập đoàn VALA đạt 243 triệu NDT, tăng 8,2% so với năm trước; do điều chỉnh sâu cấu trúc hoạt động, đầu tư lớn cho mảng kinh doanh mới và hoạt động kinh doanh truyền thống thu hẹp, cả năm lỗ từ hoạt động kinh doanh khoảng 154 triệu NDT.

Điểm đặc biệt là đây là báo cáo tài chính hằng năm đầy đủ đầu tiên của VALA sau khi đổi tên. Tháng 8/2025, công ty chính thức đổi tên từ “51 Credit Card Inc.” thành “Vala Inc.”, và không còn sử dụng tên tiếng Trung kép kèm tên nước ngoài của “51信用卡有限公司”.

Theo hiểu biết của 贝多商业&贝多财经, người sáng lập ban đầu của 51 Credit Card là Tôn Hải Đào sau đó đã cho biết trên mạng xã hội: “Hoạt động tài chính của chúng tôi đang thu hẹp, trong tương lai cũng sẽ ngày càng nhỏ lại, tập trung vào đường đua Vala.”

I. Đổi tên và chuyển型: từ 51 Credit Card đến VALA, hoạt động tài chính thu hẹp giúp mảng kinh doanh làm xe bứt phá

Con đường chuyển型 của VALA bắt đầu từ giai đoạn điều chỉnh ngành vào khoảng trước và sau năm 2020.

Trong vài năm qua, 51 Credit Card lần lượt thu hẹp mảng P2P, điều chỉnh quy mô ghép nối tín dụng, v.v., khiến doanh thu công ty từ mức 2,05 tỷ NDT của năm 2019 giảm mạnh xuống còn 225 triệu NDT vào năm 2024. Từ năm 2019 đến 2023, công ty lần lượt đạt doanh thu hoạt động 2,045 tỷ NDT, 274 triệu NDT, 440 triệu NDT, 396 triệu NDT, khiến kết quả kinh doanh biến động rất lớn.

Tháng 3/2024, Tôn Hải Đào chính thức công bố xe đa năng điện Vala, trở thành một thế lực mới tiếp tục bước vào lĩnh vực làm xe. Khác với các doanh nghiệp làm xe mới khác, Vala định vị sản phẩm là xe đa năng; về bản chất tương đương sự kết hợp giữa MPV và xe RV (xe nhà di động). Bên phía chính thức định nghĩa đây là “một chủng loại mới vượt xa xe cắm trại và xe nhà di động”, thậm chí còn hô hào “khiến Vala trở thành iPhone của ngành công nghiệp ô tô”.

Tháng 8/2025, công ty hoàn tất việc đổi tên một cách chính thức, đánh dấu sự chuyển dịch hoàn toàn trọng tâm chiến lược. Từ “51 Credit Card” sang “VALA” không chỉ là thay đổi tên thương hiệu, mà còn là sự biến đổi bản chất hoạt động—từ nền tảng tài chính trực tuyến sang nhà cung cấp dịch vụ lối sống di động chạy điện.

II. Cơ cấu kết quả kinh doanh thay đổi mạnh: mảng ValaLife bùng nổ tăng 524%, trở thành nguồn thu nhập lớn nhất

Báo cáo cho thấy cơ cấu hoạt động của VALA đang chuyển biến mang tính căn bản.

Năm 2025, doanh thu mảng ValaLife (bao gồm xe ô tô và cắm trại) đã vượt mốc 100 triệu NDT, đạt khoảng 101 triệu NDT; tăng mạnh 524,3% so với cùng kỳ, tỷ trọng trong tổng doanh thu tăng từ khoảng 7% của năm 2024 lên 41,6%, trở thành động cơ cốt lõi kéo tăng trưởng thu nhập của tập đoàn.

Ngược lại, mảng tài chính truyền thống tiếp tục thu hẹp. Tỷ trọng doanh thu từ dịch vụ ghép nối tín dụng giảm xuống khoảng 19%; phí dịch vụ công nghệ thẻ tín dụng chỉ chiếm 0,1%—hai hạng mục này từng là nguồn làm nên thương hiệu của 51 Credit Card. Dù doanh thu phí dịch vụ SaaS vẫn duy trì quy mô nhất định, tốc độ tăng trưởng rõ ràng đã chậm lại.

Tôn Hải Đào cho biết trong cuộc họp điện thoại về báo cáo tài chính rằng, mảng ValaLife dựa trên mô hình sản xuất tài sản nhẹ, sản phẩm khác biệt và mô hình kênh phân phối linh hoạt, nên đã chiếm vị trí đi trước trên “biển xanh” xe đa năng chạy điện kiểu “xe nhỏ phòng khách”. Ở quý 2/2025, Vala giao hàng loạt 126 xe ô tô, tăng khoảng 27,3% theo quý; tổng lượng giao cả năm cũng tăng đáng kể so với năm 2024.

Tháng 9/2025, mẫu xe thông minh “xe nhỏ phòng khách” chạy điện 6 chỗ Vala Home do liên doanh phát triển đã ra mắt lần đầu tại Hội chợ triển lãm công nghiệp thông minh thế giới, qua đó làm phong phú thêm danh mục sản phẩm. Vala đạt hợp tác chiến lược với Ruilchi (thuộc Tập đoàn Seres), áp dụng mô hình gia công tài sản nhẹ nhằm giảm áp lực chi tiêu vốn.

III. Tôn Hải Đào mua vào tăng 30 lần: niềm tin của ban lãnh đạo và quyết tâm chuyển型

Trong giai đoạn then chốt chuyển型 kết quả kinh doanh, Tôn Hải Đào dùng “tiền thật” để thể hiện sự tin tưởng của mình vào tương lai của công ty.

Theo thông tin công khai, đến năm 2025, Tôn Hải Đào đã hoàn tất 30 lần mua vào cổ phiếu của VALA, hình thành chuỗi hành động liên tục gia tăng. Ngày 12/1/2026, theo tài liệu công bố mới nhất của Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông, Tôn Hải Đào tiếp tục mua vào 40 triệu cổ phiếu. Sau khi mua vào, số lượng cổ phiếu nắm giữ mới nhất của ông đạt khoảng 277 triệu cổ phiếu, tỷ lệ nắm giữ xấp xỉ 17%.

Chuỗi hành động mua vào công khai dồn dập và liên tục này khá hiếm trong số các doanh nghiệp niêm yết cùng nhóm tại Hồng Kông. Phần lớn thị trường cho rằng việc nhà sáng lập liên tục mua vào không chỉ thể hiện sự lạc quan dài hạn đối với hướng chuyển型 chiến lược của doanh nghiệp, mà còn gửi tín hiệu tích cực tới thị trường vốn—dù chịu áp lực về kết quả ngắn hạn, nhưng ban lãnh đạo lại đầy tin tưởng vào giá trị dài hạn của mảng kinh doanh Vala.

Xét theo diễn biến giá cổ phiếu, giá cổ phiếu của VALA đã duy trì lâu dài dưới 1 HKD, và vốn hóa cũng đã rơi từ đỉnh điểm hơn 10 tỷ HKD thời điểm lên sàn năm 2018 xuống khoảng 1,1 tỷ HKD hiện nay. Tuy nhiên, việc Tôn Hải Đào liên tục mua vào dường như đang ngầm ám chỉ: giai đoạn đáy chính là thời điểm tốt nhất để bố trí cho tương lai.

IV. Thách thức và triển vọng: lỗ 154 triệu NDT, liệu làm xe có chống đỡ được tương lai?

Dù định hướng chuyển型 đã rõ ràng, VALA vẫn đối mặt với những thách thức nghiêm trọng.

Lỗ từ hoạt động kinh doanh cả năm 2025 khoảng 154 triệu NDT; dù mức lỗ này cao hơn khoản lỗ 69,018 triệu NDT của năm 2024, nhưng xét đến đặc tính của giai đoạn đầu tư lớn cho mảng kinh doanh mới, mức lỗ này vẫn nằm trong phạm vi có thể kiểm soát. Trong nửa đầu năm 2025, tập đoàn đạt doanh thu 136 triệu NDT, tăng 16,4%; lỗ ròng trong kỳ khoảng 50,87 triệu NDT, về cơ bản tương đương với cùng kỳ năm ngoái.

Điều đáng chú ý hơn là dòng tiền và năng lực hoạt động liên tục. Là một lĩnh vực sử dụng nhiều vốn, việc làm xe hiện tại của Vala áp dụng mô hình gia công tài sản nhẹ, phối hợp sản xuất với Ruilchi thuộc Seres; điều này phần nào làm giảm áp lực đầu tư vào tài sản cố định. Tuy nhiên, việc xây dựng kênh bán hàng, nuôi dưỡng thương hiệu và đầu tư nghiên cứu phát triển vẫn cần lượng vốn lớn để hỗ trợ.

Giá bán của Vala Pro từ 268.000 NDT, tầm hoạt động 505 km, được định vị trong phân khúc xe đa năng dành cho số đông nhỏ. Chiến lược định giá này và định vị phân khúc cụ thể khiến sản phẩm khó có thể đạt mức tiêu thụ quy mô lớn như các dòng xe điện mới phổ thông. Làm thế nào để xây dựng nhận thức thương hiệu và đạt cân bằng có lãi trong thị trường ngách—đó là câu hỏi cốt lõi mà đội ngũ của Tôn Hải Đào cần phải trả lời.

Nhìn tổng thể, báo cáo tài chính năm 2025 của VALA là một bản thành tích của “thời kỳ đau đớn do chuyển型”. Từ 51 Credit Card đến VALA, từ công nghệ tài chính sang lối sống di động chạy điện, Tôn Hải Đào đã dẫn dắt công ty hoàn thành một bước nhảy liên ngành đầy rủi ro.

Báo cáo cho thấy tốc độ tăng 524% của mảng ValaLife chứng minh tiềm năng của mảng kinh doanh mới, nhưng khoản lỗ 154 triệu NDT cũng nhắc thị trường rằng con đường chuyển型 không hề bằng phẳng. Việc Tôn Hải Đào mua vào tăng 30 lần vừa là sự khẳng định chắc chắn cho lựa chọn chiến lược của chính mình, vừa là tín hiệu về giá trị dài hạn mà ông gửi đến các nhà đầu tư.

Trong “biển xanh” phân khúc xe nhà chạy điện, liệu VALA có thực sự trở thành “iPhone của ngành công nghiệp ô tô” hay không, cần có thời gian kiểm chứng. Nhưng ít nhất, công ty này đã không còn là nền tảng tài chính trực tuyến phụ thuộc vào quản lý P2P và thẻ tín dụng như trước nữa.