Những điều cần mong đợi từ cuộc họp của Fed tháng 1

Những điểm chính

• Người ta dự đoán rộng rãi rằng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp đầu tiên của năm 2026.
• Lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu của Fed, trong khi thị trường lao động vẫn yếu.
• Các nhà phân tích cho biết triển vọng của ngân hàng trung ương có thể thay đổi vào nửa sau năm, sau khi bổ nhiệm một tân chủ tịch.

Cuộc họp đầu tiên của Cục Dự trữ Liên bang trong năm không được dự kiến sẽ tạo ra biến động, ít nhất là về mặt chính sách. Nhưng Phố Wall sẽ theo dõi sát các dấu hiệu về cách ngân hàng trung ương sẽ xử lý 2026 sau một năm 2025 nhiều biến động.

Thị trường gần như không có khả năng xảy ra việc cắt giảm lãi suất lần này. Ủy ban hoạch định chính sách của Fed vẫn đang phải đối mặt với bức tranh pha trộn cả về lạm phát lẫn việc làm—áp lực giá vẫn ở mức cao, trong khi thị trường lao động đã hạ nhiệt. Chính động lực đó đã làm nảy sinh các bất đồng hiếm thấy giữa các quan chức ngân hàng trung ương trong những tháng cuối năm 2025 và được kỳ vọng sẽ tiếp diễn trong những tháng đầu năm nay.

Sau ba lần cắt giảm liên tiếp vào cuối năm 2025, đưa lãi suất tham chiếu xuống dải 3.50%-3.75%, các nhà hoạch định chính sách được kỳ vọng sẽ tiếp tục giữ nguyên lập trường khi chờ thêm dữ liệu.

Eric Freedman, giám đốc đầu tư tại Northern Trust Wealth Management, cho biết ông đang suy nghĩ về Fed trong năm 2026 theo hai giai đoạn: trước khi nhiệm kỳ của Powell kết thúc vào tháng 5, và sau đó. “Cuộc sống sẽ trông như thế nào trước tháng 5, và rồi sự đón nhận sẽ ra sao sau tháng 6?” Cuộc họp FOMC tháng 6 sẽ là cuộc họp đầu tiên dưới sự lãnh đạo mới của ngân hàng.

Tương lai của Fed đang biến động

Đó là vì trong nền đang sôi lên (có lẽ là sôi sục) những câu hỏi lớn hơn về tương lai của ngân hàng trung ương và mức độ độc lập của ngân hàng này với nhánh hành pháp.

Trước hết, Phố Wall đang chờ đợi một cách lo lắng việc Tổng thống Donald Trump sẽ chọn ai làm tân chủ tịch Fed tiếp theo, và thông báo có thể được đưa ra bất cứ ngày nào. Thị trường nhìn chung kỳ vọng ứng viên của tổng thống sẽ ủng hộ nỗ lực của ông nhằm hạ lãi suất, dù các nhà phân tích nói rằng cấu trúc theo ủy ban của Fed sẽ khiến cho một cá nhân—kể cả chủ tịch—khó có thể tác động lớn bất thường đến chính sách.

“Cuối cùng, chúng tôi nghĩ rằng có lẽ sẽ có nhiều nghi thức và hình thức hơn so với những gì thực sự sẽ diễn ra” Freedman của Northern Trust nói. Ông cũng cho biết Fed có ảnh hưởng nhỏ hơn nhiều đến các trái phiếu kỳ hạn dài, vốn có tác động lớn hơn đến tài chính người tiêu dùng so với các trái phiếu kỳ hạn ngắn.

Cũng còn có những câu hỏi hiện sinh lớn hơn nữa đối với Fed. Tuần trước, Tòa án Tối cao đã nghe các lập luận về việc liệu Trump có thể hợp pháp loại bỏ Thống đốc Fed Lisa Cook khỏi vị trí của bà tại ngân hàng trung ương hay không—một động thái mà một số nhà phân tích đã mô tả là việc lạm quyền của quyền lực tổng thống, có khả năng làm xói mòn uy tín của Fed.

Những lập luận đó xuất hiện chỉ vài ngày sau khi hiện Chủ tịch Fed Jerome Powell thông báo rằng Bộ Tư pháp Mỹ đã ban hành trát đòi hầu tòa đối với Fed và đe dọa truy tố hình sự liên quan đến việc cải tạo đang diễn ra đối với các tòa nhà văn phòng của ngân hàng trung ương.

Fed sẽ tiếp tục tập trung vào thị trường lao động

Chỉ số lạm phát ưa thích của Fed đạt 2.8% vào tháng 12 (cao hơn mục tiêu 2%), một phần nhờ áp lực tăng xuất phát từ các mức thuế quan. Trong khi đó, nền kinh tế Mỹ đã tạo thêm 50,000 việc làm trong tháng—một con số tương đối yếu—dù vẫn khác xa với các mức giảm mạnh theo tháng được ghi nhận trong nửa cuối năm 2025.

Lạm phát “dính” khiến cần lãi suất cao hơn, trong khi thị trường việc làm đang hạ nhiệt lại đòi hỏi lãi suất thấp hơn để kích thích nền kinh tế. Ngân hàng trung ương chỉ có thể giải quyết một trong hai vấn đề tại một thời điểm bằng cách điều chỉnh đòn bẩy lãi suất—một thế khó kéo dài. “Cuộc giằng co giữa lạm phát và thị trường lao động này đã rất nhất quán,” Freedman của Northern Trust nói.

Powell nhấn mạnh trong năm ngoái rằng Fed sẽ nghiêng về việc hỗ trợ thị trường lao động khi thị trường này nguội đi. Freedman kỳ vọng xu hướng đó sẽ tiếp diễn, nhưng ông nói rằng ngân hàng trung ương cũng sẽ tập trung giữ sự linh hoạt khi bức tranh kinh tế còn nhiều mờ đục. “Fed muốn giữ cho các lựa chọn của họ thật, thật là mở,” ông giải thích.

Mặc dù rủi ro đối với nền kinh tế vẫn còn, dữ liệu gần đây cho thấy chúng đã giảm bớt. “Những rủi ro đi xuống đối với thị trường lao động không còn cấp bách như vẻ đã là vài tháng trước, trong khi các rủi ro đi lên đối với lạm phát dường như cũng đã hạ nhiệt,” Michael Pearce, Chuyên gia kinh tế trưởng về Mỹ của Oxford Economics, đã viết trong một ghi chú gần đây. “Cân bằng giữa hai nhóm rủi ro vẫn hầu như không đổi.”

Khi nào Fed cắt giảm lãi suất?

Thị trường kỳ vọng Fed sẽ giữ lãi suất ở trạng thái không đổi cho đến nửa sau của năm, sau khi bổ nhiệm một chủ tịch mới. Các nhà giao dịch hợp đồng tương lai trái phiếu đang định giá 45% khả năng sẽ có một đợt cắt giảm vào tháng 6, điều này sẽ đưa lãi suất mục tiêu của quỹ liên bang xuống dải 3.25%-3.50%. Họ đang định giá thêm một lần cắt giảm nữa gần cuối năm, tức tổng cộng hai lần cắt giảm trong năm 2026.

Các nhà kinh tế của Wells Fargo cho rằng việc cắt giảm sẽ đến sớm hơn, vào tháng 3 và tháng 6, do còn thêm hai tháng dữ liệu kinh tế nữa sẽ được công bố trước cuộc họp tháng 3. Dù vậy, họ nói rằng tăng trưởng vững hơn và thị trường lao động ổn định hơn có thể khiến dự báo của họ thay đổi, để lại một “cửa sổ” hẹp để Fed nới lỏng chính sách trong năm nay. “Những rủi ro đối với nhận định của chúng tôi ngày càng nghiêng về việc cắt giảm muộn hơn và có thể mức độ nới lỏng ít hơn,” họ viết trong một ghi chú nghiên cứu vào ngày thứ Sáu.