Chứng khoán CITIC: Xu hướng rủi ro vốn thị trường giảm, lợi nhuận tương đối và tuyệt đối của cổ phiếu ngân hàng và các tài sản quyền chọn có thể tiếp tục

Trung Quốc Cẩm Tín Chứng khoán (CITIC Securities) công bố báo cáo nghiên cứu, cho biết đã xuất kết quả kinh doanh ngân hàng năm 2025 cho thấy 22 ngân hàng có tốc độ tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận trung bình theo trọng số so với cùng kỳ lần lượt là 1.05% và 1.77%, cơ bản phù hợp với kỳ vọng; dự kiến chênh lệch kỳ vọng về kết quả kinh doanh ngân hàng trong các lần công bố tiếp theo sẽ nhỏ hơn. Nhìn về quý 1, việc mở rộng tài sản của ngân hàng tương đối ổn định, chênh lệch lãi suất (NIM) giảm xuống đúng như dự kiến, tình hình rủi ro tín dụng tương đối ổn định, đường cong tăng trưởng lợi nhuận tiếp tục ổn định và đi lên. Do khẩu vị rủi ro của dòng tiền trên thị trường giảm, và tổng thể trạng thái thanh khoản (theo nghĩa rộng) tương đối ổn định, cổ phiếu ngân hàng và các tài sản vốn (equity) có thể chịu ảnh hưởng nhiều hơn từ nhu cầu thiên về nguồn vốn với yêu cầu mức sụt giảm thấp; lợi suất tương đối và tuyệt đối tiếp tục duy trì.

Sự kiện:

Tính đến ngày 29 tháng 3 năm 2026, đã có 22 ngân hàng niêm yết công bố báo cáo thường niên năm 2025 hoặc báo cáo nhanh kết quả kinh doanh hằng năm; trong đó 13 ngân hàng công bố báo cáo thường niên, 9 ngân hàng công bố báo cáo nhanh kết quả kinh doanh, bao gồm 4 ngân hàng lớn, 6 ngân hàng cổ phần, 8 ngân hàng thương mại đô thị và 4 ngân hàng nông thôn. Các ngân hàng đã công bố tài liệu cho thấy hoạt động kinh doanh phản ánh xu hướng “lượng ổn định và mở rộng, giá giữ vững, chất lượng được tối ưu”.

Hiệu suất tổng thể tiếp tục được phục hồi, sự khác biệt giữa từng ngân hàng tiếp tục phân hóa.

Đối với 22 ngân hàng, tốc độ tăng trưởng doanh thu năm 2025, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận ròng thuộc cổ đông mẹ và ROE lần lượt nằm trong khoảng【-10.40%, +10.48%】/【-4.21, +21.66%】/【6.76%, 14.65%】, với sự phân hóa theo từng ngân hàng; tốc độ tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận ròng thuộc cổ đông mẹ so với cùng kỳ theo trung bình có trọng số lần lượt là +1.05%/+1.77%, lần lượt so với quý trước lần lượt là +0.54%/+0.29% (so với ba quý trước). ROE trung bình đạt 10.27%. Có 14/22 ngân hàng có tốc độ tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận ròng thuộc cổ đông mẹ cao hơn so với ba quý trước; nhìn chung, đa số ngân hàng cải thiện biên độ theo hướng tích cực hơn ở quý 4, dự kiến quý 1 cũng có thể tiếp tục diễn giải theo hướng thuận lợi.

Chiến lược mở rộng bảng cân đối kế toán thận trọng, khu vực doanh nghiệp (đối công) là điểm phát lực chính.

Quy mô tài sản bình quân cuối năm 2025 của 22 ngân hàng so với cuối năm trước tăng +10.23% (khoảng tăng trưởng là【+2.54%, +20.67%】). Đối với các ngân hàng có dữ liệu công bố, quy mô nợ phải trả, cho vay và tiền gửi trung bình lần lượt tăng +10.64%/+10.13%/+9.56% so với cuối năm trước (khoảng tăng trưởng lần lượt là【+1.90%, +22.05%】/【+0.50%, +20.72%】/【+1.39%, +19.49%】). Khi tách riêng, đối với 13 ngân hàng đã công bố báo cáo tài chính, cho vay đối công/cho vay bán lẻ trung bình lần lượt tăng +14.13%/+1.74% so với cuối năm trước; trong khi đó, tiền gửi thanh toán đối công/tiền gửi kỳ hạn và tiền gửi thanh toán bán lẻ/tiền gửi kỳ hạn trung bình lần lượt tăng +9.17%/+17.17%/+8.30%/+12.87% so với cuối năm trước. Theo phân tích, nhìn chung các ngân hàng đều tích cực mở rộng bảng cân đối, chiến lược của từng nhóm ngân hàng phân hóa; các ngân hàng thương mại đô thị dựa vào lợi thế về nguồn lực chính sách và quan hệ công–tư ở địa phương nên việc đẩy mạnh tín dụng đối công và tiền gửi phát sinh đi kèm tích cực hơn.

Chênh lệch lãi suất giảm xuống đúng như dự kiến, hiệu quả giảm chi phí vốn rõ rệt.

13 ngân hàng đã công bố báo cáo tài chính có NIM ròng trung bình năm 2025 là 1.54%, giảm 10bps so với cùng kỳ; trong đó 11 ngân hàng có số liệu công bố chỉ giảm 1bps so với ba quý trước, và NIM ở quý 4 có xu hướng ổn định trở lại về mặt biên. Khi tách riêng, tỷ suất sinh lời của tài sản sinh lãi trung bình/chi phí vốn của nợ phải trả có lãi của 13 ngân hàng lần lượt là 3.10%/1.65%, so với cùng kỳ lần lượt -48/-44bps. Mức giảm định giá ở cả hai đầu (tài sản và nợ) là tương đương; việc tiết kiệm chi phí nhờ tái định giá nợ và tối ưu cấu trúc, đã bù đắp hiệu quả cho việc giảm định giá ở đầu tài sản.

Chất lượng tài sản ổn định, đối công cải thiện nhưng bán lẻ chịu sức ép.

Về chất lượng trên sổ sách, tỷ lệ nợ xấu bình quân cuối năm 2025 của 22 ngân hàng là 1.05%, cải thiện 3bps so với cuối năm trước. Tỷ lệ theo dõi/ tỷ lệ quá hạn của các ngân hàng có dữ liệu công bố lần lượt là 1.38%/1.45%, so với cùng kỳ lần lượt +0.03/-0.07ppts. Tỷ lệ nợ xấu/tỷ lệ theo dõi/tỷ lệ quá hạn có 14/22, 7/13 và 7/13 ngân hàng cải thiện so với cùng kỳ; 4/22, 1/13 và 0/13 ngân hàng giữ nguyên; chất lượng trên sổ sách tiếp tục duy trì xu hướng “tốt lên và ổn định”. Khi tách riêng, đối với 12 ngân hàng có dữ liệu công bố, tỷ lệ nợ xấu của cho vay đối công/cho vay bán lẻ trung bình lần lượt là 0.89%/1.72%, so với cùng kỳ lần lượt -0.15/+0.26ppts. Ở mảng đối công, lần lượt có 9/12 ngân hàng cải thiện, 2/12 ngân hàng đi ngang; còn mảng bán lẻ chỉ có 1/12 ngân hàng cải thiện.

Trích lập dự phòng hỗ trợ lợi nhuận, “đệm an toàn” đủ đầy.

Tỷ lệ bao phủ dự phòng bình quân của 22 ngân hàng là 290.49%, giảm 14.19ppts so với cuối năm trước; nhìn chung tiếp tục xu hướng thu hẹp, chỉ có 7/22 ngân hàng có tỷ lệ bao phủ dự phòng tăng trở lại, và dự phòng của ngành duy trì mức độ nhất định trong việc hỗ trợ lợi nhuận. Xét tiếp, đối với 13 ngân hàng có dữ liệu công bố, bình quân “tỷ lệ dự phòng cho vay - tỷ lệ nợ xấu - tỷ lệ theo dõi” là 0.27%, giảm nhẹ 0.18ppts so với cuối năm trước; trong đó có 4/13 ngân hàng tăng trở lại. “Đệm an toàn” theo nghĩa rộng giảm nhẹ, nhưng nhìn chung phần lõi vẫn duy trì trong một khoảng hợp lý.

Diễn biến thị trường tuần trước dao động, cổ phiếu ngân hàng—đặc biệt là ngân hàng nội tại H (H-shares)—tương đối vượt trội; trong bối cảnh thị trường bên ngoài không chắc chắn, giá trị tương đối của nhóm ngành thể hiện rõ hơn.

Ở thị trường A, tuần trước diễn biến của nhóm ngành dao động; chỉ số CSI 300, chỉ số Thượng Hải, chỉ số Thâm Quyến, chỉ số Wind toàn A lần lượt -1.41%/-1.09%/-0.76%/-0.73%. Trong cùng kỳ, chỉ số cổ phiếu ngân hàng CITIC (CI005021.WI) giảm 0.78%, qua đó vượt trội tương đối so với các nền tảng vốn chủ cốt lõi có phạm vi rộng. Ở thị trường H, chỉ số Hang Seng giảm 1.29% tuần trước, chỉ số Hang Seng Tech tăng 0.81%; trong cùng kỳ, chỉ số tài chính ngành Hang Seng H-share giảm 1.96%, chỉ số ngân hàng nội địa Trung Quốc (Hang Seng China Mainland Banks) tăng 1.25%, và cổ phiếu ngân hàng nội địa niêm yết H ở Hồng Kông có xu hướng tương đối tích cực.

Nguồn tin khổng lồ, phân tích chính xác—tất cả tại ứng dụng Sina Finance APP