Chuyển dịch vốn toàn cầu: Các tập đoàn nước ngoài tăng mua cổ phiếu A, Goldman Sachs và Morgan Stanley chú ý đến những tài sản cứng cỏi này

Động thái điều chỉnh danh mục của các nhà đầu tư tổ chức nước ngoài như Goldman Sachs, Morgan Stanley, JPMorgan Chase, Quỹ đầu tư Abu Dhabi… trong quý 4 năm 2025 đang dần trở nên rõ ràng.

Theo số liệu do phóng viên Báo Kinh tế Thế kỷ 21 tổng hợp từ Wind, tính đến tối ngày 29/3, đã có hơn 700 công ty niêm yết A-share công bố báo cáo thường niên năm 2025. Trong đó, hơn 120 công ty A-share có danh sách 10 cổ đông lớn nhất bao gồm QFII, liên quan đến khoảng 24 tổ chức đầu tư nước ngoài.

Trong hơn 120 công ty này, trên 80% công ty trong quý 4 năm ngoái đã có QFII mua mới vị thế trọng điểm hoặc tăng nắm giữ (tính gộp theo nhiều tổ chức, dưới đây cũng như vậy), khoảng 10% công ty bị QFII giảm tỷ trọng; còn số lượng nắm giữ của QFII ở các công ty khác giữ ở mức tương đương quý 3 năm 2025.

Xét theo hướng gia tăng, các mảng công nghệ cao và đường hướng công nghệ cứng được QFII đặc biệt quan tâm. Đồng thời, “các đầu tàu ngành trong mảng cụ thể, tính chắc chắn của kết quả kinh doanh, biên an toàn” cũng là các “từ khóa” trong việc QFII điều chỉnh danh mục.

Bộ phận nghiên cứu của CICC dự đoán rằng, trong bối cảnh rủi ro địa chính trị toàn cầu ngày càng diễn ra thường xuyên hơn, thuộc tính an toàn của tài sản Trung Quốc sẽ ngày càng nhận được sự ưu ái của dòng tiền, qua đó có thể thúc đẩy A-share duy trì chu kỳ tăng trưởng dài hạn kiểu “tăng chậm dài”.

QFII mua mới vị thế trọng điểm ở 90 công ty

Phóng viên rà soát dữ liệu đã công bố hiện nay nhận thấy, trong quý 4 năm ngoái, ít nhất 90 mã cổ phiếu đã nhận được QFII mua mới vị thế trọng điểm. Các mã này chủ yếu là công ty có vốn hóa trung bình và nhỏ, tập trung vào các mảng như công nghệ, năng lượng mới, tiêu dùng…

Trong số đó, có 7 công ty A-share có lượng cổ phiếu mua mới vị thế trọng điểm bởi QFII vượt quá 10 triệu cổ phiếu, bao gồm: Jingliang Holding, Sanhuan Group, Fenglin Group, Yunda Shares, Baosheng Shares, Mogen Electric, Hengbang Shares.

Ngoài ra, có 5 mã đạt mức lượng mua mới vị thế trọng điểm của QFII từ 6 triệu đến 9 triệu cổ phiếu, bao gồm: China Fisheries, Yuan Zu Shares, Bomai Ke, Yanjiang Shares, Xinruowei.

Cụ thể, công ty khai thác và đánh bắt hải sản xa khơi China Fisheries đã được 4 tổ chức như Morgan Stanley, Barclays Bank… mua mới vị thế trọng điểm, tổng số cổ phiếu nắm giữ khoảng 8,93 triệu cổ phiếu; Yuan Zu Shares hoạt động trong mảng kinh doanh liên quan đến thực phẩm đã được 5 tổ chức như Goldman Sachs International, Công ty Chứng khoán JPMorgan Chase Co., Ngân hàng Paris (BNP Paribas)… mua mới vị thế trọng điểm, tổng số nắm giữ khoảng 7,81 triệu cổ phiếu.

Công ty dịch vụ EPC Bomai Ke được Goldman Sachs Group và Merrill Lynch International… mua mới vị thế trọng điểm; 2 tổ chức này tổng cộng nắm gần 7,32 triệu cổ phiếu Bomai Ke. Còn Yanjiang Shares—nhà cung cấp vật liệu lớp ngoài cho các sản phẩm vệ sinh bị bỏ—được Công ty Quản lý Tài sản Citic Securities (Hồng Kông) – vốn khách hàng, Morgan Stanley mua mới vị thế trọng điểm; số lượng nắm giữ lần lượt khoảng 4,37 triệu cổ phiếu và 2,53 triệu cổ phiếu. Cổ phiếu khái niệm thực phẩm bổ sung Xinruowei thì được Tập đoàn Ngân hàng Liên hợp Thụy Sĩ mua mới vị thế trọng điểm, nắm gần 6,88 triệu cổ phiếu.

Ngoài ra, các mã mua mới vị thế trọng điểm của QFII nằm trong khoảng 5 triệu đến 5,6 triệu cổ phiếu gồm Siwei Electronics, Hailuo New Materials, Zhongxing Juye, Bayi Steel, Hualin Cable… Còn Blue Lai Tech được Goldman Sachs International mua mới vị thế trọng điểm, lượng nắm giữ gần 5,99 triệu cổ phiếu.

Nhìn tổng thể, “các mã cổ phiếu được QFII mua thêm thường có các đặc điểm sau: Thứ nhất, chủ yếu đến từ các mảng công nghệ cao và công nghệ cứng như lĩnh vực bán dẫn, thiết bị điện… phù hợp với định hướng nâng cấp ngành và tự chủ nội địa; Thứ hai, thường là các đầu tàu trong các ngành cụ thể có rào cản công nghệ và quyền định giá rõ ràng, với độ chắc chắn về kết quả kinh doanh cao; Thứ ba, định giá phần lớn nằm ở mức lịch sử hoặc vùng thấp trong ngành, biên an toàn đủ.” Theo Fangfang Zeng, phụ trách vận hành sản phẩm quỹ công của Paitingwang Wealth, phân tích với phóng viên.

Một số mã cổ phiếu đã mang lại lợi nhuận đầu tư tốt cho các tổ chức nước ngoài. Theo thống kê của Wind, tính đến ngày 27/3, Siwei Electronics, Yanjiang Shares, Zhongxing Juye, Baosheng Shares lần lượt tăng 84,5%, 172,1%, 52,8% và 27,3% kể từ quý 4 năm ngoái.

Ở chiều giảm tỷ trọng, theo hiện tại, các mã mà QFII giảm tỷ trọng nhiều hơn chủ yếu phân bổ trong các ngành như thiết bị điện, thiết bị phần cứng, dược sinh học… Trong đó, một phần việc bán ra có thể xuất phát từ cân nhắc chốt lời theo giai đoạn.

Mỗi tổ chức đầu tư nước ngoài có sở thích riêng

Ở cấp độ tổ chức, sự ưu tiên về danh mục của các ngân hàng đầu tư châu Âu-Mỹ và các quỹ đầu tư chủ quyền Trung Đông thể hiện sự khác biệt rõ rệt.

Căn cứ theo dữ liệu đã công bố hiện nay, một mặt, trong quý 4 năm ngoái, Barclays Bank, Tập đoàn Ngân hàng Liên hợp Thụy Sĩ, Morgan Stanley, JPMorgan Chase Securities, Goldman Sachs Group đều thể hiện xu hướng gia tăng nắm giữ cổ phiếu A-share, và tuân theo logic đầu tư “rải lưới”, lần lượt mua mới vị thế trọng điểm nhiều mã, đều có hơn 10 cổ phiếu.

Ví dụ, căn cứ dữ liệu đã công bố hiện nay, trong quý 4 năm 2025, Tập đoàn Ngân hàng Liên hợp Thụy Sĩ đã mua mới vị thế trọng điểm ở hơn 30 công ty niêm yết A-share như Xinruowei, Baosheng Shares, Bayi Steel… Lượng nắm giữ bình quân khoảng 2 triệu cổ phiếu.

Mặt khác, các quỹ đầu tư chủ quyền Trung Đông, tiêu biểu là Quỹ đầu tư Abu Dhabi, có xu hướng nắm giữ dài hạn các công ty niêm yết A-share và trong thời gian nắm giữ sẽ thực hiện các giao dịch theo từng đợt (mua bán theo sóng).

Ví dụ, trong quý 4 năm 2025, Quỹ đầu tư Abu Dhabi tiếp tục mua thêm cổ phiếu Baofeng Energy, tổng mức nắm giữ đạt 44,81 triệu cổ phiếu. Trước đó, Quỹ đầu tư Abu Dhabi đã liên tục tăng thêm Baofeng Energy trong 4 quý.

Tuy nhiên, khi chọn mã cổ phiếu, các tổ chức đầu tư nước ngoài cũng có nhận định tương đối đồng nhất.

Ngoài Morgan Electric, China Fisheries, Yuan Zu Shares được nhắc ở trên, còn có nhiều công ty A-share khác đồng thời được hơn 3 tổ chức đầu tư nước ngoài nắm giữ ở vị thế trọng điểm.

Ví dụ, trong quý 4 năm ngoái, Công ty Dawei tập trung vào hai mảng “Năng lượng mới + Ô tô” và “Bán dẫn lưu trữ + Thiết bị đầu cuối thông minh” không chỉ được Barclays Bank nắm giữ 0,8359 triệu cổ phiếu, mà còn được Tập đoàn Ngân hàng Liên hợp Thụy Sĩ, JPMorgan Chase Securities, BNP Paribas, Morgan Stanley mua mới vị thế trọng điểm. Tính đến cuối quý 4 năm 2025, tổng cộng 5 tổ chức nói trên nắm giữ khoảng 5,41 triệu cổ phiếu của Dawei.

Zeng Fangfang cho rằng, một số mã cổ phiếu được nhiều QFII cùng nắm giữ cho thấy giá trị đầu tư của chúng đã hình thành được một mức đồng thuận nhất định trên thị trường.

Xuất hiện các hướng nắm giữ trọng điểm dài hạn

Xét theo giá trị nắm giữ, trên thị trường A-share, định hướng QFII tập trung vẫn xoay quanh tài sản cốt lõi và năng lực sản xuất “chất lượng mới”.

Trong số các công ty đã công bố báo cáo thường niên năm 2025, có hơn 30 mã cổ phiếu có giá trị nắm giữ của QFII đạt trên 100 triệu nhân dân tệ (tính gộp theo nhiều tổ chức).

Trong đó, theo thống kê của Wind, tính đến cuối quý 4 năm ngoái, Morgan Stanley nắm giữ cổ phiếu của Sanhuan Group với giá trị khoảng 660 triệu nhân dân tệ; Quỹ đầu tư Abu Dhabi nắm giữ North Xin Building Materials và Baofeng Energy với giá trị lần lượt khoảng 420 triệu nhân dân tệ và 880 triệu nhân dân tệ; Tập đoàn Ngân hàng Liên hợp Thụy Sĩ nắm giữ Demingli với giá trị khoảng 370 triệu nhân dân tệ; Goldman Sachs International nắm giữ Chuangxie Data với giá trị khoảng 310 triệu nhân dân tệ.

Hơn nữa, phần lớn các mã này đều là công ty đầu tàu trong ngành của mình.

Ví dụ, Baofeng Energy là doanh nghiệp đầu tàu trong toàn chuỗi ngành vật liệu hóa chất mới dựa trên than cấp cao, hướng tới sản xuất các sản phẩm hóa chất công nghệ cao bằng cách thay thế dầu bằng than và thay thế năng lượng hóa thạch bằng năng lượng mới. North Xin Building Materials là nền tảng công nghiệp vật liệu xây dựng xanh của Tập đoàn vật liệu xây dựng China Building Materials thuộc Fortune 500. Demingli tập trung vào nghiên cứu và phát triển sáng tạo các con chip điều khiển lưu trữ và giải pháp, là doanh nghiệp công nghệ cao cấp quốc gia, doanh nghiệp “tiểu cự nhân” trọng điểm về “chuyên tinh đặc mới” của quốc gia.

Zeng Fangfang phân tích rằng, logic đầu tư dài hạn của QFII trên A-share duy trì ổn định, luôn kiên trì lõi đầu tư theo giá trị, ưu tiên các công ty có kết quả kinh doanh tương đối vững, dòng tiền tốt và có khả năng tăng trưởng dài hạn; đồng thời thường áp dụng chu kỳ nắm giữ dài.

Trong khi đó, “cơ cấu phân bổ của QFII cùng với quá trình chuyển đổi kinh tế của Trung Quốc đã diễn tiến linh hoạt theo thời gian: giai đoạn đầu tập trung vào các tài sản cốt lõi truyền thống như tài chính và tiêu dùng; những năm gần đây thì rõ rệt nghiêng về các lĩnh vực ‘năng lực sản xuất chất lượng mới’ như công nghệ chế tạo và dược sinh học, bám sát định hướng chính sách công nghiệp của quốc gia.” Zeng Fangfang nói.

Theo quan điểm của Zeng Fangfang, với tư cách là dòng vốn dài hạn từ nước ngoài, trọng tâm phân bổ của QFII từ các bluechip truyền thống chuyển sang các mảng chế tạo chi tiết/thu hẹp, phản ánh sự thừa nhận của vốn quốc tế đối với xu hướng nâng cấp công nghiệp của Trung Quốc, qua đó giúp logic đầu tư trên A-share quay trở lại với nền tảng cơ bản của ngành và đầu tư theo giá trị.

Dịch chuyển lớn dòng vốn toàn cầu

Trong quý 1 năm 2026, tình hình Trung Đông tiếp tục căng thẳng đã gây ra biến động mạnh trên thị trường tài chính toàn cầu. Trong bối cảnh đó, các tổ chức đầu tư nước ngoài vẫn đánh giá cao giá trị phân bổ của tài sản Trung Quốc.

Trong cuộc phỏng vấn với truyền thông gần đây, Moody Tianhui của khu vực châu Á - Thái Bình Dương của Goldman Sachs (Timothy Moe) cho biết rằng, rủi ro đi xuống của thị trường Trung Quốc hiện ở mức tương đối hạn chế, trong khi không gian đi lên vẫn còn; tỷ lệ rủi ro - lợi nhuận của thị trường Trung Quốc mang tính hấp dẫn. Việc điều chỉnh định giá giai đoạn trước đã tương đối đầy đủ, lượng nắm giữ của nhà đầu tư nước ngoài tương đối nhẹ, và các kế hoạch đi trước mang tính chiến lược về an ninh năng lượng, trở thành đặc điểm mang tính phòng thủ của thị trường Trung Quốc.

Đồng thời, Timothy Moe dự đoán AI sẽ thúc đẩy lợi nhuận doanh nghiệp thông qua nâng cao hiệu suất sản xuất, giảm chi phí nhân lực và tạo ra cơ hội kinh doanh mới… Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của các cổ phiếu trong chỉ số MSCI China và của toàn bộ A-share có khả năng đạt mức hai chữ số. Nhìn về triển vọng, Timothy Moe cho rằng, chủ đề đầu tư HALO (tài sản nặng, tỷ lệ loại bỏ thấp) có tính bền vững, và có khả năng trở thành một hướng phân bổ quan trọng của dòng tiền.

Ngoài ra, khi phân tích từ góc nhìn “dùng logic ngành công nghiệp toàn cầu để nhìn tài sản Trung Quốc”, Liu Song, Chủ tịch Công ty TNHH Quản lý Quỹ Lobo Mai (Trung Quốc) cho biết rằng tính độc lập của tài sản Trung Quốc không còn là một yếu tố tách biệt, mà tồn tại như một “bộ ổn định” không thể thiếu trong chuỗi ngành toàn cầu. Lấy ví dụ mảng công nghệ AI: trên thực tế, toàn cầu đang hình thành hai hệ sinh thái tương đối độc lập.

“Trong năm 2025, dòng vốn toàn cầu tập trung cao độ vào năng lực tính toán và tầng mô hình AI của Mỹ, khiến tỷ lệ phân bổ của nhà đầu tư nước ngoài cho hệ sinh thái AI của Trung Quốc ở mức thấp trong lịch sử. Bước sang năm 2026, khi Trung Quốc có bước đột phá nhanh trong lĩnh vực ‘tự chủ công nghệ’, thì ‘khoảng trống phân bổ’ này đang gây ra nhu cầu bù đắp mạnh mẽ.” Liu Song cho biết.

Ở mức độ sâu hơn, khi logic định giá tài sản toàn cầu được tái thiết lập, “phần bù rủi ro an toàn” của tài sản Trung Quốc cũng nhận được sự coi trọng từ nhiều phía.

Bộ phận nghiên cứu của CICC nhận định rằng, khi trật tự quốc tế cũ có dấu hiệu lung lay, xác suất xảy ra rủi ro địa chính trị tăng lên, vì vậy logic của tài sản an toàn đã thay đổi; cụ thể, những tài sản có thể nâng cao năng lực chống chịu rủi ro địa chính trị của quốc gia chính là các tài sản an toàn hiện nay.

Trên phương diện thị trường, bộ phận nghiên cứu của CICC quan sát thấy rằng trong một năm qua, dòng tiền đã bắt đầu thực hiện tái cân bằng theo quốc gia, phong cách và nhóm tài sản. Thị trường mới nổi và cổ phiếu châu Âu đạt mức cao mới; thị trường Mỹ có diễn biến tương đối yếu hơn. Trong nội bộ thị trường Mỹ, động lực chủ yếu do công nghệ dẫn dắt của Nasdaq dần suy yếu, trong khi Dow Jones—với tỷ trọng theo chu kỳ và phong cách giá trị—lại thể hiện tương đối tốt. Theo từng nhóm ngành, nguyên vật liệu, năng lượng, công nghiệp, quốc phòng và hàng không vũ trụ nhìn chung dẫn đầu đà tăng, còn công nghệ thông tin bắt đầu yếu đi.

Xét theo nhóm tài sản, dòng tiền tăng phân bổ vào hàng hóa cơ bản; vàng, dầu thô, nông sản… lần lượt có diễn biến tốt. Logic phòng thủ “tránh rủi ro bằng đồng USD” truyền thống có dấu hiệu nới lỏng: sau khi xung đột Mỹ và Iran xảy ra, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng mạnh, nhưng mức độ đồng USD đi lên lại tương đối kém hiệu lực.

Bộ phận nghiên cứu của CICC đánh giá rằng, trong trung và dài hạn, tính tất yếu của chính sách Mỹ sẽ tiếp tục thúc đẩy dịch chuyển lớn dòng vốn toàn cầu. Tập trung vào tài sản cổ phiếu, họ dự đoán rằng trong bối cảnh rủi ro địa chính trị toàn cầu ngày càng diễn ra thường xuyên, thuộc tính an toàn của tài sản Trung Quốc sẽ ngày càng được dòng tiền ưu ái, qua đó có thể thúc đẩy A-share duy trì chu kỳ tăng trưởng dài hạn kiểu “tăng chậm dài”.