Vừa kiểm tra biểu đồ vàng và thành thật mà nói, đợt tăng giá mà chúng ta đã chứng kiến thật điên rồ. Vàng đã tăng từ khoảng 2.600 USD vào đầu năm 2025 lên gần 5.600 USD vào tháng 1 — đó là mức tăng 68% hàng năm, lớn nhất kể từ những năm 1970. Hiện tại, chúng ta đang ở mức khoảng 4.400-4.500 USD vào đầu tháng 4 sau một đợt tích lũy, nhưng các yếu tố cấu trúc thúc đẩy điều này dường như không có dấu hiệu giảm đi.

Ngân hàng trung ương là câu chuyện lớn ở đây. Họ đã mua hơn 1.000 tấn trong năm ngoái và dự kiến sẽ tiếp tục trong năm 2026. Trung Quốc, Ba Lan, Ấn Độ, Thổ Nhĩ Kỳ — tất cả đều đang chuyển dần khỏi dự trữ đô la và tích trữ vàng. Khi có nhu cầu tổ chức như vậy kết hợp với căng thẳng địa chính trị và khả năng Fed cắt giảm lãi suất, thật khó để thấy đợt tăng này kết thúc sớm.

Về hướng đi tiếp theo, các dự báo của ngân hàng đều khá đa dạng nhưng phần lớn đều lạc quan. JPMorgan dự mục tiêu 6.300 USD vào cuối năm, Wells Fargo nói 6.100-6.300 USD, Goldman Sachs thì thận trọng hơn ở mức 4.900-5.400 USD. Ngay cả "kịch bản cơ sở" mà hầu hết các nhà phân tích đồng thuận cũng dự đoán vàng trung bình trên 5.000 USD vào quý 4. Các thiết lập kỹ thuật cũng khá vững chắc — mức hỗ trợ giữ ở 4.200-4.300 USD, và bất kỳ đột phá nào trên 5.000 USD có thể mở ra cánh cửa đến 5.500-6.000 USD.

Rõ ràng là có những rủi ro. Nếu Fed đột nhiên trở nên hawkish, nếu các vấn đề địa chính trị được giải quyết trong chớp nhoáng, nếu đồng đô la tăng mạnh — bất kỳ điều nào trong số đó đều có thể gây ra sự điều chỉnh giảm. Nhưng xu hướng phi đô la hóa và tích trữ của ngân hàng trung ương được đo lường bằng nhiều thập kỷ, chứ không phải vài quý. Ngay cả dự báo giá vàng đến năm 2030, các nhà phân tích đều đưa ra các mục tiêu từ 7.000 USD đến hơn 10.000 USD tùy thuộc vào việc tình hình tiền tệ này còn duy trì lỏng lẻo bao lâu nữa. Dự báo giá vàng 2030 về cơ bản là một cược vào việc các động thái của dự trữ tiền tệ tiếp tục thay đổi như thế nào. Dự báo dài hạn về giá vàng 2030 dường như phụ thuộc vào việc các tổ chức có tiếp tục đa dạng hóa khỏi đô la hay không, và hiện tại xu hướng đó có vẻ mang tính cấu trúc, không phải chu kỳ.

Đối với các nhà giao dịch, sự đồng thuận khá rõ ràng — các đợt giảm giá là cơ hội mua vào, và con đường ít kháng cự nhất là đi lên. Dù là dự báo mục tiêu ngắn hạn hay dự báo giá vàng 2030, lý do cấu trúc vẫn ngày càng mạnh mẽ hơn.