Fed cảnh báo về ‘lịch sử dài và đau đớn’ – Tại sao việc giám sát stablecoin là cấp bách

Michael Barr, thành viên của Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang (Federal Reserve Board of Governors), đã kêu gọi thận trọng và giám sát nghiêm ngặt đối với stablecoin.

Trong một cuộc thảo luận gần đây về luật stablecoin, dự luật GENIUS Act, Barr đã nêu bật các mục đích sử dụng lớn của sản phẩm, bao gồm giao dịch crypto, kiều hối rẻ hơn và tiết kiệm ở nước ngoài.

Tuy nhiên, ông cũng nêu lo ngại về việc stablecoin tạo điều kiện cho tài trợ khủng bố và rủi ro đối với ổn định tài chính.

    AD

Theo dữ liệu của Chainalysis, ước tính stablecoin hiện chiếm 84% hoạt động crypto bất hợp pháp. Đây là mức tăng đột biến rất lớn so với chỉ 15% vào năm 2020. Tin tặc hiện đang tận dụng stablecoin và các giao dịch P2P để né các biện pháp trừng phạt.

Để kiềm chế điều này, Barr đã khuyến nghị,

Cả các giải pháp pháp lý lẫn các giải pháp công nghệ sẽ cần được triển khai để giới hạn các rủi ro này.

Mặc dù tăng mạnh, nhưng tổng hoạt động bất hợp pháp chỉ chiếm dưới 1% trong tổng số giao dịch crypto.

Về rủi ro đối với ổn định tài chính, Barr dẫn lại “lịch sử dài và đau đớn” của các loại tiền tư nhân cạnh tranh (tiền giấy ngân hàng) vào những năm 1800, dẫn đến các đợt rút tiền ồ ạt (bank runs) và hoảng loạn tài chính vì chúng được giao dịch dưới mệnh giá.

Nguyên nhân là gì? Các tài sản dự trữ chất lượng thấp và cơ chế bảo vệ yếu. Barr cho biết thêm,

Việc kiểm soát chặt chẽ đối với các tài sản dự trữ, kết hợp với hoạt động giám sát, các yêu cầu về vốn và thanh khoản, cùng các biện pháp khác, có thể nâng cao sự ổn định của stablecoin và khiến chúng trở thành công cụ thanh toán khả thi hơn.

Đây là một phần của quy trình ban hành quy định khi các cơ quan quản lý đang chạy đua để đáp ứng hạn chót tháng 7/2026 nhằm triển khai GENIUS Act. Cho đến nay, OCC và NCUA đã ban hành các quy định dự thảo cho cùng nội dung. Cục Dự trữ Liên bang (Fed) và các cơ quan quản lý khác dự kiến sẽ làm theo và hoàn thiện các hướng dẫn vào đầu Q3.

Stablecoins: Dựa trên USD vs. các loại khác

Đối với các tổ chức phát hành, GENIUS Act đưa ra các quy định rõ ràng. Nhưng đối với chính phủ Mỹ, đây lại là một dòng nhu cầu ngày càng quan trọng đối với Tín phiếu Kho bạc (Treasury Bills) nhằm tài trợ cho nợ của mình.

Nguồn: Dune

Mặc dù các phiên bản dựa trên USD (USDT, USDC) đang thống trị thị trường stablecoin hiện tại trị giá 315 tỷ USD, các lựa chọn không dùng USD đã ghi nhận mức tăng trưởng kỷ lục. Từ năm 2023, stablecoin không dùng USD đã tăng mạnh từ 350 triệu USD lên 1,2 tỷ USD. Đó là mức mở rộng gấp 3 lần, vượt tốc độ tăng trưởng của stablecoin dựa trên USD, vốn chủ yếu được thống trị bởi các phương án thay thế dựa trên Euro.

Ngoài các chỉ số dựa trên đồng tiền, châu Á chiếm hơn 60% hoạt động stablecoin toàn cầu, chủ yếu được thúc đẩy bởi hành lang Singapore–Japan–Hong Kong–China. Thú vị là, các khu vực pháp lý này đang thúc đẩy các quy định về stablecoin có thể hạn chế các lựa chọn dựa trên USD. Chưa rõ những thay đổi này sẽ tác động thế nào đến động lực thị trường stablecoin hiện tại trong vài tháng tới.

**Tóm tắt cuối cùng **

• _Barr của Fed đã kêu gọi giám sát stablecoin chặt chẽ để tránh việc lặp lại các đợt rút tiền ồ ạt “đau đớn” của ngân hàng vào những năm 1800 do tiền tư nhân. _
• _Thị trường stablecoin có thể đang hướng tới những thay đổi lớn khi các khu vực dẫn đầu về mức độ chấp nhận toàn cầu cân nhắc việc hạn chế các phương án thay thế dựa trên USD. _