Gần đây, đã xuất hiện những phân tích thú vị về động thái của altcoin. Đó là một báo cáo do nhà tạo lập thị trường lớn Wintermute công bố, trong đó chỉ ra rằng chu kỳ 4 năm của thị trường tài sản kỹ thuật số truyền thống đã không còn hoạt động nữa. Điều này cho thấy một sự thay đổi cấu trúc khá quan trọng.

Cụ thể, điều đang xảy ra là khoảng thời gian tăng giá của altcoin năm 2025 đã rút ngắn trung bình chỉ còn khoảng 20 ngày. So với khoảng 60 ngày của năm trước, đã giảm còn một phần ba. Nghĩa là, thời gian altcoin không tăng giá đã trở nên dài hơn rất nhiều.

Trước đây, dòng vốn thường chảy vào Bitcoin (BTC), sau đó lan sang Ethereum (ETH), rồi đến toàn bộ altcoin. Hiệu ứng xếp chồng này đã tạo ra một thị trường dựa trên câu chuyện (narrative). Tuy nhiên, đến năm 2025, chu kỳ truyền thống này đã hoàn toàn yếu đi. Thay vào đó, chỉ một số ít các mã lớn mới hấp thụ phần lớn vốn mới.

Vì sao lại xảy ra chuyện này? Nguyên nhân chính là do ETF và các công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số (DAT) đã tiến hóa thành những “khu vườn kín”. Các sản phẩm đầu tư này mang lại vốn ổn định cho BTC, ETH và một số altcoin lớn, nhưng do phạm vi đầu tư hạn chế, nên không có nhiều vốn chảy vào các altcoin khác. Thanh khoản bị giới hạn trong một số mã nhất định.

Thêm vào đó, sự quan tâm của nhà đầu tư cá nhân đã chuyển hướng sang các chủ đề của thị trường chứng khoán như AI và tính toán lượng tử, điều này cũng thúc đẩy sự tập trung vốn trong thị trường tài sản kỹ thuật số. Nguyên nhân đằng sau hiện tượng altcoin không tăng giá chính là do các yếu tố phức tạp này.

Phân tích của Wintermute đề xuất ba kịch bản cho triển vọng từ năm 2026 trở đi. Đó là ETF và DAT mở rộng phạm vi đầu tư, giá của BTC hoặc ETH tăng sẽ lan tỏa ra toàn bộ thị trường altcoin, hoặc sự quan tâm của nhà đầu tư cá nhân quay trở lại từ chứng khoán sang tài sản kỹ thuật số.

Các dấu hiệu mở rộng phạm vi đầu tư như đơn xin ETF của Solana và XRP đã bắt đầu xuất hiện. Tuy nhiên, vẫn còn nhiều bối rối về lượng vốn thực sự chảy vào thị trường altcoin.

Điểm quan trọng là, thay vì dựa vào dự đoán chu kỳ 4 năm truyền thống, việc nhận diện dòng chảy thanh khoản và tâm lý nhà đầu tư thay đổi mới là điều cần thiết để đánh giá thị trường trong tương lai. Để hiểu rõ nguyên nhân khiến altcoin không tăng giá, cần quan sát cả dòng vốn vĩ mô lẫn tâm lý vi mô của nhà đầu tư. Trong giai đoạn cấu trúc thị trường đang thay đổi lớn này, cảm nhận rõ ràng rằng các lý thuyết cũ đã không còn phù hợp nữa và tình trạng chưa rõ ràng đang tiếp diễn, vẫn tiếp tục mù mờ.