Hảo Dương đường An Toàn: 6,3% lợi nhuận đầu tư hợp nhất, làm thế nào để quỹ bảo hiểm trị giá hàng nghìn tỷ đạt tăng trưởng cao?

Hỏi AI · Làm sao Bình An dự đoán và tối ưu chiến lược đầu tư thông qua bốn lần tái cấu trúc lớn?

Năm 2025, Tập đoàn Bảo hiểm Bình An Trung Quốc công bố một kết quả “tăng trưởng vững chắc”: lợi nhuận hoạt động thuộc về cổ đông đạt 1344,15 tỷ RMB, tăng 10,3%; lợi nhuận ròng sau loại trừ các khoản (扣非) đạt 1437,73 tỷ RMB, tăng 22,5%. Vốn chủ sở hữu lần đầu tiên vượt mốc một nghìn tỷ, đạt 10004,19 tỷ RMB. Tại buổi họp công bố kết quả vào ngày 27 tháng 3, CFO của Tập đoàn Bình An, Phó Hân (付欣), dùng cụm từ “toàn diện tích cực, tăng trưởng giá trị cao” để đánh giá bảng thành tích cả năm.

Phía sau thành tích nổi bật, phần thể hiện xuất sắc ở mảng đầu tư đóng góp rất lớn. Tính đến cuối năm 2025, quy mô danh mục đầu tư quỹ bảo hiểm của Bình An đạt 6,49 nghìn tỷ RMB, tăng 13,2% so với đầu năm. Tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng hợp đạt 6,3%, lập mức cao mới trong gần 5 năm, đồng thời cao rõ rệt so với mức trung bình 4,9% của gần 10 năm.

Sau buổi công bố kết quả, phóng viên Tài chính Tencent đã có cuộc trao đổi độc quyền với Phó Tổng giám đốc đầu tư của Bình An, Lộ Hạo Dương (路昊阳). Theo Lộ Hạo Dương, trong 3-5 năm tới, logic nền tảng của kinh tế vĩ mô trong nước sẽ trải qua bốn lần tái cấu trúc lớn: tái cấu trúc định hướng tăng trưởng, tái cấu trúc động lực ngành, tái cấu trúc cục diện mở cửa toàn cầu, tái cấu trúc logic của thị trường vốn. Dựa trên phán đoán này, Bình An cân bằng “dùng thu nhập cố định để làm vững nền, dùng cổ phiếu để nâng lợi suất”, vừa kiên thủ “sân cơ bản” thu nhập cố định, vừa một mặt phân bổ tài sản ổn định trả cổ tức cao và vững chắc, một mặt bố trí hướng tăng trưởng của năng lực sản xuất mới chất lượng cao. Và chiến lược “lợi tức” Bình An đã chuyên sâu trong 10 năm cũng đang tiến hóa sang một hình thái mới của “tăng trưởng nhưng phân phối cổ tức cao”.

Nhận định vĩ mô: Trong 3-5 năm tới, kinh tế vĩ mô trong nước sẽ trải qua bốn lần tái cấu trúc lớn

Xuất phát từ cục diện kinh tế hiện tại trong và ngoài nước, Lộ Hạo Dương cho biết, trong 3-5 năm tới, logic nền tảng của kinh tế vĩ mô trong nước sẽ trải qua tái cấu trúc sâu sắc; ông quy về bốn phương diện:

Thứ nhất là tái cấu trúc định hướng tăng trưởng, nhấn mạnh phát triển chất lượng cao hơn, mục tiêu tăng trưởng kinh tế được điều chỉnh giảm phù hợp theo từng giai đoạn phát triển;

Thứ hai là tái cấu trúc động lực ngành, cơ cấu ngành được tối ưu hóa nhanh hơn, động lực tăng trưởng của năng lực mới được giải phóng mạnh mẽ, dần hình thành sự thay thế cho động lực cũ;

Thứ ba là tái cấu trúc cục diện mở cửa toàn cầu, xu hướng phi toàn cầu hóa gia tăng, Trung Quốc chủ động mở rộng và mở rộng bản đồ hợp tác thương mại đa dạng;

Thứ tư là tái cấu trúc logic của thị trường vốn, Nhà nước tăng cường cơ chế ổn định vận hành thị trường, tích cực dẫn dắt nguồn vốn dài hạn tham gia thị trường, củng cố nền tảng phát triển dài hạn của thị trường, qua đó thực hiện sự tương tác lành mạnh giữa thị trường vốn và kinh tế thực.

“Bốn lần tái cấu trúc” này cũng là căn cứ nhận định cốt lõi để Bình An với quỹ bảo hiểm hơn 6 nghìn tỷ thực hiện đầu tư dài hạn và đầu tư theo giá trị.

Báo cáo thường niên năm 2025 cho thấy, trong danh mục đầu tư của quỹ bảo hiểm Bình An, tỷ trọng tài sản tài chính thuộc nhóm thu nhập cố định chiếm 73%. Công ty chủ động tăng tỷ trọng trái phiếu lãi suất kỳ hạn dài và trái phiếu tín dụng chất lượng cao, phù hợp với thuộc tính trách nhiệm/nợ phải trả, nhằm giảm áp lực tái đầu tư. Đồng thời, Bình An ở mảng cổ phiếu cũng bố trí theo hướng năng lực sản xuất mới chất lượng cao, với các cổ phiếu tăng trưởng, bao gồm công nghệ, sản xuất thiết bị công nghệ cao, nhóm tài nguyên… Đây chính là phản ứng chủ động đối với “tái cấu trúc động lực ngành”.

Tính đến cuối năm 2025, giá trị ghi sổ của tài sản cổ phiếu của Bình An đã đạt 9580,89 tỷ RMB, tăng 119,05% so với cuối năm 2024, và tỷ trọng trong tổng tài sản đầu tư tăng lên 14,8%.

Chiến lược phân bổ: “Thu nhập cố định làm vững nền, cổ phiếu nâng lợi suất”, tỷ trọng tài sản nhóm cổ phiếu đã tăng lên 19,8%

Trước môi trường lãi suất thấp và bối cảnh địa chính trị phức tạp, quỹ bảo hiểm sẽ cân bằng thế nào giữa “nền tảng thu nhập cố định” và “tìm lợi suất từ biến động”?

Lộ Hạo Dương cho biết, dựa trên phán đoán của Bình An về kinh tế vĩ mô trong nước trong 3-5 năm tới, công ty kiên trì chiến lược phân bổ “Thu nhập cố định làm vững nền, cổ phiếu nâng lợi suất”.

Một mặt, duy trì vững chắc “nền tảng” thu nhập cố định, coi đó là viên bi cân bằng/chèn lót trong phân bổ; tăng thêm trái phiếu lãi suất kỳ hạn dài và trái phiếu tín dụng chất lượng cao, phù hợp với thuộc tính của trách nhiệm/nợ phải trả, giảm áp lực tái đầu tư. Mặt khác, dựa trên việc giữ vững “khu vực” thu nhập cố định, trong giới hạn rủi ro kiểm soát được, Bình An từng bước tăng phân bổ tài sản cổ phiếu, áp dụng cấu trúc kiểu “cây đòn (dumbbell)”: một đầu là cổ phiếu phòng thủ trả cổ tức cao và định giá thấp, đầu còn lại là cổ phiếu tăng trưởng theo hướng năng lực sản xuất mới chất lượng cao. “Thông qua đầu tư phân tán theo thị trường, ngành và phong cách, nâng cao tỷ lệ lợi suất/rủi ro của danh mục cổ phiếu.” Ông nói.

Theo Lộ Hạo Dương, thu nhập cố định là viên bi cân bằng, đảm bảo các khoản chi tiêu mang tính “cứng” ở phía trách nhiệm/nợ phải trả; cổ phiếu là cực tăng trưởng, nắm bắt cơ hội theo cấu trúc trong biến động. Hai bên không triệt tiêu lẫn nhau mà bổ trợ cho nhau, cùng tạo nên “cân đo chiến lược” để Bình An vượt chu kỳ và đạt tăng trưởng chất lượng cao.

Hiệu quả triển khai của chiến lược này thể hiện trực tiếp ở thành tích đầu tư của Bình An. Năm 2025, tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng hợp của quỹ bảo hiểm Bình An đạt 6,3%, trong gần 10 năm, tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng hợp trung bình ổn định ở mức 4,9%. Tính đến cuối năm 2025, tỷ trọng tài sản thuộc nhóm cổ phiếu của quỹ bảo hiểm Bình An đã tăng lên 19,8%, cao hơn năm trước.

Xét về cơ cấu nắm giữ, chiến lược “dumbbell” của Bình An được triển khai khá rõ ràng. Một đầu là tài sản trả cổ tức cao mang tính vững chắc: tính đến cuối năm 2025, 57% cổ phiếu của Bình An thuộc nhóm FVTOCI (đo theo giá trị hợp lý và biến động ghi nhận vào các khoản thu nhập toàn diện khác), đóng góp phần lãi lỗ trước thuế nổi hơn 900 tỷ RMB; không tính vào lợi nhuận, trực tiếp làm dày thêm vốn chủ sở hữu. Đầu còn lại là cấu hình tăng trưởng: Tổng giám đốc Bình An, Tạ Vĩnh Lâm (谢永林), cho biết tại buổi công bố kết quả rằng hoạt động đầu tư của công ty đã bao phủ các lĩnh vực tiên phong như GPU, robot, bán dẫn thế hệ mới, giao diện não-máy (brain-computer interface)…

Điểm cần lưu ý là Lộ Hạo Dương đặc biệt nhấn mạnh “tăng dần phân bổ một cách vững chắc trong giới hạn rủi ro kiểm soát được”, điều này thể hiện nền tảng vững chắc của quỹ bảo hiểm với tư cách là “vốn kiên nhẫn”.

Chiến lược lợi tức (dividend): Phân bổ sớm, chọn ưu chất, bố trí các mã cổ tức cao mang tính tăng trưởng

Những năm gần đây, tài sản lợi tức nhờ mang lại lợi nhuận cổ tức vững chắc đã trở thành lựa chọn chất lượng cao để phòng vệ và vượt chu kỳ, nhưng khi mức độ “đông người tham gia giao dịch” tiếp tục tăng và định giá của các mã tăng lên, một số mã trả cổ tức cao đã khiến tỷ suất cổ tức co lại do giá cổ phiếu tăng. Thị trường đặt ra nghi vấn về tính bền vững của chiến lược lợi tức.

Trả lời vấn đề này, Lộ Hạo Dương thẳng thắn: “Trước hết, chúng tôi may mắn vì đã phân bổ khá sớm.”

Ông cho biết, với tư cách nhà đầu tư tổ chức, trong suốt mười năm qua Bình An luôn dùng tài sản lợi tức như viên bi cân bằng để vượt chu kỳ, nhấn mạnh “phân bổ sớm” và “chọn mã cổ tức cao tốt nhất”. Trong mười năm qua, “phần đầu tư lợi tức của viên bi cân bằng cho lợi nhuận đầu tư rất tốt”. Đây cũng là nguồn quan trọng giúp đầu tư của Bình An có lợi nhuận vững chắc. Lớp “tài sản nền” ẩn này chính là sức mạnh để Bình An vượt chu kỳ.

Cơ cấu nắm giữ cụ thể cũng chứng minh mức độ bố trí sâu cho chiến lược lợi tức của Bình An. Theo các báo cáo công khai, đến cuối quý 3 năm 2025, tỷ lệ nắm giữ của Bình An Life đối với cổ phiếu A của Ngân hàng Nông nghiệp (农业银行) đạt 4,913 tỷ cổ phiếu, chiếm 1,40% tỷ lệ cổ phiếu lưu thông; tương ứng giá trị thị trường khoảng 373,42 tỷ RMB, là mã nắm giữ lớn nhất trong cổ phiếu A của họ. Đối với cổ phiếu A của Ngân hàng Bưu điện Tiết kiệm (邮储银行), lượng nắm giữ là 2,382 tỷ cổ phiếu, tương ứng giá trị thị trường khoảng 127,93 tỷ RMB, xếp thứ hai trong danh sách nắm giữ lớn. Ở lĩnh vực tiện ích công cộng (công ích), Bình An Life nắm giữ 125 triệu cổ phiếu của Công suất điện quốc tế đầu tư (国投电力), tương ứng giá trị thị trường khoảng 16,78 tỷ RMB.

Ngoài cổ phiếu A, năm 2025 Bình An Life tiếp tục tăng nắm giữ cổ phiếu H của các ngân hàng, xây dựng một “bể” tài sản tài chính cổ tức cao trên thị trường Hồng Kông. Trong đó, tỷ lệ nắm giữ đối với Ngân hàng Nông nghiệp ở mã H đã đạt 20,10%; tỷ lệ nắm giữ đối với Ngân hàng Chiết Thương (招商银行) tăng lên 20,07%; tỷ lệ nắm giữ đối với Ngân hàng Bưu điện Tiết kiệm ở mã H là 16,01%; và cũng có ghi nhận việc gia tăng nắm giữ đối với Ngân hàng Công Thương (工商银行).

Trước biến động thị trường hiện tại của tài sản lợi tức, Lộ Hạo Dương cho biết, dù nhiệt độ giao dịch ngắn hạn có thể tăng lên, tài sản lợi tức vẫn có giá trị để phân bổ dài hạn. Bình An một mặt kiên trì nắm giữ các mã chất lượng cao hiện có; mặt khác, tích cực tối ưu chiến lược lợi tức, tăng bố trí các mã cổ tức cao vừa có tính tăng trưởng.

Ông tiết lộ rằng trong quá khứ, Bình An đã đầu tư một lượng lớn vào các mã cổ tức cao truyền thống, bao gồm ngân hàng, bảo hiểm… Những khoản đầu tư này đã mang về kết quả lợi nhuận rất tốt. Quan trọng hơn, do thời điểm phân bổ sớm và chi phí thấp, xét theo định giá theo chi phí tài chính, tỷ suất cổ tức của các mã này vẫn rất hấp dẫn. “Chắc chắn là mua khi đó có lợi hơn rất nhiều so với bây giờ.”

Ngoài các mã cổ tức cao truyền thống, Bình An cũng mở rộng sang các mã cổ tức cao mang tính tăng trưởng. Lộ Hạo Dương cho biết: “Chúng tôi cũng sẽ tìm một số mã cổ tức cao mang tính tăng trưởng. Những công ty này trong một khoảng thời gian rất dài trong tương lai, chúng tôi có thể dự đoán lợi nhuận của họ sẽ tiếp tục tăng trưởng, đồng thời công ty vẫn giữ được tỷ lệ chi trả cổ tức tương đối ổn định.” Điểm đặc trưng của nhóm mã này nằm ở chỗ: khi lợi nhuận của công ty tiếp tục tăng trưởng, miễn là tỷ lệ chi trả cổ tức được giữ ổn định, thì số tiền cổ tức tuyệt đối và tỷ suất cổ tức tính theo chi phí nắm giữ của nhà đầu tư cũng sẽ tăng dần theo từng năm.

“Ví dụ như chúng tôi phân bổ vào ngân hàng cách đây mười năm. Khi đó PB của ngân hàng rất thấp. Hiện tại chúng tôi cũng đang tìm kiếm những mã kiểu như vậy, mã cổ tức cao như vậy.” Lộ Hạo Dương nói. Đầu tư lợi tức của Bình An luôn là bố trí giá trị dài hạn, không phải chạy theo “sự nóng” ngắn hạn. Điều này cũng có nghĩa rằng chủ nghĩa dài hạn trong đầu tư lợi tức của Bình An không phải là đuổi theo tỷ suất cổ tức cao ở thời điểm hiện tại, mà là bố trí các tài sản chất lượng cao có tiềm năng tăng trưởng cổ tức trong tương lai.

Lợi nhuận dài hạn: Tổng tiền chi cổ tức tiền mặt 488,91 tỷ RMB, liên tiếp tăng cổ tức trong 14 năm

Là điển hình của cổ đông nhận lợi nhuận dài hạn, Bình An đã duy trì tăng trưởng cổ tức liên tục trong 14 năm. Năm 2025, công ty dự kiến chi trả cổ tức cả năm 2,70 RMB/cổ phiếu, tăng 5,9%; tổng tiền chi cổ tức bằng tiền mặt đạt 488,91 tỷ RMB. Điều này hiếm thấy không chỉ trong ngành bảo hiểm mà còn trong toàn bộ ngành tài chính. Chính sách cổ tức tăng trưởng ổn định này vừa là sự tri ân/hoàn trả liên tục cho cổ đông, vừa thể hiện sự tin tưởng đầy đủ của công ty vào năng lực sinh lời và dòng tiền của chính mình.

Nhìn về tương lai, Lộ Hạo Dương cho biết Bình An sẽ tiếp tục kiên trì chủ nghĩa dài hạn, đi sâu đầu tư theo giá trị, bám sát xu hướng bốn lần tái cấu trúc lớn của kinh tế vĩ mô, tiếp tục tối ưu khung phân bổ “thu nhập cố định làm vững nền, cổ phiếu nâng hiệu quả”, tinh tiến chiến lược đầu tư lợi tức, nắm bắt cơ hội của năng lực sản xuất mới chất lượng cao, thực hiện phân bổ tài sản theo góc nhìn dài hạn và vượt qua chu kỳ thị trường bằng các chiến lược vững chắc.

Giám đốc điều hành chung (联席首席执行官) Guo Xiaotao (郭晓涛) tại buổi họp thành tích cũng đã làm rõ hơn toàn diện ý tưởng này: “China Ping An (Bình An Trung Quốc) là vốn dài hạn, là vốn kiên nhẫn, vì vậy trong quá trình đầu tư của chúng tôi, biến động ngắn hạn không quan trọng đối với Bình An. Quan trọng hơn là làm thế nào để vượt chu kỳ, để mang lại cho khách hàng và cổ đông của chúng tôi lợi nhuận dài hạn, vững chắc và bền vững.”