Zhongji Xuchuang dự kiến lợi nhuận ròng năm 2025 sẽ tăng gấp đôi

Tập đoàn đầu ngành về module quang là Công ty Trung Tế Dữ Sáng (300308.SZ) đã công bố báo cáo thường niên năm 2025 vào tối ngày 30 tháng 3: Doanh thu hoạt động cả năm đạt 38,24 tỷ nhân dân tệ, tăng 60,25%; Lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty niêm yết đạt 10,797 tỷ nhân dân tệ, tăng 108,78%; Dòng tiền ròng từ hoạt động kinh doanh đạt 10,896 tỷ nhân dân tệ, gấp 3,44 lần so với cùng kỳ năm trước.

Trong bối cảnh tăng trưởng cao toàn diện, sự thay đổi của hai chỉ tiêu tài chính trong báo cáo thường niên đáng để tiếp tục phân tích chi tiết.

Thứ nhất, biên lợi nhuận gộp của mảng kinh doanh module quang phát/thu thông tin quang đã tăng từ 34,65% lên 42,61%, tăng gần 8 điểm phần trăm; yếu tố thúc đẩy chính là tỷ trọng hàng xuất của sản phẩm tốc độ cao (800G, 1,6T) tiếp tục tăng. Thứ hai, chi phí tài chính thay đổi từ -144 triệu nhân dân tệ của năm trước sang 183 triệu nhân dân tệ, trong đó lỗ tỷ giá hối đoái lên tới 318 triệu nhân dân tệ, phản ánh cấu trúc kinh doanh toàn cầu “đầu ở ngoài” của công ty khi mang lại tăng trưởng doanh thu, nhưng đồng thời cũng phải đối mặt với sự xáo trộn của các biến số bên ngoài như tỷ giá hối đoái và thuế quan.

Biên lợi nhuận gộp tăng gần 8 điểm phần trăm

Một con số then chốt trong báo cáo thường niên năm 2025 của Trung Tế Dữ Sáng là 42,61%, đây là biên lợi nhuận gộp của mảng kinh doanh module quang phát/thu thông tin quang, cao hơn 7,96 điểm phần trăm so với mức 34,65% của năm trước. Với một doanh nghiệp sản xuất, mức tăng theo năm như vậy là vô cùng đáng kể.

Nguyên nhân trực tiếp khiến biên lợi nhuận gộp tăng là do thay đổi cơ cấu sản phẩm. Năm 2025, công ty đã bán 21,09 triệu chiếc module quang phát/thu thông tin quang, tăng 44,55% so với 14,59 triệu chiếc của năm 2024.

Nhưng thay đổi quan trọng hơn nằm ở chỗ, tỷ trọng hàng xuất của sản phẩm tốc độ cao (800G và 1,6T) tiếp tục tăng. Báo cáo tài chính cho thấy, doanh thu hoạt động của mảng module quang phát/thu thông tin quang tăng từ 22,886 tỷ nhân dân tệ lên 37,457 tỷ nhân dân tệ, tăng 63,67%; trong khi tăng trưởng chi phí hoạt động cùng kỳ là 43,74%. Tốc độ tăng doanh thu rõ ràng cao hơn tốc độ tăng chi phí, đẩy biên lợi nhuận gộp tổng thể lên.

Trung Tế Dữ Sáng trong báo cáo thường niên giải thích rằng điều này chủ yếu nhờ việc khách hàng đầu cuối có sự đầu tư mạnh mẽ vào hạ tầng tính toán. Năm 2025, chi tiêu vốn (capex) của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây chính ở nước ngoài tiếp tục tăng nhanh. Bốn công ty gồm Microsoft, Amazon, Meta và Google có tổng chi tiêu vốn trong quý 4 năm 2025 đạt 118,6 tỷ đô la Mỹ, tăng 64% so với cùng kỳ năm trước. Nguồn vốn này được dùng rất nhiều cho việc xây dựng cụm GPU và nâng cấp mạng lưới trung tâm dữ liệu, và module quang chính là linh kiện then chốt ở đầu mạng.

Do đó, doanh thu ở nước ngoài của Trung Tế Dữ Sáng cũng tăng mạnh. Năm 2025, doanh thu ở nước ngoài của công ty đạt 34,637 tỷ nhân dân tệ, chiếm 90,58% tổng doanh thu hoạt động, tăng 67,20% so với cùng kỳ; doanh thu trong nước đạt 3,603 tỷ nhân dân tệ, tăng 14,52%. Tốc độ tăng trưởng và tỷ trọng doanh thu ở nước ngoài đều tiếp tục mở rộng, cho thấy mức độ gắn kết của công ty với khách hàng trung tâm dữ liệu đám mây ở nước ngoài đang sâu hơn. Tổng doanh số của 5 khách hàng lớn nhất chiếm 75,98% tổng doanh số của cả năm; trong đó khách hàng lớn nhất chiếm 24,06%.

Để đáp ứng nhu cầu của khách hàng đối với các sản phẩm tốc độ cao hơn, Trung Tế Dữ Sáng tiếp tục tăng đầu tư cho nghiên cứu và phát triển. Năm 2025, chi phí R&D đạt 1,615 tỷ nhân dân tệ, tăng 29,84%. Tại triển lãm quang thông OFC2025 toàn cầu, công ty trưng bày module quang 1,6T sử dụng quy trình 3nm và module quang tương quan (coherent) 800G LR2. Tính đến cuối kỳ báo cáo, công ty sở hữu 411 bằng sáng chế, trong đó có 215 bằng sáng chế phát minh; trong năm có thêm 44 bằng sáng chế được cấp phép.

Vừa tăng trưởng nhanh, quy mô hàng tồn kho cũng tích lũy nhanh. Cuối năm 2025, lượng tồn kho của module quang thông tin đạt 5,21 triệu chiếc, tăng 105,12%. Công ty giải thích rằng điều này chủ yếu do nhu cầu đơn hàng của khách hàng tăng, nên công ty tương ứng tăng dự trữ. Số dư giá trị sổ sách hàng tồn kho là 12,979 tỷ nhân dân tệ, dự phòng giảm giá hàng tồn kho là 298 triệu nhân dân tệ. Công nghệ module quang thay đổi tương đối nhanh; nếu nhu cầu của khách hàng chuyển sang sản phẩm tốc độ cao hơn, hàng tồn kho sẽ đối mặt với rủi ro giảm giá nhất định.

Mở rộng năng lực sản xuất cũng diễn ra đồng bộ. Dự án “Khu công nghiệp module quang cao cấp giai đoạn 3 của Hợp Phì Du Sáng Tongling” mà công ty phát hành cổ phiếu cho đối tượng cụ thể vào năm 2021 để đầu tư vào (mục đích thu tiền cho dự án) đã được triển khai hoàn tất trong kỳ báo cáo này. Số dư cuối kỳ của công trình xây dựng dở dang tăng từ 53 triệu nhân dân tệ vào cuối năm trước lên 1,422 tỷ nhân dân tệ, chủ yếu do tăng thiết bị máy móc chờ lắp đặt và hạng mục thi công hoàn thiện. Điều này cho thấy công ty vẫn đang nhanh chóng mở rộng năng lực sản xuất để đáp ứng nhu cầu trong tương lai đối với module quang tốc độ cao.

Theo dự báo của Lightcounting, đến năm 2026, quy mô thị trường tổng của module quang 800G và 1,6T có khả năng đạt 14,6 tỷ đô la Mỹ, tương đương khoảng 64% thị trường module quang tổng thể. Tuy nhiên, việc thay đổi lộ trình công nghệ cũng tồn tại như một rủi ro khách quan. Các phương án mới như LPO, CPO đang được triển khai; trong báo cáo thường niên, công ty thừa nhận rằng nếu có sự phán đoán sai đối với hướng R&D, sản phẩm sẽ phải đối mặt với rủi ro bị thay thế.

Mặt AB của mở rộng toàn cầu

Năm 2025, chi phí tài chính của Trung Tế Dữ Sáng có sự thay đổi rõ rệt. Chi phí tài chính cả năm là 183 triệu nhân dân tệ, trong khi cùng kỳ năm trước là -144 triệu nhân dân tệ. Công ty giải thích rằng nguyên nhân chính là lỗ tỷ giá hối đoái tăng lên. Cụ thể, năm 2025 lỗ tỷ giá hối đoái đạt 318 triệu nhân dân tệ, còn cùng kỳ năm 2024 là lãi tỷ giá hối đoái 123 triệu nhân dân tệ. Khoảng chênh giữa “vào” và “ra” này là 441 triệu nhân dân tệ.

Lỗ tỷ giá hối đoái phát sinh có liên quan trực tiếp đến cấu trúc kinh doanh của công ty. Tỷ trọng doanh thu ở nước ngoài của Trung Tế Dữ Sáng vượt 90%, công ty nắm giữ số lượng lớn các khoản phải thu và tiền mặt được định giá bằng USD. Đồng thời, nguyên vật liệu đầu vào cốt lõi gồm chip quang cao cấp và chip điện cũng chủ yếu được mua từ nước ngoài, hình thành các khoản phải trả bằng USD quy mô lớn.

Mô hình kinh doanh “đầu ở ngoài” như vậy khiến công ty tự nhiên bị phơi nhiễm với rủi ro biến động tỷ giá hối đoái.

Trung Tế Dữ Sáng trong báo cáo thường niên đã thực hiện kiểm tra độ nhạy: tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025, đối với các loại tài sản tài chính bằng USD và các khoản nợ tài chính bằng USD của các công ty có đồng tiền hạch toán là nhân dân tệ, nếu nhân dân tệ tăng giá hoặc giảm giá 4% so với USD trong điều kiện các yếu tố khác không đổi, thì tổng lợi nhuận sẽ giảm hoặc tăng tương ứng khoảng 645 triệu nhân dân tệ.

Điều này phản ánh tính hai mặt trong hoạt động toàn cầu của Trung Tế Dữ Sáng. Một mặt, công ty đạt được bước đột phá thực chất tại thị trường nước ngoài. Quy mô tài sản ở nước ngoài đạt 23,54 tỷ nhân dân tệ, chiếm 13,41% trong tổng tài sản ròng của công ty. Để hội nhập sâu hơn vào chuỗi cung ứng toàn cầu, năm 2025 công ty đã đưa vào vốn quốc tế như Cơ quan đầu tư Abu Dhabi và Temasek. Công ty đã tăng vốn 517 triệu đô la Mỹ cho công ty con ở Singapore là TeraHop. Sau khi hoàn tất tăng vốn, công ty tổng cộng nắm giữ 67,71% cổ phần của TeraHop, giữ nguyên như trước khi tăng vốn.

Mặt khác, tính không chắc chắn từ bên ngoài mà công ty đối mặt cũng đang gia tăng. Ngoài rủi ro tỷ giá, chính sách thuế quan là một biến số quan trọng khác. Trong báo cáo thường niên, công ty nêu riêng “rủi ro thay đổi chính sách thuế quan”, chỉ ra rằng từ tháng 4 năm 2025 đến nay, các chính sách như “tăng thuế quan” và “thuế quan tương đương” lần lượt được ban hành, sau đó lại có chính sách miễn trừ; việc chính sách thuế quan thay đổi liên tục có thể gây tác động bất lợi nhất định đến hoạt động kinh doanh của công ty. Công ty cho biết sẽ tiếp tục theo dõi những thay đổi của chính sách thuế quan, nghiên cứu đầy đủ và tận dụng các chính sách như miễn thuế quan.

Tính ổn định của chuỗi cung ứng cũng là vấn đề cần quan tâm. Các nguyên vật liệu đầu vào cốt lõi cần thiết cho module quang tốc độ cao như chip quang, chip điện…, hiện nay vẫn chủ yếu phụ thuộc vào các nhà cung cấp ở nước ngoài. Tổng giá trị mua hàng của 5 nhà cung cấp lớn nhất chiếm 51,5% tổng giá trị mua hàng trong năm, trong đó nhà cung cấp lớn nhất chiếm 35,76%. Công ty cho biết đã thiết lập quan hệ hợp tác lâu dài ổn định với các nhà cung cấp chính, nhưng cũng thừa nhận rằng nếu các nhà cung cấp chính không thể kịp thời cung cấp, đảm bảo chất lượng và số lượng, sẽ ảnh hưởng lớn đến hoạt động sản xuất kinh doanh của công ty.

Xét từ tình hình dòng tiền và nợ phải trả, tình hình tài chính của công ty tương đối vững chắc. Năm 2025, dòng tiền ròng từ hoạt động kinh doanh là 10,896 tỷ nhân dân tệ, vượt xa lợi nhuận ròng 11,58 tỷ nhân dân tệ cùng kỳ, cho thấy khả năng thu hồi tiền khá mạnh. Dòng tiền ròng từ hoạt động tài trợ là -2,144 tỷ nhân dân tệ, trong khi cùng kỳ năm trước là 1,492 tỷ nhân dân tệ; nguyên nhân chính là do khoản vay nhận được trong kỳ giảm và khoản vay trả nợ tăng. Tiền và các khoản tương đương tiền cuối kỳ là 10,987 tỷ nhân dân tệ, tăng khoảng 5,956 tỷ nhân dân tệ so với cuối năm trước. Tỷ lệ nợ trên tài sản là 30,18%, tỷ lệ nợ có lãi là 3,69%, đều ở mức tương đối thấp.

Nhìn chung, Trung Tế Dữ Sáng thể hiện khả năng sinh lời và dòng tiền mạnh mẽ, nhưng các yếu tố rủi ro bên ngoài cũng đang tăng lên.

(Tác giả: Lôi Thần; Biên tập: Lý Tân Giang, Trương Vĩ Hiền)