Chính sách tiền tệ tiếp tục duy trì mức độ phù hợp! Năm 2026, chính sách tiền tệ tập trung vào việc phân bổ chính xác, giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc và lãi suất một cách "linh hoạt và hiệu quả"

Thời báo 华夏 Times (www.chinatimes.net.cn) phóng viên 刘佳, đưa tin Kỳ họp hai cơ quan lập pháp

Chính sách tiền tệ năm 2026 được nêu rõ ràng sẽ tiếp tục duy trì định hướng chung “nới lỏng mức độ phù hợp”.

Ngày 5 tháng 3, Thủ tướng Quốc vụ viện Lý Cường thay mặt Quốc vụ viện trình bày Báo cáo công tác của Chính phủ (sau đây gọi là “Báo cáo”) trước Kỳ họp lần thứ 4 của Đại hội đại biểu nhân dân toàn quốc khóa XIV.

Báo cáo nêu ra các mục tiêu dự báo kinh tế chủ yếu năm 2026 và có sự sắp xếp, triển khai đối với các chính sách vĩ mô quan trọng cũng như nhiệm vụ trọng tâm.

Báo cáo yêu cầu tiếp tục thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng mức độ phù hợp. Lấy việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế ổn định và giá cả quay đầu tăng hợp lý làm một cân nhắc quan trọng của chính sách tiền tệ, linh hoạt và hiệu quả sử dụng nhiều công cụ chính sách như giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc và giảm lãi suất, duy trì thanh khoản dồi dào, để tăng quy mô tài trợ xã hội và tăng lượng cung tiền tương xứng với mục tiêu dự báo tăng trưởng kinh tế và mức tổng thể giá cả. Tối ưu hóa các công cụ chính sách tiền tệ mang tính cấu trúc theo hướng đổi mới, tăng quy mô ở mức phù hợp và hoàn thiện phương thức triển khai.

Theo quan điểm của Tiến sĩ Đổng Hy Miêu, Chuyên gia kinh tế trưởng của Zhaolian và Phó giám đốc Trung tâm Nghiên cứu Thị trường Tài chính và Phát triển Thượng Hải, năm nay là năm khởi động của “kế hoạch 15 năm lần thứ năm (Thời kỳ Kế hoạch 15 năm lần thứ năm)”; việc Báo cáo công tác của Chính phủ năm 2026 đưa ra những đề xuất và thay đổi mới đáng chú ý trong bố trí chính sách tiền tệ. Những thay đổi này dựa trên đánh giá chính xác đối với tình hình kinh tế hiện nay, phát đi các tín hiệu rằng chính sách tiền tệ đang chuyển từ chú trọng “mức độ” sang coi trọng “độ chính xác”, từ chú trọng “tổng lượng” sang coi trọng “cấu trúc”.

Tiếp tục thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng mức độ phù hợp

Báo cáo nêu “tiếp tục thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng mức độ phù hợp”, điều này nhất quán với định hướng của Hội nghị công tác kinh tế Trung ương và các nội dung tương tự.

Ông Ôn Bân, Chuyên gia kinh tế trưởng của Ngân hàng Dân sinh (Minsheng Bank), cho rằng điều này cho thấy trong bối cảnh phương hướng tổng thể là ổn định tăng trưởng, ổn định giá cả, mở rộng nhu cầu nội địa và tăng cường phối hợp chính sách tiền tệ – tài khóa, lập trường của chính sách tiền tệ mang tính hỗ trợ không đổi, tạo môi trường tiền tệ – tài chính phù hợp cho phát triển chất lượng cao của nền kinh tế thực thể.

Ở bình diện tổng lượng, Báo cáo đề xuất “coi việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế ổn định và giá cả quay đầu tăng hợp lý là một cân nhắc quan trọng của chính sách tiền tệ; linh hoạt, hiệu quả sử dụng nhiều công cụ như giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc và giảm lãi suất, duy trì thanh khoản dồi dào”.

“Điều này cho thấy việc giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc và giảm lãi suất vẫn là những lựa chọn cho thao tác chính sách tiền tệ trong năm nay, nhưng dự kiến sẽ thực hiện ‘tùy cơ ứng biến’ dưới sự cân bằng giữa nhiều mục tiêu, chú trọng chất lượng thực thi chính sách và hiệu quả dài hạn.” Ôn Bân nói với phóng viên của Thời báo 华夏 Times.

Trong triển khai cụ thể, Ôn Bân cho rằng Ngân hàng Trung ương có thể sẽ sử dụng nhiều công cụ bơm thanh khoản hơn như nghiệp vụ đảo ngược repo theo hình thức cầm cố và mua đứt (repo đảo ngược theo hình thức cầm cố và mua đứt), MLF, mua bán trái phiếu kho bạc trên thị trường mở… kết hợp giữa ngắn, trung và dài hạn, để “san phẳng đỉnh – lấp đáy”, duy trì thanh khoản hợp lý và dồi dào, đồng thời giúp lãi suất vốn hoạt động ổn định, ổn định thị trường và ổn định kỳ vọng.

Ngoài ra, về nhịp độ giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc và giảm lãi suất vẫn giữ chiến lược “linh hoạt, hiệu quả”.

“‘Linh hoạt’ nghĩa là quyết sách sẽ dựa trên tình hình kinh tế – tài chính trong và ngoài nước để ‘tùy cơ ứng biến’, nắm bắt tốt cường độ và nhịp độ của chính sách; ‘hiệu quả’ nghĩa là không thực hiện ‘bơm tràn’ mà phải đảm bảo thanh khoản được giải phóng có thể được bơm vào nền kinh tế thực thể một cách chính xác, thông suốt các điểm tắc nghẽn, đạt tối đa hóa hiệu lực chính sách.” Đổng Hy Miêu phân tích với phóng viên của Thời báo 华夏 Times, nói rằng trong tương lai có thể sẽ thấy sự phối hợp của nhiều biện pháp như giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc, giảm lãi suất với hoạt động thị trường mở và các công cụ mang tính cấu trúc.

Đáng chú ý là, từ đầu năm nay, Phó Thống đốc Ngân hàng Trung ương Triệu Lan trước đó tại cuộc họp báo của Văn phòng Thông tấn Quốc vụ viện (Guoxinban) đã cho biết về việc giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc và giảm lãi suất, nhìn từ năm nay vẫn còn một khoảng nhất định.

Triệu Lan nêu rằng, xét theo tỷ lệ dự trữ bắt buộc theo quy định (RRR), hiện tỷ lệ dự trữ bắt buộc trung bình của các tổ chức tài chính là 6,3%, nên còn dư địa để giảm RRR. Xét theo lãi suất chính sách, về các ràng buộc từ bên ngoài, hiện tỷ giá Nhân dân tệ tương đối ổn định, đồng USD đang ở trong “đường hạ lãi suất”, nhìn chung thì tỷ giá không tạo ra ràng buộc quá mạnh; về các ràng buộc từ bên trong, từ năm 2025 đến nay, chênh lệch lãi suất ròng của ngân hàng đã xuất hiện dấu hiệu ổn định, duy trì liên tiếp ở mức 1,42% trong hai quý; năm 2026 còn có các khoản tiền gửi dài hạn quy mô lớn như đáo hạn định giá lại cho kỳ hạn ba năm và năm năm, Ngân hàng Nhân dân cũng đã hạ lãi suất các khoản tái cho vay, các yếu tố này đều giúp giảm chi phí trả lãi của ngân hàng, ổn định chênh lệch lãi suất ròng, tạo ra một khoảng nhất định để giảm lãi suất.

Về mức độ và mốc thời gian thực hiện giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc và giảm lãi suất, nhà phân tích trưởng Vương Thanh của Dongfang Jincheng cho rằng, xét tổng hợp diễn biến vĩ mô – kinh tế tài chính năm nay, sau khi Ngân hàng Trung ương đã tung ra một loạt chính sách tiền tệ mang tính cấu trúc vào đầu năm, dự kiến thời gian tới Ngân hàng Trung ương sẽ tùy cơ ứng biến để thúc đẩy việc giảm lãi suất mang tính chính sách toàn diện đi vào thực thi; dự kiến mức giảm lãi suất cả năm có thể đạt 0,2 đến 0,3 điểm phần trăm, và thực hiện mỗi lần vào nửa trên và nửa dưới trong năm.

“Ngoài ra, xét từ góc độ thúc đẩy thị trường bất động sản chấm dứt đà rơi và từng bước ổn định trở lại, trong năm nay cũng có thể thực hiện theo cách như hướng dẫn riêng việc giá chào LPR kỳ hạn từ 5 năm trở lên giảm đáng kể, qua đó thực hiện giảm lãi suất có định hướng đối với khoản vay mua nhà của người dân.” Vương Thanh cho biết khi trả lời phỏng vấn phóng viên của Thời báo 华夏 Times.

Phó giám đốc phòng thí nghiệm tài chính và phát triển quốc gia, đồng thời là giám đốc Trung tâm nghiên cứu tài chính và phát triển Thượng Hải Tăng Cương dự báo rằng, chính sách tiền tệ năm nay lấy ổn định tăng trưởng và ổn định giá cả làm lõi; giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc và giảm lãi suất vẫn còn dư địa. “Về nhịp độ, quý 1 có khả năng sẽ thực hiện trước việc giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc; cả năm có thể thực hiện 1-2 lần giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc; giảm lãi suất chính sách 10-20 điểm cơ bản, dẫn dắt chi phí vốn ổn định và giảm.”

Nhà nghiên cứu của Ngân hàng tiết kiệm bưu điện Lâu Phi Phong thì cho biết với phóng viên của Thời báo 华夏 Times rằng, Báo cáo đề xuất coi việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế ổn định và giá cả quay đầu tăng hợp lý là cân nhắc quan trọng của chính sách tiền tệ. Xét về giá cả, mục tiêu CPI năm nay ở mức khoảng 2%, hiện giá cả tương đối yếu, tạo điều kiện cơ bản cho việc giảm lãi suất. Cửa sổ quan sát quan trọng là quý 2: nếu dữ liệu kinh tế và giá cả trong quý 1 vẫn tiếp tục yếu, Ngân hàng Trung ương có thể trước mắt dùng việc giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc để giải phóng thanh khoản dài hạn, rồi tùy tình hình mà giảm vừa phải lãi suất chính sách.

“Nhìn chung, năm 2026 giá cả vẫn có thể ở mức hơi thấp; việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) giảm lãi suất cũng sẽ làm giảm bớt sự ràng buộc của các yếu tố bên ngoài đối với việc điều chỉnh linh hoạt chính sách tiền tệ trong nước; chính sách tiền tệ theo hướng nới lỏng mức độ phù hợp sẽ còn đủ dư địa để điều chỉnh.” Vương Thanh nói.

Các công cụ mang tính cấu trúc sẽ được đẩy mạnh

Ngoài chức năng tổng lượng, chức năng mang tính cấu trúc của chính sách tiền tệ năm nay tiếp tục được coi trọng.

Báo cáo nêu “tối ưu hóa các công cụ chính sách tiền tệ cấu trúc theo hướng đổi mới, tăng quy mô ở mức phù hợp, hoàn thiện phương thức triển khai”.

Thông suốt cơ chế truyền dẫn của chính sách tiền tệ, phát huy đầy đủ vai trò của các tài sản vô hình như yếu tố dữ liệu và quyền sở hữu trí tuệ, tăng cường các biện pháp hỗ trợ như đánh giá – nghiệm thu, bảo lãnh tín dụng, bù đắp rủi ro, nhằm dẫn dắt các tổ chức tài chính tăng sức hỗ trợ để mở rộng nhu cầu nội địa, đổi mới khoa học công nghệ, doanh nghiệp vừa và nhỏ… các lĩnh vực trọng điểm. Chuẩn hóa hành vi kinh doanh của thị trường tín dụng, giảm chi phí trung gian trong huy động vốn, thúc đẩy chi phí tài trợ xã hội tổng hợp duy trì ở mức thấp.

“Ở bình diện cấu trúc, Báo cáo đề xuất ‘tối ưu hóa các công cụ chính sách tiền tệ cấu trúc theo hướng đổi mới’, nhất quán với yêu cầu trong báo cáo năm ngoái; nhưng đồng thời nêu rõ cần ‘tăng quy mô ở mức phù hợp, hoàn thiện phương thức triển khai’.” Ôn Bân tiếp tục giải thích rằng trên thực tế từ tháng 1 năm nay, Ngân hàng Trung ương đã ban hành trước 8 chính sách như giảm lãi suất mang tính cấu trúc; Báo cáo sẽ “kết nối thông suốt” việc tái cho vay hỗ trợ nông nghiệp và hỗ trợ doanh nghiệp nhỏ với tái chiết khấu, tăng hạn mức, riêng thiết lập tái cho vay cho doanh nghiệp tư nhân… tất cả đều thể hiện các tư duy nêu trên, nhằm tăng sức hấp dẫn của các công cụ cấu trúc, tăng cường tưới “chính xác từng giọt” và tránh dư thừa nguồn lực chính sách, nâng cao độ chính xác hỗ trợ của các công cụ chính sách và hiệu suất sử dụng.

“‘Tăng quy mô ở mức phù hợp’ của công cụ cấu trúc là tín hiệu rõ ràng của ‘tăng lượng’.” Đổng Hy Miêu bổ sung rằng điều này đồng nghĩa Ngân hàng Trung ương sẽ bơm nhiều hơn nguồn vốn dài hạn chi phí thấp vào các lĩnh vực cụ thể (như khoa học công nghệ và đổi mới, tiêu dùng, doanh nghiệp nhỏ và siêu nhỏ); ví dụ có thể sẽ tiếp tục mở rộng hạn mức tái cho vay cho đổi mới khoa học công nghệ. Còn “hoàn thiện phương thức triển khai” là yêu cầu “nâng chất”, nhằm tối ưu thiết kế công cụ để dòng vốn đi thông suốt đến “điểm cuối”, tránh luẩn quẩn dòng vốn hoặc bị ứ đọng giữa chừng, nâng cao hiệu suất sử dụng vốn.

Ở khâu truyền dẫn, Báo cáo đề xuất “thông suốt cơ chế truyền dẫn của chính sách tiền tệ”. Ôn Bân cho rằng điều này có nghĩa là trên cơ sở củng cố và tối ưu hóa quá trình chuyển đổi khung chính sách tiền tệ trong gần hai năm qua, sẽ tiếp tục nâng cao hiệu suất truyền dẫn lãi suất; trong giai đoạn sau có thể lần lượt triển khai các công việc như thu hẹp “hành lang lãi suất” ở mức độ phù hợp, nâng hiệu suất định giá đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ, tăng mức độ liên động giữa lãi suất tiền gửi – tiền cho vay và các lãi suất thị trường khác.

Cần lưu ý thêm rằng, lần đầu tiên Báo cáo đề xuất “phát huy đầy đủ vai trò của các tài sản vô hình như yếu tố dữ liệu và quyền sở hữu trí tuệ, tăng cường các biện pháp hỗ trợ như tăng cường đánh giá – nghiệm thu, bảo lãnh huy động vốn, bù đắp rủi ro”. Đổng Hy Miêu cho rằng, tín dụng truyền thống quá phụ thuộc vào tài sản hữu hình như nhà ở, đất đai làm tài sản thế chấp; trong khi phần lớn doanh nghiệp thuộc nhóm công nghệ là doanh nghiệp tài sản nhẹ, vận hành theo hướng số hóa, nhìn chung thiếu tài sản hữu hình. Báo cáo xác định rõ phải phát huy vai trò của các tài sản vô hình như dữ liệu và quyền sở hữu trí tuệ, đồng thời đi kèm các biện pháp hỗ trợ như đánh giá – nghiệm thu, bảo lãnh huy động vốn, bù đắp rủi ro… Điều này cho thấy chính sách đang nỗ lực xây dựng một hệ thống tài chính – công nghệ phù hợp với sự phát triển của lực lượng sản xuất mới.

Ngoài ra, Báo cáo nêu “chuẩn hóa hành vi kinh doanh của thị trường tín dụng, giảm chi phí trung gian trong huy động vốn, thúc đẩy chi phí tài trợ xã hội tổng hợp duy trì ở mức thấp”.

Ôn Bân cho biết, xét đến việc hiện nay lãi suất tín dụng đã ở mức khá thỏa đáng, thì việc bảo vệ chênh lệch lãi suất của ngân hàng vẫn là một mục tiêu quan trọng; diễn đạt về chi phí tài trợ xã hội tổng hợp cũng từ cụm “thúc đẩy giảm” năm ngoái đã được điều chỉnh thành “thúc đẩy duy trì ở mức thấp”. Ở giai đoạn tiếp theo, việc giảm chi phí huy động vốn sẽ chủ yếu thực hiện thông qua “chuẩn hóa hành vi kinh doanh của thị trường tín dụng, giảm chi phí trung gian trong huy động vốn”, bao gồm tối ưu việc thực thi tự kỷ luật định giá tiền gửi – tiền cho vay, và mở rộng có trật tự phạm vi công việc về chi phí tài trợ xã hội tổng hợp cho vay thể hiện rõ chi phí toàn diện của doanh nghiệp…

“Giảm chi phí huy động vốn không phải là đơn giản chỉ giảm lãi suất cho vay; do đó Báo cáo công tác của Chính phủ nhắm vào ‘chi phí trung gian trong huy động vốn’.” Đổng Hy Miêu giải thích rằng trước đây, trong tổng chi phí huy động vốn, ngoài lãi suất vay, thường còn bao gồm nhiều chi phí ẩn như phí bảo lãnh, phí thẩm định, phí cầu nối… Báo cáo công tác của Chính phủ đã nêu rõ “chuẩn hóa hành vi kinh doanh của thị trường tín dụng”, tức là loại bỏ những khoản chi phí trung gian và chi phí ẩn đó, để các bên chủ thể kinh doanh có thể cảm nhận trực quan và minh bạch hơn việc chi phí huy động vốn giảm xuống.

Nhìn tổng thể, Tăng Cương cho rằng, chính sách tiền tệ năm 2026 nhìn chung sẽ là “tổng lượng ở mức độ phù hợp, ưu tiên cấu trúc”, tránh “bơm tràn”, duy trì thanh khoản hợp lý và dồi dào để tạo môi trường tiền tệ ổn định cho việc phát huy vai trò của tài khóa; việc sử dụng công cụ sẽ linh hoạt hơn và hiệu quả cao hơn.

(Biên tập: Văn Tĩnh)

Từ khóa:

                                                            Chính sách tiền tệ