4 đợt IPO mỗi ngày, tiếng gõ chuông của Sở Giao dịch Hong Kong lại không đủ dùng nữa rồi

Ngày 30 tháng 3, tiếng cồng của Sở giao dịch Chứng khoán Hồng Kông vang lên bốn lần—Robot Huayan, DeShi Bio, HanTiantianCheng, JiaoShiJiaoDing; cả bốn doanh nghiệp đồng loạt niêm yết.

Đây là lần thứ hai trong vòng ba tháng, Sở giao dịch Chứng khoán Hồng Kông lại đón cảnh nhiều doanh nghiệp cùng gõ cồng. Lần trước là ngày 30 tháng 12 năm 2025—Intelligent Silicon (英矽智能), VisionGroup (五一视界), Robot Woan (卧安机器人), Lin Qingxuan (林清轩), XunCe (迅策), và MeiLian Shares (美联股份)—sáu doanh nghiệp cùng xuất hiện, sáu chiếc cồng cùng vang, dư âm còn chưa tắt.

Cồng làm hiệu, màn kịch mở ra.

Hai lần niêm yết tập thể này, hiệu quả thị trường khác nhau thế nào? Vì sao chúng đều trùng hợp mà chọn Sở giao dịch Chứng khoán Hồng Kông? Những doanh nghiệp đến từ các thành phố khác nhau, các lĩnh vực khác nhau, mỗi bên có năng lực cạnh tranh cốt lõi gì?

01

Cùng tiếng cồng, khác “chất lượng”

Trước hết, hãy xem bảng thành tích của hai lần niêm yết tập thể này. Ngày 30 tháng 12 năm 2025, sáu chiếc cồng cùng vang ở Sở giao dịch Chứng khoán Hồng Kông:

Ngày 30 tháng 3 năm 2026, bốn chiếc cồng cùng vang ở Sở giao dịch Chứng khoán Hồng Kông:

DeShi Bio, đến từ Hàng Châu, tập trung vào mô hình đại quy mô hình ảnh y khoa. Ba quý đầu năm 2025 doanh thu đạt 1,12 tỷ NDT, tăng vọt 470% so với cùng kỳ; tỷ suất lợi nhuận gộp cao tới 75,9%.

JiaoShiJiaoDing, đến từ Thanh Đảo, làm “chợ thuật toán AI”. Năm 2024 doanh thu đạt 2,57 tỷ NDT, tỷ suất lợi nhuận gộp 44,9%, đã hiện thực hóa lợi nhuận trở lại. Từ lúc nộp hồ sơ đến khi niêm yết trong 69 ngày, lập kỷ lục tốc độ niêm yết tại Sở giao dịch Chứng khoán Hồng Kông; phát hành công khai đạt 4590 lần đăng ký vượt mức.

HanTiantianCheng, đến từ Hạ Môn, là công ty dẫn đầu toàn cầu về phiến epitaxy silicon carbide. Tổng doanh thu lũy kế giai đoạn 2022 đến 2024 vượt 25 tỷ NDT, vững vàng ở vị trí nhà cung cấp lớn nhất thế giới về phiến epitaxy silicon carbide.

Tiếp theo, hãy nhìn Robot Huayan, đến từ Phật Sơn, nằm trong top 5 toàn cầu về robot hợp tác. Năm 2024 doanh thu đạt 3,1 tỷ NDT, quy mô không hề nhỏ. Morgan Stanley, Hillhouse Capital (高瓴), GF Fund (广发基金) và các tổ chức hàng đầu khác tổng cộng 9 nhà “chống lưng” lớn; phát hành công khai đạt 5059 lần đăng ký vượt mức. Tỷ lệ trúng thầu theo từng đợt mua (mỗi suất) chỉ 5%, vốn hóa thị trường vượt 90 tỷ đô la Hồng Kông.

Chỉ nhìn số liệu thì Robot Huayan không hề kém. Quy mô doanh thu lớn nhất, đội ngũ tổ chức hậu thuẫn hùng hậu nhất, mức độ nóng của thị trường cũng rất cao. Nhưng đúng ở chỗ này—nó có quy mô, song lại thiếu một hào lũy thực sự.

Sân khấu robot hợp tác quá đông. Top 5 toàn cầu đã chiếm 42,1% thị phần; Robot Huayan tuy nằm trong nhóm đó, nhưng lại không có lợi thế độc quyền kiểu “không thể thay thế”. Đối thủ rình rập, mức độ đồng chất hóa sản phẩm khá rõ ràng, “cuộc chiến giá” gần như sắp nổ ra. Mở cửa giảm nhẹ, biên độ tăng khi kết phiên lại thấp nhất—đó chính là phản hồi trực tiếp nhất của thị trường.

Ngược lại, DeShi Bio có bức tường công nghệ ở mô hình đại quy mô hình ảnh y khoa; HanTiantianCheng có rào cản về năng lực sản xuất và ngưỡng công nghệ ở phiến epitaxy silicon carbide; JiaoShiJiaoDing có “hào lũy” về hiệu ứng nền tảng và hệ sinh thái của chợ thuật toán AI. Ba công ty này, mỗi bên có “độc chiêu” riêng.

Cùng tiếng cồng, nhưng số phận—không giống nhau.

02

Vì sao tất cả đều lao về Sở giao dịch Chứng khoán Hồng Kông?

Còn có một chi tiết đáng suy nghĩ: cả bốn doanh nghiệp này, lần lượt đến từ Hàng Châu, Thanh Đảo, Hạ Môn và Phật Sơn—đều chạy về Sở giao dịch Chứng khoán Hồng Kông.

Không phải là ngẫu nhiên. Đặc biệt đáng chú ý là HanTiantianCheng trước đó từng nhắm tới Chính bản Khoa học (科创板); sau khi chủ động rút hồ sơ vào tháng 6/2024 thì chuyển sang thị trường cổ phiếu Hồng Kông—chính sự thay đổi này đã nói lên rất nhiều vấn đề.

Sở giao dịch Chứng khoán Hồng Kông đang tiến hành một vòng cải cách niêm yết với mức độ mạnh mẽ chưa từng có. Ngưỡng “cùng cổ phiếu khác quyền” đã hạ từ 400 tỷ xuống 200 tỷ, đưa trực tiếp một lượng lớn các công ty “kinh tế mới” vào phạm vi. Quan trọng hơn, việc nộp hồ sơ bảo mật được mở hoàn toàn—doanh nghiệp có thể lặng lẽ nộp hồ sơ, âm thầm thúc đẩy, không cần như ở A-share phải lộ rõ trước bối cảnh “đèn sân khấu”.

JiaoShiJiaoDing niêm yết “tốc độ chớp nhoáng” trong 69 ngày chính là một ví dụ điển hình cho con đường mới này. Nếu đặt vào trước đây, thì tốc độ đó gần như không thể tưởng tượng được.

Còn bên Khoa học và Công nghệ (科创板), dù định vị rõ ràng, nhưng tốc độ xét duyệt, yêu cầu công bố thông tin, và mức độ bao dung đối với doanh nghiệp chưa có lợi nhuận—so với chính sách mới của Sở giao dịch Chứng khoán Hồng Kông—lại trở nên thận trọng hơn. Với những công ty đã có khả năng tạo dòng tiền, nhưng lại không muốn phơi bày quá mức trước khi niêm yết, Sở giao dịch Chứng khoán Hồng Kông trở thành lựa chọn dễ kiểm soát và chắc chắn hơn.

03

Cân đòn vốn đã nghiêng hẳn

Hôm nay, bốn chiếc cồng cùng gõ đã đánh thức một sự thật: cân đòn vốn đã nghiêng hẳn. Trên thị trường hiện nay, “hàm lượng Khoa học (含科量)” đang nghiền nát “hàm lượng Chuỗi cung ứng (含链量)”.

Trước đây, nhà đầu tư nhìn doanh nghiệp và hỏi: doanh nghiệp có bao nhiêu chuỗi cung ứng, bao nhiêu năng lực sản xuất, thượng nguồn hạ nguồn có thể trải dài được tới mức nào. Đó là logic của thời đại sản xuất—quy mô là chính nghĩa, năng lực sản xuất là bức tường thành.

Bây giờ không giống nữa. Thị trường chỉ hỏi một câu hỏi: có hay không năng lực cạnh tranh cốt lõi mà người khác không thể học được, không thể cướp đi được?

Rào cản của DeShi Bio là mô hình thuật toán và vòng lặp dữ liệu của mô hình đại quy mô hình ảnh y khoa; rào cản của HanTiantianCheng là tích lũy quy trình và tỷ phần toàn cầu trong phiến epitaxy silicon carbide; rào cản của JiaoShiJiaoDing là hiệu ứng nền tảng của chợ thuật toán AI và hệ sinh thái dành cho nhà phát triển.

Còn việc vì sao Robot Huayan có thể đứng vững ở vốn hóa 9 tỷ đô la Hồng Kông (90亿), không phải vì họ thiết lập độc quyền tuyệt đối, mà vì vị trí của họ trong “top 5 toàn cầu” đã chứng minh rằng mình đã sống sót qua vòng loại đầu tiên, giành được vé vào bàn.

Bốn chiếc cồng cùng gõ—vừa là khoảnh khắc tỏa sáng trong cùng một ngày, vừa là lời chú thích cho những số phận khác nhau. Với tất cả các doanh nghiệp còn đang trên đường, bốn tiếng cồng vào ngày 30 tháng 3 là một tấm gương: vốn không còn mê tín quy mô, thị trường cũng không còn mua sự tầm thường.

Hào lũy—mới là đồng tiền cứng duy nhất.

(Ban biên tập: Cao YanYan HA008)

     【Tuyên bố miễn trừ】Bài viết này chỉ đại diện cho quan điểm của chính tác giả, không liên quan đến công ty Hỏi-xun (和讯网). Trang web Hỏi-xun giữ thái độ trung lập đối với các tuyên bố, quan điểm và phán đoán trong bài viết; không đưa ra bất kỳ bảo đảm minh thị hay ngầm định nào về độ chính xác, độ tin cậy hoặc tính đầy đủ của nội dung. Kính mời độc giả chỉ để tham khảo và tự chịu toàn bộ trách nhiệm. Email: news_center@staff.hexun.com

Báo cáo