Tôi đã quan sát một thời gian về cách khu vực đồng euro vẫn đang đối mặt với những áp lực mà dường như không ai muốn gọi tên trực tiếp. Một phân tích gần đây của Commerzbank xác nhận điều mà nhiều người trên thị trường đã linh cảm: các xung đột địa chính trị đang để lại những vết sẹo sâu trong nền kinh tế châu Âu.

Điều thú vị nhất là cách mà điều này không chỉ là vấn đề giá cả cao. Cấu trúc của toàn bộ chuỗi cung ứng châu Âu đang được tái cấu trúc lại. Chi phí năng lượng vẫn duy trì ở mức khoảng 40% cao hơn so với trước đây, và đó không phải là một con số ngẫu nhiên - điều này có nghĩa là biên lợi nhuận bị thu hẹp trong hầu hết các ngành công nghiệp sản xuất. Đức, Ý, Pháp... tất cả đều cảm nhận được cú sốc này, nhưng theo những cách khác nhau.

Lấy Đức làm ví dụ. Nền công nghiệp của họ phụ thuộc rất nhiều vào năng lượng giá rẻ, và điều đó giờ đã không còn nữa. Sản xuất hóa chất giảm khoảng 15% kể từ khi bắt đầu xung đột. Ngành công nghiệp ô tô đang ở trong tình thế khó xử giữa thiếu hụt linh kiện và chi phí năng lượng không giảm. Trong khi đó, ở phía nam, các quốc gia như Hy Lạp và Bồ Đào Nha chứng kiến ngành du lịch sụp đổ và các ngành nông nghiệp gặp khó khăn với thiếu hụt phân bón.

Điều mà phân tích của Commerzbank nhấn mạnh rõ ràng là đây không phải là những vấn đề có thể giải quyết trong vài tháng. Chuyển đổi năng lượng của châu Âu, dù đang tiến bộ, có thể cần từ năm đến bảy năm để thể hiện tác động thực sự. Trong khi đó, lạm phát vẫn là một bóng ma không biến mất. Ngân hàng Trung ương Châu Âu đang ở trong một vị trí phức tạp: cần kiểm soát giá cả nhưng cũng phải tránh một cuộc suy thoái ngày càng có khả năng xảy ra.

Khu vực đồng euro đang ở điểm mà các phản ứng chính sách - các kế hoạch như REPowerEU, hỗ trợ tài chính tạm thời - giúp đỡ nhưng không giải quyết được vấn đề cốt lõi. Các khoản đầu tư nước ngoài đang nhìn châu Âu theo một cách khác bây giờ. Các công ty châu Á và Bắc Mỹ đang tính toán lại rủi ro dựa trên an ninh năng lượng và ổn định địa chính trị. Một số đã bắt đầu chuyển sản xuất ra khỏi.

Đối với các doanh nghiệp nhỏ và vừa, viễn cảnh còn phức tạp hơn nữa. Các ngân hàng ngày càng thận trọng hơn với tín dụng mặc dù dự kiến sẽ thúc đẩy cho vay. Ngân hàng Đầu tư Châu Âu đã phải mở rộng các đảm bảo để duy trì dòng chảy tài chính.

Thật sự, khu vực đồng euro đang điều hướng qua một giai đoạn chưa từng có trong thời gian gần đây. Không giống như khủng hoảng nợ năm 2011 - những vấn đề đó xuất phát từ bên trong. Còn lần này đến từ bên ngoài, khiến các giải pháp trở nên phức tạp hơn. Việc tái cấu trúc thị trường năng lượng, các tuyến thương mại mới, sự không chắc chắn trong đầu tư... tất cả sẽ tiếp tục định hình nền kinh tế châu Âu trong nhiều năm tới. 2026 có thể sẽ là một năm điều chỉnh liên tục hơn là phục hồi rõ ràng.