Bitcoin giảm 24% trong quý đầu tiên, mức thấp nhất kể từ năm 2018

Năm quý 1 năm 2026 khép lại, thị trường tài sản số đã công bố một bản báo cáo thành tích đáng chú ý. Với Bitcoin—hàn vũ biểu của ngành—cổ ghi nhận mức sụt giảm gần 24% trong quý. Giá từ đỉnh đầu năm đã giảm về quanh 66.619 USD vào cuối quý. Hiệu suất này không chỉ tiếp nối xu hướng giảm của quý 4 năm 2025, mà còn khiến nó trở thành quý mở đầu tệ nhất kể từ quý 1 năm 2018.

Trong khi thị trường cuối năm 2025 vẫn còn ngập trong dư âm của các mức đỉnh lịch sử, sự thay đổi nhanh chóng của môi trường vĩ mô và sự đảo ngược dòng tiền đã tạo ra một bài kiểm tra sức chịu đựng mới cho toàn ngành crypto. Bài viết này nhằm, thông qua phân tích cấu trúc đa chiều, lần theo chuỗi nhân quả của diễn biến thị trường trong đợt này, bóc tách các quan điểm chủ đạo của thị trường, và dựa trên việc xem xét tính chân thực của các câu chuyện, thảo luận tác động tiềm ẩn của chúng tới cục diện ngành cũng như các lộ trình có thể diễn ra trong tương lai.

Tóm lược hiệu suất theo quý: Mở đầu tệ nhất kể từ năm 2018

Theo dữ liệu của Gate về biến động giá, trong giai đoạn quý 1 năm 2026 của Bitcoin (từ 1/1 đến 31/3), giá đã giảm từ khoảng 87.508 USD xuống mức đóng cửa quý là 66.619 USD, với mức giảm lũy kế lên tới 23,8%. Con số này là mức giảm theo quý lớn nhất kể từ quý 1 năm 2018 (khi Bitcoin giảm khoảng 50%).

Điều đáng chú ý là đợt giảm theo tính chất quý lần này không phải là một sự kiện đơn lẻ. Ở quý 4 năm 2025 vừa qua, Bitcoin cũng đã ghi nhận mức giảm xấp xỉ 23%. Hai quý liên tiếp với mức điều chỉnh vượt 20% đã khiến mức giảm lũy kế của Bitcoin trong vòng sáu tháng qua vượt 41%, tạo thành chu kỳ điều chỉnh giá nổi bật nhất kể từ thị trường gấu năm 2022.

Ba giai đoạn then chốt: Từ đỉnh lịch sử trượt xuống

Để hiểu logic nội tại của hiệu suất trong quý 1, cần đưa góc nhìn trở lại chu kỳ dài hơn. Bitcoin đã từng lập đỉnh lịch sử trên 120.000 USD vào tháng 10/2025. Khi đó, tâm lý thị trường cực kỳ lạc quan và các câu chuyện chủ đạo thường xoay quanh việc các tổ chức tham gia và kỳ vọng nới lỏng vĩ mô. Tuy nhiên, bước sang cuối năm 2025, một loạt biến số then chốt bắt đầu thay đổi một cách thực chất.

Giai đoạn 1: Đỉnh suy yếu (Q4/2025)

Kể từ khi thiết lập đỉnh kỷ lục vào tháng 10/2025, Bitcoin bước vào kênh điều chỉnh. Ở bình diện vĩ mô, dữ liệu lạm phát của Mỹ liên tục làm thị trường phải điều chỉnh lại kỳ vọng: thời điểm Cục Dự trữ Liên bang (Fed) hạ lãi suất bị trì hoãn liên tục, trong khi lãi suất không rủi ro vẫn duy trì ở mức cao, tạo sức ép kéo dài lên tài sản rủi ro. Về mặt địa chính trị, tình hình căng thẳng ở Trung Đông bắt đầu leo thang, làm dấy lên nỗi lo của các nhà đầu tư toàn cầu về giá năng lượng và sự ổn định chuỗi cung ứng. Đến ngày 31/12/2025, Bitcoin đã giảm theo quý, đặt nền cho xu hướng yếu kém ở các giai đoạn sau.

Giai đoạn 2: Áp lực vĩ mô và dòng tiền đảo chiều (Q1/2026)

Sang quý 1 năm 2026, sự không chắc chắn vĩ mô không những không giảm bớt mà còn gia tăng hơn nữa. Xung đột ở Trung Đông leo thang trở thành biến số vĩ mô chủ chốt xuyên suốt cả quý, kìm hãm đáng kể khẩu vị rủi ro toàn cầu. Đồng thời, dòng tiền vào các quỹ giao dịch trao đổi (ETF) Bitcoin giao ngay tại Mỹ cũng xuất hiện sự đảo chiều mang tính cấu trúc. Sau giai đoạn 2025 duy trì dòng tiền ròng đi vào liên tục, ở hai tháng đầu của quý 1, thị trường ETF đã chứng kiến dòng tiền chảy ra quy mô lớn; dù đến tháng 3 có dấu hiệu hồi ấm trở lại, nhưng không thể đảo ngược bức tranh tổng thể về dòng tiền ròng chảy ra trong cả quý.

Giai đoạn 3: Ổn định cục bộ vào cuối quý (tháng 3/2026)

Trong tháng cuối của quý, thị trường có một số dấu hiệu cải thiện biên. Tốc độ dòng tiền chảy ra của ETF chậm lại và chuyển thành dòng chảy vào; đồng thời, một phần các tổ chức tài chính truyền thống nhắc lại giá trị của việc phân bổ dài hạn cho tài sản crypto, khiến giá Bitcoin nỗ lực tìm điểm cân bằng vào cuối quý, dù mức giảm cả quý đã được định hình.

Phân tích dữ liệu: Mối liên hệ sâu bên trong giữa dòng tiền, vốn hóa và cấu trúc giá

Phần này dựa trên dữ liệu Gate (tính đến ngày 1/4/2026) để phân tích cấu trúc tình trạng hiện tại của thị trường.

Dữ liệu giao dịch trọng tâm

Tính đến ngày 1/4/2026, giá Bitcoin (BTC) là 68.532,5 USD, khối lượng giao dịch trong 24 giờ là 858,12M USD. Vốn hóa khoảng 1,41T USD, chiếm 55,68% thị phần. Xét theo khung thời gian dài hơn:

• 24 giờ qua: thay đổi giá -0,84%
• 7 ngày qua: thay đổi giá -0,36%
• 30 ngày qua: thay đổi giá +11,35%
• 1 năm qua: thay đổi giá -19,28%

Dữ liệu cho thấy, dù cả quý 1 ghi nhận mức giảm đáng kể, nhưng từ cuối tháng 3 và đầu tháng 4, thị trường lại xuất hiện các dấu hiệu ổn định tạm thời và bật tăng nhẹ. Mức tăng trong 30 ngày là số dương, cho thấy động lực giảm đã suy yếu.

Phân tích cấu trúc: Dòng thời gian và chuỗi nhân quả

Xét theo chuỗi nhân quả, đợt giảm lần này thể hiện một lộ trình lan tỏa rõ ràng: Sự kiện rủi ro vĩ mô (xung đột địa chính trị) → Khẩu vị rủi ro suy giảm trên diện rộng → Dòng tiền ròng chảy ra của Bitcoin ETF → Tách rút thanh khoản khỏi thị trường → Giá giảm → Tăng cường bị thanh lý ở thị trường đòn bẩy và phái sinh, kéo theo lực bán gia tăng. Chuỗi này cho thấy biến động giá hiện tại chịu ảnh hưởng nhiều hơn bởi các biến vĩ mô bên ngoài và chu kỳ dòng tiền, chứ không phải bởi những khiếm khuyết cấu trúc của chính mạng Bitcoin hay kỹ thuật.

Câu chuyện chủ đạo của thị trường và bất đồng quan điểm

Xung quanh việc Bitcoin thiết lập đáy mới trong quý 1, thị trường đã hình thành nhiều câu chuyện chủ đạo và bất đồng quan điểm.

Quan điểm 1: Vĩ mô chi phối

Các nhà phân tích cho rằng động lực cốt lõi của đợt giảm đến từ môi trường vĩ mô bên ngoài. Tình hình căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông tiếp tục leo thang đã trực tiếp kích hoạt tâm lý “phòng thủ” trên toàn cầu. Trong bối cảnh đó, tài sản rủi ro—bao gồm cả cổ phiếu và tài sản crypto—đều bị bán tháo. Đồng thời, dữ liệu lạm phát của Mỹ liên tục cao hơn mục tiêu, Fed duy trì lập trường diều hâu, khiến môi trường lãi suất cao làm suy giảm sức hấp dẫn của tài sản rủi ro.

Quan điểm 2: Dòng tiền đảo chiều

Quan điểm này tập trung vào dòng tiền của các Bitcoin ETF giao ngay tại Mỹ. Là nguồn vốn gia tăng cốt lõi của thị trường tăng năm 2025, ETF trong hai tháng đầu của quý 1 đã ghi nhận dòng tiền ròng chảy ra đáng kể. Một phần phân tích diễn giải điều này như “tín hiệu nhà đầu tư tổ chức đang rút lui”, qua đó càng làm gia tăng kỳ vọng bi quan của thị trường.

Quan điểm 3: Niềm tin mang tính cấu trúc dài hạn không đổi

Ngược lại với các quan điểm trên, cũng có phân tích cho rằng niềm tin mang tính cấu trúc của nhà đầu tư dài hạn không hề bị lung lay. Quan điểm này chỉ ra rằng việc giảm lần này chủ yếu là do chu kỳ và tác động của sự kiện, chứ không phải sự xấu đi của các yếu tố nền tảng. Xu hướng tham gia và áp dụng của tổ chức vẫn tồn tại, chỉ là tạm thời đứng yên trong giai đoạn không chắc chắn vĩ mô. ETF quay trở lại dòng tiền trong tháng 3 đã cung cấp một phần bằng chứng cho quan điểm này.

Soi xuyên tiếng ồn thị trường: Ranh giới giữa sự thật, quan điểm và suy đoán

Trong giai đoạn thị trường biến động mạnh, việc thẩm định độ chân thực của các câu chuyện chủ đạo là đặc biệt quan trọng. Hiện tại, có hai câu chuyện cần được đánh giá thận trọng:

Câu chuyện 1: “Dòng tiền rút khỏi ETF đồng nghĩa tổ chức đang bán tháo/đi ngược”

• Cơ sở thực tế: ETF thực sự đã có dòng tiền ròng chảy ra trong quý.
• Xem xét, đánh giá: Việc đồng nhất đơn giản dòng tiền ròng chảy ra trong quý với “tổ chức đồng loạt quay lưng” có thể là quá giản lược. Thứ nhất, dòng tiền ETF bao gồm người tham gia giao dịch ngắn hạn vì chênh lệch giá, quỹ phòng hộ và nhóm vốn phân bổ dài hạn, và hành vi của họ không giống nhau. Thứ hai, biến động “hai tháng đầu chảy ra và tháng 3 chảy vào” cũng phản ánh việc tổ chức điều chỉnh chiến thuật trong bối cảnh không chắc chắn vĩ mô, chứ không phải sự rút lui mang tính chiến lược dài hạn. Ngoài ra, dữ liệu của một quý (3 tháng) là khung thời gian tương đối ngắn khi xét cho dòng vốn dài hạn theo năm của các nhà đầu tư tổ chức.

Câu chuyện 2: “Sau khi rủi ro vĩ mô lắng xuống, thị trường chắc chắn đảo chiều dạng chữ V (V型反转)”

• Cơ sở thực tế: Trong lịch sử, sau khi các rủi ro vĩ mô lớn được giảm bớt, Bitcoin thường có các đợt bật nhanh.
• Xem xét, đánh giá: Câu chuyện này ngầm giả định rằng yếu tố vĩ mô là biến số duy nhất gây áp lực, và khi rủi ro giảm xuống thì tiền sẽ lập tức quay trở lại. Tuy nhiên, việc thị trường sửa chữa cấu trúc cần thời gian. Sau hai quý liên tiếp với mức giảm vượt 20%, lượng đòn bẩy đầu cơ trong thị trường đã bị thanh lọc đáng kể. Việc khôi phục niềm tin của nhà đầu tư, tính liên tục của dòng tiền ETF đi vào và mức độ ổn định, cùng với việc chính sách quản lý trong tương lai được triển khai cụ thể ra sao, đều là những biến số quan trọng tác động đến lộ trình phục hồi. Sự đảo chiều dạng chữ V phụ thuộc vào sự đồng bộ của nhiều điều kiện; xét theo xác suất, đó chỉ là một trong vô vàn kịch bản khả dĩ.

Tái cấu trúc thị trường dưới mức đáy mới và sự phân hóa hành vi

Với tư cách là tài sản cốt lõi của ngành crypto, việc Bitcoin có quý 1 tệ nhất kể từ năm 2018 đã tạo ra tác động nhiều tầng lên cục diện ngành.

Cấp độ cấu trúc thị trường

Hai quý điều chỉnh sâu liên tiếp đã loại bỏ một cách hiệu quả mức đòn bẩy quá mức được tích lũy từ đỉnh của thị trường tăng năm 2025. Ở góc nhìn tích cực, điều này giúp cấu trúc thị trường lành mạnh hơn, đồng thời đặt nền tảng vững chắc hơn cho đáy của chu kỳ kế tiếp. Tuy nhiên, ở góc nhìn tiêu cực, biến động lớn cũng khiến một số sàn giao dịch quy mô vừa và nhỏ cùng các tổ chức cho vay phải chịu áp lực, kiểm nghiệm năng lực chống chịu rủi ro của cơ sở hạ tầng ngành.

Cấp độ hành vi nhà đầu tư

Sự phân hóa giữa người nắm giữ dài hạn (LTH) và người nắm giữ ngắn hạn (STH) trở nên rõ rệt hơn. Dữ liệu cho thấy, trong quá trình giảm giá, người nắm giữ dài hạn thể hiện độ bền vững mạnh hơn; một bộ phận thậm chí lựa chọn mua thêm. Điều này phù hợp với logic ra quyết định dựa trên giá trị dài hạn của họ. Trong khi đó, dòng vốn giao dịch ngắn hạn chịu tác động lớn hơn từ tâm lý vĩ mô và hướng dòng tiền; tốc độ ra vào nhanh hơn, làm gia tăng biến động ngắn hạn của thị trường.

Cấp độ phát triển ngành

Trọng tâm thị trường tạm thời dịch chuyển xuống thấp, khiến câu chuyện ngành từ chỗ tập trung vào “phát hiện giá ngắn hạn” quay lại “triển khai ứng dụng” và “xây dựng cơ sở hạ tầng”. Cộng đồng nhà phát triển và các bên dự án bắt đầu đưa nhiều nguồn lực hơn vào việc khám phá các bối cảnh ứng dụng thực tế, thay vì chỉ dựa vào độ nóng thị trường để marketing. Đồng thời, những người quản trị tài chính doanh nghiệp đã có nhận thức sâu hơn về rủi ro biến động của Bitcoin như một tài sản dự trữ, điều này có thể ảnh hưởng tới nhịp phân bổ ở cấp doanh nghiệp và mô hình kiểm soát rủi ro trong tương lai.

Ba kịch bản dưới sự dẫn dắt của biến số vĩ mô

Dựa trên trạng thái hiện tại của thị trường, các biến số vĩ mô và logic nội tại, có thể dự đoán một số kịch bản chính mà Bitcoin có thể đối mặt trong vài quý tới.

Kịch bản 1: Sửa chữa dần dần khi vĩ mô ổn định

• Điều kiện tiền đề: Xung đột địa chính trị Trung Đông được xoa dịu trong quý 2 như kỳ vọng; dữ liệu lạm phát Mỹ có xu hướng giảm; Fed phát tín hiệu hạ lãi suất rõ ràng; dòng tiền rút khỏi ETF hoàn toàn đảo chiều và khôi phục dòng tiền ròng đi vào liên tục.
• Lộ trình tiến hóa: Biến số vĩ mô cốt lõi đang kìm nén thị trường bắt đầu được gỡ bỏ, khẩu vị rủi ro quay lại. Giá Bitcoin dần được phục hồi trong trạng thái đi ngang rung lắc, khiến hiệu suất theo quý chuyển từ âm sang dương. Tuy nhiên, quá trình phục hồi sẽ mang tính tiệm tiến, vì thị trường cần thời gian để xác nhận tính ổn định của xu hướng vĩ mô và cường độ dòng tiền mới đi vào liên tục.
• Điểm cần quan sát: Dữ liệu dòng tiền theo tuần của ETF, chỉ số giá PCE lõi của Mỹ (core PCE), các phát biểu chính thức liên quan đến sự kiện địa chính trị.

Kịch bản 2: Chốt hãm và phân hóa dao động trong bối cảnh vĩ mô bế tắc

• Điều kiện tiền đề: Xung đột địa chính trị rơi vào trạng thái “căng thẳng cường độ thấp, chu kỳ dài” kéo dài; lộ trình hạ lãi suất của Fed vẫn không rõ ràng, duy trì mức lãi suất “cao hơn và lâu hơn”; dòng tiền ETF xen kẽ chảy vào và chảy ra, không hình thành xu hướng rõ ràng.
• Lộ trình tiến hóa: Thị trường thiếu động lực vĩ mô đủ mạnh để tạo xu hướng một chiều; giá sẽ rung lắc trong biên độ rộng. Các nhóm tài sản và phân khúc khác nhau sẽ phân hóa rõ rệt; những mảng ít gắn với kinh tế vĩ mô (như một phần ứng dụng phi tập trung) có thể cho hiệu suất tương đối tốt. Đặc tính phòng thủ của Bitcoin và đặc tính tài sản rủi ro sẽ cùng bị thử thách, khiến biến động có thể duy trì ở mức trung bình.
• Điểm cần quan sát: Các vấn đề liên quan bầu cử Mỹ, phát biểu công khai của quan chức Fed, mức độ sôi động giao dịch on-chain.

Kịch bản 3: Rủi ro leo thang dẫn tới lần chạm đáy thứ hai

• Điều kiện tiền đề: Xung đột địa chính trị bất ngờ leo thang, lan rộng sang khu vực rộng hơn; kinh tế Mỹ xuất hiện tín hiệu suy thoái lớn hơn kỳ vọng, kích hoạt rủi ro tài chính hệ thống trên toàn cầu; thị trường ETF lại chứng kiến dòng tiền ròng chảy ra quy mô lớn và kéo dài.
• Lộ trình tiến hóa: Thị trường bước vào chế độ “hoảng loạn”, mọi tài sản rủi ro bị bán tháo không phân biệt, Bitcoin khó có thể miễn nhiễm. Giá có thể xuyên thủng đáy của quý, hình thành một lần chạm đáy thứ hai. Khi đó, logic giao dịch của thị trường sẽ hoàn toàn do tâm lý phòng thủ chi phối; tương quan giữa Bitcoin và các tài sản rủi ro truyền thống như S&P 500 có thể tăng lên mức cực cao.
• Điểm cần quan sát: Chỉ số VIX (chỉ số sợ hãi), dữ liệu PMI của các nền kinh tế lớn trên thế giới, mức độ đảo ngược của đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ.

Kết luận

Bitcoin kết thúc quý 1 năm 2026 với mức đáy mới kể từ năm 2018. Đây vừa là sự thể hiện trực tiếp của áp lực vĩ mô và dòng tiền đảo chiều, vừa là sự điều chỉnh tự nhiên của thị trường sau khi chạm đỉnh lịch sử. Từ góc nhìn vĩ mô hơn, dù mức giảm 24% theo quý là đáng kể, nhưng động lực phía sau chủ yếu mang tính chu kỳ và sự kiện, chứ không phải sự suy sụp căn bản trong giá trị mạng Bitcoin hay logic áp dụng dài hạn.

Hiện tại, thị trường đang ở giao điểm giữa câu chuyện vĩ mô và cấu trúc vi mô. Với các bên tham gia ngành, việc hiểu logic mang tính cấu trúc đứng sau đợt giảm—phân biệt giữa sự thật, quan điểm và suy đoán—có lẽ giá trị hơn so với chỉ đơn thuần tập trung vào bản thân giá cả. Hướng đi của thị trường trong tương lai sẽ phụ thuộc vào cuộc giằng co phức tạp giữa địa chính trị, chính sách tiền tệ và niềm tin dòng tiền. Trong sự không chắc chắn mà tìm kiếm tính chắc chắn, và trong biến động mà soi xét giá trị—đó là bài kiểm tra mà ngành crypto phải trải qua để trưởng thành.