【HuaXi Non-Bank】Bình luận báo cáo tài chính năm 2025 của China Taibao: OPAT tăng trưởng ổn định, hiệu quả kinh doanh bảo hiểm và nhân thọ tích cực

Tổng quan sự kiện

China Taiping Insurance phát hành báo cáo thường niên năm 2025. Trong năm 2025, Tập đoàn đạt lợi nhuận hoạt động thuộc về cổ đông 365,23 tỷ NDT, tăng +6,1% so với cùng kỳ; trong đó Q4 đạt +5,5% so với cùng kỳ. Lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông 535,05 tỷ NDT, tăng +19,0% so với cùng kỳ; trong đó Q4 giảm -56,2% so với cùng kỳ, chủ yếu do ảnh hưởng biến động của thị trường vốn ở Q4 khiến lợi nhuận đầu tư ròng biến động mạnh. Giá trị tài sản ròng thuộc về cổ đông 3.021,43 tỷ NDT, tăng +3,7% so với đầu năm. Giá trị nội tại trong Tập đoàn EV là 6.133,65 tỷ NDT, tăng +9,1% so với đầu năm. NBV của Taibao Life là 186,09 tỷ NDT, tăng +40,1% so với cùng kỳ; tỷ lệ chi phí tổng hợp của Taibao P&C là 97,5%, cải thiện 1,1 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Công ty dự kiến phân phối cổ tức tiền mặt năm 2025 là 1,15 NDT/cổ phiếu (đã bao gồm thuế), tổng cộng phân phối 110,63 tỷ NDT, chiếm 20,7%/30,3% lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông/lợi nhuận hoạt động thuộc về cổ đông; tương ứng, tỷ suất cổ tức theo giá đóng cửa A/H ngày 27/3 là lần lượt 3,1%/4,06%.

Nhận định phân tích:

►   Bảo hiểm nhân thọ: Đóng góp của kênh bancassurance NBV tăng mạnh, tỷ trọng sản phẩm bảo hiểm có lợi tức từ phân phối lợi nhuận tiếp tục được nâng cao.

Năm 2025, lợi nhuận hoạt động của mảng kinh doanh bảo hiểm nhân thọ Taibao đạt 289,16 tỷ NDT, tăng +4,8% so với cùng kỳ. NBV của bảo hiểm nhân thọ Taibao năm 2025 đạt 186,09 tỷ NDT, tăng +40,1% so với cùng kỳ. Trong đó, phí bảo hiểm thường niên năm đầu của nghiệp vụ khai thác mới đạt 940,80 tỷ NDT, tăng +17,6% so với cùng kỳ; NBVM (tính theo phí bảo hiểm thường niên năm đầu, tương tự dưới đây) là 19,8%, tăng +3,2 điểm phần trăm. Xét theo kênh, NBV của kênh đại lý bảo hiểm nhân thọ Taibao tăng +11,7% lên 107,8 tỷ NDT (trong đó phí bảo hiểm thường niên năm đầu của nghiệp vụ khai thác mới là 352,84 tỷ NDT, đi ngang so với cùng kỳ; NBVM tăng +3,2 điểm phần trăm lên 30,6%). Quy mô nhân viên tiếp thị bảo hiểm bình quân theo tháng năm 2025 là 181.000 người, giảm -1,6% so với cùng kỳ, quy mô đội ngũ cơ bản ổn định. NBV của kênh bancassurance của bảo hiểm nhân thọ Taibao tăng +102,7% lên 67,43 tỷ NDT (trong đó phí bảo hiểm thường niên năm đầu của nghiệp vụ khai thác mới tăng +35,4% lên 393,6 tỷ NDT so với cùng kỳ, NBVM tăng +5,7 điểm phần trăm lên 17,1%), tỷ trọng đóng góp vào giá trị kinh doanh của nghiệp vụ khai thác mới bảo hiểm nhân thọ Taibao tăng +11,2 điểm phần trăm lên 36,2%. Năm 2025, phí bảo hiểm kỳ mới cho các sản phẩm bảo hiểm có chia lợi nhuận tăng mạnh, tỷ trọng sản phẩm bảo hiểm có chia lợi nhuận trong kỳ mới tăng lên 50,0%; trong đó tỷ trọng sản phẩm bảo hiểm có chia lợi nhuận trong kỳ mới của kênh đại lý đạt 61,4% (ba quý đầu năm 2025 là 58,6%).

►   Bảo hiểm phi nhân thọ: Lợi nhuận từ bảo hiểm tăng +81% so với cùng kỳ, COR cải thiện.

Năm 2025, Taibao P&C đạt doanh thu phí bảo hiểm gốc 2.014,99 tỷ NDT, tăng +0,1% so với cùng kỳ; đạt lợi nhuận từ bảo hiểm 48,36 tỷ NDT, tăng +81,0% so với cùng kỳ; tương ứng tỷ lệ chi phí tổng hợp từ bảo hiểm là 97,5%, cải thiện 1,1 điểm phần trăm so với cùng kỳ, trong đó tỷ lệ bồi thường chi phí tổng hợp từ bảo hiểm là 70,4%, cải thiện 0,4 điểm phần trăm; tỷ lệ chi phí tổng hợp từ bảo hiểm là 27,1%, cải thiện 0,7 điểm phần trăm. Xét theo từng mảng, mảng xe: doanh thu phí bảo hiểm gốc 1.105,11 tỷ NDT, tăng +3,0% so với cùng kỳ. Trong đó, phí bảo hiểm xe năng lượng mới là 250,17 tỷ NDT, chiếm 22,6% tỷ trọng phí bảo hiểm xe. Tỷ lệ chi phí tổng hợp bảo hiểm xe là 95,6%, cải thiện 2,6 điểm phần trăm so với cùng kỳ, mức lợi nhuận từ bảo hiểm xe đạt mức tốt nhất trong các năm gần đây. Mảng phi xe: doanh thu phí bảo hiểm gốc 909,88 tỷ NDT, giảm -3,1% so với cùng kỳ. Trong đó, phí bảo hiểm gốc của nghiệp vụ bảo hiểm bảo lãnh tín dụng cá nhân là -16,91 tỷ NDT, quy mô bị thu hẹp 55,21 tỷ NDT so với năm trước, khe rủi ro được thu hẹp đáng kể. Sau khi loại trừ ảnh hưởng của nghiệp vụ bảo hiểm bảo lãnh tín dụng cá nhân, tỷ lệ chi phí tổng hợp từ bảo hiểm phi xe là 97,0%, cải thiện 2,1 điểm phần trăm so với cùng kỳ.

►   Đầu tư: Kết quả đầu tư ổn định, phân bổ vốn cổ phần tăng dần một cách vững chắc.

Tính đến cuối năm 2025, tài sản đầu tư của Tập đoàn là 3,04 nghìn tỷ NDT, tăng +11,2% so với đầu năm. Trong cơ cấu tài sản đầu tư, tỷ trọng đầu tư trái phiếu là 61,0%, tăng +0,9 điểm phần trăm so với đầu năm; tỷ trọng đầu tư cổ phiếu là 11,1%, tăng +1,8 điểm phần trăm; tỷ trọng quỹ đầu tư dạng cổ phần là 2,3%, tăng +0,4 điểm phần trăm. Trong đầu tư cổ phiếu, tỷ trọng FVOCI là 37%, tăng +7,2 điểm phần trăm so với đầu năm; tỷ trọng FVTPL là 63%. Năm 2025, công ty đạt lợi nhuận đầu tư ròng 851,99 tỷ NDT, tăng +2,9% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ thu nhập lãi tăng; đạt tổng lợi nhuận đầu tư 1.416,34 tỷ NDT, tăng +17,6% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ lãi/lỗ từ mua bán chứng khoán cải thiện mạnh. Năm 2025, tỷ suất lợi nhuận đầu tư ròng là 3,4%, giảm -0,4 điểm phần trăm so với cùng kỳ; tỷ suất tổng lợi nhuận đầu tư/tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng hợp 5,7%/6,1%, đều tăng +0,1 điểm phần trăm so với cùng kỳ.

Khuyến nghị đầu tư

Chúng tôi tiếp tục đánh giá tích cực về việc chất lượng vận hành ở phía tài sản nợ của công ty cải thiện từng bước. Căn cứ vào kết quả hoạt động năm 2025 của công ty, chúng tôi điều chỉnh dự báo lợi nhuận trước đó cho giai đoạn 2026-2027 và bổ sung thêm dự báo cho năm 2028. Dự kiến doanh thu dịch vụ bảo hiểm năm 2026-2028 lần lượt là 3.090/3.309/3.540 tỷ NDT (trước đó dự báo lần lượt là 3.015/3.172/- tỷ NDT); dự kiến lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông năm 2026-2028 lần lượt là 597/620/644 tỷ NDT (trước đó dự báo lần lượt là 522/535/- tỷ NDT); dự kiến EPS năm 2026-2028 là 6,21/6,45/6,69 NDT (trước đó dự báo lần lượt là 5,43/5,57/- NDT). Giá đóng cửa ngày 27/3 là 37,12 NDT tương ứng PEV lần lượt là 0,54/0,51/0,47 lần, duy trì khuyến nghị “Mua vào”.

Cảnh báo rủi ro

Rủi ro biến động mạnh của kinh tế vĩ mô; rủi ro thị trường chứng khoán biến động; rủi ro lãi suất giảm mạnh.

Báo cáo tài chính và các chỉ số tài chính chủ yếu

Ghi chú: Phần trích từ bài viết trong báo cáo được lấy từ báo cáo nghiên cứu do Viện nghiên cứu Chứng khoán Huaxi đã công bố; nội dung báo cáo cụ thể và các cảnh báo rủi ro liên quan, v.v. xem trong bản đầy đủ.

Chuyên viên phân tích: La Huizhou

Số hiệu hành nghề của chuyên viên phân tích: S1120520070004

Báo cáo nghiên cứu chứng khoán: 《【Huaxi phi ngân hàng】 Đánh giá báo cáo thường niên năm 2025 của China Taibao: OPAT tăng trưởng vững chắc, hoạt động nhân thọ và phi nhân thọ đều tích cực》

Ngày công bố báo cáo: 29/3/2026

Cam kết của chuyên viên phân tích

Tác giả có tư cách hành nghề tư vấn đầu tư chứng khoán do Hiệp hội Chứng khoán Trung Quốc cấp hoặc năng lực chuyên môn tương đương; cam kết toàn bộ dữ liệu được sử dụng trong báo cáo đều đến từ các kênh tuân thủ, logic phân tích dựa trên sự hiểu biết nghề nghiệp của tác giả, thông qua các phán đoán hợp lý và đi đến kết luận; cố gắng bảo đảm khách quan, công bằng; kết luận không chịu bất kỳ sự chỉ đạo hay ảnh hưởng từ bất kỳ bên thứ ba nào, và trân trọng tuyên bố điều này.

Viện nghiên cứu Chứng khoán Huaxi:

Địa chỉ: Tầng 5, tòa nhà thời đại Fenghui, khu nam, số 11 Đại lộ Taipingqiao, khu Xicheng, Bắc Kinh

Trang web:

Thông tin số lượng lớn, diễn giải chính xác, tất cả tại ứng dụng Sina Finance