Tiếp tục tăng tỷ lệ phân bổ quyền lợi một cách ổn định, tối ưu hóa nền tảng thu nhập cố định

Báo Securities Times phóng viên Dương Khánh Uyển

Trong môi trường lãi suất thấp, các quỹ bảo hiểm có quy mô lớn chủ động tham gia thị trường. Trong năm ngoái, họ đã thu được lợi nhuận đầu tư đáng kể. Lấy trường hợp Công ty Bảo hiểm Nhân thọ Bình An Trung Quốc (601318) làm ví dụ: công ty đã chủ động nâng tỷ trọng đầu tư vào cổ phiếu, đến năm 2025 tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng hợp đạt 6,3%, tăng 0,5 điểm phần trăm so với cùng kỳ; ngoài ra, cổ phiếu OCI (thu nhập toàn diện khác) với lãi nổi hơn 900 tỷ nhân dân tệ được ghi nhận vào vốn chủ sở hữu, không được phản ánh trong lợi nhuận ròng.

Gần đây, biến động của thị trường vốn gia tăng. Trong khi nâng tỷ lệ phân bổ cho tài sản cổ phần, câu hỏi đặt ra là làm thế nào tối ưu và điều chỉnh chiến lược đầu tư? Các tài sản nhóm cổ tức như ngân hàng, bảo hiểm, điện và tiện ích công cộng liệu còn có giá trị phân bổ hay không? Mặt bằng đầu tư thu nhập cố định chiếm khoảng 70% tổng tài sản thì phải cân bằng kỳ hạn (duration) và lợi suất như thế nào?

Với các câu hỏi đó, phóng viên Báo Securities Times đã có cuộc phỏng vấn độc quyền với Lộ Hạo Dương, Phó Giám đốc phụ trách đầu tư cấp cao của Công ty Bảo hiểm Nhân thọ Bình An Trung Quốc (601318). Lộ Hạo Dương cho biết, biến động ngắn hạn của thị trường sẽ không làm thay đổi xu hướng dài hạn. Trong tương lai, trong khi tối ưu hóa mặt bằng đầu tư thu nhập cố định, Bình An sẽ tiếp tục nâng dần tỷ trọng phân bổ cho cổ phần, sử dụng chiến lược cấu trúc dạng “đòn bẩy hai đầu (dumbbell)”, bố trí cổ phiếu kiểu “ổn định chi trả cổ tức và chất lượng cao” lẫn cổ phiếu tăng trưởng trong lĩnh vực “sản xuất lực lượng mới”.

Biến động ngắn hạn không làm thay đổi xu hướng dài hạn

Dữ liệu cho thấy, đến cuối năm 2025, số dư đầu tư vào cổ phiếu và quỹ cổ phần của Bình An đạt 1,24 nghìn tỷ nhân dân tệ, chiếm 19,2% trong tổng tài sản đầu tư, tăng 9,3 điểm phần trăm so với năm 2024.

Lộ Hạo Dương cho biết trong cuộc phỏng vấn với phóng viên Báo Securities Times: trong bối cảnh lãi suất thấp kéo dài và thiếu tài sản chất lượng, việc các quỹ bảo hiểm gia tăng phân bổ vào tài sản cổ phần là con đường tất yếu để đạt được sự khớp kỳ hạn tài sản – nợ (asset-liability duration matching), đồng thời giảm áp lực tổn thất chênh lệch lãi suất.

“Biến động ngắn hạn của thị trường không làm thay đổi xu hướng dài hạn. Chúng tôi vẫn sẽ tăng dần tỷ trọng phân bổ cho cổ phần.” Lộ Hạo Dương cho biết: thị trường vốn đang ở giai đoạn quan trọng cho việc đẩy mạnh cải cách và phát triển. Chuyển đổi và nâng cấp cơ cấu kinh tế, nuôi dưỡng năng lực sản xuất lực lượng mới (new quality productive forces)… cùng các chiến lược liên quan vẫn tiếp tục được triển khai, tạo nền tảng vững chắc cho việc thị trường chứng khoán duy trì xu hướng đi lên trong dài hạn.

Ông đề cập ba định hướng mang tính trọng điểm cần quan tâm: một là các lĩnh vực công nghệ cứng và sản xuất thiết bị cấp cao, bao gồm trí tuệ nhân tạo, chất bán dẫn, thiết bị cơ khí…; hai là các lĩnh vực liên quan đến phát thải thấp carbon và an ninh năng lượng, bao gồm năng lượng truyền thống, năng lượng mới và thiết bị điện…; ba là các mảng nâng cấp tiêu dùng và dịch vụ an sinh dân sinh, tăng cường bố trí trong lĩnh vực tiêu dùng dịch vụ. Công ty trong tương lai sẽ bám sát đường lối quy hoạch, đánh giá động tiến độ triển khai chính sách và mức độ hiện thực hóa của ngành, thận trọng khai thác các tài sản chất lượng có rào cản kỹ thuật và không gian tăng trưởng tiềm năng, cân bằng lợi ích và rủi ro.

“Thị trường vốn năm ngoái có diễn biến tương đối tốt, nhưng xét cụ thể theo từng quý, phong cách đầu tư và sở thích theo chủ đề trên thị trường lại khác nhau, điều này đặt yêu cầu rất cao đối với năng lực phân bổ và thao tác đầu tư.” Lộ Hạo Dương nói.

“Cổ phiếu bảo hiểm hiện vẫn đang bị định giá thấp”

Cổ phiếu ổn định theo mô hình chi trả cổ tức cao + cổ phiếu tăng trưởng theo hướng sản xuất lực lượng mới, đó là chiến lược phân bổ dạng “đòn bẩy hai đầu” mà các quỹ bảo hiểm như Bình An tiếp tục kiên trì áp dụng. Tuy nhiên, khi mức độ chen chúc trong giao dịch các tài sản nhóm cổ tức tăng lên, tỷ suất cổ tức sẽ tương ứng co lại. Vậy trong đầu tư thực tế, nên nhìn nhận giá trị của nhóm tài sản này như thế nào?

Về vấn đề này, Lộ Hạo Dương cho biết: Bình An đã sớm phân bổ cho các tài sản nhóm cổ tức. Khoảng mười năm trước, công ty đã coi các tài sản nhóm cổ tức như “tấm đệm ổn định (áp lũy) xuyên chu kỳ”. Thời điểm đó, chỉ số giá trị sổ sách trên thị trường của cổ phiếu ngân hàng (PB) ở mức tương đối thấp. Ông giải thích: một mặt, phân bổ cho các cổ phiếu chia cổ tức cao truyền thống như ngân hàng và bảo hiểm, chi phí mua vào rất thấp; mặt khác, cũng khai thác các mã vừa có tính tăng trưởng vừa có đặc trưng chi cổ tức cao, tức là những doanh nghiệp mà lợi nhuận trong tương lai có thể tiếp tục tăng, đồng thời duy trì tỷ lệ chi trả cổ tức ổn định. Trong giai đoạn sau, công ty sẽ gia tăng hơn nữa tỷ trọng phân bổ cho nhóm mã này.

Lộ Hạo Dương cũng cho biết: “Xét ở góc độ dài hạn, các cổ phiếu riêng lẻ trong ngành bảo hiểm hiện nay vẫn bị định giá thấp.” Bình An đã đứng tên mua để nắm giữ (举牌) nhiều cổ phiếu bảo hiểm của các đơn vị cùng ngành. Một mặt, ngành bảo hiểm trong tương lai vẫn có khả năng tăng trưởng mạnh; trong chiến lược xây dựng “cường quốc tài chính”, việc nâng cao chất lượng và hiệu quả của ngành tài chính được coi trọng, và bảo hiểm cũng là một trong các mảng tài chính được hưởng lợi từ chính sách; mặt khác, sự chuyển biến trong cơ cấu dân số, thói quen tiêu dùng và quan niệm đầu tư của Trung Quốc sẽ có lợi cho sự phát triển của ngành bảo hiểm.

Xét theo tỷ lệ phân bổ: trong tài sản vốn chủ sở hữu của Bình An, hơn một nửa là tài sản có mức chia cổ tức cao; phần còn lại chủ yếu bố trí cổ phiếu tăng trưởng liên quan đến sản xuất lực lượng mới, bao gồm các lĩnh vực công nghệ, sản xuất thiết bị cấp cao và tài nguyên.

Lộ Hạo Dương cho biết: chiến lược đầu tư tổng thể của Bình An là “lấy thu nhập cố định làm nền tảng vững chắc, lấy vốn chủ sở hữu để tăng lợi nhuận” để cân bằng bàn cân. Một mặt, kiên trì bám chắc nền tảng thu nhập cố định như một “tấm đệm ổn định (áp lũy)”, gia tăng trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài và trái phiếu doanh nghiệp tín dụng chất lượng cao để phù hợp với đặc tính nợ phải trả, giảm áp lực tái đầu tư; mặt khác, trong điều kiện rủi ro được kiểm soát, từng bước tăng phân bổ vào tài sản cổ phần, sử dụng chiến lược cấu trúc dạng “đòn bẩy hai đầu”: một đầu là cổ phiếu ổn định có cổ tức cao và chất lượng cao, đầu còn lại là cổ phiếu tăng trưởng theo hướng sản xuất lực lượng mới.

Tối ưu chiến lược thu nhập cố định

Trung Quốc đã bước vào thời đại lãi suất thấp, các quỹ bảo hiểm chấm dứt cách làm trong quá khứ là phân bổ tỷ trọng cao cho nhóm tài sản trái phiếu. Lấy Bình An làm ví dụ: đến cuối năm 2025, tỷ trọng tài sản thu nhập cố định và tài sản tài chính dạng công cụ nợ được phân bổ khoảng 70%, so với mức đỉnh khoảng 80% đã giảm rõ rệt.

Trong đó, số dư đầu tư trái phiếu là 3,57 nghìn tỷ nhân dân tệ, chiếm 55% tổng giá trị tài sản đầu tư, giảm 6,7 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Mặt khác, đến cuối năm 2025, quy mô danh mục đầu tư của quỹ bảo hiểm Bình An đạt 6,49 nghìn tỷ nhân dân tệ, tăng 13,2% so với đầu năm.

Về việc tối ưu chiến lược đầu tư thu nhập cố định, Lộ Hạo Dương cho biết với phóng viên Báo Securities Times: một mặt, tiếp tục kiên trì nguyên tắc khớp kỳ hạn tài sản – nợ, phân bổ hợp lý trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài để kiểm soát chênh lệch kỳ hạn, ứng phó với khả năng thay đổi của lãi suất trong tương lai; mặt khác, tăng cường năng lực giao dịch trái phiếu, tham gia ở mức độ phù hợp các sản phẩm như “thu nhập cố định + (固收+)” để nâng mức lợi suất của tài sản thu nhập cố định.

(Tổng biên tập: Đổng Bình Bình)

     【Tuyên bố miễn trừ】Bài viết này chỉ thể hiện quan điểm cá nhân của tác giả, không liên quan gì đến Hexun.com. Trang web của Hexun giữ thái độ trung lập đối với các tuyên bố, quan điểm và phán đoán trong bài viết, đồng thời không đưa ra bất kỳ cam kết minh thị hay ngụ ý nào về tính chính xác, độ tin cậy hoặc tính đầy đủ của các nội dung đã bao gồm. Vui lòng độc giả chỉ tham khảo và tự chịu toàn bộ trách nhiệm. Email: news_center@staff.hexun.com

Báo cáo