Thuốc mới sau nửa năm lại bùng phát, các doanh nghiệp hàng đầu bước vào giai đoạn thu hoạch dày đặc, điểm chuyển lợi nhuận đã đến chưa?

Ngày 1 tháng 4, nhóm khái niệm dược phẩm mới bùng nổ tập thể, Công ty Guangshengtang “20cm” tăng trần; Dược Bắc Đại, Baili Tianheng và Kailaiying đều tăng trần; Công ty Aidiya Dược业 tăng hơn 18%, Công ty Yifang Bio tăng hơn 15%.

Từ tuần trước, phân khúc dược phẩm mới đã lộ rõ dấu hiệu bùng nổ. Chỉ số ngành dược phẩm mới của CICC trong tuần qua đã tăng mạnh 11%, đảo ngược tình hình điều chỉnh đi ngang kéo dài liên tục từ tháng 9 năm 2025.

Nhiều công ty chứng khoán cho rằng, phân khúc dược phẩm mới đang ở giai đoạn thuận lợi của “chốt/đối chiếu kết quả (earnings兑现), sửa chữa định giá (valuation repair) và xúc tác từ hội nghị (meeting catalyst)”.

Cụ thể, kết quả báo cáo thường niên năm 2025 của các doanh nghiệp dược phẩm đầu tàu rất nổi bật. Các công ty như Hengrui Medicine, BeiGene tiếp tục nâng tỷ trọng doanh thu dược phẩm mới; ngoài ra, nhiều công ty dược sinh học như Innovent Biologics và Rongchang Biologics đã đạt được bước ngoặt đảo chiều thua lỗ về lãi. Hơn nữa, Hội nghị AACR năm tháng 4 và Hội nghị ASCO vào tháng 5–6 sắp được tổ chức; việc công bố dày đặc dữ liệu lâm sàng được kỳ vọng sẽ mang lại động lực liên tục cho quá trình sửa chữa định giá.

Cơ cấu doanh thu của “người dẫn dắt” dược phẩm mới thay đổi về chất, đảo chiều thua lỗ trở thành từ khóa

Báo cáo thường niên năm 2025 cho thấy, ngành dược phẩm mới trong nước đang diễn ra thay đổi mang tính cơ cấu.

Hengrui Medicine, với vai trò là “người dẫn dắt” dược phẩm mới nội địa, năm 2025 đạt doanh thu hoạt động 316,29 tỷ nhân dân tệ, tăng 13,02%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ đạt 77,11 tỷ nhân dân tệ, tăng 21,69%.

Chỉ số nổi bật nhất trong báo cáo tài chính là doanh thu bán hàng của dược phẩm mới đạt 163,42 tỷ nhân dân tệ, tăng 26,09%, tỷ trọng trong doanh thu bán thuốc tăng lên 58,34%, dược phẩm mới đã trở thành động cơ tăng trưởng cốt lõi của công ty. Ngoài ra, kinh doanh ủy quyền ra nước ngoài của dược phẩm mới đóng góp doanh thu 33,92 tỷ nhân dân tệ, tạo thành đường cong tăng trưởng thứ hai sau khi bán hàng tự chủ.

Pharma Fosun (Fosun Pharma) đạt doanh thu sản phẩm dược phẩm mới năm 2025 là 98,93 tỷ nhân dân tệ, tăng 29,59%, tỷ trọng trong doanh thu tăng lên 23,75%, tăng 5,16 điểm phần trăm so với cùng kỳ.

Điều đáng chú ý hơn là, một loạt công ty dược sinh học đã đạt được trạng thái thoát lỗ trong năm 2025. Báo cáo thường niên của BeiGene cho thấy năm 2025 đạt doanh thu 53,43 tỷ USD (khoảng 387 tỷ nhân dân tệ), tăng 40,2%; lợi nhuận ròng 2,87 tỷ USD, trong khi cùng kỳ năm trước là lỗ ròng 6,45 tỷ USD, đánh dấu bước ngoặt lợi nhuận mang tính lịch sử.

Trong báo cáo tuần về ngành dược phát hành ngày 29 tháng 3, Chứng khoán Shenwan Hongyuan cho biết đến ngày 29 tháng 3 đã có 71 công ty niêm yết trong ngành dược công bố báo cáo thường niên năm 2025, trong đó 32 công ty có lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ tăng trưởng dương; có 10 công ty đạt tốc độ tăng từ 40% trở lên, thể hiện đặc trưng vừa có sự phục hồi lợi nhuận ở cấp độ toàn ngành vừa có sự phân hóa theo cấu trúc.

BD bùng nổ: giá trị ủy quyền ra nước ngoài trong Q1 đã vượt cả năm 2024

Một logic quan trọng khác của ngành dược phẩm mới là giao dịch ủy quyền ra nước ngoài (BD) tiếp tục sôi động.

Theo thống kê của cơ sở dữ liệu NextPharma của y dược Magic Cube (医药魔方NextPharma), đến ngày 25 tháng 3, năm 2026 Trung Quốc đã có 49 sự kiện BD đối ngoại về dược phẩm mới, tiền đặt cọc vượt 33 tỷ USD, tổng giá trị gần 570 tỷ USD — quy mô giao dịch chỉ riêng trong quý 1 đã vượt mức của cả năm 2024, đồng thời gần bằng một nửa mức của cả năm 2025.

Dữ liệu này cho thấy, năng lực R&D của các công ty dược phẩm mới Trung Quốc đang được công nhận trên phạm vi toàn cầu; ủy quyền ra nước ngoài đang trở thành một nguồn thu quan trọng khác sau thương mại hóa tự chủ. Doanh thu đóng góp từ ủy quyền ra nước ngoài của Hengrui Medicine trong báo cáo tài chính năm 2025 là 33,92 tỷ nhân dân tệ, chính là một minh họa thu nhỏ của xu hướng này.

Sửa chữa định giá cộng thêm “bảo hộ” chính sách, dược phẩm mới bước vào thời điểm phân bổ

Trong báo cáo nghiên cứu được nhiều công ty chứng khoán công bố trong tuần này, nhìn chung đều cho rằng phân khúc dược phẩm mới đã đến cơ hội bố trí/đầu tư.

Chứng khoán Huaxin cho biết, mô hình phát triển của dược phẩm mới đã chuyển từ việc chỉ dựa vào động lực do huy động vốn sang kết hợp toàn diện các động lực như thương mại hóa sản phẩm, cấp phép ủy quyền R&D ra nước ngoài và huy động vốn; thời điểm để phân bổ đã xuất hiện. Đồng thời, phân khúc dược phẩm mới đã trải qua đợt điều chỉnh kéo dài hơn nửa năm kể từ cuối quý 3 năm ngoái, rủi ro định giá đã được giải phóng tương đối đầy đủ; áp lực khống chế tâm lý trong ngắn hạn không làm thay đổi căn bản logic về triển vọng tích cực lâu dài của ngành.

Về mặt chính sách, “lưỡng hội” năm 2026 sẽ định vị dược sinh học là một ngành công nghiệp trụ cột mới nổi, đặt song song với mạch tích hợp và hàng không vũ trụ, đồng thời đề xuất xây dựng năng lực cạnh tranh toàn cầu. Định vị chính sách này đặt nền tảng vững chắc cho sự phát triển dài hạn của ngành dược phẩm mới.

AACR và ASCO gần kề, dữ liệu lâm sàng có thể trở thành chất xúc tác cho sửa chữa định giá

Trong hai tháng tới, các hội nghị học thuật được kỳ vọng sẽ trở thành chất xúc tác ngắn hạn cho phân khúc dược phẩm mới.

Từ ngày 17 đến 22 tháng 4, Hội nghị thường niên của Hiệp hội Nghiên cứu Ung thư Hoa Kỳ (AACR) sắp diễn ra. Năm 2025, có 126 công ty dược của Trung Quốc tham gia AACR, mang đến gần 300 kết quả nghiên cứu về thuốc mới; trong đó có hơn 80 nghiên cứu ADC và gần 40 nghiên cứu song kháng (double-antibody).

Từ ngày 29 tháng 5 đến ngày 2 tháng 6, Hội nghị thường niên của Hiệp hội Ung thư Lâm sàng Hoa Kỳ (ASCO) cũng sẽ được tổ chức. Năm 2025, các nghiên cứu của Trung Quốc có tổng cộng hơn 70 hạng mục được chọn cho báo cáo miệng, trong đó 11 hạng mục được chọn là các Late-Breaking Abstracts (LBA) có giá trị đặc biệt cao.

Chứng khoán Guojin cho rằng, dữ liệu lâm sàng then chốt được công bố tại các hội nghị nói trên của các sản phẩm trọng điểm như song kháng thể PD-1/VEGF của Kangfang Biologics, TROP2-ADC của Kelun-Betapro (Kelun-Biotech?) và B7H3-ADC của Yingen Biologics, EGFR-ADC của tập đoàn Shijishang, các chất ức chế BCL-2 của Innovent Biologics, v.v. được kỳ vọng sẽ tiếp tục trở thành chất xúc tác cho sửa chữa định giá.

Cảnh báo rủi ro và điều khoản miễn trừ trách nhiệm

        Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành khuyến nghị đầu tư cá nhân và cũng không xem xét đến mục tiêu đầu tư đặc thù, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của từng người dùng. Người dùng cần cân nhắc liệu bất kỳ ý kiến, quan điểm hoặc kết luận nào trong bài viết này có phù hợp với tình huống cụ thể của mình hay không. Do đó, nếu đầu tư theo nội dung trên, trách nhiệm thuộc về bạn.