Cổ phiếu bảo hiểm được đánh giá lại giá trị dài hạn, xem cách Sunshine Insurance vượt qua chu kỳ một cách ổn định

Đầu tháng 4, ba chỉ số chính của A-shares (thị trường chứng khoán Trung Quốc) mở cửa tăng mạnh. Chỉ số Shanghai Composite mở cửa ở mức 3939.57 điểm, tăng 1.23%; Chỉ số Shenzhen Component mở cửa ở mức 13731.39 điểm, tăng 1.88%; Chỉ số ChiNext mở cửa ở mức 3255.26 điểm, tăng 2.21%. Thị trường chứng khoán Hồng Kông mở cửa cũng ghi nhận các chỉ số đi lên; Chỉ số Hang Seng tăng 2.3%, Chỉ số Hang Seng Tech tăng 2.75%.

Trong hơn một tháng qua, xung đột địa chính trị ở khu vực Trung Đông liên tục kéo dài, thu hút sự quan tâm của toàn cầu. Dưới tác động này, kể từ ngày 28/2, thị trường chứng khoán Trung Quốc đã cùng điều chỉnh với các thị trường phát triển và mới nổi, khoảng 4% đến 6%. Tuy nhiên, diễn biến sau khi mở cửa vào tháng 4 lại cho thấy mức độ bền bỉ mạnh mẽ của thị trường chứng khoán nước ta.

Gần đây, nhóm phân tích chiến lược cổ phiếu của bộ phận nghiên cứu Goldman Sachs sau khi đánh giá diễn biến tình hình ở Trung Đông và hiệu suất của thị trường toàn cầu đã chỉ ra rằng, vẫn duy trì xếp hạng “Mua thêm” (increase holdings) đối với A-shares và H-shares của Trung Quốc, và đề xuất nhà đầu tư xây dựng vị thế mang tính chiến lược ở mức giá hiện tại.

Goldman Sachs cho biết, mặc dù từ khi căng thẳng ở Trung Đông leo thang, thị trường chứng khoán Trung Quốc cũng đã điều chỉnh cùng với thị trường toàn cầu, nhưng trong cú sốc liên quan đến dầu mỏ lần này, lợi ích của việc đa dạng hóa đầu tư—đặc biệt là A-shares—đã được thể hiện đầy đủ. Quan trọng hơn, sau khi điều chỉnh biến động, hiệu suất của A-shares và H-shares vượt trội đáng kể so với các đối thủ cùng ngành. Goldman Sachs nhận định rằng, khi sự không chắc chắn về tăng trưởng và rủi ro địa chính trị gia tăng, nhu cầu đối với “tính độc lập” và “biến động thấp” sẽ tăng lên, điều này làm tăng sức hấp dẫn đầu tư của A-shares.

Nếu hiểu theo cách dễ hiểu hơn, A-shares và H-shares có thể nói là thể hiện năng lực chống chịu rủi ro và độ bền vững “vượt qua chu kỳ”. So với diễn biến thị trường lên xuống mạnh, điều nhà đầu tư hiện nay quan tâm nhiều hơn chính là liệu thị trường có mang lại lợi nhuận đầu tư ổn định và bền vững hay không.

Xét cụ thể theo phân tích theo từng ngành, tiêu chí đánh giá như vậy cũng áp dụng. Các yếu tố ngắn hạn có thể tác động theo từng giai đoạn tới hiệu suất giá cổ phiếu, nhưng cái quyết định giá trị dài hạn của một ngành, là biến động thấp/độ ổn định của ngành và tính tăng trưởng dài hạn, đặc biệt là sự kiên định và bền bỉ trước những tình huống phức tạp, có lẽ đáng được nhà đầu tư coi trọng hơn. Từ góc nhìn này, ngành bảo hiểm là một mã mục tiêu chất lượng đáng cân nhắc phân bổ.

Trong tình hình mới, vẫn tiếp tục ghi điểm với hiệu suất nổi bật

Trong những năm gần đây, ngành bảo hiểm của Trung Quốc đang trải qua một cuộc chuyển đổi sâu sắc về định vị chức năng và mô hình kinh doanh. Việc già hóa dân số thúc đẩy nhu cầu phát triển mạnh về an sinh xã hội; hiện tượng “chuyển tiền gửi” tạo ra vòng cạnh tranh mới cho thị trường quản lý tài sản; làn sóng công nghệ AI thúc đẩy nâng cấp, đổi mới toàn bộ chuỗi ngành của bảo hiểm; chưa kể, trong môi trường lãi suất thấp hiện nay, ngành phải đối mặt với những thách thức mới về cách đạt khớp tài sản–nợ và phát triển phối hợp.

Đối với các ngành khác, nhà phân tích và tổ chức thường sẽ đưa ra khẩu hiệu kiểu như “Ai nắm bắt được cơ hội nào đó sẽ giành lấy tương lai”. Nhưng đối với ngành bảo hiểm, đã không thể chỉ dừng ở một động tác đơn lẻ, mà là sự chuyển đổi tổng thể mang tính ngành—từ kênh phân phối, đội ngũ nhân sự, sản phẩm, dịch vụ đến mô hình vận hành, chiến lược doanh nghiệp—tất cả đều sẽ quyết định những thay đổi trong cục diện ngành của thập kỷ vàng tiếp theo.

Nhìn vào hiện tại, các doanh nghiệp bảo hiểm niêm yết hàng đầu đã tăng tốc chuyển đổi, chủ động thích ứng với tình hình mới, tích cực ứng phó với những thay đổi mới; trong quá trình thay đổi mang tính hệ thống, họ xây dựng “hào lũy” cạnh tranh và đồng thời bước ra với nhịp độ phát triển vừa ổn định vừa tiến lên.

Dữ liệu từ báo cáo thường niên mới nhất cho thấy, China Life (601628.SH), China Ping An (601318.SH), China Taiping (601601.SH), PICC (601319.SH), New China Life (601336.SH), Sunshine Insurance (06963.HK) và China Taiping (00966.HK) năm 2025 lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ lần lượt đạt 1540.78 tỷ NDT, 1347.78 tỷ NDT, 535.05 tỷ NDT, 466.46 tỷ NDT, 362.84 tỷ NDT, 63.1 tỷ NDT và 270.59 tỷ HKD; đồng thời tăng lần lượt 44.1%, 6.5%, 19.0%, 8.8%, 38.3%, 15.7% và 220.9% so với cùng kỳ năm trước. Các chỉ tiêu lợi nhuận của các doanh nghiệp bảo hiểm niêm yết vẫn khá ấn tượng, thể hiện trực quan “độ bền” trong vận hành kinh doanh.

Năm ngoái, trước bối cảnh thị trường mà mặt bằng lãi suất dài hạn đi xuống, mảng đầu tư của ngành bảo hiểm chịu không ít thử thách. Tuy nhiên, cả 7 công ty bảo hiểm niêm yết đều nâng cao tỷ trọng phân bổ tài sản cổ phiếu, tối ưu cấu trúc tài sản thu nhập cố định (固收), nhờ đó lợi suất đầu tư dài hạn được cải thiện.

Ví dụ, Sunshine Insurance (06963.HK) đạt tỷ suất lợi nhuận đầu tư tổng hợp 6.1%, và tỷ suất lợi nhuận đầu tư chung đạt 4.8%. Trong báo cáo kết quả kinh doanh, công ty đã trình bày định hướng phân bổ đầu tư vào quyền sở hữu (equity): Sunshine Insurance trên thị trường thứ cấp, liên tục tăng cường mức độ phân bổ cho các cổ phiếu giá trị có cổ tức cao và nền tảng cơ bản tốt, củng cố nền tảng tạo lợi nhuận cho danh mục; đồng thời cân bằng ở mức độ phù hợp tỷ lệ tài sản OCI và PL, nhằm nâng cao mức độ phân tán theo thị trường, ngành và phong cách.

So với các doanh nghiệp cùng ngành, trong những năm gần đây, tỷ trọng cổ phiếu OCI của Sunshine Insurance không phải là thấp. Lợi ích của cách xử lý này là giảm tác động của biến động giá cổ phiếu trong nắm giữ thị trường thứ cấp lên lợi nhuận ròng trong kỳ, khiến kết quả lợi nhuận ổn định hơn và không xuất hiện dao động lớn. Đồng thời, Sunshine Insurance cũng không ngừng cân bằng tỷ lệ tài sản PL, qua đó giúp công ty thu về lợi ích bổ sung trong nhóm cổ phiếu tăng trưởng, đạt được sự phối hợp giữa ổn định và tiến thủ.

Với chiến lược như vậy, năm ngoái Sunshine Insurance đạt 252.3 tỷ NDT tổng lợi nhuận đầu tư, tăng 27.1% so với cùng kỳ; tốc độ tăng nằm trong nhóm dẫn đầu trong các công ty bảo hiểm niêm yết cùng ngành.

Ngoài ra, như một đại diện cho “vốn dài hạn” và “vốn kiên nhẫn”, các công ty bảo hiểm cũng liên tục dồn dòng vốn vào các lĩnh vực trọng điểm của nền kinh tế thực thể và các mắt xích còn yếu, hỗ trợ xây dựng cơ sở hạ tầng, phát triển năng suất sản xuất mới, chuyển đổi xanh… Việc này không chỉ tăng cường khớp tài sản–nợ, mà còn củng cố vai trò “quả nặng neo thuyền” trên thị trường thứ cấp.

Chất lượng hoạt động và tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai vẫn tiếp tục được nâng cao

Kết quả ở phía đầu tư có lẽ bám sát hơn theo diễn biến thị trường và mang yếu tố theo chu kỳ; nhưng cải thiện ở phía nợ bảo hiểm (liability) của bảo hiểm lại có thể gia tăng niềm tin của nhà đầu tư đối với nền tảng cơ bản của nhóm ngành.

Trong những năm gần đây, các cơ quan quản lý liên tục thúc đẩy cải cách “báo hành hợp nhất” đối với lãi suất dự định sản phẩm bảo hiểm nhân thọ và kênh bán hàng, từ đó các công ty bảo hiểm nhân thọ niêm yết thực hiện chuyển đổi trên nhiều mặt như sản phẩm, dịch vụ, kênh phân phối, đội ngũ nhân sự.

Ví dụ, ở mảng sản phẩm, bảo hiểm nhân thọ nhìn chung đẩy mạnh phát triển các nghiệp vụ theo kiểu lợi nhuận biến động (floating收益), giúp tối ưu hơn nữa cấu trúc nghiệp vụ: tỷ trọng nghiệp vụ lợi nhuận biến động trong phí bảo hiểm đóng một lần năm đầu của China Life gần 50%; tỷ trọng sản phẩm bảo hiểm có chia lợi tức trong kỳ bảo hiểm mới (new policy) của Taibao Life (Taikua?) đã tăng lên 50%; tỷ trọng sản phẩm theo lợi nhuận biến động và sản phẩm bảo đảm trong phí bảo hiểm của các hợp đồng mới tại kênh cá nhân của Sunshine Life (个险) chiếm hơn một nửa…

Các doanh nghiệp cũng tập trung vào các phân khúc/đường đua cụ thể; chẳng hạn, Sunshine Life nắm bắt cơ hội của chu kỳ kinh tế mới và xu hướng già hóa dân số, đổi mới xây dựng hệ thống sản phẩm bạc/cho người cao tuổi “Cuộc sống tốt đẹp” (美好人生), hiện thực hóa các đột phá đa chiều trong ngành; đồng thời tập trung bố trí thị trường bảo hiểm sức khỏe như thuốc đổi mới (thuốc sáng tạo), mở rộng độ tuổi tham gia bảo hiểm để đáp ứng nhu cầu đa dạng của khách hàng.

Về đội ngũ, cuộc cải cách chiều sâu trong hệ thống marketing đã mang lại lợi ích thiết thực. Các doanh nghiệp đều tăng cường nắm bắt các khâu then chốt như tuyển dụng và đào tạo, đồng thời đưa các công cụ AI để hỗ trợ vận hành đội ngũ. Chỉ tiêu năng suất bình quân trên mỗi người cũng là một minh chứng tốt: ví dụ, năng suất bình quân trên mỗi người của đội ngũ truyền thống khi tham gia các hoạt động đạt 2.2 vạn NDT, năng suất của người mới tham gia hoạt động đạt 1.8 vạn NDT, và đều duy trì ở mức cao; riêng với đội ngũ tinh hoa, năng suất bình quân trên mỗi người có thể đạt hơn 2 lần so với đội ngũ truyền thống.

Ngoài ra, ở mảng kênh phân phối, nhiều doanh nghiệp triển khai kênh đa dạng; trong khi củng cố “nền tảng” ở kênh đại lý, họ đặc biệt chú ý tới giai đoạn cơ hội chiến lược của kênh ngân hàng-bảo hiểm (bancassurance), liên tục nâng tỷ trọng doanh thu phí thu theo kỳ (期缴) của kênh, qua đó nâng giá trị nghiệp vụ.

Chính nhờ chiến lược triển khai đồng bộ nhiều biện pháp, các chỉ tiêu về giá trị nghiệp vụ mới phản ánh tiềm năng lợi nhuận của mảng bảo hiểm nhân thọ và tăng trưởng trong tương lai nhìn chung đều tăng. Trong ngành, PIRC Life (人保寿险), New China Life và Sunshine Insurance đạt tốc độ tăng trưởng dẫn đầu; tốc độ tăng giá trị nghiệp vụ mới đều vượt 45%, còn China Taiping, China Ping An và China Life cũng đều đạt mức tăng trưởng hai chữ số.

Đối với mảng bảo hiểm phi nhân thọ (các nghiệp vụ tài sản và tai nạn), thông qua các biện pháp đổi mới như công nghệ, quản lý để nâng cao chất lượng và hiệu quả, đồng thời củng cố năng lực kiểm soát rủi ro, tỷ lệ chi phí tổng hợp của các công ty bảo hiểm phi nhân thọ niêm yết cũng đang được tối ưu dần. Chẳng hạn, tỷ lệ chi phí tổng hợp của PICC giảm 0.9 điểm phần trăm so với cùng kỳ xuống còn 97.6%; tỷ lệ chi phí tổng hợp của China Ping An từ mức 100.7% năm 2023 giảm xuống 96.8% năm 2025; tỷ lệ chi phí tổng hợp cho bảo hiểm không bảo chứng (non-guarantee) của Sunshine Property & Casualty Insurance đạt 98.9%, được tối ưu 1 điểm phần trăm so với cùng kỳ.

Có thể nói, nền tảng cơ bản của cả hai đầu tài sản–nợ (资负两端) của các doanh nghiệp bảo hiểm niêm yết đều đang được củng cố liên tục, và dù đó là các chỉ tiêu lợi nhuận phản ánh hiện tại hay các chỉ tiêu giá trị hướng tới tiềm năng trong tương lai, đều đang tiến triển vững chắc—điều này tự nó đã chứng minh giá trị dài hạn của ngành bảo hiểm là không thể xem nhẹ.

Ngành sẽ được hưởng lợi dài hạn từ chính sách ưu đãi và nhu cầu thị trường

Cách đây không lâu, văn bản mới nhất “Ý kiến về việc đẩy nhanh xây dựng hệ thống bảo hiểm chăm sóc dài hạn” đã thu hút sự quan tâm của xã hội. Điều này đánh dấu việc hệ thống bảo hiểm chăm sóc dài hạn (长护险) từ thử nghiệm cục bộ chuyển sang triển khai trên toàn quốc. Việc vận hành bảo hiểm chăm sóc dài hạn mang tính chính sách chắc chắn cần đến vai trò bổ trợ của bảo hiểm thương mại, ví dụ như mở rộng dịch vụ, nâng hạn mức, kết nối các tổ chức tầm trung và cao cấp… Điều đó cũng có nghĩa là trong bối cảnh xu hướng già hóa dân số tiếp tục gia tăng, bảo hiểm sẽ phát huy vai trò quan trọng không thể thiếu.

Có thể nói, đây là một bức tranh thu nhỏ về giá trị xã hội của ngành bảo hiểm. Trong “Quy hoạch năm 15-05” (十五五) cũng đã đề cập đến nhiều loại hình bảo hiểm thương mại như bảo hiểm y tế thương mại, bảo hiểm công nghệ, bảo hiểm nông nghiệp, bảo hiểm tín dụng… cùng tạo thành bản thiết kế cho sự phát triển chất lượng cao của ngành.

Hiện nay, trong toàn ngành bảo hiểm, không nhiều doanh nghiệp hội đủ các yếu tố như: các mảng nghiệp vụ tương đối đầy đủ, nguồn lực y tế-chăm sóc sức khỏe-nghỉ hưu dưỡng phong phú, năng lực đổi mới công nghệ mạnh mẽ, mạng lưới chi nhánh phủ khắp thị trường toàn quốc… Các công ty bảo hiểm niêm yết vì thế gần như chiếm ưu thế kể trên; điều này cũng cho thấy vai trò và vị trí của các doanh nghiệp đầu ngành sẽ quan trọng hơn, và không gian tăng trưởng lợi nhuận cũng đáng được kỳ vọng nhiều hơn.

Vai trò càng lớn trong kinh tế–xã hội, giá trị thị trường của nó càng đi lên. Nhiều tổ chức đã cho biết đánh giá tích cực về xu hướng phát triển tương lai của mảng bảo hiểm, ví dụ báo cáo nghiên cứu của Guosheng Securities nêu: logic “đồng hưởng” giữa tài sản và nợ dài hạn không có thay đổi—phía nợ dài hạn được hưởng lợi từ xu hướng chuyển nơi gửi tiền; nhu cầu “bắt buộc” về y tế và an sinh hưu trí dài hạn ngày càng tăng; phía tài sản, lãi suất dài hạn sẽ ổn định và thị trường vốn tiếp tục sôi động. Tiếp tục tích cực lạc quan về mảng bảo hiểm.