Chủ sở hữu kiểm soát kiên quyết rút lui, Bệnh viện Y Dược Bách Hoa lại tìm kiếm sự chuyển nhượng chủ mới

（Nguồn: Báo Kinh Bắc）

Trong chưa đầy bốn tháng, Bách Hoa Dược (bảo vệ quyền) lại đứng trước ngã rẽ thay đổi quyền kiểm soát. Ngày 30/3, Bách Hoa Dược công bố rằng cổ đông cổ phần nắm quyền kiểm soát và người kiểm soát thực tế Mi Zaiqi, Mi Enhua, Yang Xiaoling đang lên kế hoạch chuyển nhượng cổ phần theo thỏa thuận, việc này có thể dẫn tới sự thay đổi quyền kiểm soát. Ngay trước đó ba tháng, Bách Hoa Dược cũng từng công bố kế hoạch chuyển giao quyền kiểm soát, nhưng sau đó đã bị hủy do không đạt được thỏa thuận. Con đường vốn của Bách Hoa Dược khá nhiều chông gai: khởi đầu từ thương mại, trải qua lĩnh vực công nghệ thông tin và ngành năng lượng; năm 2016 chuyển đổi sang doanh nghiệp dược, nhưng lại do hiệu suất sau khi mua lại Công nghiệp dược Hòa Vĩ không đạt kỳ vọng, nên trong hai năm tích lũy khoản giảm giá trị goodwill (lợi thế thương mại) vượt 1,5 tỷ NDT, rơi vào giai đoạn suy thoái. Sau khi họ Mi thuộc hệ “Hoa Lăng” vào nắm quyền tại Tân Cương vào năm 2019, hiệu quả kinh doanh của Bách Hoa Dược đã có phần phục hồi, song với tư cách là doanh nghiệp CRO quy mô nhỏ và vừa, trước áp lực cạnh tranh từ các công ty đầu ngành như Minh Đạo Khang Đức… mối lo vẫn còn như áp lực thu hồi vốn lớn và các khoản phải thu ở mức cao.

Cấp bách muốn thoát khỏi

Thông cáo cho thấy, ngày 30/3, Bách Hoa Dược nhận được thông báo từ cổ đông cổ phần nắm quyền kiểm soát và người kiểm soát thực tế Mi Zaiqi, Mi Enhua, Yang Xiaoling rằng ba người đang lên kế hoạch chuyển nhượng cổ phần theo thỏa thuận của công ty; việc này có thể khiến quyền kiểm soát của công ty thay đổi. Cổ phiếu Bách Hoa Dược từ ngày 31/3 khi mở cửa giao dịch sẽ bị tạm ngừng, thời gian dự kiến tạm ngừng không quá hai phiên giao dịch. Thông cáo đồng thời nhấn mạnh rằng, hạng mục chuyển nhượng quyền sở hữu theo thỏa thuận lần này đang trong quá trình đàm phán, vẫn tồn tại yếu tố không chắc chắn.

Ngay trong ba tháng trước đó, Bách Hoa Dược vừa mới lên kế hoạch chuyển giao quyền kiểm soát một lần. Cuối tháng 12/2025, Bách Hoa Dược công bố rằng cổ đông cổ phần nắm quyền kiểm soát và người kiểm soát thực tế Mi Zaiqi, Mi Enhua, Yang Xiaoling đang lên kế hoạch chuyển nhượng cổ phần theo thỏa thuận; việc này có thể dẫn tới thay đổi quyền kiểm soát, cổ phiếu công ty từ ngày 29/12/2025 khi mở cửa giao dịch sẽ bị tạm ngừng. Cuối cùng, do cổ đông cổ phần nắm quyền kiểm soát và người kiểm soát thực tế cùng bên giao dịch đã không đạt được ý kiến thống nhất đối với các vấn đề trọng yếu liên quan đến việc thay đổi quyền kiểm soát, nên quyết định chấm dứt việc lên kế hoạch cho việc thay đổi quyền kiểm soát; cổ phiếu Bách Hoa Dược từ ngày 7/1/2026 sẽ giao dịch trở lại. Sau khi giao dịch trở lại, giá cổ phiếu Bách Hoa Dược liên tiếp bị giới hạn giảm giá trong hai phiên giao dịch.

Theo tìm hiểu, vào tháng 4/2019, Công ty TNHH Công nghiệp thương mại Hoa Lăng (Tập đoàn) (sau đây gọi là “Tập đoàn Hoa Lăng”) nhận chuyển nhượng 19,86% cổ phần của Bách Hoa Dược, trở thành cổ đông nắm quyền kiểm soát của công ty. Và một trong các nhà quản lý thực tế đang được dự kiến “thay chủ sở hữu” lần này là Mi Enhua; người này chính là người sáng lập tập đoàn doanh nghiệp hệ “Hoa Lăng” ở Tân Cương, còn Mi Zaiqi là con trai của vợ chồng Mi Enhua và Yang Xiaoling.

Tháng 3/2024, Bách Hoa Dược công bố rằng, vốn đăng ký của Tập đoàn Hoa Lăng, cổ đông nắm quyền kiểm soát, tăng từ 500 triệu NDT lên 1,1 tỷ NDT. Cổ đông duy nhất nắm quyền kiểm soát của Tập đoàn Hoa Lăng là Mi Zaiqi; thông qua việc nắm quyền kiểm soát Tập đoàn Hoa Lăng, ông Mi Zaiqi mới chính thức trở thành một trong các nhà kiểm soát thực tế của Bách Hoa Dược. Khi đó, thị trường diễn giải biến động này là “đứa con đời thứ hai” của hệ “Hoa Lăng” ở Tân Cương chính thức bước lên sân khấu.

Và vì Mi Zaiqi mới vừa bước vào lõi ra quyết định được hai năm với tư cách con đời thứ hai trong gia tộc, gia đình đã trong thời gian ngắn hai lần lên kế hoạch thay đổi quyền kiểm soát, gấp rút tìm kiếm việc thoái toàn bộ. Nhà phân tích ngành dược Chu Minh Quân cho biết, lần chuyển nhượng trước thất bại vì “chưa đàm phán xong”; sau khi giao dịch trở lại và liên tiếp giảm sàn thực chất đã chèn ép bong bóng giá cổ phiếu. Lần này, chưa đầy bốn tháng đã khởi động lại, đồng nghĩa hai bên đã tìm được điểm cân bằng trên phương án mới. Nhìn sâu hơn, doanh thu của công ty chỉ tăng rất nhẹ 0,66%, nhưng dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh giảm mạnh 62%, áp lực nền tảng cơ bản nổi bật. Việc cổ đông nắm quyền kiểm soát chọn thời điểm này tiếp tục tìm cách thoái vốn có thể hiểu như hành động “cắt lỗ” trước khi giá trị tài sản tiếp tục sụt giảm.

Đối với các vấn đề liên quan tới việc chuyển nhượng cổ phần lần này, phóng viên của Báo Kinh Bắc đã gửi thư yêu cầu phỏng vấn tới Bách Hoa Dược, nhưng đến thời điểm phát hành bài viết vẫn chưa nhận được phản hồi.

Từ thương mại đến công nghệ thông tin, năng lượng, rồi sang dược

Trong vài năm trước khi gia tộc Mi Enhua tiếp quản Bách Hoa Dược, hoạt động kinh doanh chính và cơ cấu quyền sở hữu của công ty đã từng trải qua nhiều lần thay đổi.

Tên ban đầu của Bách Hoa Dược là “Bách Hoa Thôn”. Thời kỳ đầu khi lên sàn, hoạt động kinh doanh chính của công ty là các mảng thương mại quy mô nhỏ như bán lẻ bách hóa, ăn uống, và thương mại. Năm 2002, Bách Hoa Dược mua lại 51% cổ phần của Công ty Phát triển Công nghệ Xinhua Quảng Châu; thông qua việc nắm quyền kiểm soát đối với công ty này, công ty trực tiếp bước vào lĩnh vực công nghệ thông tin và đồng thời xác lập định hướng phát triển lấy công nghệ thông tin làm chủ, các ngành truyền thống như ăn uống làm phụ; hiệu quả kinh doanh cũng từng ngắn hạn hồi ấm.

Nhưng thời vận không kéo dài. Năm 2004, Bách Hoa Dược lại rơi vào thua lỗ, và từ khoảng trước năm 2007 bắt đầu chuyển đổi sang ngành năng lượng. Trong báo cáo thường niên năm 2007, Bách Hoa Dược nêu rằng trước tình thế bất lợi như ngành chính không nổi bật, năng lực duy trì lợi nhuận yếu, áp lực kinh doanh vẫn lớn, công ty đã thông qua tái cơ cấu tài sản để xác lập hướng chuyển đổi ngành chính, đưa vào tài sản than cốc (焦煤) có triển vọng phát triển tốt trên thị trường. Theo báo cáo thường niên năm 2010 của Bách Hoa Dược, “khi hoàn tất tái cơ cấu lần hai, công ty đã hình thành chuỗi công nghiệp hoàn chỉnh từ khai thác than cốc, sàng tuyển đến sản xuất than cốc, urê và các sản phẩm hóa dầu than khác”.

Tuy nhiên, hai năm liên tiếp 2014 và 2015 đều thua lỗ lớn, cộng thêm triển vọng phát triển không rõ ràng, cuối năm 2015 đến đầu năm 2016, trong khi lận đận ở nhiều ngành khác nhau, Bách Hoa Dược lại bắt đầu một kế hoạch tái cơ cấu tài sản mới.

Năm 2016, Bách Hoa Dược mua lại Công ty TNHH Công nghệ Dược Hoa Vĩ Nam Kinh, chuyển đổi sang doanh nghiệp dược, nhưng cuối cùng Công ty Dược Hoa Vĩ đã không hoàn thành các cam kết về kết quả kinh doanh liên quan. Từ đó, giai đoạn 2017–2018, Bách Hoa Dược liên tiếp ghi nhận giảm giá trị goodwill trong hai năm, tổng mức giảm giá trị vượt 1,5 tỷ NDT. Trong cùng năm, khoản lỗ ròng của Bách Hoa Dược lần lượt là 564 triệu NDT và 808 triệu NDT.

Sau khi “vỡ trận” về hiệu quả kinh doanh của Dược Hoa Vĩ, Bách Hoa Dược chuyển quyền kiểm soát từ cổ đông nắm quyền kiểm soát ban đầu là Công ty TNHH quản lý và kinh doanh tài sản nhà nước của Binh đoàn sản xuất và xây dựng Tân Cương thuộc sư đoàn thứ 6; gia tộc Mi Enhua tiếp quản Bách Hoa Dược.

Một người trong giới đầu tư dược, Chu Quỳ, cho biết với phóng viên của Báo Kinh Bắc rằng việc Bách Hoa Dược từ thương mại sang công nghệ thông tin, rồi sang ngành năng lượng, đến dược, về bản chất là một ví dụ về “công ty vỏ bọc” chạy theo các xu hướng nóng mà thiếu định lực chiến lược. Lịch sử khúc quanh này rất dễ khiến thị trường hình thành quán tính ấn tượng rằng “ngành chính không vững, lúc nào cũng có thể bán vỏ công ty”, dẫn đến định giá của công ty kéo dài ở mức chiết khấu so với các doanh nghiệp đầu ngành.

Dòng tiền hoạt động kinh doanh giảm mạnh hơn sáu phần mười

Trong nhiều năm dưới sự kiểm soát của gia tộc Mi Enhua, hiệu quả kinh doanh của Bách Hoa Dược có thể nói là lên xuống dữ dội. Giai đoạn 2019–2024, Bách Hoa Dược lần lượt đạt lợi nhuận ròng 34,3847 triệu NDT; -320 triệu NDT; 59,8271 triệu NDT; -34,7647 triệu NDT; 12,9723 triệu NDT; và 41,479 triệu NDT.

Ngày 27/3, Bách Hoa Dược công bố báo cáo thường niên năm 2025. Công ty đạt doanh thu hoạt động 388 triệu NDT trong năm 2025, tăng 0,66%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty niêm yết là 40,6879 triệu NDT, giảm 1,91% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng được khấu trừ các khoản lãi/lỗ phi thường thuộc về cổ đông công ty niêm yết là 32,7858 triệu NDT, tăng 10,57% so với cùng kỳ.

Xét từ dữ liệu tài chính, trong ba năm gần đây, tình hình lợi nhuận của Bách Hoa Dược nhìn chung tương đối ổn định. Tuy nhiên, xét theo quy mô hoạt động, với tư cách là một doanh nghiệp CRO quy mô nhỏ và vừa, công ty khó có thể cạnh tranh với các doanh nghiệp đầu ngành như Minh Đạo Khang Đức và Khang Long Hóa thành, vốn có doanh thu vượt 10 tỷ NDT; so với Tái Khang Dược và Kairui Ying cũng vẫn còn chênh lệch đáng kể.

Không chỉ vậy, Bách Hoa Dược còn phải đối mặt với áp lực thu hồi vốn không nhỏ. Theo báo cáo thường niên, năm 2025 dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của Bách Hoa Dược đạt 30,4186 triệu NDT, giảm 62,11% so với năm 2024; hệ số bảo đảm bằng tiền mặt cho lợi nhuận kỳ này là 0,75, giảm 1,19 so với 1,94 của cùng kỳ năm 2024; nguyên nhân chủ yếu là do đối tác hợp tác trong mảng nghiên cứu và phát triển dược thanh toán chậm, khiến các khoản phải thu tăng.

Theo báo cáo thường niên, tính đến cuối năm 2025, các khoản phải thu của Bách Hoa Dược tăng 54,06% so với cuối năm 2024 lên 125 triệu NDT, chiếm 11,36% tổng tài sản.

Chu Minh Quân cho rằng Bách Hoa Dược không thể cạnh tranh trực diện với các “ông lớn” như Minh Đạo Khang Đức. Lý do tồn tại của công ty nằm ở việc tập trung “thuốc generic (thuốc nhái) chất lượng cao” vào một thị trường ngách. Dựa vào việc Công ty Dược Hoa Vĩ tích lũy gần 25 năm, công ty có một “đê kỹ thuật” nhất định trong các lĩnh vực như tổng hợp chiral, chế phẩm kiểm soát giải phóng chậm và dạng xịt mũi. Các dự án nghiên cứu phát triển generic phức tạp này là “việc bẩn và việc nặng” mà các ông lớn không muốn đi sâu, nhưng nhu cầu thị trường vẫn rất mạnh. Đồng thời, công ty sở hữu năng lực “nghiên cứu dược học + dịch vụ lâm sàng + phân tích sinh học” theo mô hình một điểm đến; so với các ông lớn, công ty có thể cung cấp dịch vụ linh hoạt hơn và có hiệu quả chi phí tốt hơn. Tuy nhiên, Bách Hoa Dược cũng đối mặt thách thức nghiêm trọng: dòng tiền kinh doanh giảm 62% phản ánh áp lực thu hồi vốn rất lớn; việc các doanh nghiệp dược ở hạ nguồn thiếu tiền vốn truyền dẫn rõ ràng. Các doanh nghiệp đầu ngành đang dùng việc giảm giá để ép thị trường đuôi dài. Nếu không cải thiện dòng tiền và tiếp tục củng cố các rào cản kỹ thuật ở phân khúc cụ thể, Bách Hoa Dược vẫn khó thoát khỏi số phận bị gạt ra khỏi thị trường hoặc bị sáp nhập.

Phóng viên Báo Kinh Bắc: Vương Yinhao, Tống Yuying