Sau Thu Nhập, Cổ Phiếu Broadcom Có Nên Mua, Bán, Hay Định Giá Công Bằng?

Broadcom AVGO đã công bố báo cáo kết quả kinh doanh quý đầu tiên của năm tài chính vào ngày 4 tháng 3. Dưới đây là nhận định của Morningstar về kết quả kinh doanh và cổ phiếu của Broadcom.

Các chỉ số Morningstar quan trọng cho Broadcom

• Ước tính giá trị hợp lý

  : $500.00

• Xếp hạng Morningstar

  : ★★★★

• Xếp hạng hào kinh tế của Morningstar

  : Rộng

• Xếp hạng mức độ không chắc chắn của Morningstar

  : Cao

Nhận định của chúng tôi về kết quả kinh doanh Q1 năm tài chính của Broadcom

Doanh thu quý tính theo tháng 1 của Broadcom vượt kỳ vọng hướng dẫn, được dẫn dắt bởi doanh số chip trí tuệ nhân tạo đạt $8,4 tỷ. Hướng dẫn cho quý tháng 4 cho thấy mức tăng trưởng chip AI theo tuần tự gần 30%, lên $10,7 tỷ. Ban lãnh đạo cũng định hướng đạt ít nhất $100 tỷ doanh thu từ chip AI trong năm tài chính 2027.

Vì sao điều này quan trọng: Broadcom là một lực lượng thống trị trong các chip điện toán phục vụ AI, chỉ đứng sau Nvidia. Công ty kiểm soát thị trường chip AI tùy chỉnh với khách hàng lớn nhất (Google) và có nhiều khách hàng nhất nói chung. Các đợt nâng cấp sắp tới của Anthropic và OpenAI báo hiệu mức tăng trưởng khổng lồ trong hai năm tới.

• Broadcom dự kiến sẽ xuất xưởng các chip AI hỗ trợ công suất 10 gigawatt trong năm tài chính 2027, điều này là rất lớn. Chúng tôi cho rằng con số $100 tỷ là thận trọng, với triển vọng tăng đến từ các lô hàng rack của Broadcom cho Anthropic. Dù vậy, điều này ngụ ý doanh số AI sẽ tăng gấp đôi vào năm 2027 sau khi gần gấp ba vào năm 2026.
• Chúng tôi hoài nghi về tuyên bố của ban lãnh đạo rằng chip AI sẽ không làm suy giảm biên lợi nhuận gộp. Theo nghiên cứu của chúng tôi, các chip này làm suy giảm biên lợi nhuận gộp nhưng lại mở rộng biên lợi nhuận hoạt động. Nếu Broadcom tăng giá để duy trì biên lợi nhuận gộp, thì sẽ có upside cho dự báo của chúng tôi. Dù bằng cách nào, chúng tôi xem chip AI là tích lũy cho lợi nhuận.

Kết luận cuối cùng: Chúng tôi nâng ước tính giá trị hợp lý đối với Broadcom, công ty có “hào rộng”, lên $500 mỗi cổ phiếu từ $480, do hướng dẫn năm 2027 vượt kỳ vọng của chúng tôi và cho thấy các đợt nâng cấp nhanh cho Anthropic và OpenAI. Cổ phiếu vẫn thấp hơn khoảng 25% so với các đỉnh gần đây vào tháng 12/2025, và chúng tôi thấy tiềm năng tăng giá rất lớn cho nhà đầu tư.

• Cổ phiếu đã giảm do tâm lý AI kém tích cực hơn và lo ngại về biên lợi nhuận của chip AI. Chúng tôi tin rằng chi tiêu cho AI sẽ vẫn vững trong ba năm tới, và cho rằng các chip này sẽ mang lại lợi nhuận tích lũy dù có tranh luận về biên lợi nhuận gộp. Chúng tôi coi doanh thu đầu tiên của Anthropic vào cuối năm 2026 là chất xúc tác.
• Hiện cổ phiếu giao dịch gần hơn với kịch bản xấu của chúng tôi, theo đó định giá cổ phiếu ở mức $300. Để biện minh cho các giả định theo kịch bản xấu, người ta phải giả định sẽ có một đợt điều chỉnh đáng kể trong chi tiêu cho AI sau năm 2028, với tăng trưởng AI rất ít sau đó. Với chúng tôi, điều này có vẻ quá bi quan.

Ước tính giá trị hợp lý cho cổ phiếu Broadcom

Với xếp hạng 4 sao, chúng tôi tin rằng cổ phiếu của Broadcom đang bị định giá thấp ở mức vừa phải so với ước tính giá trị hợp lý dài hạn của chúng tôi là $500 mỗi cổ phiếu. Định giá của chúng tôi ngụ ý hệ số giá/thu nhập đã điều chỉnh cho năm tài chính 2026 (kết thúc tháng 10/2026) là 45 lần và hệ số cho năm tài chính 2027 là 30 lần, cũng như hệ số giá trị doanh nghiệp/ doanh thu của năm tài chính 2026 là 23 lần. Theo quan điểm của chúng tôi, yếu tố thúc đẩy định giá chính của Broadcom trong tương lai là tốc độ tăng trưởng nhanh của mảng kinh doanh chip AI, điều này hỗ trợ những hệ số cao như vậy.

Chúng tôi dự phóng tăng trưởng doanh thu 38% cho Broadcom đến hết năm tài chính 2030, chủ yếu được thúc đẩy bởi sự tăng trưởng của doanh thu bán dẫn và chủ yếu là mảng kinh doanh chip AI. Các mảng chip không thuộc AI của Broadcom ngày càng trở nên không đáng kể đối với kết quả. Doanh thu AI đã vượt sang chiếm đa số trong tổng doanh số bán chip vào năm tài chính 2025, và chúng tôi kỳ vọng chúng sẽ chiếm đa số trong tổng doanh số của toàn công ty vào năm tài chính 2026.

Đọc thêm về ước tính giá trị hợp lý của Broadcom.

Xếp hạng hào kinh tế

Chúng tôi tin rằng Broadcom sở hữu một “hào kinh tế rộng”, xuất phát từ các tài sản vô hình trong thiết kế chip và chi phí chuyển đổi đối với các sản phẩm phần mềm của công ty. Sức mạnh ở cả chip và phần mềm cho phép doanh nghiệp tạo ra lợi nhuận kế toán và lợi nhuận kinh tế rất ấn tượng, và chúng tôi cho rằng định vị cạnh tranh của công ty sẽ giúp làm được điều đó, nhiều khả năng là hơn không, trong suốt 20 năm tới.

Mặc dù chúng tôi thấy hầu hết các doanh nghiệp của Broadcom đều có “hào” khi xét riêng lẻ, nhưng chúng tôi tin rằng khả năng của công ty trong việc gộp các doanh nghiệp rời rạc thông qua các thương vụ mua lại và vận hành chúng với hiệu quả tuyệt vời sẽ củng cố “hào rộng” của mình. Chúng tôi thấy “hào rộng” này thể hiện qua các biên lợi nhuận hoạt động và lợi nhuận kinh tế rất ấn tượng.

Đọc thêm về hào kinh tế của Broadcom.

Sức mạnh tài chính

Chúng tôi dự đoán Broadcom sẽ tập trung vào tạo ra dòng tiền mạnh. Trong ngắn hạn, chúng tôi kỳ vọng công ty sẽ tập trung trả nợ cho khoản nợ đã vay để mua VMware. Trong dài hạn, chúng tôi kỳ vọng trọng tâm sẽ chuyển sang tăng cổ tức và mua thêm nhiều thương vụ để bổ sung cho dòng tiền. Tính đến tháng 10/2025, Broadcom nắm giữ $16 tỷ tiền mặt và các khoản tương đương tiền so với $65 tỷ nợ gộp, với khoảng một nửa trong số đó được huy động để tài trợ cho thương vụ mua lại VMware năm 2023.

Chúng tôi không quá lo lắng về gánh nặng nợ của công ty, vì bản chất kỳ hạn dài của các trái phiếu còn lại và khả năng tạo dòng tiền mặt mạnh. Sau khi tỷ lệ nợ gộp/EBITDA đã điều chỉnh tăng lên 3,5 lần sau khi hoàn tất thương vụ với VMware, công ty đã kết thúc năm tài chính 2025 với con số đó giảm xuống còn 1,5 lần. Chúng tôi xem đây là mức giảm đòn bẩy phù hợp khi rời năm tài chính 2025 để bắt đầu cân nhắc thêm các thương vụ mua lại, nhưng chúng tôi dự đoán sẽ có sự tập trung vào việc giảm nợ và mua lại cổ phiếu trong năm tài chính 2026.

Broadcom liên tục tạo ra biên dòng tiền tự do trên 40%, và chúng tôi kỳ vọng điều này sẽ tiếp tục. Trong 5 năm qua, công ty đã trung bình gần $20 tỷ dòng tiền mỗi năm. Chúng tôi dự phóng dòng tiền tự do sẽ tăng lên trên $50 tỷ mỗi năm vào năm tài chính 2027.

Đọc thêm về sức mạnh tài chính của Broadcom.

Rủi ro và Mức độ không chắc chắn

Chúng tôi gán cho Broadcom Xếp hạng Mức độ Không chắc chắn là Cao. Chúng tôi thấy rủi ro chính của công ty xuất phát từ sự tập trung khách hàng và AI. Broadcom ngày càng tập trung vào mảng kinh doanh bộ tăng tốc AI của mình, mảng này được tạo thành từ một vài khách hàng chi tiêu lớn như Google và Anthropic. Những thay đổi về mô hình chi tiêu từ các khách hàng này và nhu cầu AI nói chung có thể tạo ra biến động trong kết quả của Broadcom và ảnh hưởng đến tâm lý thị trường đối với cổ phiếu của công ty. Kết quả của Broadcom và định giá của công ty chịu tác động rất nhạy đối với tốc độ đầu tư AI trong năm năm tới, và trong phần chi tiêu đó, xu hướng dài hạn hướng tới silicon tùy chỉnh. Việc chậm lại trong chi tiêu, hoặc cạnh tranh cao hơn từ Nvidia và những công ty khác, là các rủi ro bất lợi chính đối với kết quả và định giá của chúng tôi.

Broadcom cũng vận hành với mức độ phụ thuộc cao vào TSMC đối với nguồn cung chip, và các ràng buộc về nguồn cung có thể cản trở khả năng giao hàng cho khách hàng. Dù vậy, chúng tôi tin rằng Broadcom là khách hàng ưu tiên của TSMC và sẽ nhận được ưu tiên cao trong tình huống như vậy—cả nhờ quy mô của mình và mối quan hệ dài lâu.

Đọc thêm về rủi ro và mức độ không chắc chắn của Broadcom.

Các “AVGO Bulls Say”

• Broadcom là lựa chọn hàng đầu trong các bộ tăng tốc AI tùy chỉnh, với việc có khách hàng lớn nhất là Google và bổ sung thêm các khách hàng mới như Anthropic và OpenAI. Chi tiêu AI gia tăng báo hiệu sự tăng trưởng to lớn.
• Broadcom là một ví dụ về hiệu quả vận hành. Công ty tạo ra biên lợi nhuận hoạt động xuất sắc và tạo ra lượng dòng tiền khổng lồ. Công ty đặc biệt mạnh trong việc mua lại các doanh nghiệp và cắt giảm các chi phí dư thừa.
• Mặc dù nhỏ hơn tương đối so với quy mô mảng chip AI đang tăng trưởng của mình, các chip mạng truyền thống của Broadcom và phần mềm VMware là những mảng có “hào” ngay trong bản thân chúng, tạo ra dòng tiền tốt.

Các “AVGO Bears Say”

• Hoạt động kinh doanh chip của Broadcom chịu rủi ro lớn về sự tập trung khách hàng, với chỉ một vài khách hàng AI lớn đang thúc đẩy phần lớn doanh thu và tăng trưởng trong tương lai.
• Danh mục phần mềm của Broadcom nắm giữ các doanh nghiệp nền tảng và đã trưởng thành, như ảo hóa và mainframe, mà chúng tôi cho rằng sẽ có mức tăng trưởng giảm dần.
• Broadcom phụ thuộc mạnh vào các thương vụ mua lại để mở rộng danh mục của mình và có thể gặp khó khăn trong việc tìm các thương vụ đủ lớn để tạo ra tác động, có thể vượt qua sự giám sát về cạnh tranh chống độc quyền.

Bài viết này được tổng hợp bởi Rachel Schlueter.