#USStocksRebound

Thị trường chứng khoán Mỹ đã bị mắc kẹt trong một trong những giai đoạn biến động nhất trong những năm gần đây, và câu chuyện đằng sau nỗ lực phục hồi này phức tạp, nhiều lớp, và gắn chặt với các lực lượng địa chính trị mà Phố Wall vẫn chưa thực sự biết cách định giá rõ ràng.

Để hiểu rõ vị trí của câu chuyện phục hồi, bạn phải quay trở lại nơi bắt đầu nỗi đau. Khi cuộc chiến quân sự Mỹ-Israel chống Iran bắt đầu vào cuối tháng 2 năm 2026, thị trường phản ứng nhanh chóng và dữ dội. Giá dầu lập tức vượt qua mốc 100 đô la một thùng, thổi bùng những nỗi sợ hãi đã phần nào lắng xuống kể từ thời kỳ lạm phát hậu đại dịch. Chỉ số Dow Jones Industrial Average, S&P 500 và Nasdaq đều giảm mạnh theo từng đợt. Đến cuối tháng 3, S&P 500 đã ghi nhận năm tuần liên tiếp giảm, đóng cửa ở mức thấp nhất trong bảy tháng gần 6.368 điểm. Chỉ số Dow đã mất gần 800 điểm trong một phiên và rơi vào vùng điều chỉnh. Nasdaq, vốn từng là niềm tự hào của chu kỳ thị trường tăng giá dựa trên AI, cũng rơi vào vùng điều chỉnh riêng của mình, cách đỉnh cũ khoảng 10%.

Vấn đề cốt lõi rất đơn giản nhưng không ngừng nghỉ. Mỗi lần thị trường cố gắng phục hồi trong năm tuần đó đều gặp phải đợt tăng giá mới của dầu thô. Thị trường sẽ tăng dựa trên các tín hiệu ngoại giao, như các báo cáo rằng Mỹ đã gửi đề xuất hòa bình 15 điểm tới Iran, chỉ để bị đẩy xuống ngay lập tức khi giá dầu lại leo thang hoặc hy vọng về ngừng bắn mờ nhạt. Đây trở thành nhịp điệu của thị trường vào tháng 3 năm 2026. Hy vọng lên, dầu lên, cổ phiếu xuống. Điều này khiến các nhà đầu tư lạc quan mệt mỏi và gây khó chịu vô cùng cho những ai cố gắng dự đoán đáy.

Dù vậy, giả thuyết về sự phục hồi chưa bao giờ hoàn toàn chết đi. Và thực sự có lý do để tin vào điều đó.

Thứ nhất, các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp đã rất kiên cường trong suốt giai đoạn này. Tính đến cuối tháng 3 năm 2026, dữ liệu lợi nhuận cuối cùng của quý 4 năm 2025 xác nhận tốc độ tăng trưởng lợi nhuận trung bình của S&P 500 là 14,2%. Đó là quý thứ năm liên tiếp lợi nhuận tăng trưởng hai chữ số, bắt đầu từ cuối năm 2024 khi chi tiêu cho hạ tầng AI bắt đầu chuyển từ chi phí vốn sang doanh thu thực tế. Các công ty như Nvidia, Meta và Amazon tiếp tục báo cáo các con số vượt xa sự biến động vĩ mô, dù giá cổ phiếu của họ chịu ảnh hưởng ngắn hạn cùng với đợt bán tháo chung. Thị trường không trừng phạt cổ phiếu vì lợi nhuận giảm sút, mà vì môi trường rủi ro vĩ mô đã trở nên quá cao khiến các nhà đầu tư yêu cầu mức chiết khấu cao hơn, dẫn đến định giá thấp hơn ngay cả với các doanh nghiệp mạnh.

Thứ hai, một số tiếng nói uy tín nhất trên Phố Wall bắt đầu công khai trình bày các khung mua vào của họ vào cuối tháng 3 và đầu tháng 4. Mike Wilson của Morgan Stanley, người đã cảnh báo thận trọng trong nhiều tuần, cho biết rằng chỉ số S&P 500 có thể giảm xuống khoảng 6.300 trước khi bắt đầu một đợt phục hồi ý nghĩa. Đó không phải là một dự báo bi quan theo nghĩa truyền thống. Thực ra, đó là một bản đồ có xây dựng dựa trên khả năng phục hồi, với Wilson duy trì quan điểm rằng rủi ro suy thoái vẫn thấp và đợt điều chỉnh này diễn ra trong bối cảnh của một thị trường tăng trưởng tiếp tục. Julian Emanuel của Evercore còn rõ ràng hơn, nói rằng thị trường đang tiến gần một điểm biến đổi và ông sẵn sàng đầu tư mạnh nếu chỉ số S&P 500 giảm xuống 6.150. Quan điểm trung tâm của ông là đỉnh mọi thời đại vẫn còn phía trước khi giá dầu giảm đáng kể. Nhóm kỹ thuật của Fundstrat cũng duy trì quan điểm dài hạn tương tự, dự đoán rằng bất kỳ đợt giảm nào từ 15 đến 20 phần trăm so với đỉnh năm 2026 cuối cùng sẽ phục hồi cao hơn trước khi kết thúc năm.

Thứ ba, đã có một minh chứng ngắn nhưng ý nghĩa về khả năng phục hồi khi giá dầu cuối cùng giảm. Vào ngày 4 tháng 3, khi Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent xác nhận Mỹ sẽ đưa ra một loạt thông báo hỗ trợ dòng chảy dầu qua Vịnh Ba Tư, giá năng lượng đã giảm trở lại và cổ phiếu tăng mạnh theo phản ứng. Nasdaq dẫn đầu đợt tăng ngày hôm đó với mức tăng 1,7%. Đó là một màn trình diễn thử nghiệm. Thị trường cho thấy có nhu cầu mua tích tụ ngay dưới bề mặt, chờ đợi đà vĩ mô tạm thời được nâng lên. Các cổ phiếu công nghệ đặc biệt phản ứng chính xác như mong đợi trong khoảnh khắc đó, vì câu chuyện tăng trưởng dựa trên AI chưa bao giờ thay đổi về cơ bản. Đợt bán tháo là do yếu tố địa chính trị, chứ không phải cấu trúc nền tảng.

Điều làm cho bối cảnh hiện tại đặc biệt hấp dẫn đối với các nhà đầu tư đang theo dõi tiềm năng phục hồi là sự kết hợp của các yếu tố cần phải phù hợp. Một bước đi đáng tin cậy hướng tới ngừng bắn hoặc giải pháp ngoại giao giữa Mỹ và Iran gần như ngay lập tức sẽ giảm áp lực lên giá dầu. Bất kỳ đợt giảm kéo dài nào của dầu thô xuống mức trung bình 80 đô la sẽ loại bỏ trở ngại lớn nhất đối với biên lợi nhuận doanh nghiệp và chi tiêu tiêu dùng. Thái độ của Cục Dự trữ Liên bang cũng đã bị ảnh hưởng bởi lo ngại lạm phát do năng lượng, vì vậy giá dầu thấp hơn sẽ giúp các nhà hoạch định chính sách linh hoạt hơn, giảm thiểu rủi ro tăng lãi suất đột ngột có thể làm giảm giá trị cổ phiếu hơn nữa.

Các ngành có khả năng dẫn dắt một đợt phục hồi thực sự không khó để nhận diện. Công nghệ, đặc biệt là các tên liên quan đến xây dựng hạ tầng AI, có khả năng là nhóm đầu tiên thoát ra khỏi đợt bán tháo do lo ngại vĩ mô hơn là do suy thoái thực sự. Các ngành tiêu dùng thiết yếu bị ảnh hưởng bởi lo ngại lạm phát và suy thoái sẽ hưởng lợi từ bất kỳ bằng chứng nào cho thấy chi tiêu hộ gia đình vẫn duy trì. Các ngành phòng thủ như chăm sóc sức khỏe và hàng tiêu dùng thiết yếu, vốn đã giữ vững trong đợt điều chỉnh, có thể sẽ mất đi phần nào hiệu suất tương đối khi dòng vốn chuyển sang các tên có độ rủi ro cao hơn trong giai đoạn phục hồi.

Tuy nhiên, vẫn tồn tại những rủi ro thực sự đối với giả thuyết phục hồi, và việc thẳng thắn nhìn nhận chúng là rất quan trọng. Nếu giá dầu duy trì ở mức cao trong vòng 30 đến 45 ngày nữa như một số nhà phân tích đã cảnh báo, thiệt hại đối với tăng trưởng kinh tế sẽ trở nên khó bỏ qua hơn. Các khảo sát tâm lý tiêu dùng đã xấu đi. Các quyết định đầu tư doanh nghiệp bị trì hoãn do bất ổn địa chính trị không tự nhiên quay trở lại khi mối đe dọa ngay lập tức được giải quyết. Thị trường tín dụng tư nhân, được Morgan Stanley cảnh báo là một mối quan tâm thứ cấp ảnh hưởng đến tâm lý, cũng là một nguồn biến động tiềm năng ít rõ ràng hơn nếu điều kiện tín dụng thắt chặt đột ngột. Và tình hình địa chính trị toàn cầu ở Trung Đông, về cơ bản, là không thể đoán trước. Bất kỳ leo thang nào vượt ra ngoài các tham số hiện tại đều có thể làm mất hiệu lực toàn bộ kế hoạch phục hồi.

Điều thị trường có lợi thế, dù vậy, chính là nền tảng lợi nhuận vững chắc của nó. Năm quý liên tiếp tăng trưởng hai chữ số không phải là con số mong manh. Nó phản ánh những tiến bộ thực sự về năng suất, cải thiện hiệu quả dựa trên AI, và nhu cầu tiêu dùng vẫn kiên cường bất chấp lạm phát và chi phí vay cao. Thị trường tăng giá năm 2024 và 2025 không hoàn toàn dựa trên đầu cơ. Một phần lớn các khoản lợi nhuận đó đến từ việc mở rộng lợi nhuận thực tế, điều này có nghĩa là đợt điều chỉnh đầu năm 2026, dù đau đớn, đang làm giảm giá trị các doanh nghiệp thực sự cải thiện chứ không phải là làm xẹp bong bóng.

Vị trí của các nhà đầu tư hiện tại, khi tháng 4 năm 2026 bắt đầu, là trong một khoảnh khắc thực sự căng thẳng giữa rủi ro vĩ mô và cơ hội cơ bản. Thị trường đang tìm kiếm một chất xúc tác. Cỗ máy phục hồi đã sẵn sàng và chờ đợi. Câu hỏi chỉ là điều gì cuối cùng sẽ kích hoạt nó.