Xung đột Trung Đông kìm hãm dòng chảy dầu mỏ, dự báo suy thoái đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ toàn cầu tăng cao

[ Giá năng lượng tăng không phải vì nhu cầu tăng, mà là vì nguồn cung thiếu hụt. Nếu xung đột tiếp diễn, việc giá dầu tăng cộng với vấn đề tín dụng sẽ gây tác động tiêu cực khá lớn đến toàn bộ nền kinh tế. ]

Các đợt tấn công quân sự mà Hoa Kỳ và Israel thực hiện nhằm vào Iran đã diễn ra đúng tròn một tháng. Khi xung đột ở Trung Đông bước sang tuần thứ năm, logic giao dịch trên thị trường trái phiếu toàn cầu lại một lần nữa thay đổi.

Sau khi giảm mạnh trước đó do lo ngại lạm phát, gần đây thị trường trái phiếu chính phủ toàn cầu đã có đợt hồi phục, vì nhà đầu tư đã chuyển từ việc lo lạm phát sẽ leo thang trở lại sang lo ngại nhiều hơn về rủi ro suy thoái kinh tế. Với vai trò là “máu của ngành công nghiệp”, giá dầu thô vẫn liên tục duy trì ở mức cao trong vài năm gần đây. Một số tổ chức Phố Wall đã bắt đầu điều chỉnh sớm danh mục dựa trên kỳ vọng suy thoái; trong bối cảnh hiện tại, trái phiếu ngắn hạn là lựa chọn mà họ cho là phù hợp hơn.

“Thị trường hiện đã bắt đầu thỏa sức tưởng tượng: nếu sau một tháng nữa mà xung đột ở Trung Đông vẫn chưa được giải quyết, thế giới sẽ trở thành như thế nào.” Chiến lược gia Gareth Berry của Macquarie cho biết, “khi thời gian xung đột kéo dài hơn nữa, nhà đầu tư đã bắt đầu so sánh tình hình hiện tại với đại dịch COVID, và cho rằng tình trạng thiếu hụt nguồn cung năng lượng rồi sẽ dẫn đến rủi ro nền kinh tế rơi vào trạng thái đình trệ.”

Rủi ro suy thoái kinh tế xuất hiện, thị trường trái phiếu bật lên

Do lo ngại xung đột ở Trung Đông sẽ kìm hãm tăng trưởng kinh tế toàn cầu, giá trái phiếu chính phủ chủ quyền trên toàn cầu nhìn chung tăng lên; nhu cầu đối với trái phiếu chính phủ, vốn đã bị đánh mạnh trước đó, cũng vì thế được cải thiện trở lại.

Tại phiên giao dịch khu vực châu Á - Thái Bình Dương ngày 30/3, giá dầu quốc tế đã một lần nữa vượt mốc 110 USD/thùng; lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ, trái phiếu chính phủ Australia và trái phiếu chính phủ Nhật Bản đều đi lên. Lý do là thị trường cho rằng việc giá dầu tăng vọt có thể là dấu hiệu cho thấy tình trạng thiếu năng lượng toàn cầu sẽ tồn tại trong dài hạn, qua đó giúp thúc đẩy nhu cầu đối với trái phiếu chính phủ. Trước đó, sau khi xung đột bùng phát, do nỗi lo lạm phát tăng tốc lấn át sức hút của các tài sản trú ẩn truyền thống, thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ đã chứng kiến đợt bán tháo theo tháng tệ nhất kể từ tháng 10/2024; nhà đầu tư đổ dồn đặt cược rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ tiếp tục tăng lãi suất trong năm nay. Kể từ cuối tháng trước khi xung đột bùng phát, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm và 5 năm đã nhảy vọt hơn 50 điểm cơ bản; lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 30 năm tiến sát mức 5%, chỉ còn cách đỉnh mà Fed đã đưa lãi suất lên cao trong hơn 20 năm vào năm 2023 là một bước.

Tuy nhiên, khi thời gian xung đột ngày càng kéo dài và tạm thời chưa có dấu hiệu hạ nhiệt, trọng tâm của thị trường gần đây đã dần chuyển sang rủi ro tăng trưởng kinh tế chậm lại, giúp phần nào làm dịu nỗi lo của nhà đầu tư về việc các ngân hàng trung ương các nước phải áp dụng lập trường “diều hâu” cứng rắn để kiềm chế lạm phát.

Loạt tổ chức Phố Wall đồng loạt nâng kỳ vọng về rủi ro suy thoái kinh tế tại Mỹ. Mô hình của Moody’s đã nâng kỳ vọng rằng nền kinh tế Mỹ sẽ rơi vào suy thoái trong 12 tháng tới lên 48,6%. Nhà kinh tế học trưởng của Moody’s, Mark Zandi, cho biết: “Tôi lo ngại rủi ro suy thoái kinh tế đã cao đến mức gây bất an, và nó còn đang đi lên. Suy thoái kinh tế đã trở thành một mối đe dọa thực sự. Tác động tiêu cực của việc giá dầu tăng đến nhanh nhất và trực tiếp nhất. Nếu giá dầu còn duy trì ở mức hiện tại trước tuần cuối của tháng 5, thậm chí trước cuối quý 2, thì điều đó sẽ đẩy nền kinh tế Mỹ vào suy thoái.”

Goldman cũng nâng kỳ vọng rủi ro suy thoái kinh tế của Mỹ từ 25% lên 30%. Xác suất suy thoái theo dự báo của Wilmington Trust là 45%. Tuần trước, nhà kinh tế học trưởng của EY, Gregory Daco, cũng nói rằng rủi ro suy giảm đã tăng lên đáng kể; hiện tại chúng tôi đặt xác suất suy thoái ở mức 40%, nhưng nếu thời gian và mức độ của xung đột ở Trung Đông kéo dài hoặc nghiêm trọng hơn, xác suất này có thể tăng nhanh hơn nữa. Polymarket, các cược về việc nền kinh tế Mỹ rơi vào suy thoái vào cuối năm nay từ mức 23% tại thời điểm xung đột bùng phát đã tăng lên 35% hôm thứ Tư tuần trước (ngày 25).

Vì vậy, trong phiên giao dịch khu vực châu Á - Thái Bình Dương ngày 30/3, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 2 năm—loại nhạy cảm nhất với thay đổi chính sách tiền tệ—giảm 3 điểm cơ bản xuống còn 3,88%; trước đó vào thứ Sáu tuần trước đã giảm 7 điểm cơ bản. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm chuẩn giảm 3 điểm cơ bản xuống còn 4,40%. Lợi suất trái phiếu chính phủ Australia kỳ hạn 3 năm cũng có lúc giảm 9 điểm cơ bản xuống còn 4,71%; lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 2 năm cũng giảm 2 điểm cơ bản xuống còn 1,36%.

Chiến lược gia của Bloomberg, Garfield Reynolds, cho biết: “Trong phần lớn thời gian của tháng 3, nhà đầu tư tập trung vào việc kỳ vọng lạm phát do xung đột tăng vọt; nhưng giờ đây họ bắt đầu lo lắng tăng trưởng kinh tế sẽ chậm lại. Do đó, xu hướng thị trường trái phiếu Mỹ tiếp tục đi theo đà ‘bull steepening’ của đường cong lợi suất có thể sẽ kéo dài.”

Torsten Sloky, nhà kinh tế học trưởng của Apollo Global Management, dự đoán rằng lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm cuối cùng sẽ được định giá quanh mức 3,90%, thấp xa so với mức gần 4,40% hiện nay.

Các tổ chức đã bắt đầu bố trí lại

Các tổ chức lớn trên Phố Wall như Pacific Investment Management Company (PIMCO), JPMorgan, BlackRock, Pictet ở Thụy Sĩ… đã đi trước trong việc bố trí danh mục để phòng ngừa rủi ro suy thoái kinh tế.

Kelsey Berro, người quản lý danh mục thu nhập cố định của JPMorgan Asset Management, cho biết: “Xung đột kéo dài thêm mỗi ngày, thị trường lại tiến thêm một bước đến gần việc buộc phải nhìn thẳng vào tác động tiêu cực đối với tăng trưởng kinh tế; cuối cùng điều đó sẽ kìm hãn lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ. Ngoài ra, sau những đợt bán tháo mạnh liên tiếp trong vài tuần trước, nhìn chung lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ hiện đã tăng lên mức có sức hấp dẫn.”

PIMCO nâng dự báo rằng xác suất kinh tế Mỹ rơi vào suy thoái vượt quá một phần ba. Daniel Ivascyn, Giám đốc đầu tư (CIO) của PIMCO, trả lời phóng viên First Financial (Trang tin First Financial) rằng: “Tác động bắt đầu từ lạm phát thường nhanh chóng biến thành tác động lên tăng trưởng. Chúng tôi đang đứng ở giai đoạn bước ngoặt khi nền kinh tế suy yếu rõ rệt.”

Trên thực tế, ngay cả trước khi xung đột bùng phát, rủi ro của nền kinh tế Mỹ đã được tích tụ từ trước; thị trường đã xáo trộn và bất an do giao dịch mang tính đột phá bởi trí tuệ nhân tạo (AI), cùng với việc thị trường tín dụng tư nhân tiếp tục xấu đi. Ngoài ra, thị trường việc làm Mỹ trong một thời gian đã liên tục hạ nhiệt. Tháng 2, các chủ lao động ở Mỹ cắt giảm 92.000 việc làm; dữ liệu tháng 3 dự kiến được công bố vào thứ Sáu chỉ phản ánh mức hồi phục nhẹ, với số việc làm mới có thể chỉ khoảng 60.000. Hiện nay, trên thực tế, xung đột đã cắt đứt vận chuyển dầu qua eo biển Hormuz bước sang tuần thứ năm, và tác động đến kinh tế và việc làm còn lớn hơn.

Alexandre Tavazzi, Văn phòng Giám đốc đầu tư (CIO) và phụ trách nghiên cứu vĩ mô của Pictet Wealth Management (Thụy Sĩ), gần đây cũng cho biết trong cuộc phỏng vấn độc quyền với First Financial rằng: cú sốc ban đầu do xung đột ở Trung Đông gây ra hoặc hệ quả cụ thể đầu tiên chính là lạm phát. Nhưng nếu xét theo góc độ dài hơn, nó sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế tổng thể, vì nó tạo ra các hạn chế về nguồn cung. Nói cách khác, giá năng lượng tăng không phải do nhu cầu tăng, mà là do nguồn cung thiếu hụt. Nếu xung đột kéo dài, việc giá dầu tăng cộng với vấn đề tín dụng sẽ là điều khá tiêu cực đối với toàn bộ nền kinh tế.

“Đồng thời, việc nhu cầu suy giảm cuối cùng cũng là điều không thể tránh khỏi. Với góc nhìn của người tiêu dùng, nếu bị hạn chế nhiều hơn và thu nhập khả dụng ít hơn, họ sẽ khó tiếp tục tiêu dùng. Với góc nhìn của doanh nghiệp, đặc biệt khi tính đến vấn đề của thị trường tín dụng, nếu doanh nghiệp vừa và nhỏ không thể tiếp cận tín dụng tư nhân, thì sớm muộn chúng cũng sẽ phải đưa ra một số quyết định như sa thải nhân công, cắt giảm chi phí—và điều đó sẽ gây tác động tiêu cực đến nền kinh tế.” Vì vậy, ông nói: “Việc giá năng lượng tăng do xung đột không chỉ làm gia tăng vấn đề lạm phát; nếu nhu cầu tiêu dùng vì thế mà suy yếu, cuối cùng nó cũng sẽ tác động tiêu cực đến nền kinh tế.” Do đó, ông cho rằng: ban đầu thị trường sẽ kỳ vọng mức giảm lãi suất sẽ không lớn lắm, nhưng thời gian tình trạng này kéo dài càng lâu thì tác động tiêu cực lên chu kỳ kinh tế càng lớn. Cuối cùng Fed sẽ buộc phải giảm lãi suất thêm.

Đối với phản ứng trước đó của thị trường trái phiếu Mỹ, Tavazzi phân tích rằng: một mặt là tác động lạm phát do giá dầu tăng; mặt khác cũng chịu ảnh hưởng bởi sự suy yếu trong tình hình tài chính của Mỹ. Về dài hạn, ngoài rủi ro suy thoái kinh tế, vẫn cần cân nhắc các tác động về tài khóa.

“Trước khi xung đột bùng phát, thâm hụt ngân sách của Mỹ đã khiến thị trường lo ngại, và xung đột sẽ khiến chi phí tài khóa còn lớn hơn. Bộ Quốc phòng Mỹ đang đề nghị Quốc hội cấp thêm 50 tỷ USD để hỗ trợ chi phí chiến tranh cao ngất. Chúng ta cũng cần cảnh giác với khả năng Tòa án Tối cao đưa ra phán quyết về thuế quan của Mỹ; phán quyết đó có thể khiến mức thuế quan giảm đi phần nào. Đạo luật ‘One Big Beautiful Bill Act’ của chính quyền Trump có tác động tiêu cực đến thâm hụt ngân sách; về nguyên tắc, tác động đó cũng có thể được bù đắp phần lớn nhờ nguồn thu thuế từ thuế quan. Nhưng nếu có bất kỳ thay đổi nào trong chính sách thuế quan—ví dụ như Tòa án Tối cao phán quyết rằng cách thức hiện tại thực thi thuế quan là không hợp pháp—thì áp lực tài khóa của Mỹ sẽ còn lớn hơn.”

Rick Rieder, phụ trách thu nhập cố định của BlackRock, cũng cho rằng Fed vẫn nên giảm lãi suất để làm dịu cú sốc này. Khi triển vọng rõ ràng hơn, sẽ tăng cường mua thêm trái phiếu ngắn hạn. “Trong vài tuần tới, chúng tôi sẽ theo dõi sự thay đổi của tình hình, sau đó tôi sẽ tham gia mua vào.” ông nói. 

Khối lượng tin tức khổng lồ, diễn giải chính xác—tất cả có trên ứng dụng Sina Finance