Sự trở lại yên tĩnh: IPO của Chime nói gì về trạng thái bình thường mới của fintech - Bình luận Chủ nhật của FTW

Khám phá tin tức và sự kiện fintech hàng đầu!

Đăng ký nhận bản tin của FinTech Weekly

Được đọc bởi các giám đốc điều hành tại JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna và hơn thế nữa

Trong hơn một thập kỷ, fintech đã bán ý tưởng về tốc độ — thanh toán nhanh hơn, tiếp cận nhanh hơn, tăng trưởng nhanh hơn. Và trong một thời gian, thị trường đã khớp nhịp đó. Vốn rẻ. Niêm yết công khai diễn ra dễ dàng. Các công ty như Chime, Klarna và Stripe trở thành từ viết tắt cho tương lai của tài chính.

Rồi đến đợt điều chỉnh.

Từ năm 2022 đến 2024, fintech mất dần sự ưu ái. Định giá sụp đổ. Các đợt IPO biến mất. Một lĩnh vực từng định hình sự lạc quan đã trở thành một nghiên cứu điển hình về sự thận trọng. Chime cũng bị mắc kẹt trong vòng quay đó như mọi người khác. Định giá năm 2021 của công ty là 25 tỷ USD — được nâng lên trong bối cảnh tăng trưởng người dùng bùng nổ nhờ đại dịch — đến năm 2023 có vẻ như đã ở rất xa. Công ty đã trì hoãn IPO của mình hơn một lần, bao gồm cả sau những cú sốc địa chính trị vào mùa xuân này làm thị trường Mỹ chao đảo.

Nhưng đầu tháng này, Chime cuối cùng đã lên sàn. Được định giá ở 27 USD mỗi cổ phiếu, thương vụ niêm yết đã huy động 864 triệu USD và báo hiệu sự quay trở lại của khẩu vị nhà đầu tư đối với fintech — không phải phiên bản tăng trưởng phi mã, mà là phiên bản bền vững.

Có điều gì đó đáng nói trong cách mọi thứ diễn ra.

Chime không xoay trục mô hình để phù hợp với các điều kiện thị trường mới. Công ty vẫn tập trung vào sản phẩm cốt lõi khiến nó trở nên “dính”: ngân hàng ưu tiên nền tảng di động với việc nhận lương trực tiếp sớm, không có phí hằng tháng, và thẻ ghi nợ gắn với dòng thu nhập của khách hàng. Mô hình doanh thu của công ty — chủ yếu dựa trên phí interchange — không phải là mới, nhưng nó đáng tin. Quan trọng hơn, nó đã mở rộng quy mô. Năm 2024, công ty báo cáo doanh thu 1,7 tỷ USD, với các khoản lỗ được thu hẹp đáng kể. Nhà đầu tư phản ứng không phải vì mô hình này “giật gân”, mà vì nó có ý nghĩa.

Thành công của IPO chưa bao giờ được đảm bảo. Thị trường đã trở nên thận trọng hơn. Tâm lý nhà đầu tư nghiêng về lợi nhuận và tính dự đoán — hai lĩnh vực mà fintech đã gặp khó trong những năm gần đây. Trong bối cảnh đó, quyết định của Chime lên sàn với mức định giá thấp hơn chưa đến một nửa so với vòng gọi vốn tư nhân gần nhất của công ty không phải là một sự nhượng bộ. Đó là lựa chọn để thiết lập lại.

Và lựa chọn đó có thể đánh dấu một giai đoạn mới cho fintech.

Từ đỉnh cao sang thực dụng

Những năm giữa 2020 và 2022 được định hình bởi sự hưng phấn của fintech. Các công ty “mua ngay, trả sau” đua nhau mở rộng quy mô. Các ngân hàng số (neobank) ra mắt trên toàn cầu. Các nền tảng crypto bước sang dòng chính. Giả định khi đó là tăng trưởng sẽ tiếp tục cộng dồn.

Thay vào đó, lãi suất tăng lên, mức chịu rủi ro giảm xuống và nhiều mô hình kinh doanh cho thấy sự mong manh. Fintech, từng là động cơ tăng trưởng, trở thành một bài toán về hiệu quả.

Trong môi trường đó, Chime đã tạm dừng. Kế hoạch IPO của công ty bị gác lại tận đến tận tháng 3 năm 2025, sau một đợt áp thuế của Mỹ khiến một vụ bán tháo trên thị trường vốn chủ trị quy mô 6,6 nghìn tỷ USD xảy ra. Công ty đã chờ đợi. Công ty điều chỉnh thông điệp. Công ty nhấn mạnh kiểm soát chi phí, thu hẹp các khoản lỗ và đưa ra các lựa chọn chiến lược cho việc mở rộng sản phẩm — bao gồm các tính năng như Instant Loans và MyPay, vốn dựa nhiều hơn vào dữ liệu hành vi hơn là điểm tín dụng theo cách truyền thống.

Đó không phải là những cú “đột phá lên mặt trăng”. Đó là các bước đi được cân đo nhằm làm sâu hơn sự gắn kết, chứ không chỉ mở rộng phạm vi tiếp cận.

Thanh toán, không phải lật đổ

Trong khi nhiều fintech chuyển sang lĩnh vực cho vay hoặc “gói” sản phẩm để tìm doanh thu mới, chiến lược của Chime vẫn rõ ràng: xây dựng các công cụ đơn giản và hữu ích xoay quanh các khoản thanh toán hằng ngày. Công ty tạo ra hơn 70% doanh thu từ phí interchange — khoản phí nhỏ mà các thương nhân phải trả khi khách hàng sử dụng thẻ Chime.

Một số người có thể gọi đó là giới hạn. Người khác có thể gọi đó là tập trung.

Bằng cách tránh cho vay mạnh tay và chống lại mô hình thuê bao hiện đang phổ biến trong tài chính số, Chime định vị mình vừa quen thuộc vừa có thể bảo vệ được. Dịch vụ ứng trước tiền MyPay của công ty chẳng hạn tính một khoản phí cố định khiêm tốn. Instant Loans được thiết kế với lãi suất thấp, cố định và không kiểm tra tín dụng. Mục tiêu không phải là các sản phẩm biên lợi nhuận cao — mà là giữ chân.

Cách làm này khiến Chime trở nên dễ dự đoán hơn, và chính điều đó hiện là thứ mà nhà đầu tư công khai đòi hỏi.

Một chuẩn mực, không phải chỉ báo dẫn dắt

Sự ra mắt công chúng của Chime đang được xem như một tín hiệu rằng fintech có thể quay trở lại. Điều đó không sai — nhưng cần có bối cảnh.

IPO không được định giá cho sự hoàn hảo. Mức định giá cuối cùng nằm thấp hơn nhiều so với đỉnh. Và dù có đợt “bật tăng” trong ngày đầu, Chime vẫn chưa có lãi. Các khoản lỗ liên quan đến tranh chấp giao dịch và rủi ro tăng từ 9% lên 21% doanh thu theo năm. Điều này đặt ra những câu hỏi thực sự về khả năng mở rộng quy mô và các biện pháp kiểm soát rủi ro — đặc biệt nếu điều kiện kinh tế vĩ mô lại siết chặt.

Nhưng điều quan trọng không phải là Chime có hoàn hảo hay không. Điều quan trọng là công ty có khả thi hay không.

Hiệu suất của công ty cung cấp một mốc tham chiếu cho những bên khác — một kiểu nền tảng cho việc doanh nghiệp lên sàn trong fintech hiện nay cần gì: kinh tế học rõ ràng, tăng trưởng có kiểm soát và sự thận trọng. Đây là môi trường hậu ZIRP. Thị trường công khai không còn khen thưởng tầm nhìn mà thiếu bằng chứng.

Tầm nhìn dài hạn

Có lẽ phần mang tính chỉ dẫn nhất trong IPO của Chime không phải là mức giá hay khối lượng giao dịch. Mà là tín hiệu rằng fintech không cần phải tự làm mới hoàn toàn để trở nên phù hợp trở lại. Chỉ cần nó trở nên thực tế.

Một mô hình vận hành được. Một khách hàng rõ ràng. Một lộ trình hướng tới hiệu quả. Những điều này không phải là ý tưởng đột phá. Nhưng sau sự biến động của năm năm vừa qua, chúng lại giống như một sự tiến bộ.

Chime không dẫn dắt một sự hồi sinh. Công ty đã sống đủ lâu để tham gia vào một sự hồi sinh đó.

Và có lẽ, đó là điều định nghĩa chương mới này cho fintech: không phải sự hưng phấn, mà là sự bền bỉ.