Phân tích báo cáo năm 2025 của Trung Hằng Group: Doanh thu giảm 16.92%, lỗ ròng 357 triệu, dòng tiền kinh doanh chuyển từ dương sang âm

Diễn giải chuyên sâu các chỉ số hiệu quả cốt lõi

Doanh thu hoạt động: liên tục đi xuống, áp lực lên hoạt động chính

Năm 2025, công ty đạt doanh thu hoạt động 1,749 tỷ nhân dân tệ, giảm 356 triệu nhân dân tệ so với cùng kỳ, mức giảm 16,92%. Xét theo từng mảng kinh doanh, mảng dược đạt doanh thu 1,431 tỷ nhân dân tệ, vẫn là nguồn doanh thu cốt lõi nhưng giảm so với cùng kỳ; mảng thực phẩm đạt 180 triệu nhân dân tệ, cơ bản đi ngang; mảng bất động sản đạt 40 triệu nhân dân tệ, mảng gia dụng đạt 51 triệu nhân dân tệ, đều chưa tạo được động lực tăng trưởng hiệu quả. Xét theo khu vực, khu vực Nam Trung Quốc là thị trường cốt lõi với doanh thu 497 triệu nhân dân tệ, giảm rõ rệt so với cùng kỳ; doanh thu của các khu vực còn lại đều giảm ở những mức độ khác nhau, phản ánh việc mở rộng thị trường trên toàn quốc của công ty gặp trở ngại, tăng trưởng của hoạt động chính thiếu bền vững.

Lợi nhuận ròng: liên tiếp lỗ, mức lỗ thu hẹp

Lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ năm 2025 là -357 triệu nhân dân tệ, so với mức -377 triệu nhân dân tệ của năm trước, mức lỗ có thu hẹp nhẹ, nhưng công ty đã lỗ liên tiếp hai năm. Lợi nhuận ròng sau khi loại trừ các khoản lãi/lỗ phi thường là -307 triệu nhân dân tệ, cũng nằm trong vùng lỗ, cho thấy khả năng sinh lời của hoạt động kinh doanh chính chưa được cải thiện thực chất; khoản lỗ chủ yếu xuất phát từ việc hoạt động của mảng kinh doanh cốt lõi không thuận lợi.

Lãi cơ bản trên mỗi cổ phiếu: duy trì xu hướng thua lỗ

Lãi cơ bản trên mỗi cổ phiếu là -0,1144 nhân dân tệ/cổ phiếu, lãi trên mỗi cổ phiếu sau khi loại trừ các khoản không lặp lại là -0,0984 nhân dân tệ/cổ phiếu; cả hai đều xấu đi nhẹ so với -0,1119 nhân dân tệ/cổ phiếu và -0,0981 nhân dân tệ/cổ phiếu của năm trước, phù hợp với xu hướng biến động của lợi nhuận ròng, phản ánh năng lực sinh lời của mỗi cổ phần tiếp tục suy giảm, và lợi ích cổ đông là âm.

Kiểm soát chi phí: cắt giảm mạnh chi phí bán hàng, tiếp tục tăng mạnh chi phí R&D

Tổng quan về chi phí

Tổng chi phí trong kỳ năm 2025 của công ty là 9,103 tỷ nhân dân tệ, giảm 12,87% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ chi phí bán hàng giảm mạnh, bù đắp ở một mức độ nhất định cho tác động của việc doanh thu đi xuống; tuy nhiên tổng chi phí vẫn ở mức cao, gây xói mòn đáng kể lên lợi nhuận.

Chi phí bán hàng: hiệu quả tối ưu marketing rõ rệt

Chi phí bán hàng là 492 triệu nhân dân tệ, giảm 26,20% so với cùng kỳ, mức giảm lớn hơn nhiều so với mức giảm doanh thu. Trong đó, chi phí phát triển thị trường và quảng bá giảm từ 479 triệu nhân dân tệ xuống còn 309 triệu nhân dân tệ, là nguyên nhân cốt lõi khiến chi phí bán hàng giảm; điều này phản ánh công ty đã thực hiện tối ưu và điều chỉnh ở kênh marketing, cắt giảm đầu tư quảng bá thị trường kém hiệu quả. Đồng thời, các khoản chi phí mang tính cố định như tiền lương cho nhân viên nhìn chung giữ nguyên, cho thấy hiệu quả kiểm soát chi phí ban đầu đã phát huy.

Chi phí quản lý: giảm nhẹ, cấu trúc ổn định

Chi phí quản lý là 343 triệu nhân dân tệ, giảm 1,87% so với cùng kỳ, mức giảm không lớn. Các khoản chi cứng nhắc như tiền lương nhân viên, khấu hao và phân bổ vẫn chiếm phần chủ yếu; một số hạng mục như phí cho tổ chức trung gian và tư vấn, phí quản lý tài sản có điều chỉnh ở mức nhất định. Nhìn chung, cơ cấu chi phí tương đối ổn định, vẫn còn dư địa để kiểm soát tinh gọn hơn trong giai đoạn tiếp theo.

Chi phí tài chính: số thuần âm, thu nhập lãi đóng góp lớn

Chi phí tài chính là -40 triệu nhân dân tệ, năm trước là -41 triệu nhân dân tệ, cơ bản đi ngang. Thu nhập lãi của công ty là 103 triệu nhân dân tệ, cao vượt xa chi phí lãi 64 triệu nhân dân tệ; chủ yếu do công ty nắm giữ quy mô tiền mặt cao, nên thu nhập lãi đóng góp nhất định cho lợi nhuận.

Chi phí R&D: tiếp tục đầu tư, bố trí đổi mới

Chi phí R&D là 125 triệu nhân dân tệ, tăng 6,60%. Tổng chi phí R&D chiếm tỷ lệ 9,60% trên doanh thu hoạt động, cao hơn mức trung bình của ngành. Trong đó, chi phí R&D được vốn hóa là 43 triệu nhân dân tệ, tỷ trọng vốn hóa là 25,39%. Công ty tiếp tục triển khai ở các lĩnh vực như thuốc đổi mới từ dược liệu Trung dược, thuốc đổi mới hóa dược, v.v., các dự án R&D được thúc đẩy đều đặn, tạo động lực dự trữ cho sự phát triển trong tương lai.

Đội ngũ R&D: quy mô ổn định, cơ cấu tối ưu

Số lượng nhân sự R&D của công ty là 329 người, chiếm 11,57% tổng số nhân sự của công ty; quy mô đội ngũ R&D giữ ổn định. Xét theo cơ cấu học vấn: có 3 nghiên cứu sinh tiến sĩ, 41 nghiên cứu sinh thạc sĩ và 260 cử nhân; tỷ lệ nhân sự có trình độ cử nhân trở lên chiếm hơn 92%, cho thấy trình độ học vấn chung của đội ngũ R&D tương đối cao. Xét theo cơ cấu độ tuổi: có 184 người trong nhóm 30-40 tuổi, chiếm 55,93%, là lực lượng nòng cốt của đội ngũ R&D; cơ cấu độ tuổi hợp lý, và tinh thần đổi mới mạnh mẽ.

Dòng tiền: cả ba dòng tiền chính đều chịu áp lực, chuỗi cung ứng vốn siết chặt hơn

Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh: chuyển từ dương sang âm, khả năng tạo dòng tiền suy giảm

Giá trị ròng dòng tiền từ hoạt động kinh doanh là -19 triệu nhân dân tệ, năm trước là 477 triệu nhân dân tệ, giảm 103,96% so với cùng kỳ; từ mức nhập ròng chuyển sang xuất ròng. Nguyên nhân chính là doanh số bán hàng của sản phẩm cốt lõi và hoạt động phân phối dược/kinh doanh đại lý giảm so với cùng kỳ; tiền thu từ bán hàng và cung cấp dịch vụ giảm từ 3,027 tỷ nhân dân tệ xuống 2,502 tỷ nhân dân tệ. Đồng thời, tiền chi để mua hàng vẫn duy trì ở mức 1,451 tỷ nhân dân tệ, dẫn đến dòng tiền vào từ hoạt động kinh doanh giảm mạnh, và khả năng “tạo máu” từ dòng tiền kinh doanh suy giảm nghiêm trọng.

Dòng tiền từ hoạt động đầu tư: giá trị ròng chuyển âm, đầu tư bị thu hẹp

Giá trị ròng dòng tiền từ hoạt động đầu tư là -66 triệu nhân dân tệ, năm trước là 949 triệu nhân dân tệ, giảm 107,00% so với cùng kỳ. Năm trước cùng kỳ có các khoản thu tiền mặt lớn từ việc thu hồi lãi/vốn của các khoản cho vay ủy thác, tiền từ thanh lý tài sản và hoạt động mua bán/chấm dứt sản phẩm tài chính được hoàn vốn; trong kỳ này không có các nghiệp vụ như vậy. Đồng thời, công ty chi 101 triệu nhân dân tệ để mua sắm/xây dựng tài sản cố định, tài sản vô hình, v.v.; và chi 271 triệu nhân dân tệ cho hoạt động đầu tư. Do đó, dòng tiền đầu tư thuần chuyển sang âm.

Dòng tiền từ hoạt động tài trợ: xuất ròng mở rộng, áp lực trả nợ tăng

Giá trị ròng dòng tiền từ hoạt động tài trợ là -564 triệu nhân dân tệ, năm trước là -220 triệu nhân dân tệ, quy mô xuất ròng mở rộng. Trong kỳ này, tiền chi để trả nợ là 2,098 tỷ nhân dân tệ, tăng mạnh so với 1,308 tỷ nhân dân tệ của năm trước. Đồng thời, tiền thu từ đi vay là 1,887 tỷ nhân dân tệ, tuy có tăng so với năm trước nhưng không đủ để bù đắp chi phí trả nợ; áp lực trả nợ của công ty tăng lên, và dòng tiền ròng xuất từ hoạt động tài trợ mở rộng.

Cảnh báo rủi ro: nhiều thách thức chồng chất, khả năng lợi nhuận phục hồi còn nghi ngờ

Rủi ro chính sách ngành

Ngành dược chịu tác động sâu rộng từ các chính sách như thu mua tập trung (集采) và kiểm soát chi phí bảo hiểm y tế (医保控费). Sản phẩm cốt lõi của công ty là tiêm Xue Zhu Tong (đông khô) (注射用血栓通（冻干）) đang đối mặt áp lực giảm giá. Nếu trong tương lai chính sách tiếp tục siết chặt hơn, giá sản phẩm và sản lượng có thể bị tác động kép, ảnh hưởng đến doanh thu và lợi nhuận của công ty.

Rủi ro cạnh tranh thị trường

Thị trường thuốc từ dược liệu Trung và thuốc hóa dược cạnh tranh gay gắt. Sản phẩm cốt lõi của công ty đối mặt với sự cạnh tranh của nhiều sản phẩm tương tự, và thị phần có thể bị thu hẹp; đồng thời các mảng kinh doanh như thực phẩm, gia dụng cũng chịu cạnh tranh mạnh, khiến việc quảng bá sản phẩm mới và mở rộng thị trường trở nên khó khăn hơn.

Rủi ro thất bại trong R&D

Công ty có nhiều dự án đang nghiên cứu, đầu tư R&D lớn, nhưng R&D trong lĩnh vực dược có rủi ro cao và mức độ không chắc chắn lớn. Nếu dự án R&D thất bại hoặc tiến độ không đạt kỳ vọng, sẽ dẫn đến tổn thất cho các khoản đầu tư ban đầu, đồng thời không thể hình thành điểm tăng trưởng lợi nhuận mới, ảnh hưởng đến sự phát triển dài hạn của công ty.

Rủi ro chuỗi cung ứng vốn

Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của công ty chuyển từ dương sang âm, dòng tiền từ hoạt động đầu tư và tài trợ đều là xuất ròng. Tiền và tương đương tiền giảm từ 4,055 tỷ nhân dân tệ xuống 3,406 tỷ nhân dân tệ, dự trữ vốn giảm đi. Nếu tình hình kinh doanh sau đó không cải thiện, công ty có thể đối mặt rủi ro căng thẳng thanh khoản/chuỗi cung ứng vốn.

Thù lao ban lãnh đạo: thù lao của cấp quản lý cốt lõi ổn định

Trong kỳ báo cáo, tình hình thù lao của các nhà quản lý chính của công ty như sau:

• Chủ tịch hội đồng quản trị Dương Kim Hải: tổng thù lao trước thuế công ty nhận từ công ty trong kỳ báo cáo là 0 triệu nhân dân tệ, thù lao của ông chủ yếu do đơn vị của cổ đông chi trả.
• Người phụ trách tài chính Cách Huy: tổng thù lao trước thuế là 9,940 triệu nhân dân tệ.
• Phó tổng giám đốc Vương Thiên Kiều: tổng thù lao trước thuế là 10,257 triệu nhân dân tệ.
• Phó tổng giám đốc Trần Minh: tổng thù lao trước thuế là 11,379 triệu nhân dân tệ.
• Phó tổng giám đốc Bành Vĩ Dân: tổng thù lao trước thuế là 10,104 triệu nhân dân tệ.
• Phó tổng giám đốc Vương Tường Dũng: tổng thù lao trước thuế là 9,732 triệu nhân dân tệ.

Thù lao của cấp quản lý cốt lõi duy trì ở mức tương đối ổn định; cơ chế gắn với kết quả kinh doanh của công ty ngày càng được hoàn thiện, góp phần khuyến khích ban quản lý cải thiện tình hình hoạt động của công ty.

Bấm để xem nội dung thông báo gốc>>

Tuyên bố: Có rủi ro khi tham gia thị trường, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này là do mô hình AI tự động đăng tải dựa trên cơ sở dữ liệu bên thứ ba, không đại diện cho quan điểm của Sina Finance. Mọi thông tin xuất hiện trong bài viết này chỉ dùng để tham khảo, không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân. Nếu có điểm không phù hợp, hãy căn cứ vào thông báo thực tế. Nếu có thắc mắc, vui lòng liên hệ biz@staff.sina.com.cn.