Sau Thu nhập, Cổ phiếu MongoDB có phải là Mua, Bán hay Định giá hợp lý?

MongoDB MDB đã công bố báo cáo kết quả kinh doanh quý 4 niên độ tài chính vào ngày 2 tháng 3. Đây là nhận định của Morningstar về kết quả kinh doanh và cổ phiếu của MongoDB.

Các chỉ số Morningstar quan trọng của MongoDB

• Ước tính giá trị hợp lý

  : $303.00

• Xếp hạng Morningstar

  : ★★★

• Xếp hạng năng lực phòng thủ kinh tế của Morningstar

  : None

• Xếp hạng Mức độ Không chắc chắn của Morningstar

  : Very High

Những gì chúng tôi nghĩ về kết quả kinh doanh quý 4 niên độ tài chính của MongoDB

MongoDB đã hoàn thành niên độ tài chính 2026 rất mạnh mẽ. Tăng trưởng doanh thu cả năm đạt 23% và biên lợi nhuận hoạt động đã điều chỉnh ở mức 19%, tăng thêm 360 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, dự báo mềm cho niên độ tài chính 2027 của công ty và những thay đổi lãnh đạo bất ngờ đã khiến cổ phiếu giảm 24% trong phiên giao dịch sau giờ làm việc.

Tại sao điều này quan trọng: Khi các doanh nghiệp cho thấy sự quan tâm mạnh hơn đến hạ tầng dữ liệu để sẵn sàng cho AI, thời điểm tái cấu trúc go-to-market của MongoDB là không thuận lợi. Các sản phẩm AI của công ty, như tìm kiếm theo vector, đang chịu áp lực phải tiếp quản các luồng công việc dữ liệu then chốt trước khi khách hàng chuyển sang các lựa chọn thay thế.

• Việc sắp xếp lại lãnh đạo go-to-market của MongoDB chỉ diễn ra bốn tháng sau khi CEO mới của công ty nhậm chức. Chủ tịch phụ trách vận hành tại các mảng tuyến và giám đốc doanh thu (chief revenue officer) đều rời khỏi công ty, trong khi một giám đốc khách hàng (chief customer officer) mới gia nhập. Đội ngũ mới sẽ cần thời gian để khôi phục đà tăng trưởng bán hàng.
• Cả tìm kiếm theo vector và embedding đều ghi nhận số lượng người dùng tăng gấp đôi trong năm qua, nhưng chúng tôi cho rằng các giải pháp AI này sẽ nên mở rộng thậm chí nhanh hơn, khi xét tới việc MongoDB có liên quan gần với quy trình retrieval augment generation, một quy trình then chốt cung cấp các ngữ cảnh cho các mô hình ngôn ngữ lớn.

Kết luận: Chúng tôi duy trì ước tính giá trị hợp lý $303 trên mỗi cổ phiếu đối với MongoDB không có lợi thế phòng thủ (no-moat). Cổ phiếu có vẻ đang bị định giá thấp sau đợt bán tháo ngay sau công bố kết quả. Chúng tôi lạc quan về các cơ hội tăng trưởng dẫn dắt bởi AI của MongoDB, với điều kiện công ty có thể tiếp cận một tệp khách hàng rộng hơn nhằm xây dựng một đường ống RAG.

• Khi mức duy trì doanh thu ròng của MongoDB Atlas mở rộng trong ba quý liên tiếp lên 121%, chúng tôi cho rằng nhu cầu dài hạn của công ty vẫn mạnh. Chúng tôi tin rằng công ty có thể duy trì mức tăng trưởng doanh thu hằng năm ở nhóm trung bình-cao của hai chữ số trong 5 năm tới.

Sắp tới: Hướng dẫn tăng trưởng doanh thu niên độ tài chính 2027 của ban quản lý là $2.86-2.90 tỷ, thấp hơn gần 600 điểm cơ bản so với tăng trưởng của niên độ tài chính 2026. Ngoài ra, ban quản lý dự báo biên lợi nhuận hoạt động đã điều chỉnh sẽ mở rộng ở mức vừa phải 80 điểm cơ bản, thấp hơn 280 điểm cơ bản so với niên độ tài chính 2026.

Ước tính giá trị hợp lý cho MongoDB

Với xếp hạng 3 sao, chúng tôi tin rằng cổ phiếu MongoDB được định giá tương đối hợp lý so với ước tính giá trị hợp lý dài hạn của chúng tôi là $303 trên mỗi cổ phiếu, hàm ý bội số giá trị doanh nghiệp/doanh thu (enterprise value/sales multiple) của niên độ tài chính 2027 là 8 lần. Chúng tôi kỳ vọng công ty đạt tốc độ tăng trưởng kép hằng năm trong 5 năm là 17%.

MongoDB đã khẳng định mình là giải pháp phổ biến cho cơ sở dữ liệu định hướng theo tài liệu. Trong giai đoạn từ niên độ tài chính 2022 đến nửa đầu niên độ tài chính 2026, doanh thu định kỳ hằng năm trung bình của các khách hàng lớn chi tiêu trên $100,000 mỗi năm đã tăng gấp đôi. Việc mở rộng khối lượng công việc từ các khách hàng hiện hữu là chìa khóa để hỗ trợ tăng trưởng doanh thu hai chữ số của MongoDB đến hết niên độ tài chính 2035. Cơn bùng nổ của các ứng dụng được hỗ trợ bởi AI sẽ tiếp tục là lực đẩy tích cực cho quá trình mở rộng của MongoDB.

Đọc thêm về ước tính giá trị hợp lý của MongoDB.

Xếp hạng năng lực phòng thủ kinh tế

Chúng tôi gán cho MongoDB xếp hạng không có lợi thế phòng thủ (no-moat) vì hiện tại chúng tôi thấy việc áp dụng cơ sở dữ liệu định hướng theo tài liệu cho các tác vụ mang tính sứ mệnh (mission-critical) đòi hỏi chi phí chuyển đổi cao là khá hạn chế. Thiết kế mang tính cấu trúc của MongoDB khiến nó trở thành một công cụ được tối ưu cho phát triển phần mềm linh hoạt; tuy nhiên, quá nhiều tính linh hoạt cũng có thể dẫn đến những rắc rối về bảo trì về lâu dài. Do đó, khách hàng thường gắn bó với các cơ sở dữ liệu quan hệ như PostgreSQL để việc quản trị dữ liệu dễ dàng hơn. Mặc dù tốc độ mở rộng doanh thu định kỳ hằng năm của MongoDB ở mức cao khoảng 120% và nó được xem là một trong những nhà dẫn đầu rộng rãi trong nhóm cơ sở dữ liệu định hướng theo tài liệu, chúng tôi cần thêm bằng chứng rằng công ty có thể tiếp tục là một phần thiết yếu của ngăn xếp công nghệ doanh nghiệp trong dài hạn trước khi trao cho nó một lợi thế phòng thủ (moat).

Đọc thêm về năng lực phòng thủ kinh tế của MongoDB.

Sức mạnh tài chính

Chúng tôi cho rằng MongoDB có tình hình tài chính ổn định nhờ cách tiếp cận mua lại thận trọng. Tính đến cuối năm tài chính 2026, MongoDB có hơn $2.3 tỷ tiền mặt và các khoản tương đương tiền, và số dư tiền mặt cùng các khoản tương đương tiền đã tăng đều trong 5 năm qua. Thỏa thuận Voyage AI trị giá $220 triệu của MongoDB là thương vụ mua lại lớn duy nhất trong lịch sử công ty, giúp bổ sung một phần thiện chí (goodwill) vào bảng cân đối kế toán. Tuy nhiên, thiện chí nên vẫn chỉ chiếm một phần rất nhỏ trong tổng tài sản của MongoDB, và chúng tôi không xem việc suy giảm giá trị thiện chí là mối lo ngại lớn đối với sức mạnh bảng cân đối kế toán của MongoDB.

MongoDB đã thanh toán/thu hồi toàn bộ các trái phiếu chuyển đổi cấp cao (convertible senior notes) vào niên độ tài chính 2025, và công ty hiện đã không còn nợ. Chúng tôi ghi nhận rằng MongoDB có một lịch sử hoạt động hạn chế trong việc tạo ra dòng tiền hoạt động dương, và triển vọng không mấy ấn tượng cho niên độ tài chính 2027 của ban quản lý lại tạo thêm một lớp bất định khác cho quỹ đạo dòng tiền của MongoDB. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng lượng tiền mặt của MongoDB đang ở mức lành mạnh, và mức đòn bẩy của công ty sẽ vẫn rất thấp trong tương lai gần.

Đọc thêm về sức mạnh tài chính của MongoDB.

Rủi ro và Mức độ Không chắc chắn

Chúng tôi gán cho MongoDB Xếp hạng Mức độ Không chắc chắn (Uncertainty Rating) ở mức Very High do cạnh tranh thị trường gay gắt và sự không chắc chắn xoay quanh các khối lượng công việc mới phát sinh từ việc phát triển ứng dụng do AI điều khiển. Tính linh hoạt của MongoDB đồng nghĩa là công ty đang cạnh tranh với nhiều nhà cung cấp cơ sở dữ liệu cùng lúc. Danh sách bao gồm các cơ sở dữ liệu NoSQL thương mại của bên thứ ba, các cơ sở dữ liệu NoSQL thương mại của các nhà cung cấp hạ tầng đám mây (hyperscalers), các cơ sở dữ liệu NoSQL mã nguồn mở và các cơ sở dữ liệu SQL có khả năng tương thích định dạng tài liệu. Do số lượng người chơi lớn trong lĩnh vực này và khả năng công nghệ trong tương lai sẽ thay đổi, mức độ không chắc chắn về cách khách hàng nhìn nhận vai trò dài hạn của MongoDB trong ngăn xếp công nghệ của họ là cao.

Đọc thêm về rủi ro và mức độ không chắc chắn của MongoDB.

MDB Bulls Say

• Nhu cầu đối với các ứng dụng mới do AI điều khiển nên tiếp tục thúc đẩy tăng trưởng cho MongoDB.
• MongoDB Atlas nên được hưởng một “đường chạy” tăng trưởng dài hơn khi quá trình chuyển đổi sang đám mây của các cơ sở dữ liệu OLTP vẫn đang ở giai đoạn ban đầu.
• Trải nghiệm người dùng thân thiện của MongoDB và máy chủ Cộng đồng (Community Server) miễn phí nên tiếp tục gia tăng mức độ thâm nhập trong cộng đồng nhà phát triển và khuyến khích việc áp dụng các sản phẩm thương mại.

MDB Bears Say

• Sự trỗi dậy của các công nghệ cơ sở dữ liệu mới có thể làm giảm số lượng các trường hợp sử dụng được tối ưu cho các cơ sở dữ liệu dựa trên tài liệu, qua đó hạn chế tiềm năng tăng trưởng dài hạn của MongoDB.
• MongoDB phải đối mặt với sự cạnh tranh lớn để giành nhu cầu mới do AI điều khiển cho các ứng dụng từ các pipeline dữ liệu dựa trên SQL.
• Cạnh tranh có thể còn gia tăng hơn nữa đối với MongoDB khi các hyperscalers và các nhà cung cấp cơ sở dữ liệu NoSQL khác đầu tư thêm nguồn lực vào phát triển sản phẩm.

Bài viết này được tổng hợp bởi Rachel Schlueter.