【Báo cáo nghiên cứu gió lớn】 API Zhipu xác nhận “tăng cả về lượng và giá” trong bối cảnh bùng nổ cao Ngành công suất tính toán nội địa hy vọng bước vào giai đoạn mới

A股 hôm nay đón “mở cửa tháng 4” với sắc đỏ tích cực; tính đến thời điểm đóng cửa, Chỉ số Thượng Hải tăng 1,46%, Chỉ số Thâm Quyến tăng 1,70%, Chỉ số Bảng tăng trưởng (Chiết khấu) tăng 1,96%. Tổng giá trị giao dịch của cả ba sàn Thượng Hải, Thâm Quyến và Bắc Kinh (三市) vượt quá 2 nghìn tỷ; so với hôm qua có tăng nhẹ về quy mô giao dịch. Các nhóm ngành thể hiện xu hướng tăng đồng loạt; những nhóm tăng mạnh gồm Dịch vụ y tế, Sản phẩm sinh học, Hóa dược, Làm đẹp y tế, Trò chơi, Linh kiện, Khách sạn - ăn uống, Thiết bị y tế, Bán dẫn, Kính sợi và hàng không - sân bay. Về cổ phiếu riêng lẻ, số lượng cổ phiếu tăng gần 4500, hơn 60 cổ phiếu đạt trần tăng giá.

Tối ngày 31, Zhipu công bố báo cáo thường niên đầu tiên sau khi niêm yết; kết quả kinh doanh năm 2025 vượt kỳ vọng. Nền tảng nền tảng MaaS API của Zhipu đạt ARR 1,7 tỷ nhân dân tệ (khoảng 250 triệu USD), tăng gấp 60 lần so với cùng kỳ. Đồng thời, tỷ suất lãi gộp của nền tảng MaaS API tăng gần gấp 5 lần so với cùng kỳ lên 18,9%, năng lực sinh lời cải thiện rõ rệt. Năm 2025, công ty đạt tổng thu nhập 724 triệu nhân dân tệ (tính bằng Nhân dân tệ, tương tự dưới đây), tăng 131,9% so với cùng kỳ; lỗ ròng trong năm đã điều chỉnh là 3,18 tỷ nhân dân tệ, năm 2024 là 2,46 tỷ nhân dân tệ; tỷ suất lãi gộp tổng hợp cả năm 41%, vượt xa chuẩn của ngành.

Điều đáng chú ý là, trong quý 1 năm 2026, giá định mức cho lượt gọi API của Zhipu tăng 83%; dù vậy, thị trường vẫn cho thấy tình trạng cung không đáp ứng đủ cầu, lượng gọi tăng 400%. Báo cáo thường niên do Zhipu công bố thể hiện mức độ hoạt động người dùng và ý chí chi trả mạnh mẽ, cho thấy mô hình kinh doanh của họ đã bước đầu được thị trường công nhận; đồng thời cũng làm nổi bật năng lực cạnh tranh của các mô hình lớn nội địa và sự lạc quan cao của toàn bộ chuỗi năng lực tính toán (算力) nội địa. Nhờ đó, MINIMAX-W đã tăng vọt hơn 17% trong phiên; quay trở lại trên 1000 đô la Hồng Kông; Zhipu có lúc tăng vọt hơn 35%, chạm 938 đô la Hồng Kông, lập kỷ lục lịch sử mới; vốn hóa có lúc vượt 4000 tỷ đô la Hồng Kông.

Công ty Chứng khoán Guotou cho biết, ngành công nghiệp năng lực tính toán nội địa đã bước vào giai đoạn phát triển mới. Dưới tác động song song của áp lực từ bên ngoài và nhu cầu nội sinh, ngành năng lực tính toán nội địa đã chuyển từ giai đoạn đột phá đơn điểm ban đầu sang giai đoạn mới, với đặc trưng “hệ thống công nghệ tự chủ, năng lực hệ sinh thái toàn tầng (full-stack), và kiểm chứng thương mại khép kín”. Công ty Chứng khoán Guojin chỉ ra rằng, sự lạc quan của toàn chuỗi công nghiệp năng lực tính toán nội địa đang tăng tốc; có khả năng giá và lượng cùng tăng. Trong bối cảnh bị “ép” bởi logic mạnh ở cả hai phía cung và cầu, dự đoán năm 2026 chuỗi công nghiệp năng lực tính toán sẽ bước vào chu kỳ “lạm phát lan tỏa toàn chuỗi”.

Guotou Securities: Ngành công nghiệp năng lực tính toán nội địa bước vào giai đoạn mới

Ngành công nghiệp năng lực tính toán nội địa bước vào giai đoạn mới. Dưới tác động song song của áp lực từ bên ngoài và nhu cầu nội sinh, ngành năng lực tính toán nội địa đã chuyển từ giai đoạn đột phá đơn điểm ban đầu sang giai đoạn mới, với đặc trưng “hệ thống công nghệ tự chủ, năng lực hệ sinh thái toàn tầng (full-stack), và kiểm chứng thương mại khép kín”. Nhìn về năm 2026, cơ sở hạ tầng năng lực tính toán nội địa dự kiến có thể triển khai quy mô lớn và hiện thực hóa giá trị tại các ngành then chốt như hành chính công, tài chính, internet và sản xuất thông minh; qua đó mở ra giai đoạn cơ hội chiến lược từ “tự lập về công nghệ” tiến sang “dẫn dắt ngành”.

Guojin Securities: Lạc quan toàn chuỗi công nghiệp năng lực tính toán nội địa tăng tốc

Lạc quan toàn chuỗi công nghiệp năng lực tính toán nội địa tăng tốc, kỳ vọng “lượng và giá cùng tăng”. Trong bối cảnh bị “ép” bởi logic mạnh ở cả hai phía cung và cầu, dự đoán chuỗi công nghiệp năng lực tính toán năm 2026 sẽ bước vào chu kỳ “lạm phát lan tỏa toàn chuỗi”; mức độ lạc quan của ngành sẽ lan tỏa toàn diện từ các chip lõi sang các mảng như AIDC, dịch vụ đám mây và năng lực tính toán, thiết bị điện phụ trợ và máy chủ…

Chứng khoán Trung Bưu (CITIC Post): Hệ thống hỗ trợ lớp nền như điện toán, mạng, điều phối dữ liệu sẽ được hưởng lợi đầy đủ

Chỉ số số lượt gọi Token tăng theo cấp số, đánh dấu việc các yếu tố dữ liệu thực hiện vòng khép kín từ cung đến giá trị thông qua mô hình có thể định giá; cuộc cạnh tranh của các mô hình lớn chuyển từ so kè năng lực sang so kè về mức sử dụng. AIInfra, với vai trò là hạng mục cốt lõi hỗ trợ mở rộng quy mô gọi, có nghĩa là các hệ thống hỗ trợ lớp nền như năng lực tính toán, mạng và điều phối dữ liệu phải được mở rộng đồng bộ, thậm chí mở rộng trước; nhờ đó sẽ được hưởng lợi đầy đủ từ nhu cầu Token tiếp tục tăng.

Chứng khoán Bột Hải (Bohai): Chuỗi công nghiệp năng lực tính toán có cơ hội đầu tư tương đối chắc chắn

Năm 2026, ngành công nghiệp trí tuệ nhân tạo dự kiến chính thức bước vào năm đầu tiên phát triển “tác nhân thông minh” (intelligent agents). Hiện tại, phía ứng dụng của AI liên tục nhận nhiều chất xúc tác; mốc chuyển sang thương mại hóa của ngành có thể đến sớm hơn dự kiến. Dưới tác động kép của việc tăng tốc vòng đời cập nhật mô hình và việc các “ông lớn” internet thúc đẩy ứng dụng, chuỗi công nghiệp năng lực tính toán có cơ hội đầu tư tương đối chắc chắn.

Chứng khoán Khai Nguyên (OpenSource): Ứng dụng AI bùng nổ kéo nhu cầu về năng lực tính toán

Ứng dụng AI bùng nổ kéo nhu cầu về năng lực tính toán. “Cơn sốt tăng giá cho thuê” cuốn qua toàn bộ thị trường. Theo giám sát của ngành, nhu cầu năng lực tính toán cho AI đầu năm 2026 tăng mạnh sẽ thúc đẩy thị trường cho thuê năng lực tính toán bước vào chu kỳ tăng giá. Tính đến cuối tháng 2, tiền thuê các GPU cao cấp như NVIDIA H200 và H100 tăng theo quý 15%-30%; H200, giá thuê theo giờ (时租) đạt 7,5-8,0 yuan/“thẻ”·giờ, tiền thuê theo tháng 6,0-6,6 vạn; mức tăng 25%-30%. Đối với H100, tiền thuê theo tháng tăng lên 5,5-6,0 vạn, mức tăng 15%-20%. Thời gian giao hàng kéo dài đến quý 2/2027 (H200) và quý 1/2027 (H100). Các nhà sản xuất đầu ngành như YoukeDe và Senhua Yeteng đã chính thức công bố tăng giá toàn tuyến vào tháng 3 thêm 20%-30%. Việc phổ cập ứng dụng AI và khung OpenClaw bùng nổ nhu cầu suy luận, cùng với việc năng lực sản xuất của NVIDIA bị hạn chế, chi phí phần cứng tăng và khoảng trống thay thế nội địa, đã đẩy thị trường vào “thị trường của bên bán”. Chúng tôi cho rằng trong ngắn hạn giá có thể tiếp tục tăng hoặc duy trì tăng; cần đặc biệt coi trọng cơ hội đầu tư vào AI cloud IAAS.

Chứng khoán Huaxi: Năng lực tính toán nội địa đang đúng thời điểm

Năng lực tính toán nội địa đang đúng thời điểm. Tổ chức này cho rằng, trong bối cảnh các mô hình lớn nội địa gần đây liên tục nâng cao năng lực để đuổi kịp các mô hình lớn ở nước ngoài, lợi thế hiệu năng-giá (tính hiệu quả chi phí) cao của chúng có thể lấp đầy khoảng trống nhu cầu hiện tại; đồng thời có khả năng thuận lợi hiện thực hóa việc “đưa Token ra nước ngoài” và tiếp tục kéo theo nhu cầu liên quan đến năng lực tính toán nội địa.

( Bài viết này không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào; nhà đầu tư thực hiện theo đó chịu mọi hậu quả. Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. )

(Nguồn: Trung tâm nghiên cứu của Chứng khoán/Thông tin Phương Đông)