Phim ngắn ra nước ngoài tiếp tục “đốt tiền”　Chinese Online dự kiến niêm yết tại Hồng Kông để “bổ sung vốn”

Từ “cổ phiếu đầu tiên về xuất bản kỹ thuật số” đến “nền tảng giải trí và văn hóa toàn cầu do AI dẫn dắt”, China Online (300364.SZ) đang bước vào giai đoạn then chốt của quá trình chuyển đổi. Một mặt, mảng kinh doanh kịch ngắn ở nước ngoài đang tăng trưởng mạnh; nền tảng chủ lực FlareFlow ra mắt chưa đầy một năm đã đạt hơn 33 triệu người dùng. Mặt khác, lại là tình trạng thua lỗ về kết quả kinh doanh và áp lực tài chính do liên tục “đốt tiền”. Trong bối cảnh mở rộng kinh doanh mảng mới và chịu áp lực về hiệu quả, China Online nộp hồ sơ lên Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông, lên kế hoạch niêm yết tại Hồng Kông để “bổ máu”.

Được thành lập vào năm 2000, và được gọi là “cổ phiếu đầu tiên về xuất bản kỹ thuật số”, China Online trong những năm gần đây đang trải qua quá trình chuyển đổi sâu từ “công ty xuất bản kỹ thuật số truyền thống” sang “nền tảng giải trí và văn hóa số toàn cầu về ‘AI + IP + kịch ngắn’”. Năm 2021, China Online trở thành một trong những doanh nghiệp đầu tiên ở Trung Quốc sản xuất và phát hành kịch ngắn, và nhanh chóng hướng tầm mắt sang thị trường kịch ngắn nước ngoài. Tháng 8/2022, công ty trực thuộc China Online là CMS (Fengye Interactive) ra mắt ứng dụng kịch ngắn toàn cầu—ReelShort. Sau đó, CMS chuyển sang vận hành độc lập, còn China Online vẫn nắm cổ phần.

Từ năm 2023 đến 2024, cạnh tranh trên thị trường kịch ngắn trong nước ngày càng gay gắt, các mảng kinh doanh liên quan của China Online sụt giảm, bắt đầu chuyển trọng tâm mảng kịch ngắn trong nước từ mô hình to-C sang kịch ngắn cao cấp và mô hình to-B, đồng thời ưu tiên hợp tác với các nền tảng bên thứ ba hàng đầu được các “ông lớn” internet hỗ trợ; ở nước ngoài, China Online lần lượt cho ra mắt hai nền tảng Sereal và UniReel để thăm dò thị trường kịch ngắn ở các khu vực như Đông Nam Á, Nhật Bản. Tháng 4/2025, China Online ra mắt mảng kinh doanh kịch ngắn nước ngoài chủ lực FlareFlow. Sau khi ra mắt, FlareFlow nhanh chóng đạt bùng nổ; từng xếp hạng số 1 trên cả hai bảng miễn phí cho ứng dụng giải trí ở khu vực Mỹ trên Google Play và App Store. Tính đến ngày 18/2/2026, số người dùng đăng ký tích lũy vượt 33 triệu.

Ẩn sau nền tảng kịch ngắn nước ngoài của China Online là “lưu lượng cao” đi kèm “chi phí cao” và “marketing mạnh”. Trong đơn xin niêm yết cổ phiếu tại Hồng Kông, China Online thừa nhận thẳng rằng mô hình kinh doanh tổng thể của công ty phụ thuộc rất cao vào chi phí phân phối và chi phí xúc tiến thị trường. Năm 2023, 2024 và ba quý đầu năm 2025, chi phí phân phối của công ty lần lượt là 564 triệu NDT, 472 triệu NDT và 308 triệu NDT, tương ứng chiếm 72,3%, 60,6% và 46,4% trong giá vốn.

Trong bối cảnh tiếp tục “đốt tiền”, China Online rơi vào thế khó “tăng doanh thu nhưng không tăng lợi nhuận”. Cuối tháng 1/2026, dự báo kết quả kinh doanh được China Online công bố cho thấy công ty có thể phải đối mặt với tình trạng “thua lỗ liên tiếp hai năm”. Đối với năm tài chính 2025, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ dự kiến lỗ từ 580 triệu NDT đến 700 triệu NDT, mức lỗ so với năm trước mở rộng từ 139% đến 188%. Công ty cho rằng khoản lỗ là do mở rộng quy mô kinh doanh ở nước ngoài, tăng đầu tư cho hoạt động quảng bá đối với mảng kịch ngắn nước ngoài.

Chịu áp lực về khả năng sinh lời, quy mô nợ của công ty cũng tiếp tục tăng. Dữ liệu từ Tonghuashun cho thấy tỷ lệ tài sản trên nợ phải trả của công ty tăng từ 38,45% vào cuối năm 2024 lên 66,56% vào quý 3 năm 2025. Tính đến ngày 30/9/2025, ngân hàng và các khoản vay khác của công ty là 432 triệu NDT. Trong đó, phần lớn là các khoản vay ngắn hạn, cũng gây áp lực lên vốn lưu động và dòng tiền của công ty. Tính đến ngày 31/1/2026, các khoản nợ chưa thanh toán của công ty là 528 triệu NDT.

Ngày 15/12/2025, China Online công bố kế hoạch lên sàn tại Hồng Kông. Mục đích là nhằm thúc đẩy thêm việc bố trí chiến lược toàn cầu của công ty, nâng cao năng lực cạnh tranh tổng thể. Ngày 1/3/2026, công ty nộp hồ sơ lên Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông. Mặc dù trong dự báo kết quả kinh doanh năm 2025, công ty cho biết các khoản đầu tư mở rộng quy mô hoạt động ở nước ngoài nhằm bố trí dài hạn, nhưng xét đến tình hình tài chính đang xấu đi, kế hoạch lên sàn tại Hồng Kông bị thị trường diễn giải là việc huy động vốn để “bổ máu”.

Trong đơn xin niêm yết tại Hồng Kông, China Online cho biết sau khi niêm yết, nguồn vốn sẽ được dùng để phát triển và cải tiến công nghệ AI, nhằm tăng cường năng lực sáng tạo và phân phối nội dung; xây dựng hệ sinh thái kịch ngắn ở nước ngoài; củng cố hệ sinh thái nội dung; trong năm tới, thanh toán một phần ngân hàng và các khoản vay khác; vốn lưu động và các mục đích chung của công ty.

Khối lượng lớn tin tức, phân tích chính xác, tất cả đều có trên ứng dụng Sina Finance