Chứng Khoán Bitcoin của New Hampshire là gì và nó hoạt động như thế nào?

TÓM TẮT

• Cơ quan Tài chính Doanh nghiệp New Hampshire (New Hampshire Business Finance Authority) dự kiến phát hành trái phiếu đô thị (municipal bond) đầu tiên được định mức tín nhiệm, được bảo đảm bằng bitcoin tại Mỹ
• Moody’s cấp cho trái phiếu mức xếp hạng tạm thời Ba2 — nhóm đầu cơ, thấp hơn mức đầu tư
• Bitcoin do BitGo lưu ký đóng vai trò tài sản thế chấp, với mức dư bảo đảm 1,6x
• Không có quỹ công nào gặp rủi ro; New Hampshire chỉ đóng vai trò tổ chức trung gian phát hành
• Trái phiếu bắt đầu từ 100 triệu USD và được thiết kế bởi Wave Digital Assets cùng Rosemawr Management

Cơ quan Tài chính Do nghiệp New Hampshire (BFA) đang chuẩn bị phát hành thứ được cho là trái phiếu đô thị được bảo đảm bằng bitcoin đầu tiên được định mức tín nhiệm tại Hoa Kỳ.

🚨NEW HAMPSHIRE TO ISSUE FIRST RATED BITCOIN-BACKED BOND

Cơ quan Tài chính Doanh nghiệp New Hampshire dự kiến phát hành loại trái phiếu được cho là đầu tiên được Moody’s xếp hạng, có bảo đảm bằng Bitcoin (Ba2).

Trái phiếu được bảo đảm bằng BTC do BitGo nắm giữ và không làm đặt các quỹ công của bang vào rủi ro. pic.twitter.com/svYLhbtIXp

— Coin Bureau (@coinbureau) March 31, 2026

Hãng Moody’s Ratings đã gán cho trái phiếu mức xếp hạng tạm thời Ba2 vào hôm thứ Ba. Điều này đưa trái phiếu vào vùng xếp hạng dưới chuẩn đầu tư (speculative-grade), thấp hơn hai bậc so với mức đầu tư, đồng nghĩa trái phiếu mang rủi ro tín dụng đáng kể.

Mức xếp hạng là tạm thời vì Moody’s vẫn đang chờ các tài liệu pháp lý cuối cùng trước khi đưa ra phán quyết đầy đủ. Trái phiếu hiện chưa có ngày phát hành chính thức.

Bitcoin do BitGo Trust Company nắm giữ đóng vai trò là tài sản thế chấp cho trái phiếu. Nếu cần thực hiện thanh toán, bitcoin sẽ được bán/giải tỏa (liquidated) để chi trả lãi suất và gốc.

Cấu trúc bao gồm yêu cầu dư bảo đảm 1,6x. Ngoài ra còn có các điều khoản kích hoạt buộc phải giải tỏa nếu tỷ lệ khoản vay trên giá trị tài sản (loan-to-value) giảm quá xa.

Moody’s sử dụng tỷ lệ cho vay trước (advance rate) 72% và các khung thời gian giải tỏa ngắn khi mô phỏng rủi ro đi xuống. Hãng cho biết biến động giá bitcoin là yếu tố chính dẫn tới xếp hạng Ba2.

S&P Global trước đó trong tháng này nhận xét rằng biến động của bitcoin đã giảm dần theo thời gian nhưng vẫn cao hơn đáng kể so với vàng và Nasdaq-100.

Không có tiền công nào bị đặt vào rủi ro

Các trái phiếu có giới hạn quyền truy đòi. Điều đó có nghĩa là các quỹ công của New Hampshire không thể được dùng để hoàn trả cho người nắm giữ trái phiếu trong bất kỳ trường hợp nào.

Moody’s xác nhận điều này trong báo cáo của mình, nêu rõ rằng “không được sử dụng bất kỳ quỹ công nào của Bang New Hampshire để thanh toán các khoản theo Trái phiếu được xếp hạng (Rated Bonds).”

New Hampshire đang đóng vai trò tổ chức trung gian phát hành tại đây, tương tự như việc các bang đôi khi phát hành trái phiếu cho các dự án tư nhân. Năng lực tín dụng của bang không đứng ra bảo đảm cho thương vụ này.

Cách thức trái phiếu được xây dựng

Cơ quan Tài chính Doanh nghiệp New Hampshire (BFA) đã phê duyệt dự án vào tháng 11/2025. Thời điểm đó, cơ quan này cho biết đó sẽ là bang đầu tiên trên thế giới phát hành loại trái phiếu như vậy.

Chương trình được thiết kế bởi công ty quản lý tài sản Wave Digital Assets, hợp tác với chuyên gia trái phiếu Rosemawr Management. BitGo Trust Company đang đóng vai trò là tổ chức lưu ký cho tài sản thế chấp bitcoin.

Chương trình trái phiếu bắt đầu từ 100 triệu USD. Chương trình cho phép các công ty vay dựa trên các khoản nắm giữ bitcoin có dư bảo đảm.

Các khoản phí thu được từ chương trình dự kiến sẽ dùng để tài trợ Quỹ Phát triển Kinh tế Bitcoin. BFA cho biết điều này sẽ hỗ trợ tăng trưởng kinh doanh và đổi mới tài chính tại New Hampshire.

Thương vụ này đưa bitcoin vào một ngõ ngách của tài chính nơi nó hiếm khi xuất hiện—nợ được định mức tín nhiệm do các kênh công phát hành.

Vào thứ Hai, Bộ Lao động đã đề xuất một quy định, sau một lệnh hành pháp của Tổng thống Trump, nhằm mở rộng khả năng tiếp cận tài sản kỹ thuật số trong các danh mục hưu trí.