Stripe lên, PayPal xuống: Vua thanh toán mới đăng quang

null

Bản gốc | Odaily Báo cáo Star Daily ( @OdailyChina )

Tác giả | Wenser ( @wenser 2010 )

Ngày 24 tháng 2 năm 2026, ngành thanh toán toàn cầu đã đón nhận hai “sự kiện bước ngoặt” mang ý nghĩa lịch sử:

Thứ nhất, Stripe công bố hoàn tất một vòng mua lại theo chào mua với định giá 159 tỷ USD, với sự tham gia góp vốn của các tổ chức như Thrive Capital, Coatue, a16z, v.v. So với mức định giá 91,5 tỷ USD một năm trước, mức tăng vọt là 74%. Ngay trong ngày đó, hai đồng sáng lập Patrick và John Collison của Stripe đã phát hành bức thư công khai thường niên năm 2025, tổng kết doanh thu giao dịch hằng năm 1,9 nghìn tỷ USD trên nền tảng Stripe—tăng 34% so với cùng kỳ, tương đương khoảng 1,6% GDP toàn cầu.

Thứ hai, đó là diễn biến mới nhất của “gã khổng lồ thanh toán” PayPal thời kỳ trước: theo tờ Bloomberg, PayPal đang tiếp xúc với các bên tiềm năng để mua lại, và ít nhất có một đối thủ cạnh tranh lớn đang đánh giá thương vụ này. Ngay sau khi tin tức được công bố, giá cổ phiếu PayPal đã có lúc bứt phá 9,7% trong phiên, và đóng cửa tăng khoảng 5,76%, trở thành cổ phiếu tăng mạnh nhất trong S&P 500 trong ngày đó (Odaily Star Daily Chú thích: ngay cả khi cả ba chỉ số chính cùng sụt giảm trong ngày).

Điều đáng tỉ mỉ là: theo tin tức tiếp theo từ Bloomberg, Stripe đang cân nhắc việc mua toàn bộ hoặc một phần mảng kinh doanh của PayPal. Thú vị chứ? Lợi thế của bên trước nằm ở việc định giá tăng vọt; còn lợi thế của bên sau là “cuối cùng cũng có đại gia sẵn sàng mua tôi”.

Đây không chỉ là một câu chuyện xen kẽ của hai “đại gia thanh toán”, mà còn giống như một ranh giới về “ai nhìn thấy thời đại kế tiếp”.

Vòng chơi vô hạn của Stripe: Hệ điều hành “internet của dòng vốn”

Nếu nhận thức của bạn về Stripe vẫn dừng lại ở “một công ty làm API thu tiền”, thì ít nhất bạn đã chậm mất ba năm.

Quay lại kết quả kinh doanh năm 2025 của Stripe, thành tích của họ là điều ai cũng thấy rõ: 90% doanh nghiệp trong Dow Jones và 80% doanh nghiệp trong Nasdaq 100 đều dùng Stripe; gần như toàn bộ các công ty AI hàng đầu—OpenAI (ChatGPT), Anthropic (Claude), Cursor, Midjourney—cơ sở hạ tầng thu tiền đều là Stripe; 25% công ty mới đăng ký tại Delaware, nơi nổi tiếng là “vùng tim đổi mới của nước Mỹ”, được thành lập thông qua Stripe Atlas (Odaily Star Daily Chú thích: nền tảng dịch vụ đăng ký công ty 2B), và đến năm 2025, 20% công ty khởi nghiệp Atlas hoàn tất thu phí lần đầu trong vòng 30 ngày kể từ khi thành lập—tỷ lệ này chỉ là 8% trong vòng 5 năm.

Động lực then chốt thúc đẩy các thành tựu trên, không nghi ngờ gì nữa, là chiến lược đầu tư sâu của Stripe vào mảng thanh toán mã hóa và tài chính trên chuỗi.

Trong bức thư công khai dài của hai anh em Collison có một câu nói khiến cả ngành thanh toán lẫn thị trường mã hóa đều phải suy ngẫm: “Có lẽ hiện tại đã bước vào mùa đông tiền mã hóa, nhưng chắc chắn là đang là mùa hè của stablecoin.” Dữ liệu đã chứng minh nhận định này—năm 2025, giá Bitcoin giảm khoảng 50% so với đỉnh, nhưng khối lượng giao dịch stablecoin lại đạt mức kỷ lục 340.000 tỷ USD; khối lượng thanh toán thì tăng gấp đôi, đạt khoảng 400 tỷ USD, trong đó khoảng 60% đến từ các tình huống thanh toán B2B.

Thực tế là, vào năm 2025, tăng trưởng về dữ liệu ứng dụng stablecoin đã chính thức tách khỏi biến động giá của tài sản mã hóa.

Trước khi bước ngoặt này xảy ra, Stripe đã đặt cược nặng:

Tháng 10 năm 2024, công ty lấy khoảng 1,1 tỷ USD để mua công ty hạ tầng stablecoin Bridge—đây là thương vụ mua lại đơn lẻ lớn nhất trong lịch sử công ty đó; sau thương vụ, khối lượng giao dịch của Bridge tăng hơn 4 lần. Tháng 7 năm 2025, Stripe mua lại công ty hạ tầng ví mã hóa Privy, công ty này hỗ trợ hơn 110 triệu ví lập trình;

Tháng 9 năm 2025, công ty cùng Paradigm ươm tạo Layer 1 blockchain Tempo chuyên cho thanh toán; đến tháng 3 năm 2026, mainnet chính thức ra mắt, hỗ trợ hơn 100.000 TPS, thanh toán ở cấp độ dưới một giây; Visa, Shopify, Mastercard, Anthropic, OpenAI, Revolut và nhiều công ty khác cũng đã kết nối.

Bằng cách như vậy, Stripe đã xây dựng một hệ sinh thái stablecoin riêng—hạ tầng back-end stablecoin Bridge, ứng dụng front-end ví Privy, hệ thống thanh toán lớp nền Tempo—ba mảng đan xen theo chiều dọc và chiều ngang, bao trùm toàn bộ vòng khép kín hệ sinh thái gồm phát hành, lưu ký và thanh toán stablecoin.

Nhìn xa hơn: Stripe còn cùng OpenAI phát triển giao thức thương mại cho tác nhân thông minh (ACP), ra mắt Machine Payments—cho phép nhà phát triển thu trực tiếp phí gọi API từ AI Agent, thực hiện thanh toán vi mô bằng stablecoin. Đây là một tình huống thanh toán chưa từng tồn tại trước đây. Đánh giá của Stripe rất thẳng: khi AI Agent bắt đầu thay con người đưa ra quyết định mua hàng, ai nắm kênh thanh toán thì người đó sẽ nắm trước “mạch máu” cốt lõi của nền kinh tế AI.

Tầm nhìn vượt trước của Stripe: mượn “bài tập” từ cả ngành thanh toán

Stripe đi trước đến mức nào, chỉ cần nhìn các động thái của đối thủ là biết.

Tháng 3 năm 2026, Mastercard công bố mua công ty hạ tầng stablecoin BVNK với giá cao nhất 1,8 tỷ USD—đây là thương vụ mua lại lớn nhất trong lịch sử của Mastercard trong lĩnh vực tài sản số. Giám đốc sản phẩm của Mastercard, Jorn Lambert, nói rất thẳng: “Chúng tôi dự đoán rằng theo thời gian, phần lớn các tổ chức tài chính và các công ty fintech sẽ cung cấp dịch vụ tiền kỹ thuật số.”

Chú ý câu này—“sẽ cung cấp”. Còn Stripe thì đã cung cấp rồi, và cung cấp liên tục suốt tròn một năm rưỡi. Cuộc tranh giành hạ tầng stablecoin, mốc thời gian nằm ngay ở đây:

Tháng 10 năm 2024: Stripe mua Bridge;

Tháng 5 năm 2025: Visa đầu tư chiến lược vào BVNK;

Năm 2025: Coinbase chào mua khoảng 2 tỷ USD để đàm phán mua BVNK, nhưng cuối cùng không thành;

Tháng 3 năm 2026: Mastercard 18 tỷ USD tiếp quản BVNK. Cả ngành thanh toán truyền thống mãi đến năm 2026 mới bắt đầu chạy đi tranh nhau mua vé đó, còn Stripe thì đã mua xong từ năm 2024.

Ngoài ra, còn một chuyện vui trong ngành: người sáng lập Airwallex ( không bao giờ tắt mây ) Jack Zhang trước đó từng tiết lộ rằng từ sớm năm 2018, Stripe đã từng ra giá 1,2 tỷ USD để thử mua Airwallex—khi đó doanh thu hằng năm của Airwallex chỉ khoảng 2 triệu USD, tương ứng với mức định giá xấp xỉ 600 lần doanh thu. Điều này có nghĩa là, trong câu chuyện thanh toán xuyên biên giới, Stripe đã thấy từ năm 2018 thứ mà người khác còn chưa thấy.

Tầm nhìn xa không phải là một lần phán đoán đúng, mà là một năng lực cảm nhận liên tục—cảm nhận xu hướng.

Nỗi khó khăn thời “thanh toán cũ” của PayPal: khi “ông vua cũ” lạc lối trong thời đại hải hành mới

Giờ hãy nhìn PayPal.

Chỉ bằng một câu để khái quát “tiểu sử gây dựng” của gã khổng lồ ngày xưa: Năm 1998, PayPal ra đời trong thời kỳ hoàng kim khi bong bóng Internet vẫn chưa vỡ, rồi vươn lên trở thành lựa chọn tiêu chuẩn để thanh toán trên eBay, là một trong những người đặt nền móng đầu tiên cho tài chính Internet. Nhưng lịch sử càng huy hoàng thì hiện thực hôm nay càng tàn nhẫn: PayPal đang lao dốc toàn diện, và vị trí đang lao dốc lại đúng là nơi mà nó từng tự hào nhất.

Trong cả năm 2025, thu nhập ròng của PayPal đạt 33,2 tỷ USD, tăng trưởng chỉ 4,3%, thấp hơn mức 6,8% của năm 2024 và tiếp tục giảm. Phần doanh thu cốt lõi trực tiếp thanh toán tăng chỉ 4% cả năm, và đến Q4 rơi xuống 1%, giảm mạnh so với 7% của cùng kỳ năm trước—con số này phản ánh việc Apple Pay, Google Pay, Stripe, Adyen đang bào mòn toàn bộ “sân nhà” cốt lõi của PayPal. Số giao dịch trên mỗi tài khoản hoạt động tại Q4 giảm 5% so với cùng kỳ, trong khi tổng số tài khoản hoạt động quanh mức 439 triệu, đứng im tại chỗ.

Tháng 2 năm 2026, sau khi công bố báo cáo tài chính Q4, giá cổ phiếu lao dốc hơn 20% trong một ngày; CEO Alex Chriss sau đó rời đi, và CEO mới Enrique Lores đảm nhiệm từ ngày 1 tháng 3. Phát biểu của ban quản lý trong cuộc gọi là: “Năng lực thực thi của chúng tôi chưa đạt đến mức cần thiết.”

Thẻ bài PYUSD—từng là cược lớn nhất của PayPal để bước vào thế giới on-chain—nhưng thực tế đã tát cho họ một cái đau điếng: ra mắt vào tháng 8 năm 2023, hiện tại vốn hóa vẫn chưa tới 4 tỷ USD, thị phần dưới 0,5%, gần như không đáng kể so với USDT và USDC, thậm chí USD1 của kẻ đến sau cũng không bằng.

Mãi cho đến gần đây, sau gần 3 năm, PayPal mới mở rộng PYUSD ra khoảng 70 thị trường trên toàn cầu—động thái này tự thân nó không sai, nhưng trong bối cảnh đối thủ đã “tăng tốc điên cuồng” suốt gần hai năm ở cùng đường đua, thì thời cơ chạy sớm đã trở nên vô nghĩa.

Còn nguy hiểm hơn nữa là, đằng sau việc “dậy sớm xong lại đến muộn hội”—đó là việc phản ánh một mâu thuẫn căn bản nằm dưới bề mặt hoạt động của PayPal: mô hình kinh doanh của PayPal dựa vào “phí từ việc lưu chuyển dòng tiền”, trong khi mô hình kinh doanh của stablecoin lại dựa vào “lợi tức trái phiếu từ tài sản được giữ lại”. Giữa hai logic này tồn tại xung đột tự nhiên—mỗi khi PayPal quảng bá một khoản thanh toán stablecoin PYUSD, xét ở một mức độ nào đó, thực chất là đang bào mòn nguồn doanh thu phí truyền thống của chính mình.

Bài toán này, trong khung kinh doanh hiện có của PayPal, rất khó để giải.

Cuộc tranh giữa “vua thanh toán” cũ và mới: ai làm hạ tầng mới, ai sửa ống dẫn cũ?

Đặt hai công ty cạnh nhau, điểm then chốt khiến số phận rẽ sang hai nhánh không nằm ở một quyết định sản phẩm nào, mà nằm ở câu hỏi “bước tiếp theo của thanh toán là gì”, và hai bên đưa ra những câu trả lời hoàn toàn khác nhau.

Câu trả lời của PayPal là làm tốt hơn các dịch vụ thanh toán hiện có. Việc thương mại hóa Venmo, mảng BNPL, và việc mở rộng PYUSD—những động tác này tự thân không có vấn đề, nhưng chúng đều là vá víu trong khuôn khổ sẵn có, chứ không phải là đặt cược vào một mô thức kế tiếp.

Khi stablecoin xuất hiện, phản ứng của PayPal là “chúng tôi cũng phát hành một stablecoin”; còn khi làn sóng AI đến, phản ứng của PayPal là “thêm một nút chức năng tiện lợi hơn trên trang thanh toán”.

Nhìn một lá che cả rừng. Sự thất bại của PayPal, có lẽ đã được định sẵn ngay từ việc ban lãnh đạo và toàn bộ công ty chọn lối giữ nguyên thay vì đổi mới mang tính phá vỡ.

Ngược lại, Stripe thì chưa từng bị trói trong những “câu trả lời tiêu chuẩn” sẵn có; ngược lại, họ luôn theo đuổi lời giải tối ưu hơn.

Trước mệnh đề “trạng thái tương lai của thanh toán”, câu trả lời của Stripe là định nghĩa lại chính khái niệm thanh toán: bắt đầu từ việc thu tiền bằng bảy dòng mã, rồi xây tới việc biên soạn stablecoin (Bridge), ví mã hóa (Privy), blockchain riêng cho thanh toán (Tempo), giao thức thương mại cho AI Agent (ACP)—mỗi bước đều không phải là giành thị phần của thị trường thanh toán hiện hữu, mà là đang xây dựng nền móng cho thời đại tài chính và thanh toán tiếp theo.

Trong bức thư tổng kết công khai thường niên năm 2025, hai anh em Collison viết: “Giả thiết tốt nhất của chúng tôi là, sự tăng tốc trong năm 2025 bắt đầu từ điểm ngoặt lớn hơn trong năng lực khởi nghiệp và sáng tạo, được thúc đẩy bởi các mô hình ngôn ngữ lớn.”

Ẩn sau câu nói đó là một năng lực phán đoán tỉnh táo—họ vận hành không chỉ một công ty thanh toán, mà là đang đặt nền móng tài chính cho kỷ nguyên Internet tiếp theo.

Theo cách nhìn của họ, toàn ngành cuối cùng sẽ đi theo các hướng như thanh toán on-chain, thanh toán bằng stablecoin, và nền kinh tế của AI Agent—điều này gần như không còn nhiều tranh cãi. Khác biệt chỉ ở chỗ: ai đang xây con đường đó, và ai chờ đến khi con đường đã được xây xong rồi mới bước lên.

Stripe chọn làm điều đầu tiên, và sớm hơn đồng nghiệp gần hai năm. Hoàn cảnh hiện tại của PayPal là một công ty quy mô lớn, dòng tiền khỏe mạnh, nhưng lại bị chậm nửa nhịp so với xu hướng của thời đại—công ty ấy không phải không có “lá bài lật kèo”, nhưng “cửa sổ thời gian” dành cho họ đang bị thu hẹp lại.

Tất nhiên, chúng ta cũng phải công nhận rằng PayPal không phải là một “công ty kém”. Họ có 439 triệu tài khoản hoạt động, gen thanh toán xã hội của Venmo, quy mô giao dịch hằng năm gần 2 nghìn tỷ USD, và một mô hình kinh doanh vẫn đang tạo ra dòng tiền thực. Nhưng trong thời đại thanh toán mới, các tài sản này giống như một lá bài dự phòng cần được kích hoạt lại, chứ không phải là một “hào lũy” vững chắc.

Trong lịch sử, mỗi lần chuyển đổi mô thức công nghệ đều quét qua một loạt những “gã khổng lồ tưởng như hiển nhiên”. PayPal hiện đang đối mặt đúng với một bài kiểm tra bắt buộc phải trả lời: bạn muốn tiếp tục là một PayPal trông có vẻ tốt hơn nhưng thực chất tự giam mình, hay muốn tiến lên một cách quyết liệt, phấn đấu trở thành cơ sở hạ tầng thanh toán của thời đại tiếp theo?

Câu trả lời quyết định số phận.

Đọc thêm:

Thư công khai hằng năm của Stripe năm 2025 (bản gốc chính thức)

Thông cáo báo chí chính thức của Stripe: Thỏa thuận chào mua và cập nhật hằng năm

Stripe đang xây dựng blockchain Tempo

Stripe đang cân nhắc mua lại PayPal

Mastercard mua BVNK với mức cao nhất 1,8 tỷ USD

Báo cáo tài chính Q4 năm 2025 của PayPal, CEO rời đi

Phân tích chuyên sâu kết quả kinh doanh năm 2025 của PayPal

Người sáng lập Airwallex tiết lộ đã từng từ chối thương vụ Stripe mua với giá 1,2 tỷ USD

Mastercard dự kiến mua BVNK với mức cao nhất 1,8 tỷ USD