Chiến sự Trung Đông gây giảm 12%! Standard Chartered: Giảm giá vàng mạnh là "ngã giả", thị trường sau sẽ phá kỷ lục mới

Gần đây giá vàng giảm mạnh, khiến vai trò là tài sản trú ẩn của nó một lần nữa bị đặt dấu hỏi, nhưng Ngân hàng Standard Chartered cho rằng đà giảm sẽ không làm thay đổi logic tăng giá đi lên dài hạn của vàng.

Thứ Tư, Suki Cooper, Giám đốc nghiên cứu hàng hóa toàn cầu của Ngân hàng Standard Chartered, trong bài viết chuyên mục trên tờ Financial Times của Anh cho biết, áp lực lên giá vàng trong ngắn hạn bắt nguồn từ sự gia tăng đột biến nhu cầu thanh khoản và kỳ vọng việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cắt giảm lãi suất suy giảm, chứ không phải là sự lung lay căn bản của vị thế trú ẩn của vàng; dự kiến giá vàng sẽ phục hồi xu hướng tăng trong vài tháng tới và một lần nữa thách thức các đỉnh lịch sử.

Kể từ khi xung đột ở Trung Đông bùng phát, giá vàng đã giảm tích lũy khoảng 12%, đi ngược với nhận thức truyền thống của thị trường về thuộc tính “nơi trú ẩn” của vàng.

Suki Cooper cho biết, giá vàng đã nhanh chóng chuyển từ vùng mua quá mức của tháng 1 sang trạng thái bán quá mức; về mặt kỹ thuật vẫn còn không gian để điều chỉnh và phục hồi. Đồng thời, vàng vẫn chưa định giá đầy đủ cho các rủi ro suy thoái và nỗi lo về lạm phát đình trệ; các yếu tố hỗ trợ mang tính cấu trúc đa tầng vẫn còn nguyên vẹn, tạo nền tảng cho đợt bật lại trong tương lai.

Áp lực thanh khoản chi phối xu hướng ngắn hạn, quy luật lịch sử cho thấy mức điều chỉnh là có giới hạn

Suki Cooper chỉ ra rằng, trong thời kỳ thị trường biến động, nhà đầu tư thường luân chuyển vốn giữa nhiều loại tài sản; việc thị trường chứng khoán giảm kéo theo nhu cầu bổ sung ký quỹ, và vàng là một trong số rất ít tài sản có thể cung cấp thanh khoản mà không tạo ra thua lỗ. Cơ chế này giải thích vì sao giá vàng lại giảm bất thường trong giai đoạn đầu của khủng hoảng.

Từ kinh nghiệm lịch sử, các nhu cầu thanh khoản như vậy thường gây áp chế lên giá vàng trong vòng bốn đến sáu tuần sau khi sự kiện khủng hoảng xảy ra; một khi áp lực thanh khoản giảm bớt, nhà đầu tư sẽ tái thiết lập vị thế vàng. Nếu thời gian khủng hoảng kéo dài, chu kỳ phục hồi cũng sẽ tương ứng dài hơn—trong thời kỳ khủng hoảng tài chính toàn cầu, giá vàng phải mất hơn bốn tháng mới lấy lại được mặt bằng đã mất.

Lý do mức sụt giảm của giá vàng lần này lớn hơn so với diễn biến trong các cuộc xung đột địa缘 ở Trung Đông trước đó có liên quan chặt chẽ đến việc giá vàng vừa mới lập đỉnh lịch sử vào tháng 1. Suki Cooper cho biết, trong tháng 1 năm nay, giá vàng chạm đỉnh kỷ lục; các sản phẩm giao dịch trên sàn theo dõi giá vàng (ETP) cũng lập thêm đỉnh mới, nhu cầu nhà đầu tư mạnh mẽ khiến vàng trở thành đối tượng bị bán tháo được ưu tiên khi thị trường bất ổn.

Xét từ các chỉ báo kỹ thuật, trong tháng 1 năm nay, mức lệch của giá vàng giao ngay so với đường trung bình động 50 ngày từng tăng lên mức cao nhất kể từ năm 1999; trong khi sau khi xung đột bùng phát, giá vàng giao ngay đã giảm xuống dưới đường trung bình động 50 ngày, và mức lệch là lớn nhất kể từ năm 2013. Vàng đã hoàn tất việc chuyển đổi từ trạng thái cực kỳ mua quá mức sang trạng thái bán quá mức chỉ trong vài tháng.

Kỳ vọng cắt giảm lãi suất giảm nhiệt cộng với việc ETP bị rút vốn, áp lực gần đây vẫn còn

Suki Cooper cho biết, xu hướng giá vàng ngắn hạn hiện tại đã quay trở lại bám theo kỳ vọng lãi suất của Mỹ và mức độ không chắc chắn về chính sách. Theo quy luật dài hạn, việc kỳ vọng tăng lãi suất tăng lên thường gây sức ép lên giá vàng, vì nắm giữ vàng không có cổ tức hay lợi tức lãi suất; khi lãi suất tăng, chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng sẽ cao hơn. Mối quan hệ này từng tạm thời mất hiệu lực vào cuối năm 2022 do các ngân hàng trung ương ở nhiều quốc gia đồng loạt mua vàng mạnh, nhưng gần đây khi kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất trong năm nay suy yếu, mối quan hệ đó đã xuất hiện trở lại.

Dòng tiền vào các sản phẩm giao dịch trên sàn (ETP) là một chỉ báo khác đáng chú ý. Suki Cooper cho biết, mức độ nhạy cảm của nhà đầu tư ETP với kỳ vọng lợi suất thực cao hơn so với các yếu tố thúc đẩy mang tính cấu trúc. Quy mô ETP ròng bị rút trong tháng 3 có khả năng lập mức giảm lớn nhất theo tháng kể từ tháng 9 năm 2022, cho thấy nhu cầu đối với vàng đang chuyển từ động lực mang tính cấu trúc hoặc trú ẩn sang động lực chủ đạo là tâm lý ngắn hạn. Tuy nhiên, tốc độ rút ETP đã bắt đầu chậm lại, nghĩa là các vị thế long đã quá đông trước đó có lẽ đã gần như được giải phóng hoàn toàn.

Ở góc độ ngân hàng trung ương, thị trường đang theo dõi sát việc liệu các ngân hàng trung ương các nước có bán ra lượng dự trữ vàng mà họ đã tích lũy trong những năm gần đây hay không. Dữ liệu cho thấy, lượng mua ròng vàng của ngân hàng trung ương năm ngoái đã giảm từ hơn 1000 tấn xuống còn 863 tấn, nhưng quy mô mua vàng tính theo USD vẫn lập mức cao kỷ lục.

Chưa định giá đầy đủ rủi ro suy thoái và lạm phát đình trệ, hỗ trợ mang tính cấu trúc vẫn vững

Dù chịu áp lực trong ngắn hạn, Suki Cooper cho rằng các lý do hỗ trợ cho giá vàng tăng vẫn còn đủ mạnh. Bà chỉ ra rằng, hiện tại giá vàng vẫn chưa phản ánh rủi ro suy thoái—dữ liệu lịch sử cho thấy vàng trong thời kỳ kinh tế suy thoái thường tăng trung bình khoảng 15%, trong khi các hàng hóa có tính công nghiệp mạnh hơn thường chịu áp lực do sản lượng giảm.

Đồng thời, giá vàng cũng chưa tính đến đầy đủ nỗi lo lạm phát đình trệ. Dù xung đột ở Trung Đông kết thúc ngay ngày mai, giá dầu có khả năng vẫn được duy trì ở mức cao trong thời gian dài, từ đó đẩy kỳ vọng lạm phát lên. Là công cụ lưu trữ giá trị, vàng thường thể hiện hiệu quả tốt trong môi trường lạm phát bất ngờ tăng cao và kéo dài.

Ở góc nhìn vĩ mô hơn, nhiều động lực mang tính cấu trúc vẫn còn nguyên vẹn, bao gồm lo ngại về nợ cao của Mỹ và toàn cầu, áp lực suy giảm giá trị của tiền tệ pháp định, sự không chắc chắn về chính sách thuế quan và thương mại, cũng như rủi ro địa chính trị kéo dài.

Về mặt kỹ thuật, Suki Cooper cho biết, đường trung bình động 200 ngày của giá vàng kể từ tháng 10 năm 2023 chưa từng bị phá vỡ một cách hiệu quả, tạo thành ngưỡng hỗ trợ giá quan trọng. Bà kết luận rằng, đường đi ngắn hạn của giá vàng có thể khó diễn ra suôn sẻ; áp lực thanh khoản hiện tại có thể vẫn còn kéo dài thêm một khoảng thời gian, nhưng dự kiến giá vàng sẽ lấy lại đà tăng trong vài tháng tới.

Cảnh báo rủi ro và điều khoản miễn trừ trách nhiệm

        Thị trường có rủi ro, nhà đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân và cũng chưa xem xét đến các mục tiêu đầu tư đặc thù, tình hình tài chính hoặc nhu cầu riêng của từng người dùng. Người dùng cần cân nhắc liệu bất kỳ quan điểm, ý kiến hoặc kết luận nào trong bài viết này có phù hợp với tình huống cụ thể của họ hay không. Theo đó mà đầu tư, chịu trách nhiệm về rủi ro của mình.